宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%报36404.93点，标普500指数涨0.39%报4622.44点，纳指涨0.2%报14432.49点。英特尔涨4.31%，霍尼韦尔国际涨2.97%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.28%，脸书跌2.24%，特斯拉跌1.68%。中概股普遍上涨，盛美半导体涨7.81%，高途集团涨5.8%。
经济数据：新西兰经济研究所预计，2023-24财年GDP增长率将为1.2%，9月份预测为增长0.4%；2023-24财年通胀率为4.3%，与9月份预测持平。
其他信息：高盛在最新报告中突然“改口”，预计美联储2024年将进行2次降息，首次降息时间在第三季度。高盛此前预计，美联储将于2024年12月开始首次降息。
国内宏观：
股票市场：A股“绝地反击”，券商吹响反攻号角，AI概念再度爆发，传媒板块表现强势，市场上近4000股上涨。截至收盘，上证指数上涨0.74%报2991.44点，深证成指涨0.82%，创业板指涨1.25%，北证50指数跌3.35%，科创50涨1.18%，上证50涨0.48%，深证50涨0.60%，万得全A涨0.88%，万得微盘股指数涨1.08%，万得双创涨1.23%。A股成交额为9229亿元，北向资金净卖出32.59亿元，长安汽车遭净卖出5.08亿元最多，长江电力获净买入2.19亿元居首。
经济数据：全国多省（市）11月CPI数据出炉。北京市11月CPI环比下降0.4%，同比下降0.3%，食品和工业消费品价格继续下行。广东省11月CPI同比下降0.1%，环比下降0.5%；PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%。
债券市场：现券期货均走强，30年期国债期货主力合约收涨0.27%，10年期涨0.19%，5年期涨0.13%。万科债券上涨，金地债券下跌，“22万科07”涨超9%，“21金地01”跌超5%，“16金地02”跌超4%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1770，较前一交易日下跌163个基点，夜盘收报7.1750。人民币对美元中间价报7.1163，调贬40个基点。
其他信息：国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，支持外贸企业拓展国内市场，组织开展外贸优品拓内销系列活动。支持内贸企业采用跨境电商、市场采购贸易等方式开拓国际市场。深化内外贸一体化试点，鼓励加大内外贸一体化相关改革创新力度。培育内外贸一体化企业，支持供应链核心企业带动上下游企业协同开拓国内国际市场。加大财政金融支持力度，落实有关财政支持政策，积极支持内外贸一体化发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体反弹，两市成交额9115亿，较上个交易日缩量503亿，北向资金全天净卖出32.59亿元，券商等金融股午后发力，房地产跌幅收窄，AI应用方向再度活跃，传媒板块集体大涨，煤炭板块稳步上行，锂矿、食品、白酒、黄金等板块跌幅居前。市场自10月24日后出现了接近半个月的反弹，目前又陷入了疲软的行情，人民币的升值、美国债收益率的下降对市场也没有产生多大的提振作用，机构持仓较多的指数板块走势相对更弱，而机构资金较少的指数板块走势相对较强，近期火热的北交所概念，既有对北交所之后政策放松的预期，也有北交所之前机构资金布局较少的原因，负债端的不稳定对机构资金是一个不利的因素，这也造成了机构持仓较多的指数行业抛压比较大，压制了指数的上涨。短时间内需密切关注两个事件，一是美国CPI与美联储议息会议等，这会影响到美债收益率，从10月底后美债收益率快速下降，市场对明年美国降息的预期十分强烈，甚至出现了一些非理性的因素，短时间内这种预期是否会进行调整，仍存在很大的不确定性，需谨防美债收益率上行风险对国内股市的负面影响；二是要看年末中央经济工作会议，关注政府对明年经济的定调，特别是对财政政策的表述。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购2850亿元，7天逆回购到期回笼670亿元，当日实现净投放2180亿元。12月以来，央行持续维持逆回购净投放，关注15日6500亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期续作情况。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7550%，上行12.50bp。银行间资金利率涨跌不一，隔夜利率大幅走高。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7572%、1.8907%及2.2162%，均价分别变化12.09bp、4.65bp及-5.30bp。12月上旬，银行间质押式回购成交阶段性回暖，自4日起均保持在7万亿以上水平，6日一度接近8万亿高位。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率持续上升，目前达到2.67%，银行间中长期流动性依然偏紧。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0.25bp至2.375%，5Y国债230022.IB下行0.85bp至2.5375%，10Y国债230018.IB下行1.25bp至2.66%，30Y国债230009.IB下行1bp至2.9275%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行0.5bp至2.52%，5Y国开债230208.IB下行0.5bp至2.5925%，10Y国开债230210.IB下行1.25bp至2.7775%，30Y国开债210220.IB下行0.75bp至2.985%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.27%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%。
近期国内经济环境及形势没有发生大的变化，外部美联储连续暂停加息释放宽松信号推动人民币汇率持续升值带动国内资产价格有所修复，债市在此间受益不多，市场主要关心以下两个方面：一是短债调整幅度较大何时估值均值回归？11月份以来国债期限利差出现小幅修复回升后再度收窄，从估值上来看，国债10-1/2Y利差接近0.33%及0.25%，分别处于2022年以来的1%分位以下水平，显示出目前短债性价比处于近期高位水平，主要原因有两个方面：一方面系资金流动性压力传导至短端所致；另一方面则是近期存单收益率持续处于2.50%的政策利率之上配置价值凸显对短债形成了替代效应，这也是导致近期短债收益率快速调整上行的交易层面原因。二是央行三季度货币政策执行报告及专栏文章再度传递宽货币信号。本次《专栏文章》央行共发布四篇，其中三篇主要提及“利率政策协同性”“盘活存量资金”以及“加强货币财政协调”三个方面，均传递出引导货币进入实体、货币政策需要积极配合财政发力等主旨。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1997.6美元/盎司（-0.84%），沪金收468.46元人民币/克（-0.75%），黄金T+D收469.39元人民币/克（-1.00%）。
总体分析：
短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，市场降息预期自我强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高、日本前置加息预期强化，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长和就业等硬指标相对坚挺，市场有抢跑降息预期之嫌，面临经济放缓不及预期及美联储超预期打压降息的风险，以及美债潜在供给较多而需求偏冷，美债收益率、美元指数将有所修复，对应黄金高位震荡。
短期风险点：美国经济显著恶化、美债需求回暖、非美地区炒作降息/外汇干预，引发黄金走强。
同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落，美联储官员整体偏鸽。2）美债超卖增加性价比，资金有望大规模入场提振价格。3）未来高利率政策持续较久，居民企业融资环境不利，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，黄金货币属性上升。
此外，资金面上，黄金ETF持仓中等水平，COMEX黄金持仓中等水平、看多预期上升；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，12月11日全国主港铁矿石成交117.27万吨，环比增3.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.81万吨，环比持平。
2. Mysteel数据，12月4日-12月10日澳洲巴西铁矿发运总量2744.9万吨，环比增加76.3万吨。澳洲发运量2010.5万吨，环比增加290.5万吨，巴西发运量734.4万吨，环比减少214.3万吨。本期全球铁矿石发运总量3289.9万吨，环比增加32.8万吨。中国45港到港总量2453.7万吨，环比减少20.7万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4070，01合约基差88。近期宏观因素扰动加剧，国内经济下行压力较大而对于稳增长政策仍有预期；美国经济数据偏强扰动货币政策走向。宏观层面整体受强预期主导，对市场有情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量小幅回升，环比增0.1%，同比降9%，其中长流程钢厂产量低位小幅下降，短流程产量高位小幅增加；表需延续弱势小幅回升，环比增2.6%，同比降6.7%；总库存延续小幅累库，环比增0.4%，同比降2.9%，其中钢厂库存环比增3%，同比增4.5%，社会库存环比降0.8%，同比降2%，整体库存压力不大，但库存拐点出现突显冬储博弈的矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，产量回升加剧供需矛盾。近期行情主要逻辑是淡季走预期，宏观利好政策提振市场情绪，国内外宏观转暖提供支撑。但现货市场即将面临冬储价格博弈，弱现实强预期交织，预计螺纹偏强波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格999，01合约基差86。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量小幅回落，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量快速下降，环比降2.2%，同比增3.7%；库存端，上周45港铁矿石库存快速回升，环比增2.8%，同比降12%，247家钢厂库存持续增加，环比增1.6%，同比增3%，总库存环比增1.9%，同比降5%，库存延续回升趋势。综上，铁矿石呈现供需紧平衡格局，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，但年底钢厂补库驱动仍在，铁矿跟随螺纹波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、沙特可能将自愿减产延期至2024年内更长的时间，引发交易商对原油市场的关注。
2、美国在市场上开始寻求补充战略储备，提供利好氛围支持。
3、国际货币基金组织表示，全球经济出现分裂的迹象，如果因目前政治形势导致利空冲击，可能使全球损失占GDP的2.5%至7%。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约71.32涨0.09美元/桶或0.13%；ICE布油期货02合约76.03涨0.19美元/桶或0.25%。中国INE原油期货主力合约2401涨4.8至550.8元/桶，夜盘涨3.0至553.8元/桶。
总体分析：
虽然市场对需求前景的担忧依然存在，但交易商空头回补及美国补充战略储备，国际油价上涨。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，欧佩克减产协议利空基本反映，价格低位区间减产执行力或有增强，尤其沙特表态提振市场信心。另一方面，经济复苏承压，原油库存进入累库周期，油价上方承压。综合来看，供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或偏弱震荡，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期继续下移。
重点关注：
欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2430元/吨，较前值下跌0.45%，夜盘开盘延续下跌趋势；01基差收于10点，较前值上涨6点。
综述：
昨日内地市场整体成交尚可，钢联数据显示昨日国内甲醇装置开工率下降0.6%，供给收缩存利好支撑，叠加部分区域降雪导致交通受阻，现货市场成交顺畅。盘面价格则延续震荡下跌趋势，成本端煤炭价格继续企稳，甲醇下方支撑表现一般，下游市场需求无明显增量，甲醇现阶段自身供需矛盾尚不突出，但MTO装置利润亏损较大，后期下游MTO装置存在降负停车的可能。
具体数据来看，成本方面，Wind显示12月8日天津港动力煤平仓价收于824元/吨，周内小幅上涨7元/吨，甲醇下方支撑表现一般，上周现金流成本折算后的煤头装置生产利润环比上涨30.24%，收于93.54元/吨。供给方面，上周甲醇产量为173.14万吨，环比上涨0.30%，在当前装置利润修复的背景下，短期内甲醇供应或将一直保持高位运行。虽然西南地区部分天然气制甲醇装置陆续限气检修，但对国内整体开工影响有限。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于88.16%，西北某厂家装置周内停车，华东、山东烯烃装置负荷稍降，行业开工小幅下降0.57%；传统下游开工率涨跌互现，其中醋酸开工率大幅上涨11.88%。现阶段终端需求整体波动有限，产业链自下而上弱势传导，下游烯烃产品价格走势弱于甲醇，MTO装置利润亏损加剧。库存方面，上周港口库存上涨1.50%，江苏地区抵港船货数量较少，主流区域在沿江船发货支撑下去库幅度较大；福建地区周期内进口船只集中抵港，伴随下游需求缩减，库存累积明显，港口整体小幅累库。本周预计甲醇进口货源将集中抵港，港口继续累库概率较大。
综合而言，近期国内雨雪天气增多，运费及货物运输速度受到影响，在供给收缩背景下，部分生厂商挺价意愿增强，但下游观望情绪较重，入市补货操作谨慎，市场成交放量有限。中期来看，甲醇市场暂时不具备能有力推动行情走势的逻辑，预计盘面整体仍保持宽幅震荡，后期主要关注伊朗限气政策的影响、煤炭价格涨跌情况、烯烃装置开工状态及国内宏观情绪变化。
PX：
市场表现：
PX05价格8336（-2）；PX现货972（-2）；05基差-298（-4）。
PTA01价格5702（-16）；01基差+15（+0）；PTA加工费498（+4）。
综述：
PX供给方面，目前开工率为84.71%，近期无装置检修计划，PX国内开工稳定，需求增加，供需格局转去库。成本方面虽有一定支撑，但PX目前在产业链中依旧弱势。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，预计后期进口量略有增加，PX近期整体供应充足，预计供需格局转去库；PTA供给方面，周末东营威联装置重启，目前负荷维持8成左右，大连逸盛提负，恒力惠州重启，开工率重回八成以上，达到84.74%，现货供应增加。加工费方面，PX价格处于弱势，加工费保持年内高位，后续随着PTA供需格局转变，加工费上方空间有限。PTA目前产能基数增加，需求方面无明显利好，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工稍降为89.01%，目前聚酯开工及产量依旧较高，需求端韧性仍在。今日长丝、短纤的产销率分别为34.6%、42.84%，产销表现平淡，下游订单表现一般，年关将至，关注下游工厂减产情况。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表小幅累库，重点关注装置变动情况。
LLDPE:
2401价格8018，-39，国内两油库存68万吨，+4.5万吨，现货7980附近，基差-38。
PP:
2401价格7484，+16，现货拉丝7490附近，基差+6。
综述：聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比11月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1337.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨31.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报413.3美元/短吨，较上一交易日上涨7.4美元。国内豆粕期货主力合约报3418元/吨，豆粕张家港现货价格为3980元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收562点。
总体分析：
整体来看，当前南美大豆关注点仍集中于天气炒作，进口大豆方面，前期受到运输及天气影响，当前巴西产区干旱高温严重，各大机构对产量预估均进行下调，而阿根廷产量有望恢复至往年同期水平或超过往年同期，因此南美整体大豆供应变化或较小，但因短期巴西大豆供应担忧，美国大豆出口需求有所增加，美豆CNF报价上涨，预计后期产量实现仍集中于巴西天气情况，国内豆粕因北方养殖存在小范围疫情导致部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致二次育肥行情疲软，豆粕整体消费表现不佳，饲料厂物理库存天数持续下行，虽进口大豆到港回升使得大豆库存上升，但油厂开机率仍维持较弱水平，豆粕库存环比总体持平，短期来看豆粕消费端仍存压力，12月因出栏季节性增加导致年前育肥需求上涨，豆粕底部或存在支撑。后续持续关注巴西种植情况、南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2023年三季度，欧盟服装进口继续大幅下降，进口量同比减少17.7%，按美元计算，进口额同比减少18.5%。
三季度，欧盟对土耳其的服装进口量同比减少25.8%，主要受零售价格上涨和里拉汇率反弹的影响。三季度，欧盟对中国服装进口量同比减少17.9%，进口额减少24%，对孟加拉国的进口量减少16%，进口额减少22%。
市场表现：
美棉ICE2403收于81.90美分/磅，上涨0.56%；郑棉2405收于15405元/吨，上涨0.55%；中国棉花价格指数3128B上调48元/吨，报16263元/吨，基差+858。
总体分析：
国内方面，纺企产销情况变化不大，开机持平，纱线仍处于累库状态，少量纱厂反馈销售情况略有好转，但程度有限，一方面下游织造和服装等环节有少量节前备货，一方面棉价止跌回升，对于下游采购稍有支撑。总体来看，宽松的基本面对棉价的反弹形成抑制，短期预计棉价仍以弱势震荡为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
通威在广元市的一期20万吨工业硅项目举行了开工仪式，项目建设14×33000kVA工业硅电炉（含2台试验炉）。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13700元/吨，下跌45元/吨，涨幅0.33%。百川盈孚市场参考价格14990元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于700点，421盘面折算后现货均价贴水150点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约反弹受阻，盘面弱势震荡。基本面，北方大厂复工情况尚佳，中小企业积极生产，而西南停产规模进一步扩大，云南、四川地区电价再上调，当地部分厂家陆续停工检修。需求端，多晶硅市场均价维稳，大部分企业都有签单成交，部分企业已完成本月订单，近期多晶硅产量有所增加，增量主要来源于新投产能爬坡，当前库存基本处于合理水平，整体上供应仍较宽松，然而下游硅片企业仍然面临成本和利润的压力，签单相对谨慎，后期价格下跌预期尚在，对工业硅需求暂未收到明显影响；有机硅价格重心下移，目前下游需求较为疲软，厂家接单情况一般，受到库存高压以及亏损生产的困扰，有机硅生产企业平均开工率不高，降负荷上生产持续进行中，有机硅市场淡季难有改善。
综上所述，现货价格相对稳定，西南地区停炉检修较多，企业多挺价，市场价格重心缓慢上移。供给端西南主产区持续缩减，而西北硅厂生产稳中有升，西北增量可弥补部分西南减量，行业开工总体下滑，整体供应收紧。下游有机硅和铝合金淡季时期表现不佳，虽然多晶硅领域产能持续释放，但是整个产业链面临价格下行的压力，整体供给宽松格局持续。当前工业硅市场多空因素均有，期货价格基本重新回到前期僵持区间的低部，基本面暂无明显驱动力，预计工业硅短期以弱势震荡运行为主，后期持续关注减产及需求变化情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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