宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.11%报36204.44点，标普500指数跌0.54%报4569.78点，纳指跌0.84%报14185.49点。赛富时跌3.59%，英特尔跌3.18%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.51%，英伟达跌2.68%，特斯拉跌1.36%。星巴克跌1.61%，录得11连阴，创该股最长连续下跌纪录。中概股多数下跌，名创优品跌14.4%，BOSS直聘跌11.65%。
经济数据：美国10月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来新低，预期降2.6%，前值由升2.8%修正至升2.3%。
其他信息：日本计划修改游客购物免税制度，访日游客免税制或被改为先付后返。目前，访日外国游客可以在免税店，直接以免除消费税的价格购买商品。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数全天呈现弱势整理格局，盘面热点相对匮乏，CRO题材遭遇重挫；文化传媒股表现抢眼，短剧方向活跃。上证指数收跌0.29%报3022.91点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.9%，科创50指数跌0.65%，北证50涨0.19%，万得全A跌0.32%，万得双创跌0.5%，万得微盘股指数涨0.77%。市场成交额8591亿元；北向资金实际净卖出14.41亿元，贵州茅台获回补仓位逾6亿元。
经济数据：中指研究院发布数据显示，1-11月，TOP100企业拿地总额10855亿元，拿地规模同比下降6.6%，降幅较上月收窄3.4个百分点，连续两月收窄。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券走势更弱；国债期货收盘多数下跌。银行间资金面整体偏松，但一年期存单利率明显上行。地产债多数下跌，“20万科06”跌超6%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1362，较上一交易日涨38个基点，夜盘收报7.1435。人民币对美元中间价报7.1011，调升93个基点。交易员表示，人民币外部环境持续改善，市场预期或得到进一步巩固，投资者等待更多中美经济数据及政策指引。
其他信息：证监会主席易会满重磅发声表示，全力维护资本市场平稳运行，更好发挥资本市场枢纽功能。将加强对股市交易行为、资金流向的监测，建立健全风险综合研判和预警机制。完善一二级市场逆周期调节机制，鼓励和引导上市公司回购、股东增持，发挥好各类经营主体内在稳市作用。强化对大股东资金占用、过度杠杆、产业资本与金融资本缺乏隔离等潜在风险隐患的源头治理。坚决消除监管真空。协同有关部门加强对大型企业集团债务风险的监测监管。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2048.2美元/盎司（-1.99%），沪金收481.62元人民币/克（1.34%），黄金T+D收480.35元人民币/克（1.25%）。
总体分析：
近期黄金在美国经济放缓、明年二季度降息的预期中不断走强。短期来看消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，市场降息预期自我强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上。但从美国经济增长和就业表现来看，未出现全面显著降温迹象，四季度大概率是一种温和的收缩，并且市场与美联储分歧较大，美债收益率、美元指数存在一定的上行风险，不宜对黄金上涨高度过于乐观。其次，以色列结束停火，巴以冲突局势不确定性加大，避险情绪犹存，黄金具有底部支撑，但美债发行偏冷、日元贬值预期偏高，美债收益率上行、美元具有一定支撑风险，黄金面临高位调整压力。
后期美国基本面、美债发行等依然是影响行情的重要变量。从基本面上看，就业方面，劳动力市场整体降温，但劳动生产率较高、部分服务业职位空缺数，工资增速具有一定支撑，通胀不会很快回落，加息担忧难以完全消除。价格方面，租金驱动核心通胀稳定回落，石油供应扰动冲击偏低，通胀温和收缩。消费方面，超额储蓄结构性耗尽，工资增速中枢偏高、居民净资产较高，对可支配收入具有支撑，未来消费弹性较高，但随着消费贷违约增多、消费支出占比较大，消费长期增长不可持续。投资方面，全社会库存整体处于去库周期，2024年二季度左右或迎来拐点，但劳动生产率提高、制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，有利于降低企业融资成本上升的压力，投资整体偏中性。政府支出方面，利息支出较高、财政补贴加重，赤字恶化风险较大，美债供给压力偏高，导致收益率飙升，不断加重政府和居民企业的融资负担，政府开支面临收缩。央行方面，美联储忌惮金融收紧对经济通胀的冲击，基本结束加息。欧洲央行被迫暂停加息修复经济，日本经济复苏不及预期制约央行货币政策，欧日经济政策双弱。
综上所述，美国软着陆可能性偏大，支撑消费和价格，但美债需求不足导致的金融紧缩，美联储加息必要性不高，美债收益率和美元维持相对高位。相较而言，欧洲经济前景好转，欧元升值，但日本经济及政策疲软，日元贬值压力偏大。因此，黄金短期内震荡偏弱。
短期风险点：美国经济显著恶化、美债多空切换、非美地区炒作降息/外汇干预，引发黄金走强。
值得注意的是，多空交织特征较为明显，黄金的支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转：1）劳动力市场降温，通胀回落，美联储官员整体偏鸽，美债收益率基本见顶，未来面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，收益率一旦调整将吸引资金大规模入场，收益率快速下降支撑黄金走强。3）未来高利率政策持续较久，居民企业融资环境不利，企业预期盈利较差，不利美股大宗，提振黄金避险配置需求。4）明年美国赤字问题严峻、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，央行购金增加。
此外，资金面上，仓位中偏低水平，看多预期走高；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，12月4日全国主港铁矿石成交124.30万吨，环比增46.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.11万吨，环比减8.4%。
2. Mysteel数据，11月27日-12月3日澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发运量1720.0万吨，环比减少152.9万吨，巴西发运量948.7万吨，环比增加169.0万吨。中国45港到港总量2474.4万吨，环比减少42.0万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4020，01合约基差149。近期宏观情绪有所转暖，国内逆周期调节加码，稳增长政策持续发力；美国加息大概率结束，市场定价明年降息预期，美元指数及美债收益率大幅下跌，市场压力缓解。宏观层面强预期难以证伪，对市场有情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量小幅回升，环比增2.4%，同比降8%，因利润修复推动钢厂复产，但仍处历史同期低位水平；表需季节性快速回落，环比降5.5%，同比降9.9%，亦处于历史同期低位水平；总库存小幅累库，环比增1.7%，同比降1.5%，其中钢厂库存累积较快，环比增4%，同比降7.5%，社库环比增0.6%，同比增1.6%，整体库存压力不大，但库存拐点出现将突显冬储博弈的矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，而产量回升加剧供需矛盾。近期行情主要逻辑是淡季走预期，宏观利好政策提振市场情绪，国内外宏观转暖提供支撑。但现货市场即将面临冬储价格博弈，弱现实强预期交织，预计螺纹偏强波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格976，01合约基差110。近期铁矿石高估值引发监管调控，高位振荡回落。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量环比小幅波动，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量延续下降趋势，环比降0.4%，同比增5.2%；库存端，上周45港铁矿石库存延续回升，环比增1.7%，同比降13%，247家钢厂库存环比基本持平，同比增1.7%，总库存环比增0.3%，同比降6.9%，库存呈现低位回升趋势。综上，铁矿石呈现供需紧平衡格局，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，但年底钢厂补库驱动仍在，铁矿跟随螺纹波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2430元/吨，较前值大幅下跌2.72%；01基差收于10点，较前值上涨8点。
综述：
现阶段甲醇基本面数据变动有限，周度产量及下游开工率均相对持平，虽然MTO装置利润亏损较多，但仍优于油制工艺，甲醇产业链矛盾尚不突出，盘面价格宽幅震荡。本周成本端煤炭价格继续企稳，甲醇生产商库存压力不大，但下游传统需求表现较弱，主要变数在于烯烃装置外采甲醇的力度。
具体数据来看，成本方面，Wind显示12月4日天津港动力煤平仓价收于817元/吨，较前值持平，甲醇下方支撑表现一般，现金流成本折算后的煤头装置生产利润周度环比上涨41.16%，收于71.82元/吨。供给方面，上周甲醇产量为172.62万吨，环比上涨0.23%，11月底青海盐湖100万吨/年甲醇装置重启运行，在利润修复的背景下，短期内甲醇供应或将一直保持高位运行。虽然西南地区部分天然气制甲醇装置陆续限气检修，但对国内整体开工影响有限。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于88.67%，大唐多伦烯烃装置周内延续停车，阳煤恒通烯烃装置负荷稍降，行业开工小幅下降0.69%；传统下游开工率整体回落，其中醋酸开工率大幅下滑6.49%。11月终端需求不见起色，产业链自下而上弱势传导，下游烯烃产品价格走势弱于甲醇，MTO装置利润亏损加剧。库存方面，上周港口库存下跌6.92%，周期内整体卸货速度一般，江苏主流区域在沿江船发货支撑下去库幅度较大，浙江、广东及福建港口消耗保持稳定。
综合而言，近期市场传出部分烯烃企业外采甲醇的消息，在基本面数据变动相对有限的情况下，情绪转变将主导甲醇价格的走势，但中期来看，市场暂时不具备能有力推动行情走势的逻辑，预计盘面整体仍保持宽幅震荡，后期主要关注伊朗限气政策的影响、煤炭价格涨跌情况、烯烃装置开工状态及国内宏观情绪变化。
PX：
市场表现：
PX05价格8278（-40）；PX现货986（-16）；05基差-168（-90）。
PTA01价格5644（-18）；01基差+2（+2）；PTA加工费395（+65）。
综述：
PX供给方面，目前开工率为83.84%，近期无装置检修计划，PX国内开工及需求稳定，供需格局维持。成本方面，欧佩克会议减产不及预期，油价跳水，PX成本支撑减弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，预计后期进口量略有增加，PX近期整体供应充足，预计供需格局紧平衡；PTA供给方面，近期PTA现货供应较为充足，今日逸盛大化降负，开工率降为75.58%。目前PTA绝对价格处于弱势，加工费较上月有所收缩，随着检修装置陆续回归，PTA供需格局发生转变，之后PTA加工费可能还会继续收敛。PTA目前产能基数增加，集中检修结束，需求方面无明显利好，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率升至89.26%，目前聚酯产量依旧较高，但PTA回吐之前涨幅，聚酯企业利润得到修复，预计后期开工率变化不大。今日长丝、短纤的产销率分别为38.5%、35.42%，产销表现平淡，临近年底，重点关注2024订单下达情况。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供给上升，需求变动不大，供需紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计供需紧平衡，重点关注装置变动情况。
LLDPE:
2401价格7856，-76，国内两油库存68万吨，+3.5万吨，现货7870附近，基差+14。
PP:
2401价格7360，-82，现货拉丝7420附近，基差+60。
综述：聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比11月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.截至2023年11月30日当周，美国大豆出口检验量为110.8万吨，低于市场预期的125-200万吨，对中国的出口检验量为40.8万吨，占出口检验量的36.87%。本作物年度迄今，美豆出口检验量累计为1869.2万吨，去年同期为2166.9万吨。
2.据巴西咨询机构数据显示，截至上周四，巴西2023.24年度大豆播种进度为85%，上周为74%，去年同期为91%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1307.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌16.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报409美元/短吨，较上一交易日下跌3.2美元。国内豆粕期货主力合约报3886元/吨，较上一交易日上涨26元，豆粕张家港现货价格为3880元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收-6点。
总体分析：
整体来看，当前南美大豆关注点仍集中于天气炒作，进口大豆方面，前期受到运输及天气影响，当前巴西产区干旱高温严重，各大机构对产量预估均进行下调，而阿根廷产量有望恢复至往年同期水平或超过往年同期，因此南美整体大豆供应变化或较小，但因短期巴西大豆供应担忧，美国大豆出口需求有所增加，美豆CNF报价上涨，预计后期产量实现仍集中于巴西天气情况，国内豆粕因北方养殖存在小范围疫情导致部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致二次育肥行情疲软，豆粕整体消费表现不佳，饲料厂物理库存天数持续下行，虽进口大豆到港回升使得大豆库存上升，但油厂开机率仍维持较弱水平，豆粕库存环比总体持平，短期来看豆粕消费端仍存压力，12月因出栏季节性增加导致年前育肥需求上涨，豆粕底部或存在支撑。后续持续关注巴西种植情况、南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
根据最新统计数据显示，11月越南棉纺织品产量为0.74亿平方米，同比增幅30.13%，环比增幅4.2%（10月数据调整后为0.71亿平方米）；服装产量5.15亿件，同比增幅22.75%，环比增幅4.22%（10月数据调整后为4.94亿件）。
2023年1-11月越南棉纺织品累计产量达6.6亿平方米，同比增幅0.11%；服装累计产量达47.69亿件，同比降幅7.94%。
市场表现：
美棉ICE2403收于78.63美分/磅，下跌0.99%；郑棉2405收于14870元/吨，下跌0.40%；中国棉花价格指数3128B上调9元/吨，报16366元/吨，基差+1496。
总体分析：
国内方面，纺织市场依旧弱势，纺织成品价格随棉价下跌，成品库存积压，新增订单仍显不足，对皮棉原料采购谨慎，新疆棉花收购进度有所加快，籽棉收购价继续下跌，新棉因纺织需求不足而成交进度仍显缓慢；目前市场棉价和纱价在低位震荡，大型纺企部分开机仍维持正常，但大部分中小企业的开机率已降至五到六成。总体来看，郑棉市场交易重心仍然集中在需求端，短期预计棉价仍以弱势为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
内蒙古鄂托克前旗人民政府发布了关于润阳悦达光伏装备制造全产业链科技示范项目年产5.5万吨工业硅项目社会稳定风险评估工作公示，项目投资约8亿元，规划建设4台33000kVA工业硅矿热炉、1×20MW的矿热炉烟气余热发电系统以及项目配套公辅设备设施。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13930元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.04%。百川盈孚市场参考价格14988元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于370点，421盘面折算后现货均价贴水380点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收跌，整体偏弱震荡。基本面，北方开工缓慢上行，大厂继续复工，部分中小企业新增开炉，而西南开工率持续下滑，主要是电价即将再次上调，硅厂成本压力加剧，多家硅厂选择本月初停炉。需求端，多晶硅市场维稳，大部分企业都有签单成交，部分企业12月订单基本签订完毕，签单价格略有下滑。多数晶硅厂维持正常生产，新产能陆续释放，晶硅厂暂未出现减产的情况，然而下游硅片企业仍然面临成本和利润的压力，签单相对谨慎，当前多晶硅整体供应多于需求，企业库存暂维持正常的水平，后期价格下跌预期尚在，对工业硅持续带来负面情绪；有机硅市场弱稳运行，目前下游需求较为疲软，厂家接单情况一般，现多家单体厂保持降负生产状态，一些厂家已开始检修或计划停车检修，后期单体厂减产规模仍将扩大，另外近期有机硅市场供需关系整体偏弱，不过相对平衡，有机硅市场延续疲弱态势。
综上所述，现货价格相对稳定，西南硅厂报价较坚挺。供给端西南主产区持续缩减，12月电价上调后，西南开工预期进一步下降，西北硅厂生产稳中有升，两主产区产量可实现部分对冲。下游需求整体表现不佳，有机硅和铝合金淡季时期对工业硅消费偏弱，而多晶硅领域仍保持旺盛的需求，但是整个产业链面临价格下行的压力，交易氛围不佳。交割仓单已全部注销，部分仓单货将流入现货市场，不过预期冲击力度有限，当前工业硅成本仍存在较强支撑，后续重点关注供应缩减、仓单货流向及需求变化情况，预计工业硅短期以低位震荡运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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