宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.67%报33274.58点，标普500指数涨1.05%报4237.86点，纳指涨1.64%报13061.47点。卡特彼勒涨2.56%，微软涨2.35%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.47%，英伟达涨3.79%，特斯拉涨2.4%。中概股涨跌不一，金生游乐涨10.7%，百胜中国跌15.2%。
经济数据：美国10月ISM制造业PMI降至46.7，单月降幅为一年多来最大，创下三个月新低，预期将持平于预期49。其中，新订单分项指数创5月以来新低。
其他信息：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。此外，美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。鲍威尔讲话后，美元指数冲高回落，美股扩大涨幅，现货黄金跌破1970关口后反弹，美债收益率持续走低。
国内宏观：
股票市场：A股跳空高开，贵州茅台开盘逼近涨停，随后三大指数回落，整体呈现缩量整理态势。上证指数收涨0.14%报3023.08点，深证成指跌0.38%，创业板指跌0.46%，科创50指数跌0.51%，万得全A跌0.07%，万得双创跌0.31%。市场成交额8135.5亿元，北向资金净卖出20.82亿元，比亚迪再遭大幅减仓近7亿元，贵州茅台获大幅加仓11.5亿元。
经济数据：新能源车企集体发布10月成绩单，多家造车新势力交付量创纪录，车市“银十”底色十足。其中，比亚迪销量遥遥领先，10月销量同比增38.6%，达到30.18万辆。理想汽车月交付首次突破4万辆大关，将向月交付5万辆发起冲刺。小鹏汽车交付超2万辆，零跑汽车交付1.8万辆，均创单月交付纪录。蔚来交付1.6万辆，哪吒交付下滑至1.2万辆。另外，AITO问界全系10月交付新车1.27万辆，当月大定达到5.78万辆，问界新M7上市50天累计大定突破8万辆。
债券市场：跨月后资金紧势稍缓但市场情绪仍不稳，现券期货整体窄幅震荡，长端稍暖短端偏弱。国债期货收盘涨跌不一，30年和10年小幅收涨；地产债多数下跌，“21金地04”和“21金地01”跌超7%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.3187，较上一交易日跌11个基点，夜盘收报7.3175。人民币对美元中间价报7.1778，调升1个基点。
其他信息：中国版巴塞尔协议III落地，明年起施行。金融监管总局发布《商业银行资本管理办法》，将商业银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。《办法》明确，商业银行的杠杆率不得低于4%，并设置72.5%的风险加权资产永久底线，将大额风险暴露纳入集中度风险评估范围。测算显示，《办法》实施后，银行业平均资本充足率稳中有升。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3910亿元，7天逆回购到期回笼5000亿元，当日实现净回落1090亿元。月初资金利率回落幅度不大，7天利率仍然保持在政策利率10个基点以上，央行维持适量逆回购投放。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7890%，上行3.90bp。月初隔夜、7天资金利率回落幅度不大，但跨月后14天利率回落幅度相对较大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7975%、1.9310%及2.1254%均价分别下行6.22bp、14.55bp及60.39bp。31日，大行净融出大幅缩量，银行间回购报价利率午后罕见飙升，非银机构流动性同样收紧，质押式回购成交额大幅缩量至3.81万亿；1年期股份制银行存单发行利率维持2.59%的高位水平。
债市层面，主要期限利率债收益率小幅上行。截至当日16时，1Y国债239966.IB维持稳定于2.37%，5Y国债230022.IB上行0.5bp至2.53%，10Y国债230018.IB下行0.05bp至2.687%，30Y国债230009.IB维持稳定于2.99%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.40%，5Y国开债230208.IB上行0.65bp至2.5675%，10Y国开债230210.IB上行0.5bp至2.76%，30Y国开债160205.IB下行0.75bp至2.93%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.05%。
分析来看，10月份国内经济预期再次转弱，主要受产需两端走弱影响，体现在企业库存周期转为被动、价格指数大幅回落以及进出口预期再度走弱等方面，关注后期是否会有针对预期改善与提振的政策信号，以及前期万亿国债的落地效果。具体来看：一是供需方面，生产订单再次出现同时回落；生产及新订单本月分别回落1.8pt及1.0pt至50.9pt及49.5pt，结束了自7月份以来的连续同时回升，显示出四季度国内供需面临的下行压力再次扩大，其中供给端的降幅更大导致产出缺口被动收窄。二是外贸方面，出口回升态势得到终结，进口需求或将触底；本月新出口指数结束自7月份以来的连续回升大幅下降1pt至46.8pt，在外部高利率环境持续的情况下国内出口总量或将得到压制；另外进口指数本月降幅大幅收窄，国内外部需求或将筑底企稳。三是价格方面，购进价及出厂价罕见大幅回落，PPI降幅收窄趋势或将终止；10月份出厂价及购进价回落幅度均超5pt，不仅终止了前期持续回升的态势，更是直接回落至7月份水平，关注本月PPI或将出现超预期回落，这也是本月PMI数据中能够显示出对经济复苏再次放缓的最大担忧。四是库存方面，经历了9月份短暂去库后本轮产成品补库周期仍在持续，同时原材料补库需求再次回落，企业库存周期再次切换至被动补库，与产需同时回落也能形成对应。五是非制造业方面，三大行业全线回落，服务业及商务活动新订单回落明显，建筑业期待增发国债及预算内地方政府债发行后对基建投资的带动。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长了14%，达到创纪录的800吨。各国央行持续购金潮，凸显了通胀和美元信用下降的宏观环境，各国抗通胀、降依赖（对美元）迫切。
2、美国8月标准普尔凯斯席勒（S&P/CS）全国房价指数连续第七个月上涨，8月环比上涨0.9%，同比增幅2.57%。主要原因还是在于房贷利率较高，房主不愿放弃较低的房贷利率将其上市出售，导致房屋供应大幅吃紧，从而推升房价。从房屋可负担指数来看，8月指数降至91.7，创1989年以来最低，意味着普通家庭无法负担中位数房价的20%的首付款。预计未来这种情形将继续加剧，买家对高房价望而却步，卖家不愿放弃持有的低利率房屋，双方持续僵持，最终在供需双弱环境下引发房价快速下跌。
市场表现：
COMEX黄金收1991.3美元/盎司（-0.15%），沪金收477.18元人民币/克（-0.38%），黄金T+D收474.85元人民币/克（-0.54%）。
总体分析：
目前，货币政策与经济地缘政治前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。价格方面，核心通胀稳定回落支持美联储暂停加息，但油价波动、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，核心通胀粘性较大，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，部分消除高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，但近期美债收益率飙升、信贷违约开始增多，银行贷款质量边际恶化，限制企业融资行为。非美地区，欧元区通胀增速不断放缓，经济增长乏力，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金不断升温，宽幅震荡，1900-2020，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期偏强，压制金价表现。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软、中东局势紧张，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，美元避险属性削弱，黄金具有较强支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。同时，美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。5）中东等地区地缘局势升温，避险情绪上升，黄金表现较好。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预和美元抛售，推助黄金涨势。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，美联储再度加息预期走强，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情可能会加速上涨。资金面上，金价涨势较快，叠加避险情绪浓重，吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，11月1日全国主港铁矿石成交96.40万吨，环比增31.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交17.08万吨，环比增14.7%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2880元/吨，平均钢坯含税成本3724元/吨，周环比上调10元/吨，与11月1日日当前普方坯出厂价格3510元/吨相比，钢厂平均亏损214元/吨，周环比减少50元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3870，涨30，01合约基差121。宏观层面看，近期宏观情绪转暖，释放逆周期调节力度将进一步加大的强烈信号，提振市场信心和情绪。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅回升，仍位于低位水平；表需小幅回落，仍处弱势水平；总库存继续下降，整体库存压力不大。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季需求大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，也是螺纹弱势运行的主要原因。但低库存低利润也限制了下方空间，预计难有趋势性行情。宏观利好政策短期提振市场情绪，逆周期调节政策加码的预期较强，螺纹偏强波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格965，涨11，01合约基差137。近期宏观因素对行情提供情绪支撑。基本面来看，上周全球铁矿石发运量到港量均出现回升，年内铁矿到港量累计同比增幅超3%，供应维持正常略宽松水平；需求端，上周日均铁水产量小幅回升，年内铁水累计产量同比增5.3%，需求保持高位；库存端，上周45港铁矿石库存低位小幅回升，247家钢厂库存小幅回落。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量低库存对铁矿有现实支撑，但铁水减量预期升温，叠加高估值的政策调控风险，铁矿向上风险加大，预计短期铁矿高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2401价格8160，+18，国内两油库存68万吨，+3万吨，现货8100附近，基差-60。
PP:
2401价格7614，+26，现货拉丝7650附近，基差+36。
综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8596（-42）；PX现货1022（-8）；05基差+23（-23），PXN为383（+12）。
PTA01价格5882（-26）；01基差+38（+2）；PTA加工费392（+52）。
综述：
PX供给方面，浙石化降负，开工率下降至80.24%，国内已开工装置运行平稳，预计后期PX负荷还会有小幅回升，PX国内供应宽松。近期芳烃歧化利润增加，亚洲PX开工率提升，预计后期进口量会有提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，今日逸盛宁波以及亚东石化近300万吨装置开始检修，PTA开工率降至74.56%，结合目前已公布的PTA装置变动计划，预计近期PTA开工率还会有小幅调整，但十一月份计划有新装置投产使用，预计后期产量会略有回升；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为88.76%，较昨日略有下调。下游部分工厂仍有补库意愿，预计后期开工率持平或略升。今日长丝、短纤的产销率分别为38.7%、46.83%，整体市场气氛略冷。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供给稳定，需求减少，供需平衡偏弱，PXN略有恢复，价格方面跟随原油；PTA本周供应减少，需求维持，预计小幅去库，价格方面跟随成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2427元/吨，较前值下跌1.38%；01基差收于3点，较前值上涨9点。
综述：
Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于828元/吨，较上周末下跌22元/吨，甲醇成本端支撑乏力，内地部分生产企业下调出货价格，买盘逢低补货，市场成交尚可，其中西北地区现货价格上涨10-20元/吨，华东及华南地区现货价格随盘面走弱20-25元/吨。近期甲醇生产装置陆续恢复重启，而下游需求变化相对有限，部分MTO装置存在停车预期，但当前烯烃行业开工整体仍维持高位，预计短期内供需两端对盘面驱动作用均较弱。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为169.03万吨，环比减少3.10%，内地市场甲醇装置临时检修计划增多，造成周度产量小幅下降，但由于上游企业总体库存数量依然维持偏高位置，整体甲醇供应量较为充足，所以导致甲醇市场价格上涨后劲不足。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌0.39%，收于94.00%，仍处于年内较高位置；传统下游中醋酸开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限，综合来看上周需求稍有走弱，但整体维持高位。库存方面，上周甲醇港口小幅累库，基本全部体现在江苏地区库存上涨2.4万吨，周期内江苏地区进口船只卸货顺利，个别在卸船货也已全部计入在内，导致港口库存显著增加。
综合而言，金九银十过后甲醇下游采购量降幅明显，虽然MTO装置开工率仍处年内高位，但其较高的库存对甲醇需求有所抑制，此外，MTO装置利润亏损加剧也造就下游厂商接货较为谨慎，整体甲醇情绪偏空，后期继续关注宏观层面巴以冲突对油价的影响、煤炭价格的变动情况以及下游消费复苏程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2412元/吨，较前值下跌0.62%；01基差收于3点，较前值持平。
综述：
Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于810元/吨，较上周末下跌40元/吨，甲醇成本端支撑乏力，在供需驱动不足的情况下，现货价格同步走跌，昨日西北地区现货下跌0-10元/吨不等，华东及华南地区现货下跌10-25元/吨不等。现阶段虽然烯烃行业整体开工率仍然保持在较高水平，但受制于生产利润不佳，企业库存偏高的影响，MTO对甲醇采购相对有限，无法从下游拉动甲醇走强。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为169.03万吨，环比减少3.10%，内地市场甲醇装置临时检修计划增多，造成周度产量小幅下降，但由于上游企业总体库存数量依然维持偏高位置，整体甲醇供应量较为充足，所以导致甲醇市场价格上涨后劲不足。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌0.39%，收于94.00%，仍处于年内较高位置；传统下游中醋酸开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限，综合来看上周需求稍有走弱，但整体维持高位。库存方面，上周甲醇港口小幅累库，基本全部体现在江苏地区库存上涨2.4万吨，周期内江苏地区进口船只卸货顺利，个别在卸船货也已全部计入在内，导致港口库存显著增加。
整体来看，金九银十过后甲醇下游采购量降幅明显，虽然MTO装置开工率仍处年内高位，但其较高的库存对甲醇需求有所抑制，此外，MTO装置利润亏损加剧也造就下游厂商接货较为谨慎，整体甲醇情绪偏空，后期继续关注宏观层面巴以冲突对油价的影响、煤炭价格的变动情况以及下游消费复苏程度。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
11月1日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.4305吨，实际成交2479.0437吨，成交率12.39%。成交均价16324.67元/吨，较10月31日跌51.84元/吨，折3128B价格16845.38元/吨；成交最高价16900.00元/吨，最低价16040.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于79.38美分/磅，下跌2.27%；郑棉2401收于15530元/吨，下跌1.71%；中国棉花价格指数3128B下调149元/吨，报17166元/吨，基差+1636。
总体分析：
因需求不佳，美棉昨日继续下跌。国内方面，因期货大幅下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格连续下跌，棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性下降，市场僵持；纺织市场方面，纺织企业因价格过快下跌，采购趋于谨慎，且即将进入需求淡季，订单减少，需求端承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，预计棉价偏弱运行，棉农与轧花厂之间的博弈仍在持续，新棉成本有待清晰，但前期价格下跌速度过快，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.中指院：10月，一线城市成交面积整体同环比均下降，同环比降幅分别为9.81%和11.51%。
2.10月30日，大全能源发布公告，公司“高纯多晶硅及半导体多晶硅项目”之“二期年产10万吨高纯多晶硅项目”受市场环境、供需关系等客观因素以及公司实际建设进度的影响，整体实施周期有所放缓，导致实施进度较原计划有所滞后。公司经审慎评估和综合考虑，在不改变投资内容、实施主体的前提下，决定将达到预定可使用状态日期延期至2024年第二季度。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13990元/吨，下跌215元/吨，跌幅1.51%。百川盈孚市场参考价格15130元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于410点，421盘面折算后现货均价贴水240点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约弱势下跌，一度跌破14000点关口。基本面，新疆大厂复产节奏预期加快，西南地区枯水期即将来临时暂未有企业停产，但云南德宏传出限电的传闻，暂未落实到具体厂家，存在减产预期。需求端，多晶硅市场价格大幅下跌，市场新签订单较少，近期硅片、电池片市场持续萎缩，对多晶硅的需求量下滑，但多晶硅新投产和设备检修综合后仍维持一定的高排产，库存有进一步累计的可能，预计市场暂时弱稳运行，对工业硅需求增幅相对有限；有机硅市场持稳，目前部分检修厂家已恢复生产，仍有多家单体厂继续减产降负运行，产销基本持平，成本处于高位，单体厂有挺价意愿，但需求端进入淡季，市场交易情绪逐渐转淡，对工业硅保持刚性需求。综上所述，工业硅远近月价差拉大助力期现商平仓，仓单释放进度加快，交割库货源逐渐流入市场，同时云南德宏限电及季节性减产等因素使得供给存在缩量预期，叠加需求端淡季的到来，市场对后市仍较悲观，盘面表现较弱，当前成本端存在强支撑，工业硅短期内或仍以震荡偏弱运行为主，后续重点关注限电限产政策、成本变动及仓单注销进度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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