宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.43%报34827.7点，标普500指数涨1.91%报4495.7点，纳指涨2.37%报14094.38点。家得宝涨5.46%，沃尔格林联合博姿涨4.56%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.81%，特斯拉涨6.12%，亚马逊涨2.25%。中概股普遍上涨，比特小鹿涨32.63%，能链智电涨16.36%。
经济数据：美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前。
其他信息：美联储副主席杰斐逊表示，当尚不清楚高通胀可能持续多久时，货币政策制定者可能需要采取更有力的行动来稳定通胀预期。
国内宏观：
股票市场：A股延续横盘窄震格局，券商股冲高回落，热钱继续龟缩TMT，汇纳科技涨价带动算力板块继续向上，华为鸿蒙概念再掀涨停潮。上证指数收盘涨0.31%报3056.07点，深证成指涨0.17%，创业板指跌0.22%，北证50涨0.75%，万得全A、万得双创分别涨0.39%、0.69%。A股全天成交8962.2亿元；北向资金净卖出21亿元，中国平安遭净卖出5.11亿元。
经济数据：据金监总局，三季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额409.8万亿元，同比增长9.5%；商业银行不良贷款余额3.2万亿元，环比增244亿元，不良贷款率1.61%，下降0.01个百分点；资本充足率为14.77%，环比上升0.11个百分点。前三季度，商业银行累计实现净利润1.9万亿元，同比增长1.6%。
债券市场：现券期货均走弱，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行1.25bp，国债期货10年期主力合约跌0.12%；今日有8500亿元MLF到期，为年内单月最大到期量，市场关注续做情况；金地、万科多数上涨，“21金地01”涨超11%，“20万科06”涨超9%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2933，较上一交易日官方收盘价跌5个基点，夜盘收报7.2512。人民币对美元中间价调升1个基点，报7.1768，创9月27日以来最高。
其他信息：中国人民银行金融稳定局日前发表题为《有效防范化解金融风险牢牢守住不发生系统性风险的底线》的文章指出，当前，我国金融风险整体收敛、总体可控。下一步，中国人民银行将全面加强金融监管，完善宏观审慎管理，强化系统性风险、影子银行和金融科技创新监测分析，健全具有硬约束的早期纠正机制，实现风险早识别、早预警、早暴露、早处置。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数涨跌不一，两市成交额8934亿，较上个交易日放量248亿，北向资金全天净卖出21.09亿元，券商大涨，华为概念股持续活跃，算力、AI+等方向走强，煤炭等周期股陷入调整。10月24日后股市出现反弹，主要原因是有三方面，一是11月美联储确定暂停加息，美财政部公布的四季度发债计划低于市场此前预期，在国债的发行结构中长债比例缩小，美国众多数据出现降温，10年期美债收益率下行，引导美股A股等全球风险资产出现反弹；二是10月24日宣布新发1万亿元特别国债，将赤字率提高到3.8%，显示出政府稳定经济的坚定决心，以及明年实行宽货币宽财政的政策预期；三是近期中美关系出现积极因素，似有缓和的迹象。目前来看，国内的风险短时间内已基本释放完毕，宏观风险主要集中在国外，特别是近期美债发行情况不容乐观，美债拍卖时的买方需求疲软，美联储官员又开始发表鹰派言论，美债收益率在下降近2周后似乎又有升高迹象，美债发行与美联储态度对美债收益率产生的影响是当前市场重要性最高同时不确定性也最大的因素。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放4240亿元，7天逆回购到期回笼3530亿元，当日实现净投放710亿元。临近月中税期，央行再度扩大净投放量，关注月中中期借贷便利（MLF）操作情况。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9130%，上行15.90bp。银行间资金利率大部上行震荡幅度不大，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9122%、2.0410%及2.2118%，均价分别上行15.29bp、16.36bp及8.27bp。13日，银行间质押式回购成交额小幅回升至7.19万亿水平；14日，1年期股份制银行存单发行利率小幅下探2.5970%，银行中长期流动性依然偏紧。
债市层面，资金流动性偏紧下短债表现不佳，主要期限利率债收益率均有小幅调整上行。截至当日16时，1Y国债239971.IB下行0.25bp至2.3125%，5Y国债230022.IB上行2.0bp至2.5075%，10Y国债230018.IB上行2.10bp至2.6660%，30Y国债230009.IB上行0.75bp至2.9675%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行0.25bp至2.4175%，5Y国开债230208.IB上行2.0bp至2.575%，10Y国开债230210.IB上行1.25bp至2.765%，30Y国开债210220.IB上行0.85bp至3.006%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.06%。
近期公布的社融数据来看，10月份新增社融规模同比大幅多增仍然呈现出政府债券发行对融资增量的托底效应，社会部门内生性融资动力依旧不足，目前的社融信贷数据仍然表现出以下几点特征：一是政府债券发行对融资底支撑较强。由于特殊再融资债券及新增1万亿国债的持续发行，10月份新增政府债券达到1.56万亿，占本月社融增量1.85万亿中的84%，同时增量也创自2022年6月以来新高，四季度预算内赤字增量后依托宽财政周期的重启发力，依然能够推动社融存量增速维持在9%以上的水平。二是非标融资表现较弱，信托贷款有所回暖。今年以来，由于融资环境的改善，银行信贷发力较为充分，非标融资需求有所下降，委托贷款维持低位水平、票据冲量较大的月份仅为1月份及9月份；而得益于房地产企业融资纾困的持续推进，信托贷款改善趋势明显，1-10月份累计新增1031亿元，较2021年及2022年同期的大幅缩量出现明显改善。三是受信贷超季节性增长压制，企业债券缩量持续。10月份新增中长期贷款4535亿元，由于去年同期存在7000亿元政策性开发性金融工具撬动的社会信贷存在故出现同比少增420亿元，不过降幅依旧可控；而企业债券发行今年以来持续低迷，1-10月份累计新增17396亿元，较2021年及2022年同期分别大幅减少7396亿元及9296亿元，信贷替代效应依然较强，叠加城投发行债券趋于收紧，信用债市场供给或将持续下滑。四是票据融资贡献超预期信贷增量，居民户表现仍然弱于季节性。五是货币流通效率再次放缓，剪刀差再次走扩。后市来看，由于政府债发行对融资持续托底，银行间流动性在内生性融资不强的背景下已然偏紧，1年起股份行存单发行利率持续处于政策利率中枢之上的2.60%，跨年行情到来之前值得关注新一轮的宽货币预期博弈。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国10月预算赤字666亿美元，略高于预期的650亿美元，9月前值为1710亿美元，上年同期的赤字为879亿美元。具体来看，利息支出偏高，公共债务利息为889亿美元，同比增长87%；但由于部分地区税款递延缴纳，增加了本月的税收收入，导致预算赤字有所收窄。根据财政部数据，截至10月底，所有未偿债务加权平均利率为3.05%，为2010年以来最高水平，同比增加87bp，预示着未来利息支出规模较大，增加预算赤字和债务违约风险，长期来看高利率政策不可持续，美联储降息预期较高。
市场表现：
COMEX黄金收1967.2美元/盎司（0.87%），沪金收471.52元人民币/克（0.52%），黄金T+D收470.16元人民币/克（0.53%）。
总体分析：
近期黄金在避险情绪回落、非美地区货币偏弱美元偏强的格局中不断下行。短期内地缘冲突趋缓、恶化风险偏低，避险情绪带动黄金继续回落，非美地区经济政策整体延续偏弱，难有较大改善，意味着美元支撑偏强，不利黄金。
后期美国基本面变动、美债发行情况等依然是影响行情的重要变量。从基本面上看，就业方面，劳动力市场整体降温，但职位空缺数、劳动生产率较高，加息担忧难以完全消除。价格方面，核心通胀稳定回落，但油价波动、工会罢工、商品消费复苏等增加核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。投资方面，劳动生产率提高、制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，有利于抵消高利率水平对经济的影响，增加软着陆预期，但也因此增加了政府开支，财政赤字恶化风险较大，美债供给压力较高而需求偏弱，造成美债收益率飙升，加重政府融资负担，同时也向金融机构传导，加大居民和企业的付息压力，金融系统不确定性上升。央行方面，美联储忌惮金融收紧对经济通胀的冲击，结束加息预期快速升温。欧洲央行被迫暂停加息修复经济，日本央行调整YCC不及预期，政策整体弱于美国。
综上所述，黄金短期内震荡偏弱，回调有限。美国放缓不会太快，短期仍演绎经济的软着陆，支撑消费和价格，间断性刺激加息升温和降息预期推后，但美债需求不足推升收益率，加剧金融紧缩，消除部分加息预期，美元美债收益率基本见顶，冲高可能性不高，但由于经济增长和利率分化仍在继续，美元美债收益率偏强势。相较而言，非美地区经济政策双弱，中东局势紧张增加能源供应风险，欧洲央行政策存在一些不确定性，对美元仍有支撑。
短期风险点：美国经济强劲，美联储继续加息，黄金将面临较大调整；非美地区炒作降息/外汇干预，美元抛压较大，黄金走强。
值得注意的是，市场多空交织特征较为明显，黄金的支撑因素正在酝酿，容易引发行情反转：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，美联储官员整体偏鸽，美债收益率基本见顶，未来面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，收益率一旦调整将吸引资金大规模入场，收益率快速下降支撑黄金走强。3）未来高利率政策持续较久，居民企业融资环境不利，企业预期盈利较差，不利美股，提振黄金配置需求。4）明年美国赤字问题严峻、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，央行购金增加。
此外，资金面上，交易活跃，看多预期较多；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上建议逢低入场，谨慎追高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据， 11月14日全国主港铁矿石成交89.60万吨，环比减6.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.58万吨，环比减11.2%。
2. Mysteel数据，11月14日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11274.29万吨，环比上周一增加37万吨，47港库存总量12004.29万吨，环比增加79万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4020，跌10，01合约基差156。昨夜美国通胀数据回落超预期，全球市场情绪高胀，风险资产大涨，国内逆周期调节力度进一步加大的预期较为强烈，宏观面共振提振市场信心和情绪。供需面，上周螺纹产量明显下降，环比降4.3%，同比降15%，位于历史低位水平；表需季节性低位回落，环比降6.6%，同比降14%，亦处于历史低位水平；总库存继续下降，环比降4.7%，同比降1.6%，整体库存压力不大。高频消费数据全面小幅回落，显示淡季到来，终端开工放缓。综上，螺纹延续供需双弱的紧平衡格局，需求面临季节性下行压力，而钢厂减产缓和供需矛盾，库存延续去化。近期钢厂利润有所修复，短流程钢厂开企复产，供应回升或将对行情构成压力。近期行情逻辑是淡季走预期，宏观利好政策提振市场情绪，宽松政策加码的预期较强，国内外宏观转暖提振，螺纹偏强波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格984，跌1，01合约基差111。近期宏观情绪转暖提振铁矿石保持强势。基本面来看，上期全球铁矿石发运量小幅下降，环比降2%，同比增1%，45港到港量高位小幅回落，环比降3%，同比增14%，年内铁矿到港量累计同比增3.4%，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量延续下降趋势，环比降1%，同比增5.3%，预估年内铁水累计产量同比增5%，需求保持高位；库存端，上周45港铁矿石库存小幅回升，环比增0.1%，同比降14.7%，247家钢厂库存小幅回升，环比升0.2%，同比降3.3%，总库存环比增0.6%，同比降8.7%。综上，铁矿石呈现供需双高的紧平衡格局，近期宏观情绪及钢厂利润均有所修复，挤压利润驱动下铁矿走势强于螺纹，铁水减量不及预期叠加年底钢厂补库驱动，铁矿石高位波动为主，主要风险是高估值下的政策调控风险，波动或加剧，不建议追高。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧洲央行副行长金多斯警告称，消费者价格增长可能会短暂回升，不过主要方向是下行，且欧元区经济目前保持低迷。
2、OPEC月报：将2023年全球原油需求增速预测略微上调至246万桶/日，之前为244万桶/日。
3、亚特兰大联储主席博斯蒂克：政策或已足够具备限制性，在确保通胀回落到2%前美联储将保持紧缩立场。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约78.26美元/桶持平；ICE布油期货01合约82.47跌0.05美元/桶或0.06%。中国INE原油期货主力合约2401涨4.0至604.4元/桶，夜盘跌1.4至603元/桶。
总体分析：
国际能源署月报对需求前景展望并不乐观，且交易商等待EIA库存数据，国际油价微幅波动。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，预期冲突恶化的概率较小，密切关注。基本面上供给支撑边际减弱，美国产量增加，美对委制裁减弱，利好前期兑现后边际减弱。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，经济复苏承压，原油库存进入累库周期，上周库存大幅增加打压市场信心，宏观风险边际增加，油价承压。综合来看，供给端减产提供底部支撑，但边际减弱，需求预期转弱，油价上方压力较大，短期大幅下跌后震荡修复。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持相对高位水平。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8059，+27，国内两油库存67.5万吨，+0万吨，现货8030附近，基差-29。
PP:
2401价格7671，+41，现货拉丝7670附近，基差-1。
综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8566（+114）；PX现货1011（+13）；05基差-115（-27）。
PTA01价格5872（+70）；01基差+32（+0）；PTA加工费411（-50）。
综述：
PX供给方面，今日PX开工稳定，开工率为82.38%，预计后期PX负荷维持，PX国内供应宽松。近期芳烃歧化利润增加，亚洲PX开工率提升，预计后期进口量会有提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，近日仪征化纤2#装置消缺，PTA开工率降至73.74%，今日加工费略降。结合目前已公布的PTA装置变动计划，后期检修装置将陆续重启，之后PTA开工率会向上调整，并且十一月份计划有新装置投产使用，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为88.05%，较昨日略有上升。目前聚酯开工处于历史高位，企业利润较低，库存累积，预计后期开工率持平或略降。今日长丝、短纤的产销率分别为106.6%、95.77%，今日长丝短纤产销略有好转。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供给稳定，需求略降，供需平衡偏弱，价格方面跟随原油；PTA本周供应减少，需求维持，预计小幅去库，价格方面跟随成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2458元/吨，较前值仅上涨2元/吨；01基差收于2点，较前值上涨3点。
综述：
11月6日开始，川渝地区天然气价格由3.10元/立方米调涨至3.61元/立方米，随后11月7日四川泸天化40万吨/年甲醇装置停车检修，成本攀升及供应缩减令西南地区甲醇价格走强，外围货源入川较为顺利。全国来看，12月西南地区天然气制甲醇装置存在季节性限气检修预期，当地下游或于近期提前进入备货阶段，但由于天然气制甲醇装置涉及区域及产能均相对较小，所以对甲醇价格影响有限。此外，上周宁夏宝丰、延长榆能化、延长中煤等各个工厂传出烯烃外采消息，场内交投情绪转好，部分区域市场价格得到提振，但上周常州富德30万吨/年DMTO装置停车检修在一定程度上与内地外采形成对冲，整体看下游需求有走弱迹象。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为172.88万吨，环比减少0.74%，西南等地区主力装置停车检修、减产，导致市场供应量有所下降，对盘面价格形成小幅支撑。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌1.38%，收于90.17%，常州富德30万吨DMTO装置停车检修，预计检修时长3个月；传统下游跟进有限，市场成交放量欠佳，综合来看近期需求延续走弱，但从全年来看仍维持在相对高位。库存方面，上周抵港船货数量较多，主流区域提货速度较前期下降，导致港口库存大幅增加。
综合而言，近期国内天然气价格上调伴随煤炭价格反弹走强从成本端对甲醇价格有所抬升，西南地区主要甲醇装置后期存在限气检修的预期，局部供应缩减对甲醇整体存在利好，但影响相对有限。下游来看，华东MTO装置停车及传统下游开工持续偏弱导致需求端提振不佳，基本面上涨动力不足，后期主要关注煤炭价格变动情况、烯烃装置开工状态以及美联储官员相关对议息决议的表态。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
11月14日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉12004.3479吨，实际成交12004.3479吨，成交率100%。成交均价16593.80元/吨，较13日涨729.44元/吨，折3128B价格16971.70元/吨；成交最高价17010.00元/吨，最低价16280.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2403收于81.08美分/磅，上涨2.03%；郑棉2401收于15840元/吨，上涨1.38%；中国棉花价格指数3128B下调148元/吨，报16843元/吨，基差+1003。
总体分析：
美元回落提振棉价，美棉昨日收涨。国内方面，新疆籽棉收购进度较前期有所加快，储备棉成交继续走弱；纺织市场方面，纺织市场进入淡季，订单较少，部分企业下调开机率，需求端继续承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，基本面偏弱，预计棉价偏弱运行，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.11月13日，工信部等五部门发布关于开展第四批智能光伏试点示范活动的通知。据悉，本次优先考虑光储融合、建筑光伏、交通运输应用、农业农村应用、光伏绿色化、关键信息技术、先进光伏产品、新型设施和实证检测8个方向。
2.11月13日，四川乐山高新区发布10GW光伏电池片以及组件一体化项目招商公告。公告显示项目计划总投资约70亿元，项目用地可以在6-8个月内完成供地。拟招引国内外光伏企业的BC电池、钙钛矿路线的电池片以及组件一体化项目。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14055元/吨，下跌15元/吨，跌幅0.11%。百川盈孚市场参考价格14955元/吨，较上个统计日下调25元/吨，参照不通氧553均价基差收于145点，421盘面折算后现货均价贴水505点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约低位小幅波动。基本面，北方地区开炉数明显增加，西南地区进入枯水期后产量缩减，主要是云南限负荷生产正在进行中，南北供应出现分化。需求端，多晶硅市场价格暂稳，近期大部分企业成交较少，少数企业有部分正常检修，对产量有一定影响，但影响不大，整体供应多于需求，库存有持续积累风险，多晶硅下游硅片企业开工率稍有回升，对工业硅的需求增速放缓；有机硅市场维稳运行，近期有机硅市场的供需格局无太大变化，部分单体厂停车检修，市场整体开工率有所下降，场内成交气氛冷淡，有机硅进入消费淡季，市场并无利好消息提振，需求端疲弱态势延续。
综上所述，现货市场个别工业硅牌号下调，整体成交清淡。供给端南北主产区调整明显，西南地区进入降负荷生产周期，西北大厂保持缓慢复产，产量增减形成对冲，而仓单注销仍在冲击现货市场，供应压力较大，同时下游多晶硅市场面临库存累积及价格下滑的风险，目前市场价格上行缺乏明显动力，同时考虑到成本支撑，下方空间较有限，在多空因素交织的背景下，工业硅价格保持僵持，后续重点关注供应缩减及需求变化情况，预计工业硅短期仍以窄幅震荡运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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