宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.47%报34991.21点，标普500指数涨0.16%报4502.88点，纳指涨0.07%报14103.84点。迪士尼涨3.16%，英特尔涨3.04%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.13%，亚马逊跌1.78%，特斯拉涨2.29%。中概股普遍上涨，新蛋涨30.8%，陆金所控股涨21.19%。
经济数据：美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来首次下滑，但降幅小于经济学家预期的0.3%，前值从增0.7%修正为增0.9%。核心零售销售环比增0.1%，预期持平，前值增0.6%。
其他信息：欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。报告预测，2023年欧盟和欧元区国内生产总值增长率均为0.6%，均比夏季经济展望报告预测值低0.2个百分点，并预测2024年欧盟经济增长1.3%，欧元区增长1.2%，均比此前预期低0.1个百分点。
国内宏观：
股票市场：A股跳空高开后横盘震荡，新能源全天高位运行，华为鸿蒙、算力租赁高开低走。上证指数收盘涨0.55%报3072.83点，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.53%，北证50涨2.64%，万得全A、万得双创分别涨0.6%、0.34%。A股全天成交9932亿元；北向资金净买入36亿元，终结连续6日净卖出态势，新能源方向整体获得仓位回补。
经济数据：10月份我国经济运行延续持续恢复向好态势。国家统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。
债券市场：中短券小幅走强，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行1.75bp；国债期货微幅收涨；央行超量续做MLF，资金整体偏均衡；金地、龙湖多只债券上涨，“21金地01”涨超4%。
外汇市场：周三人民币对美元中间价调升16个基点，报7.1752，夜盘收报7.2469。在岸人民币对美元16:30收盘报7.2391，较上一交易日涨542个基点。交易员表示，美国通胀超预期降温，令美元指数大跌。与此同时，中国10月经济数据向好，内外部因素均利好人民币汇价。
其他信息：国家领导人在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。他指出，作为世界上最重要的双边关系，中美关系要放在世界百年变局加速演进这个大背景下来思考和谋划，为两国人民带来福祉，为人类进步展现担当。这么两个大国，不打交道是不行的，想改变对方是不切实际的，冲突对抗的后果是谁都不能承受的。大国竞争不是这个时代的底色，解决不了中美两国和世界面临的问题。只要双方坚持相互尊重、和平共处、合作共赢，完全可以超越分歧，找到两个大国正确相处之道。我坚信，中美关系的前途是光明的。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体上涨，两市成交额9273亿，较上个交易日放量1006亿，北向资金全天净买入13.73亿元，金融、地产等权重股相对发力，机器人板块全线走强，北交所个股集体爆发，猪肉概念股迎来反弹，贵金属、电商、证券等方向陷入调整。10月24日后股市出现反弹，主要原因是有三方面，一是11月美联储确定暂停加息，美财政部公布的四季度发债计划低于市场此前预期，在国债的发行结构中长债比例缩小，美国众多数据出现降温，10年期美债收益率下行，引导美股A股等全球风险资产出现反弹；二是10月24日宣布新发1万亿元特别国债，将赤字率提高到3.8%，显示出政府稳定经济的坚定决心，以及明年实行宽货币宽财政的政策预期；三是近期市场对中美会谈前景比较乐观。目前来看，国内的风险短时间内已基本释放完毕，宏观风险主要集中在国外，美债发行与美联储态度对美债收益率产生的影响是当前市场重要性最高同时不确定性也最大的因素。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2050亿元，7天逆回购到期回笼1130亿元，当日实现净投放920亿元。月中税期扰动结束，银行间资金成本小幅回落，央行仍然维持单日净投放，主要系短期资金利率仍然超出政策利率水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8970%，上行1.48bp。银行间资金利率大部震荡下行但幅度不大，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8932%、1.9809%及2.3107%，均价分别变化0.73bp、-3.80bp及-5.37bp。17日，资金利率仍然超出政策利率处于中性偏紧区间，银行间质押式回购成交额持续小幅缩量至6.4万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率小幅下探2.58%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现上行。截至当日16时，1Y国债239968.IB上行0bp至2.31%，5Y国债230022.IB上行1.35bp至2.516%，10Y国债230018.IB上行0.45bp至2.6575%，30Y国债230009.IB上行0.05bp至2.963%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行1bp至2.385%，5Y国开债230208.IB上行1.25bp至2.57%，10Y国开债230210.IB上行0.15bp至2.755%，30Y国开债210220.IB上行0.15bp至2.994%。国债期货收盘大部呈现下跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%；由于远月合约蕴含的宽货币预期较强，国债期货合约呈现远月强势的contango结构，跨期价差均现收窄。
目前债市面临的投资环境较前期明显有所恶化，一部分源于国内经济基本面复苏节奏起伏不定但大方向始终向好，另一方面则主要是市场长视角下对宽财政力度的担忧叠加短视角下跨年行情所致的流动性趋紧风险。具体来看，1、上周月中国家统计局及人民银行公布多项重要经济与金融数据，通胀仍然维持超预期低位水平、出口增速二次出现下滑、消费回升筑底基本面、投资增速依然羸弱、内生性融资动力不强等问题没有得到明显改善，结合10月份制造业PMI再次跌至收缩区间来看，国内经济复苏节奏起伏及分歧仍然较大，对债市无法形成方向性的利空。债券市场的走势由大方向及波动组成，在长期经济增长下滑、通胀地位的背景下收益率持续向下方向短期不会改变，而造成曲线波动的则需要关注流动性。2、在10月末万亿增量国债部署叠加前期特殊再融资债券的发行后，银行中长期流动性持续偏紧，存单利率围绕2.60%上下震荡，大行融出减少直接导致非银机构资金成本抬升，压制质押式回购成交额难以突破前高8万亿元，债市行情催化剂无法发挥作用，也是利率向下探底缺乏动力的原因之一。11月中旬，财政部再次宣布万亿地方政府债券提前批额度发行的消息，故至少四季度资金面难现宽松，债市在大方向稳固的情况下或将受到流动性扰动出现一定行情波动，这一点也可从国债期货交易结果来观察。直接体现市场流动性松紧对行情影响的国债期货“4TS-T”价差在近期跌至历史低位水平，大幅货币净投放也未能使得价差走扩回归，另外TS跨期价差呈现贴水加深趋势，显示出市场对短期内宽货币推动行情的情绪仍然悲观，对远期宽货币预期较强。总的来看，目前债市估值并不算高，期限利差有所修复、收益率点位仍然超政策利率15bp，配置价值仍然存在，持续关注市场的流动性风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1980.20美元/盎司（-0.23%），沪金收468.00元人民币/克（-1.08%），黄金T+D收465.64元人民币/克（-1.36%）。
总体分析：
近期黄金在预期美联储结束加息、全球经济不稳有待宽松政策护航的预期下止跌回升。短期内汽油住房汽车价格的回落给通胀预期降温，市场也从对美联储暂停加息的预期转变成结束加息周期，美债收益率、美元承压，黄金有所上涨。但从美国就业市场和经济增长情况来看，当前美国经济增速较强，在其它各项数据没有显著降温的前提下，四季度美国经济大概率是一种温和的收缩，因此美债收益率、美元的底部支撑仍存，黄金上涨动力有限。其次，美债发行遇冷需求不足、美国实现经济软着陆可能性上升、日元贬值预期偏高等因素增加美债收益率上行、美元强支撑的风险，不宜对黄金上涨高度乐观。
后期美国基本面、美债发行等依然是影响行情的重要变量。从基本面上看，就业方面，劳动力市场整体降温，但职位空缺数、劳动生产率较高，工资增速具有一定支撑，加息担忧难以完全消除。价格方面，租金驱动核心通胀稳定回落，但油价波动、工会罢工、商品消费复苏等增加核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。消费方面，超额储蓄尽管在2023年底耗尽，但工资增速中枢较疫情前整体抬升，房价股市表现较好推动居民净资产大增，可支配收入不断上升，消费弹性较高。投资方面，全社会库存整体处于去库周期，2024年二季度左右或迎来拐点，但劳动生产率提高、制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，有利于降低企业融资成本上升的压力，但也因此增加了政府开支，财政赤字恶化风险较大，增加美债供给压力，导致收益率飙升，不断加重政府和居民企业的融资负担，金融系统不确定性边际上升。央行方面，美联储忌惮金融收紧对经济通胀的冲击，结束加息预期快速升温。欧洲央行被迫暂停加息修复经济，日本经济复苏不及预期制约央行货币政策，欧日经济政策双弱。
综上所述，黄金短期内震荡偏弱。美国软着陆可能性加大，支撑消费和价格，但美债需求不足导致的金融紧缩，美联储加息必要性不高，美债收益率和美元维持相对高位。相较而言，非美地区经济政策双弱，巴以、中东局势紧张，增加能源供应风险，欧洲央行政策存在一些不确定性，美元避险属性增强。
短期风险点：美国经济显著恶化、美债多空切换、非美地区炒作降息/外汇干预，引发黄金走强。
值得注意的是，多空交织特征较为明显，黄金的支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，美联储官员整体偏鸽，美债收益率基本见顶，未来面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，收益率一旦调整将吸引资金大规模入场，收益率快速下降支撑黄金走强。3）未来高利率政策持续较久，居民企业融资环境不利，企业预期盈利较差，不利美股大宗，提振黄金避险配置需求。4）明年美国赤字问题严峻、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，央行购金增加。
此外，资金面上，交易活跃，看多预期较多；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量895.08万吨，周环比增加21.66万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板等产量小幅增加。本周，五大品种钢材总库存量1336.86万吨，周环比减少31.25万吨。其中，钢厂库存量413.82万吨，周环比减少5.71万吨；社会库存量923.04万吨，周环比减少25.54万吨。
2. Mysteel数据，11月16日全国主港铁矿石成交100.30万吨，环比增14%；237家主流贸易商建筑钢材成交17.45万吨，环比增5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4070，稳，01合约基差98。近期宏观情绪明显转暖，提振市场信心和情绪。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量低位小幅回升，环比增1.5%，同比降12%，位于历史低位水平；表需季节性低位回落，环比降1.4%，同比降12%，亦处于历史低位水平；总库存继续下降，环比降3.5%，同比降1.3%，整体库存压力不大。10月房地产市场数据依然疲弱，房地产投资及施工和销售数据降幅均有所扩大。后期来看，需求面临季节性下行压力，而钢厂减产缓和供需矛盾，库存延续去化。近期钢厂利润有所修复，短流程钢厂开企复产，供应回升或将对行情构成压力。近期行情逻辑是淡季走预期，宏观利好政策提振市场情绪，宽松政策加码的预期较强，国内外宏观转暖支撑持续，螺纹偏强波动为主。主要风险，警惕铁矿石监管承压引发负反馈。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格985，跌5，01合约基差113。基本面来看，上期全球铁矿石发运量及到港量高位小幅回落，供应维持正常偏高水平；需求延续回落，上周日均铁水产量延续高位下降趋势；总库存环比回升，同比仍有较大降幅。综上，铁矿石呈现供需双高的紧平衡格局，后期伴随铁水产量下行供需将趋于宽松，铁矿承压将加大。近期宏观情绪及钢厂利润均有所修复，铁水减量不及预期叠加年底钢厂补库驱动，铁矿石高位运行为主，主要风险是高估值下的政策监管调控风险，观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、有消息称OPEC+正在考虑是否在11月26日召开的会议上进一步削减供应。
2、在11月26日的OPEC+会议之前，关于沙特是否会选择进一步减产的猜测一直存在。
3、石油期权市场交易员的仓位显示，OPEC+进一步减产的可能性超过53%，而维持现有减产计划的可能性约为40%。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约77.60涨1.71美元/桶或2.25%；ICE布油期货01合约82.32涨1.71美元/桶或2.12%。中国INE原油期货主力合约2401涨3.9至578.4元/桶，夜盘涨17.8至596.2元/桶。
总体分析：
沙特可能将额外减产进一步延期至明年，供应端利好预期仍存，国际油价继续上涨。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，预期冲突恶化的概率较小，市场聚焦需求预期。基本面上供给支撑边际减弱，美国产量高位，美对委制裁减弱，供给支撑边际减弱，而欧佩克额外减产预期加强，或成为短期市场动力。另一方面，经济复苏承压，原油库存进入累库周期，上周库存大幅增加打压市场信心，宏观风险边际增加，油价承压。综合来看，供给端减产提供底部支撑，关注短期会议，需求预期转弱，短期大幅下跌后或震荡修复，等待市场人气回升。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期有所下降。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX:
市场表现：
PX05价格8708（+36）；PX现货1027（+7）；05基差-223（-35）。
PTA01价格6030（+4）；01基差+28（+0）；PTA加工费513（-27）。
综述：
PX供给方面，国内威联石化及彭州石化装置重启，开工率升至85.96%，预计后期PX负荷维持，PX国内供应宽松。进口方面，原料转向化工，亚洲PX开工率提升，预计后期进口量小幅提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，11月20日逸盛海南2#投产，产能基数上调至8025万吨，逸盛宁波有装置重启，PTA开工率升至73.92%，目前加工费处于较高位置。结合已公布的PTA装置变动计划，后期检修装置将陆续重启，之后PTA开工率会向上调整，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为88.10%，较前值略有上调，目前聚酯产量依旧较高，企业利润较低，预计后期开工率持平或略降。今日长丝、短纤的产销率分别为47.9%、35.79%，市场依旧较为冷淡。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供给稳定，需求略升，供需平衡偏弱，价格方面跟随原油；PTA供应略增，需求维持较高位置，预计平衡偏松，重点关注装置变动情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部数据显示，截止11月16日日当周，美豆出口检验量为160.9万吨，符合市场预期，其中出口至中国的大豆占比为62.45%。
2.据巴西农业咨询机构表示，截至11月16日，巴西2023/24年度大豆种植进度为68%，低于去年同期80%及往年均值，当前为2019/20年以来最慢播种进度。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1367美分/蒲式耳，较上一交易日上涨23美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报444.7美元/短吨，较上一交易日上涨7.2美元。国内豆粕期货主力合约报3987元/吨，较上一交易日下跌49元，豆粕张家港现货价格为4120元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收133点。
总体分析：
海外供给方面来看，前期受恶劣天气影响，巴西大豆播种进度不断放缓，近期因巴西降雨预期的到来，美豆走低，当前处于南美播种期，天气因素较为关键。国内方面，进口大豆大量到港预期对市场存在一定打压，而生猪养殖利润不佳限制养殖端补栏需求，当前北方因疫情集中出栏导致二次育肥情绪不佳，对豆粕需求存在一定冲击。
棉花：
市场消息：
国家棉花市场监测系统安徽监测站消息，据对某用棉大县多家不同规模棉纺企业调查，当前的纱线行情似乎与季节同步,有“立冬”的寒冷感觉，比前期更加低迷，不过大小棉纺厂表现却不经相同、差别很大。
市场表现：
美棉ICE2403收于81.32美分/磅，下跌0.23%；郑棉2401收于15565元/吨，下跌0.83%；中国棉花价格指数3128B下调17元/吨，报16898元/吨，基差+1333。
总体分析：
国内方面，储备棉停止销售；纺织市场方面，纺织市场进入淡季，订单较少，部分企业下调开机率，需求端继续承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，基本面偏弱，预计棉价偏弱运行，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.11月15日，苍溪县人民政府发布了通威绿色基材（广元）有限公司光伏硅材料制造项目(一期工业硅项目)环评第一次公示，项目建设14×33000kVA工业硅电炉（含2台试验炉），年产20万吨的生产规模。
2.遂川县磊鑫矿业有限公司年产10万吨高纯硅生产项目已备案，预计总投资2.3亿元，建设周期自2024年3月至2025年6月。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14370元/吨，上涨95元/吨，涨幅0.67%。百川盈孚市场参考价格149205元/吨，较上个统计日下调35元/吨，参照不通氧553均价基差收于-220点，421盘面折算后现货均价贴水820点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅上涨，整体低位偏强波动。基本面，新疆硅厂多维持生产，复工缓慢，西南地区产量持续缩减，其中云南地区多家硅厂停炉检修，四川地区有超 2/3硅厂计划月底前停炉。需求端，多晶硅市场价格暂稳，部分企业有少量成交，多数晶硅厂能够维持正常生产，当前企业正常检修和新增投产均有，供给持续增加，虽然下游硅片企业开工率有所回升，但不足以消化多晶硅的产量，因此多晶硅厂库存缓慢积累，相较于前期，下游对多晶硅的需求有所好转，但依旧较少，对工业硅持续产生负面情绪；有机硅市场弱稳运行，部分单体厂计划设备检修或停产，预期开工率将下降，但基本能够保持供需平衡，进而也支撑价格未大幅下行，目前主要矛盾点仍是需求端消耗不足，以及生产成本高位，有机硅市场延续疲弱态势。
综上所述，现货市场报价暂稳，西南部分持货商报价坚挺，目前询单活跃度尚可，但是下游观望情绪浓厚，成交量较小。供给端西南主产区减产明显，云南停炉数持续增加，四川由于电价成本较高而停炉减产，预计西南地区减产规模将进一步扩大，并且新疆主产区复产进度相对缓慢，下游有机硅和铝合金消费淡季难有增量，而多晶硅虽产量持续增加，但近期价格下跌影响市场情绪，同时行业库存和交割库均在累积，供给压力仍在，但考虑成本支撑的存在，工业硅价格僵持运行，后续重点关注供应缩减及需求变化情况，预计工业硅短期仍以震荡运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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