宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指基本收涨，道指平收报37306.02点，续创历史盘中新高，标普500指数涨0.45%报4740.56点，纳指涨0.61%报14904.81点，标普500指数、纳指均创年内新高。宝洁公司涨1.54%，沃尔玛涨1.47%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.01%，脸书涨2.9%，特斯拉跌0.56%。中概股多数下跌，盛丰物流跌51.71%，硕迪生物跌42.82%。
经济数据：加拿大11月新屋价格指数环比下降0.2%，前值持平；同比下降0.9%，前值降0.8%。
其他信息：美联储梅斯特表示，市场对于降息预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动；市场当前消化的降息幅度超过美联储预测。
国内宏观：
股票市场：A股弱势下行，深证成指、创业板指均创年内新低。盘面上，文化传媒板块深度回调，航运股大涨；“最贵ST股”*ST左江连续4日“跌停。截至收盘，上证指数收跌0.40%，报2930.80点，深证成指跌1.13%，创业板指跌1.54%，北证50指数涨3.39%，科创50跌0.81%，上证50涨0.26%，深证50跌0.86%，万得全A跌0.92%，万得微盘股指数跌1.08%，万得双创跌1.60%。A股成交额为7091.5亿元，北向资金净买入27.27亿元，宁德时代获净买入4.61亿元居首，中兴通讯遭净卖出1.76亿元最多。
经济数据：乘联会秘书长崔东树表示，11月新能源等总体乘用车生产较强，导致11月末全国乘用车库存微增到392万台，其中厂家库存84万台，渠道库存308万台。厂家库存占比21.4%，同比下降1.6个百分点，环比增加1.3个百分点。
债券市场：央行重启14天期逆回购呵护跨年流动性，银行间主要利率债收益率多数下行，短券和超长债表现更好。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期、5年期均跌0.01%，2年期涨0.01%。银行间资金月内无忧但跨月价格走高；地产债多数下跌，“H0阳城04”跌超75%，“H6泰禾03”跌近57%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1311，较前一交易日下跌324个基点，夜盘收报7.1326。人民币对美元中间价报7.0933，调升24个基点。
其他信息：红海紧张局势加剧，“引爆”航运板块。由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，国际航运巨头纷纷宣布暂停红海航行。航运“大动脉”苏伊士运河面临关闭风险，推高航运价格预期。12月18日，集运指数（欧线）多个合约涨停。与此同时，A股航运板块逆势大涨，国航远洋、中远海能等多股涨停。消息人士称，美国国防部长劳埃德·奥斯汀本周访问中东时，将宣布一项红海护航行动，多个阿拉伯盟国将参加。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
三大指数再度集体收跌，两市成交额6926亿元，与上个交易日相比缩量406亿元，北向资金全天净买入27.27亿元，航运股集体大涨，医药股一度冲高，汽车产业链个股盘中拉升，传媒、游戏股陷入调整。12月12日召开中央经济会议，由于会议通告中并没有出现更多超预期的内容，市场在一定程度上对会议结果有所失望，12月13日商品市场和股市都迎来大幅调整，市场交易国内会议宏观主题将会告一段落，12月15日市场再次有消息传出明年赤字率等目标不及预期，商品市场和股市继续迎来大幅调整，若明年赤字率依旧在以往的限制线之内，则表明我国的财政政策依旧维持在原有的政策框架之内，而不会向宽财政发生范式性的转变，市场将会对前期的预期进行修正。另一方面，12月14日美联储发表超预期的鸽派言论，或意味着美联储正式进入降息范式，两年期和十年期美债收益率同时下跌，尽管美联储官员周末又发表偏鹰言论，但此次会议仍具有标志性的转向意义，明年市场或许将与美联储在降息时间与幅度上展开博弈，之前影响全球风险资产的美联储加息因素影响力将逐渐减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购1840亿元，7天逆回购到期回笼2850亿元，当日实现净回笼1010亿元。由于临近跨年流动性需求窗口开启，央行重启14天逆回购操作，当日投放量为600亿元，中标利率1.95%；全口径下当日实现净回笼410亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6230%，上行2.90bp。银行间资金利率中枢出现上移，其中涉及跨年的14天利率大幅上行近50bp。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6127%、1.8416%及2.5596%，均价分别上行2.25bp、5.46bp及48.73bp。12月中旬，银行间质押式回购成交阶段性回暖，自4日起均保持在7万亿以上水平，6日一度接近8万亿高位。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率此前持续上升，一度达到2.70%，银行间中长期流动性呈现偏紧；15日，MLF大幅净投放后流动性压力明显缓解，存单发行利率自前日的2.6875%下行9bp至2.5975%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一但波动不大，曲线继续走“陡峭”。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行2.25bp至2.27%，5Y国债230022.IB下行0bp至2.4825%，10Y国债230018.IB下行0.8bp至2.624%，30Y国债230023.IB下行1.2bp至2.9265%。国开债方面，1Y国开债190203.IB下行4bp至2.34%，5Y国开债230208.IB上行0.3bp至2.545%，10Y国开债230205.IB上行0bp至2.825%，30Y国开债210220.IB下行0.01bp至2.9499%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。
前期国内债市在年末流动性趋紧的背景下仍然呈现偏多走势，不过曲线结构持续趋于“平坦”，即长端收益率的下行幅度较短端收益率而言而大，主要系资金流动性仍然偏紧，存单收益率高位所带来的配置性价比较高从而制约短端资产的需求；而经济大环境并未产生实质性的积极向好态势，通胀增速再次滑落至负区间也进一步加持10年国债向2.65%靠拢。具体来看，一是政治局会议定调政策态度，经济目标仍将兼顾调结构与稳增长。8日，政治局召开会议研究经济工作，主要提到的内容包括：今年经济回升向好，明年加大调控力度扩大内需；政策基调上稳中求进、以进促稳、先立后破，兼顾逆周期和跨周期调节；财政适度加力、货币精准有效。结合来看，会议明确今年经济回升是符合政府预期的，明年会适度加力，但无论财政与货币均会“适度与精准”，故政策力度不会明显超出市场的判断范围，债市面临的基本面压力不会明显出现。二是通胀跌幅继续扩大，货币掣肘依然很小。11月份国内物价指数超预期回落，CPI同环比跌幅均为-0.5%，超出往年同期季节性水平，食品及出行服务均出现拖累；受服务业景气度下滑的影响，核心CPI涨幅也出现停滞保持在0.6%；PPI延续跌幅，显示出企业去库压力依然较大。目前经济复苏从价格端来看仍然不容乐观，有效需求不足问题延续，在汇率压力阶段性缓解后宽货币窗口具备再度打开的必要条件。策略上，前期短端价格走弱、近期长端价格坚挺走强，导致目前曲线极致化走平，国债10-1Y/10-2Y利差截至12月中旬收窄至2020年以来的0%及0.3%分位，11月中旬均为1.6%，一旦后期流动性转松利差走扩的动力会很强，关注月中MLF；另外，近期1年存单发行利率保持在2.65%，接近10年国债收益率，导致对短端资产压制力较强，曲线可能因为需求替代作用存在非理性的被动走平，也是后期曲线反转陡峭的助力之一。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2041.2美元/盎司（0.27%），沪金收474.90元人民币/克（-0.16%），黄金T+D收473.30元人民币/克（-0.15%）。
总体分析：
短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期自我强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来美债潜在供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧；黄金估值较高、多头疲软，以上因素对应黄金高位震荡。
短期风险点：美国经济数据波动、美联储立场反复、非美地区炒作降息/外汇干预。
同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落加快，美联储降息。2）流动性宽松，美债需求回暖，收益率被动下降。3）未来高利率政策超预期持续更久，经济下行，盈利前景较差，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，地缘风险担忧等，黄金货币属性上升。
此外，资金面上，黄金ETF持仓中等偏低水平，COMEX黄金持仓中等水平、看多预期下降；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，12月18日全国主港铁矿石成交111.24万吨，环比增21.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.53万吨，环比增7%。
2. Mysteel数据，12月11日-17日中国47港铁矿石到港总量2615.5万吨，环比增加81.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2583.4万吨，环比增加129.7万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4000，01合约基差38。近期宏观因素扰动较大，整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量小幅下降，环比降1.6%，同比降9.9%；表需继续走弱，环比降2.7%，同比降15.6%；总库存延续小幅累库，环比增0.9%，同比增0.5%，其中钢厂库存环比增2.6%，同比增5.8%，社会库存环比增0.1%，同比降2%，整体库存压力不大，但厂库快速累积突显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，现货价格下行压力逐渐增大。淡季走预期逻辑对行情有一定支撑，预计螺纹振荡行情为主，关注宏观政策面。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格987，01合约基差80。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅下降，45港到港量小幅回升，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续下降，环比降1%，同比增1.8%；库存端，上周45港铁矿石库存小幅回落，环比降1.9%，同比降13.5%，247家钢厂库存环比基本持平，同比增2.3%，总库存环比降0.7%，同比降6%，库存延续低位回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在今年已达成的30万桶/日基础上进一步削减原油出口量。诺瓦克表示：“我们已在12月增加出口量削减幅度，具体幅度将根据12月的结果来判断，可能会增加5万桶/日，甚至更多。”
2、美联储威廉姆斯表示，经济和通胀仍然高度不确定，美联储目前并没有真正讨论降息，现在考虑明年三月份降息为时尚早。现在的问题是我们是否具有足够限制性。如有需要，美联储必须准备再次加息。
3、在胡塞武装加强对红海船只的袭击后，英国石油公司等表示暂停该航线的运输，地缘风险担忧升温。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约72.47涨1.04美元/桶或1.46%；ICE布油期货02合约77.95涨1.40美元/桶或1.83%。中国INE原油期货主力合约2402涨0.9至545.4元/桶，夜盘涨13.9至559.3元/桶。
总体分析：
胡塞武装对商船的袭击导致部分原油暂停通过红海运输，地缘风险担忧增强，国际油价上涨。基本面看，短期地缘冲突再起，提振油价反弹，同时欧佩克减产协议利空基本反映，价格低位区间减产执行力或有增强，尤其沙特表态提振市场信心。另一方面，经济复苏承压，美国通胀压力仍存，油价上方承压。综合来看，供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，美联储态度将成关键，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期继续下移。
重点关注：
欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2371元/吨，较前值上涨0.42%；05基差收于69点，较前值上涨5点。
综述：
近期雨雪降温天气持续影响我国北方多地，西北主产区及主消费区运输受限，不同地区价格出现分化，生产厂家为保出货采取主动降价行为，但消费区域场内甲醇流通量减少导致价格上行。具体而言，昨日西北地区现货价格跌幅较多，下跌50-60元/吨不等；关中、山西及河南地区现货下跌10-30元/吨不等；华东及华南地区现货小幅上涨10-25元/吨不等。近期甲醇成本端重心有所抬升，基本面供需两端数据均有所走弱，下游需求不佳仍是影响甲醇价格的最大因素，国内雨雪天气减缓货物运输速度，待运力恢复后下游企业库存或快速积累，甲醇盘面大概率继续承压，关注气温降低后煤炭价格阶段性反弹力度。
具体数据来看，供给方面，上周西南气头装置集中检修，甲醇开工率跌幅明显，预计本周生产装置将有所恢复，此外，煤制甲醇装置现金流成本折算后的周度利润为127元/吨，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应或难以收缩过多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于84.28%，跌幅4.40%，宁夏宝丰烯烃装置延续停车状态，行业开工继续走低；传统下游随气温降低，开工率整体下降。隆众数据显示，上周甲醇制烯烃装置利润环比近似持平，收于-862.98，终端消费低迷叠加利润亏损较多，预计甲醇需求短期内大概率持平或继续走弱。库存方面，上周港口库存上涨8.76%，周期内整体卸货速度正常，但沿海下游表需略有走弱，导致库存累积明显。
综合而言，近期国内迎来大面积降温，局部地区雨雪天气增多，甲醇运输速度受到严重拖累，随着后期天气阶段性的转好，预计下游厂家库存或快速上升，此外，西南地区受到限气政策影响的装置将于1月逐步恢复，甲醇产量有望恢复增长，整体看盘面价格向下压力较大，变数在于冬季动力煤价格反弹上涨力度的强弱以及春节前下游企业的备货程度，后期主要关注伊朗限气政策的影响、煤炭价格涨跌情况、烯烃装置开工状态及国内宏观情绪变化。
PX：
市场表现：
PX05价格8308（+64）；PX现货993（+10）；05基差-145（+34）。
PTA01价格5680（+42）；01基差+11（+0）；PTA加工费345（-28）。
综述：
PX供给方面，今日开工率为86.45%，近期无大规模装置检修计划，PX国内开工稳定。油价止跌，PX今日受到成本端支撑，价格略有回暖，但目前现货流通较多，PX在产业链中依旧弱势，后期需求增加，PX长期向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源增加，预计后期进口量略有增加，PX近期整体供应充足，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日开工率为84.74%，近期现货供应增加。加工费方面，目前PTA与PX供给均较为强势，PTA加工费有所压缩，后续随着PTA供需格局转变，加工费压力更大。PTA目前产能基数增加，年底前或无检修计划，需求方面无明显利好，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工为88.13%，负荷小幅回落。国内聚酯产能基数为8097万吨/年，目前聚酯开工及产量依旧较高，需求端韧性仍在。今日长丝、短纤的产销率分别为44.7%、42.15%，产销表现平淡，下游订单表现一般，年关将至，终端工厂陆续停机回收货款，关注下游工厂减产情况。预计近期聚酯后期开工将形成季节性下滑，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2401价格8090，-13，国内两油库存65万吨，+3万吨，现货8060附近，基差-30。
PP:
2401价格7465，-31，现货拉丝7450附近，基差-15。
综述：聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比11月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据巴西作物天气预报显示，本周预计巴西产区将有降雨，并延续到1月份，若预报准确，将有助于大豆生长前景。
2.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月13日当周，2023/24年度大豆播种面积为1030万公顷，较一周前推进7.9%，播种率为59.5%，当前大豆优良率为30%，低于上周的35%及去年同期85%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1328美分/蒲式耳，较上一交易日上涨11.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报401.5美元/短吨，较上一交易日下跌4.6美元。国内豆粕期货主力合约报3376元/吨，较上一交易日下跌28元，豆粕张家港现货价格为3940元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于564点。
总体分析：
海外供给方面来看，美国大豆国内压榨需求较为强劲，受榨利持续好转及生柴需求影响，美豆11月大豆压榨量创历史第二记录高位，而随着巴西大豆产区天气持续好转，外盘有一定承压。国内方面，受华北地区港口证书办理延迟导致的局部地区缺豆现象使得开机率有所下滑，华北地区大豆及豆粕库存均有所减少，但全球大豆及豆粕均进入累库状态，供应端充足，而下游消费表现较差，饲料厂物理库存刚性补库，因养殖利润不佳及猪病出栏抛售使得下游保持随采随用为主。未来因整体养殖产能短期仍未出现明显清退预期，春节带来的腌腊需求对猪价提振有限，而菜粕等其他蛋白粕的价格优势替代也将会进一步抑制国内豆粕需求，后续豆粕消费整体偏弱，上方存在一定压力。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据有关机构统计，截至近期，巴西国内2023年度棉花加工进度基本结束，其中马托格罗索州在89%，巴伊亚州达98%。从24年度新棉种植情况来看，目前主产棉区马托格罗索州棉花种植尚在起步阶段，其中州内东南地区播种进度略微领先；巴伊亚播种进度约50%。
市场表现：
美棉ICE2403收于79.19美分/磅，下跌0.93%；郑棉2405收于15190元/吨，下跌0.95%；中国棉花价格指数3128B下调37元/吨，报16253元/吨，基差+1063。
总体分析：
因纺织需求下降，而农户利用短暂的价格飙升进行抛售，美棉昨日下跌。企业节前少量备货，带动纱线流动性略有转好，但下游整体需求未见明显起色。国内方面，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月14日，全国加工皮棉451.7万吨，较上周增加84.3万吨；销售皮棉63.3万吨，较上周减少12.2万吨。新棉持续上市，下游棉纱交投平淡，产成品库存处于累库状态，纺企谨慎采购，从短期看，棉花及棉纱供给充足，纺企利润收缩，价格或将延续震荡整理态势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
根据欧洲光伏产业协会发布的一份研究报告，欧洲2023年安装的光伏系统装机容量将达到创纪录的56GW，这意味着已经连续三年的增长率达到40%以上。欧盟在2024年光伏市场的增长将会放缓，年增长率为11%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13875元/吨，上涨55元/吨，涨幅0.4%。百川盈孚市场参考价格15045元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于775点，421盘面折算后现货均价贴水325点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅波动，盘面处在僵持区间。基本面，西南停产接近尾声，生产节奏趋于稳定，新疆大厂稳步增加开工，且新增多为大炉型，北方个别硅厂因环保、降温而保温或限负荷生产。需求端，多晶硅市场价格稳定，大多大厂已完成本月订单，部分企业仍有少量散单成交，近期多晶硅接单情况有所改善，当前多晶硅产量继续增加，增量主要来源于新投产能爬坡，库存基本处于合理水平，然而下游硅片企业仍然面临成本和利润的压力，签单相对谨慎，为了控制成本，更倾向于采购低价位的硅料，因此部分型号价格仍承压，整体上对工业硅需求的有所好转；有机硅价格弱稳运行，前期停修厂家均已恢复生产，有机硅市场整体开工率上升，但下游需求持续疲软，场内成交情况清淡，有机硅市场供大于求的局面有加重的趋势，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场5系硅价格较坚挺，整体市场氛围一般。供给端西南产区阶段性减产结束，北方地区电力紧张导致部分硅厂保温或降负荷生产，后续涉及企业有增加的可能，整体供应收紧。下游有机硅和铝合金淡季时期对工业硅刚需为主，多晶硅领域产能持续释放，暂库存压力不大，对工业硅持续带来增量。当前产量进一步收缩，供需格局或将发生改变，后续重点关注北方地区生产及下游需求变化情况，预计工业硅短期或以震荡偏强运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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