宏观经济

国际宏观：

股票数据：1、美国三大股指全线收涨，道指涨0.58%报35151.04点，标普500指数涨0.74%报4547.38点，纳指涨1.13%报14284.53点，中概股普遍上涨。2、欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.11%报15901.33点，法国CAC40指数涨0.18%报7246.93点，英国富时100指数跌0.11%报7496.36点。3、亚太股市多数收涨，韩国综合指数涨0.86%报2491.2点。日经225指数跌0.59%报33388.03点。

经济数据：1、美国10月大企业联合会领先指标环比下降0.8%，预期降0.7%，前值降0.7%。2、美国纽约联储调查显示，今年美国新增信贷需求有所下降，未来可能会保持疲软。该行季度消费者预期信贷获取调查显示，今年信贷“显著”下降，申请率为41.2%，而2022年的申请率为44.8%，2019年的申请率为45.8%。

其他信息：1、欧洲央行管委温施表示，如果投资者对降息的押注破坏了欧洲央行的政策立场，该行可能不得不再次加息。2、英国央行行长贝利表示，必须关注通胀持续存在的进一步迹象，这可能需要再次加息；货币政策委员会最新的预测表明，货币政策可能需要相当长一段时间保持紧缩。3、欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯称，目前的利率水平维持时间足够长，应足以实现中期通胀目标2%，现在开始谈论降息绝对为时过早。

国内宏观：

股票市场：大盘早间震荡走高，60日线附近再次遇阻并于午后回落，沪指回补早盘跳空缺口，三大指数集体收跌。截至收盘，上证指数跌0.01%报3067.93点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.44%。北证50涨4.51%，全天成交102亿远超此前天量。万得微盘股指数跌0.34%，万得全A、万得双创均明显收跌。A股全天成交1万亿元，午后成交量明显放大；北向资金净买入1亿元。

经济数据：11月LPR出炉，1年期为3.45%，5年期以上为4.20%，均与上月持平，连续第三个月维持不变。有机构认为，接下来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调的可能性也比较大，也不排除相关部门单独出台房贷利率优化政策的可能性。另外，年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。

债券市场：银行间主要利率债收益率全线上行，短券弱势明显。2年期国债活跃券“23附息国债20”收益率上行3.0bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行0.5bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行0.9bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率维持稳定。信用债方面，交易所债券市场龙湖、金地等地产债多数上涨，“22龙湖03”涨超14%，“21金地01”、“21金地03”涨超10%。

外汇市场：周二在岸人民币对美元升破7.13关口，为7月27日以来首次，日内涨超400个基点。

其他信息：国务院领导人、中央金融委员会主任李强主持召开中央金融委员会会议，审议通过推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。会议强调，要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措。要全面加强金融监管，压紧压实金融风险处置责任。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨日三大指数集体调整，两市成交额9981亿，较上个交易日放量708亿，北向资金午后流出，全天微幅净买入1.42亿元，地产全天大涨，北交所个股集体爆发，短剧概念股表现强势，汽车产业链走强，半导体、光刻机概念股陷入调整。10月24日后股市出现反弹，主要原因是有三方面，一是11月美联储确定暂停加息，美财政部公布的四季度发债计划低于市场此前预期，在国债的发行结构中长债比例缩小，美国众多数据出现降温，10年期美债收益率下行，引导美股A股等全球风险资产出现反弹；二是10月24日宣布新发1万亿元特别国债，将赤字率提高到3.8%，显示出政府稳定经济的坚定决心，以及明年实行宽货币宽财政的政策预期；三是近期市场对中美会谈前景比较乐观。目前来看，国内的风险短时间内已基本释放完毕，宏观风险主要集中在国外，美债发行与美联储态度对美债收益率产生的影响是当前市场重要性最高同时不确定性也最大的因素。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投3190亿元，7天逆回购到期回笼4240亿元，当日实现净回笼1050亿元。月中税期扰动结束，银行间资金成本小幅回落，央行仍然维持较大单日投放量，主要系短期资金利率仍然超出政策利率水平。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8900%，下行0.78bp。银行间资金利率大部震荡上行但幅度不大，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8905%、2.0215%及2.3617%，均价分别变化-0.21bp、4.10bp及3.13bp。17日，资金利率仍然超出政策利率处于中性偏紧区间，银行间质押式回购成交额持续小幅缩量至6.4万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率小幅下探2.58%。

债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现上行。截至当日16时，1Y国债239972.IB上行1.5bp至2.38%，5Y国债230022.IB上行1.5bp至2.535%，10Y国债230018.IB上行0.5bp至2.665%，30Y国债230009.IB上行0.4bp至2.969%。国开债方面，1Y国开债230211.IB上行3bp至2.44%，5Y国开债230208.IB上行0.7bp至2.583%，10Y国开债230210.IB上行0bp至2.7575%，30Y国开债210220.IB上行0bp至2.995%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.07%。

目前债市面临的投资环境较前期明显有所恶化，一部分源于国内经济基本面复苏节奏起伏不定但大方向始终向好，另一方面则主要是市场长视角下对宽财政力度的担忧叠加短视角下跨年行情所致的流动性趋紧风险。具体来看，1、上周月中国家统计局及人民银行公布多项重要经济与金融数据，通胀仍然维持超预期低位水平、出口增速二次出现下滑、消费回升筑底基本面、投资增速依然羸弱、内生性融资动力不强等问题没有得到明显改善，结合10月份制造业PMI再次跌至收缩区间来看，国内经济复苏节奏起伏及分歧仍然较大，对债市无法形成方向性的利空。债券市场的走势由大方向及波动组成，在长期经济增长下滑、通胀地位的背景下收益率持续向下方向短期不会改变，而造成曲线波动的则需要关注流动性。2、在10月末万亿增量国债部署叠加前期特殊再融资债券的发行后，银行中长期流动性持续偏紧，存单利率围绕2.60%上下震荡，大行融出减少直接导致非银机构资金成本抬升，压制质押式回购成交额难以突破前高8万亿元，债市行情催化剂无法发挥作用，也是利率向下探底缺乏动力的原因之一。11月中旬，财政部再次宣布万亿地方政府债券提前批额度发行的消息，故至少四季度资金面难现宽松，债市在大方向稳固的情况下或将受到流动性扰动出现一定行情波动，这一点也可从国债期货交易结果来观察。直接体现市场流动性松紧对行情影响的国债期货“4TS-T”价差在近期跌至历史低位水平，大幅货币净投放也未能使得价差走扩回归，另外TS跨期价差呈现贴水加深趋势，显示出市场对短期内宽货币推动行情的情绪仍然悲观，对远期宽货币预期较强。总的来看，目前债市估值并不算高，期限利差有所修复、收益率点位仍然超政策利率15bp，配置价值仍然存在，持续关注市场的流动性风险。

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、据芝商所（CME）的数据，石油期权市场交易员的仓位显示，OPEC+在即将举行的会议上决定进一步减产的可能性超过53%，而维持现有减产计划的可能性约为40%。

2、OPEC+的三位消息人士表示，原油价格自9月底以来下跌了近20%，OPEC+将考虑是否在11月26日的会议上进一步削减供应。

3、阿联酋能源部长表示，目前的巴以冲突不会对原油供应产生短期影响，缺乏石油投资仍然是一个中期的问题。

市场表现：

NYMEX原油期货换月01合约77.77跌0.06美元/桶或0.08%；ICE布油期货01合约82.45涨0.13美元/桶或0.16%。中国INE原油期货主力合约2401涨13.9至592.3元/桶，夜盘跌2.0至590.3元/桶。

总体分析：

市场观望等待EIA库存数据和OPEC+会议，国际油价涨跌互现。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，预期冲突恶化的概率较小，市场聚焦需求预期。基本面上供给支撑边际减弱，美国产量高位，美对委制裁减弱，供给支撑边际减弱，而欧佩克额外减产预期加强，或成为短期市场动力。另一方面，经济复苏承压，原油库存进入累库周期，上周库存大幅增加打压市场信心，宏观风险边际增加，油价承压。综合来看，供给端减产提供底部支撑，关注短期会议，需求预期转弱，短期大幅下跌后或震荡修复，等待市场人气回升。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期有所下降。

重点关注：

巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE :

2401价格7966，-112，国内两油库存64万吨，-1.5万吨，现货7930附近，基差-36。

PP :

2401价格7512，-124，现货拉丝7500附近，基差-12。

综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

豆粕：

市场消息：

1.据美国农业部数据显示，截止11月16日当周，美豆出口检验量为160.9万吨，符合市场预期，其中出口至中国的大豆占比为62.45%。

2.据巴西农业咨询机构表示，截至11月16日，巴西2023/24年度大豆种植进度为68%，低于去年同期80%及往年均值，当前为2019/20年以来最慢播种进度。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1375.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨8.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报442.3美元/短吨，较上一交易日下跌2.4美元。国内豆粕期货主力合约报4029元/吨，较上一交易日上涨42元，豆粕张家港现货价格为4200元/吨，较上一交易日上涨80元，张家港基差收133点。

总体分析：

海外供给方面来看，前期受恶劣天气影响，巴西大豆播种进度不断放缓，近期因巴西降雨预期的到来，美豆走低，当前处于南美播种期，天气因素较为关键。国内方面，进口大豆大量到港预期对市场存在一定打压，而生猪养殖利润不佳限制养殖端补栏需求，当前北方因疫情集中出栏导致二次育肥情绪不佳，对豆粕需求存在一定冲击。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

1.海关总署数据，中国10月工业硅出口量为43598.64吨，环比下滑14.99%，同比增加19.79%，日本为第一大出口国，当月向该国出口工业硅8809.69吨，环比下滑20.29%，同比减少13.72%，韩国为第二大出口市场，当月向韩国出口工业硅7024.75吨，环比下滑22.64%，同比增加13.85%。

2.11月20日，国家能源局发布，1~10月光伏新增装机142.56GW，同比增长144.78%，其中10月光伏新增装机13.62GW，同比增长141.49%；截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%，其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长47.0%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收14285元/吨，下跌75元/吨，跌幅0.52%。百川盈孚市场参考价格14905元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-135点，421盘面折算后现货均价贴水735点。

总体分析：

昨日工业硅主力合约小幅上涨，整体低位偏强波动。基本面，新疆硅厂多维持生产，复工缓慢，西南地区陆续停炉检修，开工率下降。需求端，多晶硅市场价格暂稳，部分企业有少量成交，多数晶硅厂能够维持正常生产，当前企业正常检修和新增投产均有，供给持续增加，虽然下游硅片企业开工率有所回升，但不足以消化多晶硅的产量，因此多晶硅厂库存缓慢积累，相较于前期，下游对多晶硅的需求有所好转，但依旧较少，对工业硅持续产生负面情绪；有机硅市场弱稳运行，部分单体厂计划设备检修或停产，预期开工率将下降，但基本能够保持供需相对持平，进而也支撑价格未大幅下行，目前主要矛盾点仍是需求端消耗不足，以及成本端压力短期不会得到缓解，有机硅市场延续疲弱态势。

综上所述，现货市场报价暂稳，西南部分持货商囤货惜售，市场成交偏淡。供给端西南主产区减产明显，云南停炉数持续增加，四川由于电价成本较高而停炉减产，预计西南地区减产规模将进一步扩大，并且新疆主产区复产进度相对缓慢，下游有机硅和铝合金消费淡季难有增量，而多晶硅虽产量持续增加，但近期价格下跌影响市场情绪，同时行业库存和交割库均在累积，供给端因仓单注销仍有压力，但考虑成本支撑的存在，工业硅价格上下僵持运行，后续重点关注供应缩减及需求变化情况，预计工业硅短期仍以震荡运行为主。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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