宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.27%报37082点，标普500指数跌1.47%报4698.35点，纳指跌1.5%报14777.94点。迪士尼跌2.8%，美国运通跌2.72%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1%，特斯拉跌3.92%，英伟达跌3.01%。中概股普遍下跌，高途集团跌12.41%，硕迪生物跌11.39%。
经济数据：英国国家统计局的数据称，全球企业部门遭受了数十年来未见的两位数破产浪潮的冲击。截至9月的12个月内，美国企业破产数量同比激增30%，而欧盟最大经济体德国，1月至9月报告的破产数量同比增长25%。
其他信息：加拿大央行在12月会议纪要中称，加息已经开始显著减缓经济活动，但通胀前景面临的风险仍然存在，尤其是来自住房的风险，可能会阻碍通胀降至2%的工作，可能仍需要加息。没有足够的数据让他们相信，通胀将继续以可持续的方式下降至2%。自12月6日维持利率不变的会议以来，该行正副行长都表示过，考虑降息还为时过早，试图推翻市场对2024年初开始降息的预期。
国内宏观：
股票市场：周三A股震荡下行，三大指数均跌逾1%，刷新年内新低，传媒、教育、汽车、券商跌幅靠前。截至收盘，上证指数跌1.03%，报2902.11点，深证成指跌1.41%，创业板指跌1.36%，科创50指数跌1.2%，北证50指数涨2.52%，万得全A跌1.19%，万得双创跌1.34%，万得微盘股指数跌0.01%。市场成交额6819.1亿元，北向资金实际净卖出15.42亿元，格力电器遭净卖出4.52亿元最多，宁德时代获净买入6.86亿元居首。
经济数据：中汽协：11月商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，同比分别增长64.9%和44.6%；1-11月，商用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。
债券市场：银行间主要利率债收益率走势分化，超长债偏暖，短券走势较弱；国债期货窄幅波动，收盘多数下跌，仅30年期主力合约收涨；银行间隔夜回购供给充裕价格继续分化，14天成交增加稳步安排跨年。地产债涨跌不一，“H9金科03”涨60%，“H金优01”跌超51%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1336，较上一交易日涨99个基点，夜盘收报7.1382。人民币对美元中间价报7.0966，调升16个基点。
其他信息：中央农村工作会议12月19日至20日在北京召开。国家领导人对“三农”工作作出重要指示。国家领导人指出，要树立大农业观、大食物观，农林牧渔并举，构建多元化食物供给体系；要守住耕地这个命根子，坚决整治乱占、破坏耕地违法行为，加大高标准农田建设投入和管护力度，确保耕地数量有保障、质量有提升；要强化科技和改革双轮驱动，加大核心技术攻关力度，改革完善“三农”工作体制机制，为农业现代化增动力、添活力；要抓好灾后恢复重建，全面提升农业防灾减灾救灾能力。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数再创年内新低，两市成交额6636亿，较上个交易日放量209亿，北向资金全天净卖出15.42亿，农机概念股震荡走高，消费电子板块继续活跃，医药板块午后拉升，教育、传媒、证券等板块跌幅居前。12月12日召开中央经济会议，由于会议通告中并没有出现更多超预期的内容，市场在一定程度上对会议结果有所失望，12月13日商品市场和股市都迎来大幅调整，市场交易国内会议宏观主题将会告一段落，12月15日市场再次有消息传出明年赤字率等目标不及预期，商品市场和股市继续迎来大幅调整，若明年赤字率依旧在以往的限制线之内，则表明我国的财政政策依旧维持在原有的政策框架之内，而不会向宽财政发生范式性的转变，市场将会对前期的预期进行修正。另一方面，12月14日美联储发表超预期的鸽派言论，或意味着美联储正式进入降息范式，两年期和十年期美债收益率同时下跌，尽管美联储官员周末又发表偏鹰言论，但此次会议仍具有标志性的转向意义，明年市场或许将与美联储在降息时间与幅度上展开博弈，之前影响全球风险资产的美联储加息因素影响力将逐渐减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、英国11月CPI环比 -0.2%，预期 0.1%，前值 0%。英国11月零售物价指数环比 -0.1%，预期 0.2%，前值 -0.2%。
2、德国11月PPI环比 -0.5%，预期 -0.3%，前值 -0.1%。
市场表现：
COMEX黄金收2044.4美元/盎司（-0.38%），沪金收476.92元人民币/克（0.29%），黄金T+D收476.03元人民币/克（0.47%）。
总体分析：
短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期自我强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来美债潜在供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧；黄金估值较高、多头疲软，以上因素对应黄金高位震荡。
短期风险点：美国经济数据波动、美联储立场反复、非美地区炒作降息/外汇干预。
同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落加快，美联储降息。2）流动性宽松，美债需求回暖，收益率被动下降。3）未来高利率政策超预期持续更久，经济下行，盈利前景较差，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，地缘风险担忧等，黄金货币属性上升。
此外，资金面上，黄金ETF持仓中等偏低水平，COMEX黄金持仓中等水平、看多预期下降；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3025元/吨，平均钢坯含税成本3884元/吨，周环比上调32元/吨，与12月20日普方坯出厂价格3620元/吨相比，钢厂平均亏损264元/吨。
2. Mysteel数据，12月20日全国主港铁矿石成交130.00万吨，环比增67.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.40万吨，环比持平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3990，稳，05合约基差50。近期宏观层面整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑。供需面延续双弱紧平衡格局，上周螺纹产量小幅下降；表需继续走弱；总库存延续小幅累库，其中钢厂库存累库速度较快，整体库存压力不大，但厂库快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，现货价格下行压力逐渐增大。淡季走预期逻辑对行情有一定支撑，但近期宏观预期驱动有所减弱，预计螺纹振荡行情为主，关注宏观政策面。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格995，涨11，05合约基差150。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅下降，45港到港量小幅回升，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续下降；库存端，上周45港铁矿石库存小幅回落，247家钢厂库存环比基本持平，总库存延续低位回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、尽管美国成立了一支保护红海商业的特遣部队，但是胡塞武装誓言反抗美国为首的海军，并继续以红海航运为目标。
2、美国原油日均产量1330万桶创历史新高，比去年同期日均产量增加120万桶。
3、美联储主席鲍威尔就明年降息前景发表鸽派言论，推动股市上涨。
市场表现：
NYMEX原油期货换月02合约74.22涨0.28美元/桶或0.38%；ICE布油期货02合约79.70涨0.47美元/桶或0.59%。中国INE原油期货主力合约2402涨1.0至559.8元/桶，夜盘涨4.2至564元/桶。
总体分析：
交易商权衡美国创记录的原油产量和红海航运问题影响，国际油价最终小幅上涨。基本面看，短期地缘冲突再起，提振油价反弹，同时欧佩克减产协议利空基本反映，价格低位区间减产执行力或有增强，尤其沙特表态提振市场信心。另一方面，经济复苏承压，美国通胀压力仍存，油价上方承压。综合来看，供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，美联储态度将成关键，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期继续下移。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯12月20日消息，中国甲醇样本生产企业库存45.35万吨，较上周增加1.00万吨；港口库存为96.76万吨，较上周增加1.66万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2430元/吨，较前值上涨2.02%；05基差收于45点，较前值下跌23点。
综述：
昨日现货市场交投氛围有所好转，西北地区现货上涨0-20元/吨不等，河南地区现货上涨10元/吨，虽然榆林兖矿一期60万吨/年和二期80万吨/年煤制甲醇装置临时停车，但企业库存继续保持销售，市场并未受到影响。本周港口地区库存累积幅度较小，价格承压小于预期，基本面数据变动有限，甲醇盘面保持震荡行情。
具体数据来看，供给方面，上周西南气头装置集中检修，甲醇开工率跌幅明显，预计本周生产装置将有所恢复，此外，煤制甲醇装置现金流成本折算后的周度利润为127元/吨，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应或难以收缩过多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于84.28%，跌幅4.40%，宁夏宝丰烯烃装置延续停车状态，行业开工继续走低；传统下游随气温降低，开工率整体下降。隆众数据显示，上周甲醇制烯烃装置利润环比近似持平，收于-862.98，终端消费低迷叠加利润亏损较多，预计甲醇需求短期内大概率持平或继续走弱。库存方面，本周港口库存上涨1.75%，江苏、浙江、广东及福建四地需求端表现稳定，提货数量变动不大，同时港口卸货速度良好，整体库存小幅波动。
综合而言，西南地区受到限气政策影响的装置将于1月逐步恢复，甲醇产量有望恢复增长，整体看盘面价格向下压力较大，变数在于冬季动力煤价格反弹上涨力度的强弱以及春节前下游企业的备货程度，后期主要关注伊朗限气政策的影响、煤炭价格涨跌情况、烯烃装置开工状态及国内宏观情绪变化。
PX：
市场表现：
PX05价格8492（+174）；PX现货1012（+20）；05基差-172（+10）。
PTA05价格5852（+122）；05基差-39（-3）；PTA加工费346（-56）。
综述：
PX供给方面，今日开工率为87.29%，近期无大规模装置检修计划，PX国内开工略有上调。受红海运输问题影响，油价反弹，PX今日受到成本端支撑，价格回暖，但目前现货流通较多，PX在产业链中依旧弱势，后期需求增加，PX长期向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源增加，预计后期进口量略有增加，PX近期整体供应充足，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日新疆中泰120万吨装置停车，开工率降低为79.88%。加工费方面，目前PTA与PX供给均较为强势，PTA加工费有所压缩，后续随着PTA供需格局转变，加工费压力更大。PTA目前产能基数增加，年底前或无检修计划，需求方面无明显利好，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工为87.79%，负荷小幅回落。国内聚酯产能基数为8097万吨/年，目前聚酯开工及产量依旧较高，但印染、织造开工已经连续两周下降，不排除后期聚酯在淡季降负的可能。今日长丝、短纤的产销率分别为74.1%、70.47%，成本上涨提振业者入市采买积极性，今日产销普遍偏好，年关将至，终端工厂陆续停机回收货款，关注下游工厂减产情况。预计聚酯后期开工将形成季节性下滑，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA有装置意外减停，需求维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2401价格8166，+65，国内两油库存57.5万吨，-3.5万吨，现货8126附近，基差-40。
PP:
2401价格7554，+87，现货拉丝7500附近，基差-54。
综述：聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比11月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据海关总署数据显示，中国11月自巴西进口大豆529万吨，创历史同期最高记录，从美国进口大豆自上年同期329万吨降至230万吨，到货量缩减30%，为近些年同期最低水平。
2.据巴西国家气象研究所表示，自19日起，巴西农业产区降雨将会开始增强，但仍不规律，降雨量也低于理想水平。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1316.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报388.8美元/短吨，较上一交易日下跌4.1美元。国内豆粕期货主力合约报3355元/吨，较上一交易日下跌25元，豆粕张家港现货价格为3880元/吨，较上一交易日下跌60元，张家港基差收于525点。
总体分析：
海外供给方面来看，美豆近期窄幅震荡，良好的出口销售数据与巴西降雨的利空影响交互影响盘面价格，近期美国大豆国内压榨需求较为强劲，受榨利持续好转及生柴需求影响，美豆11月大豆压榨量创历史第二记录高位，而随着巴西大豆产区天气持续好转，外盘有一定承压。国内方面，受华北地区港口证书办理延迟导致的局部地区缺豆现象使得开机率有所下滑，华北地区大豆及豆粕库存均有所减少，但全球大豆及豆粕均进入累库状态，供应端充足，而下游消费表现较差，饲料厂物理库存刚性补库，因养殖利润不佳及猪病出栏抛售使得下游保持随采随用为主。未来因整体养殖产能短期仍未出现明显清退预期，春节带来的腌腊需求对猪价提振有限，而菜粕等其他蛋白粕的价格优势替代也将会进一步抑制国内豆粕需求，后续豆粕消费整体偏弱，上方存在一定压力。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
中国棉花网专讯：今年三季度，无论是进口量还是进口额，欧盟几乎所有类别的服装进口都出现了两位数的同比降幅。
统计显示，今年三季度欧盟服装进口种类同比下降17.58%，针织和梭织服装进口降幅都很显著，前者降幅为17.32%，后者为17.95%。
从进口额看，三季度欧盟服装进口额同比下降18.41%，其中针织服装同比下降20.42%，梭织服装同比下降16.09%。
今年三季度，欧盟服装进口单价按欧元计算同比下跌了8.4%，按美元计算也下跌了1%，针织服装单价下跌10.95%，梭织服装单价下跌5.38%。
市场表现：
美棉ICE2403收于79.33美分/磅，下跌0.16%；郑棉2405收于15240元/吨，上涨0.13%；中国棉花价格指数3128B下调12元/吨，报16180元/吨，基差+940。
总体分析：
受巴西供应增加前景打压，但巴西运输瓶颈限制涨幅，美棉昨日小幅上涨。企业节前少量备货，带动纱线流动性略有转好，但下游整体需求未见明显起色。国内方面，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月14日，全国加工皮棉451.7万吨，较上周增加84.3万吨；销售皮棉63.3万吨，较上周减少12.2万吨。新棉持续上市，下游棉纱交投平淡，产成品库存处于累库状态，纺企谨慎采购，从短期看，棉花及棉纱供给充足，纺企利润收缩，价格或将延续震荡整理态势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.国家能源局：2023年11月国内光伏新增装机21.32GW，同比增长185.4%，环比增长56.5%。2023年1-11月，国内光伏新增装机容量累计163.88GW，累计同比增长149.4%。截至11月底，全国累计太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%。
2.海关数据显示，2023年11月中国光伏玻璃出口量为29.87万吨，环比增加1.94%，同比增加46.40%。2023年1-11月光伏玻璃累计出口量325.90万吨，同比增加60.24%。
3.海关数据显示，2023年11月中国金属硅出口量为4.76万吨，环比增加9%，同比减少3%。2023年1-11月金属硅累计出口量52.14万吨，同比减少13%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14280元/吨，上涨160元/吨，涨幅1.13%。百川盈孚市场参考价格15177元/吨，较上个统计日上调102元/吨，参照不通氧553均价基差收于570点，421盘面折算后现货均价贴水630点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约上涨，盘面整体走势偏强。基本面，西南生产节奏趋于稳定，北方多地受环保及限电管控，新疆限负荷管理持续进行中，内蒙古此次限负荷管理暂时涉及炉数7台，整体供应端持续缩减。需求端，多晶硅市场价格稳定，部分企业仍有少量散单成交，近期新疆地区部分多晶硅产线停产技改或减产，目前暂时局限于小厂，对供需影响较有限，多晶硅产量继续增加，增量主要来源于新投产能爬坡，库存基本处于合理水平，整体上对工业硅需求的有所好转；有机硅价格弱稳运行，备货期下游接单情况稍有好转，但下游需求持续疲软，有机硅市场供大于求的局面持续，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场成交重心上移，部分牌号出现供应紧张的情况。下游有机硅和铝合金淡季时期对工业硅刚需为主，多晶硅领域产能持续释放，暂库存压力不大，对工业硅持续带来增量。供给端新疆地区受寒潮影响运输受阻，以及电力紧张导致部分硅厂保温或降负荷生产，且内蒙部分硅厂也开始执行负荷控制，供应端扰动因素增多，供应紧张的预期增强，盘面小幅上行，后续重点关注北方地区生产及下游需求变化情况，预计工业硅短期或以震荡偏强运行。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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