宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.38%报33052.87点，标普500指数涨0.65%报4193.8点，纳指涨0.48%报12851.24点。波音涨2.46%，英特尔涨2.27%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.1%，特斯拉涨1.76%，亚马逊涨0.29%。中概股普遍下跌，环球墨非跌21.46%，逸仙电商跌10.35%。10月份，道指跌1.36%，标普500指数跌2.2%，纳指跌2.78%。
经济数据：美国8月FHFA房价指数环比升0.6%，预期升0.5%，前值升0.8%；同比升5.6%，前值升4.6%。美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升2.2%，预期升1.6%，前值升0.13%。
其他信息：日本央行继续维持基准利率不变，同时再次调整收益率曲线控制（YCC)，允许10年期国债收益率在一定程度上超过1%，以提高政策运营的灵活性，避免市场功能的下降。植田和男指出，实现通胀目标之前，收益率曲线控制（YCC）和负利率政策将继续实施。
国内宏观：
股票市场：A股弱势整理，科技类题材普遍回调，地产、光刻机板块午后崛起。截至收盘，上证指数跌0.09%报3018.77点，深证成指跌0.65%，创业板指跌0.48%，科创50指数跌0.42%，北证50跌0.97%，万得全A跌0.4%，万得双创跌0.54%。市场成交额9194.2亿元；北向资金净卖出47.53亿元，比亚迪遭大额净卖出近8亿元，兴业银行遭减仓6.69亿元。10月，上证指数累计跌2.95%，深成指跌2.43%，创业板指跌1.78%。北向资金10月累计净卖出近450亿元，2015年以来首次连续3月减仓。
经济数据：中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率下行2.25bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%。月末最后一日资金骤然转紧，隔夜回购加权利率攀高，非银融入成本蹿升。银行“二永债”收益率普遍明显下行。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.3176，较上一交易日涨4个基点，夜盘收报7.3165。人民币对美元中间价报7.1779，调升2个基点。
其他信息：中央金融工作会议在北京举行。会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管。建立防范化解地方债务风险长效机制。维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放6120亿元，7天逆回购到期回笼5930亿元，当日实现净投放190亿元。临近月末，央行单日投放仍然维持巨量，周一回笼超千亿对资金面扰动不大，目前货币市场利率与存单市场利率出现分化，显示出银行中长期流动性的匮乏，逆回购投放期限并不匹配，关注11月初是否会有超预期的MLF投放出现。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7500%，上行5.50bp。月末最后一个交易日隔夜利率小幅跳升，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8334%、2.1169%及2.5527%，均价变化15.76bp、-3.57bp及14.45bp。隔夜资金利率小幅跳升，银行间质押式回购成交额小幅缩量至5.78万亿元；存单利率小幅下行，1年期股份行同业存单利率报价于2.5780%，较前日下行超3bp。
债市层面，10月份PMI指数意外走弱，其中价格指数大幅回落，显著降低了市场对四季度通胀升温的担忧，主要期限利率债收益率全线下行；其中，受益于基本面走弱的逻辑，长端收益率下行更多，利率曲线呈现“牛平”结构。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行0.50bp至2.2400%，5Y国债230022.IB下行2.25bp至2.5275%，10Y国债230018.IB下行2.25bp至2.6925%，30Y国债230009.IB下行1.25bp至2.9950%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行0.5bp至2.3750%，5Y国开债230208.IB下行1.75bp至2.565%，10Y国开债230210.IB下行1.20bp至2.7600%，30Y国开债210220.IB下行1bp至3.03%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。
分析来看，10月份国内经济预期再次转弱，主要受产需两端走弱影响，体现在企业库存周期转为被动、价格指数大幅回落以及进出口预期再度走弱等方面，关注后期是否会有针对预期改善与提振的政策信号，以及前期万亿国债的落地效果。具体来看：一是供需方面，生产订单再次出现同时回落；生产及新订单本月分别回落1.8pt及1.0pt至50.9pt及49.5pt，结束了自7月份以来的连续同时回升，显示出四季度国内供需面临的下行压力再次扩大，其中供给端的降幅更大导致产出缺口被动收窄。二是外贸方面，出口回升态势得到终结，进口需求或将触底；本月新出口指数结束自7月份以来的连续回升大幅下降1pt至46.8pt，在外部高利率环境持续的情况下国内出口总量或将得到压制；另外进口指数本月降幅大幅收窄，国内外部需求或将筑底企稳。三是价格方面，购进价及出厂价罕见大幅回落，PPI降幅收窄趋势或将终止；10月份出厂价及购进价回落幅度均超5pt，不仅终止了前期持续回升的态势，更是直接回落至7月份水平，关注本月PPI或将出现超预期回落，这也是本月PMI数据中能够显示出对经济复苏再次放缓的最大担忧。四是库存方面，经历了9月份短暂去库后本轮产成品补库周期仍在持续，同时原材料补库需求再次回落，企业库存周期再次切换至被动补库，与产需同时回落也能形成对应。五是非制造业方面，三大行业全线回落，服务业及商务活动新订单回落明显，建筑业期待增发国债及预算内地方政府债发行后对基建投资的带动。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、日本央行宣布取消10年期国债收益率严格的1%上限，而是仅作为参考提高YCC政策的灵活性。这无疑是打开长端国债收益率波动区间，允许收益率上行。一方面缩窄美日利差，有利于日本投资者资金回流，一定程度上利空美元，同时也提高了日元利息成本，降低投机活动对金融市场的冲击。另一方面即使收益率触及1%，央行购债压低国债收益率概率下降，减轻政府财政负担，为日本经济恢复争取政策空间，推动宽财政对经济的刺激作用。此外，央行下调2024年GDP预期0.2%至1%，上调2024年通胀预期0.9%至2.8%，表明央行对明年输入型通胀风险和经济增长疲软的担忧，预计明年调整YCC政策的策略将比较谨慎，呈现“先慢后快”的特征，同时加大“宽财政”力度促进经济复苏。之后，央行行长植田和男表示，如果汇率影响到价格前景，那么可能会影响政策，表示通胀仍是调整YCC的首要因素，汇市的波动不构成调整YCC的条件，说明央行未来调整YCC意愿不强，在美债收益率走强、日本国内经济前景偏差的背景下日元仍存在较大的贬值压力。
2、美国财政部公布，在10月到12月的今年第四季度，预计联邦政府借款规模为7760亿美元，较7月末的前次预计借款额8520亿美元下调760亿美元。到12月末，财政部预计美国财政部的现金余额为7500亿美元，和此前预计的规模相同。即意味着TGA账户余额维持在7760亿美元，较当前余额规模略有下降，说明银行超额准备金变动不大，信贷投放冲击较小。
市场表现：
COMEX黄金收1992.7美元/盎司（-0.64%），沪金收478.94元人民币/克（0.12%），黄金T+D收476.76元人民币/克（-0.09%）。
总体分析：
目前，货币政策与经济地缘政治前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。价格方面，核心通胀稳定回落支持美联储暂停加息，但油价波动、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，核心通胀粘性较大，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，部分消除高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，但近期美债收益率飙升、信贷违约开始增多，银行贷款质量边际恶化，限制企业融资行为。非美地区，欧元区通胀增速不断放缓，经济增长乏力，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金不断升温，宽幅震荡，1900-2020，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期偏强，压制金价表现。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软、中东局势紧张，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，美元避险属性削弱，黄金具有较强支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。同时，美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。5）中东等地区地缘局势升温，避险情绪上升，黄金表现较好。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预和美元抛售，推助黄金涨势。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，美联储再度加息预期走强，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情可能会加速上涨。资金面上，金价涨势较快，叠加避险情绪浓重，吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、德国第三季度季调后GDP季率初值下滑0.1%，上季度终值为持平，市场预期为下滑0.3%。
2、沙特可能会在6个月来首次暂停上调其销往亚洲的原油售价，原因是亚洲地区的炼油利润率下降，削弱了对现货原油的需求。
3、中国10月官方制造业PMI为49.5，低于预测值50.4，也低于前值50.2。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约81.02跌1.29美元/桶或1.57%；ICE布油期货12合约87.41跌0.04美元/桶或0.05%。中国INE原油期货主力合约2312跌9.9至656.4元/桶，夜盘跌10.0至646.4元/桶。
总体分析：
中东局势暂未进一步升级，供应风险担忧减弱，叠加美国原油产量增长，国际油价下跌。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，目前仍处于对峙状态，预期冲突恶化的概率较小，短期或有反复，密切关注。基本面上供给支撑边际减弱，而美国产量增加，美对委制裁减弱，利好前期兑现后边际减弱。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，经济复苏承压，原油库存将进去累库周期，宏观风险边际增加，需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强。综合来看，供给端减产提供底部支撑，但边际减弱，短期受地缘冲突影响，需求预期反复，油价上方压力较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持相对高位水平。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8142，-27，国内两油库存65万吨，-2万吨，现货8080附近，基差-62。
PP:
2401价格7588，-27，现货拉丝7600附近，基差+12。
综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8638（+8）；PX现货1030（+11）；05基差+46（+87），PXN为371（+14）。
PTA01价格5908（+12）；01基差+36（+7）；PTA加工费340（-45）。
综述：
PX供给方面，近日镇海炼化负荷恢复，开工率增加至81.48%，国内已开工装置运行平稳，预计后期PX负荷还会有小幅回升，PX国内供应宽松。近期芳烃歧化利润增加，亚洲PX开工率提升，预计后期进口量会有提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，PTA开工率为78.30%，较昨日持平，近期装置变动较多，今日公告了约400万吨装置在11月的检修计划，结合目前公布的重启计划，PTA后期开工率变化不大，但十一月份计划有新装置投产使用，预计后期供给量小幅增加；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为88.93%，较昨日持平。下游部分工厂仍有补库意愿，预计后期开工率持平或略升。今日长丝、短纤的产销率分别为48.6%、36.07%，均较昨日下滑较多，整体市场气氛略冷。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供增有所改善，供需平衡偏弱，PXN略有恢复，价格方面跟随原油；PTA本周供应不变，需求维持，预计小幅累库，价格方面跟随成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2427元/吨，较前值下跌1.38%；01基差收于3点，较前值上涨9点。
综述：
Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于828元/吨，较上周末下跌22元/吨，甲醇成本端支撑乏力，内地部分生产企业下调出货价格，买盘逢低补货，市场成交尚可，其中西北地区现货价格上涨10-20元/吨，华东及华南地区现货价格随盘面走弱20-25元/吨。近期甲醇生产装置陆续恢复重启，而下游需求变化相对有限，部分MTO装置存在停车预期，但当前烯烃行业开工整体仍维持高位，预计短期内供需两端对盘面驱动作用均较弱。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为169.03万吨，环比减少3.10%，内地市场甲醇装置临时检修计划增多，造成周度产量小幅下降，但由于上游企业总体库存数量依然维持偏高位置，整体甲醇供应量较为充足，所以导致甲醇市场价格上涨后劲不足。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌0.39%，收于94.00%，仍处于年内较高位置；传统下游中醋酸开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限，综合来看上周需求稍有走弱，但整体维持高位。库存方面，上周甲醇港口小幅累库，基本全部体现在江苏地区库存上涨2.4万吨，周期内江苏地区进口船只卸货顺利，个别在卸船货也已全部计入在内，导致港口库存显著增加。
综合而言，金九银十过后甲醇下游采购量降幅明显，虽然MTO装置开工率仍处年内高位，但其较高的库存对甲醇需求有所抑制，此外，MTO装置利润亏损加剧也造就下游厂商接货较为谨慎，整体甲醇情绪偏空，后期继续关注宏观层面巴以冲突对油价的影响、煤炭价格的变动情况以及下游消费复苏程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1311.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报431.5美元/短吨，较上一交易日上涨4.7美元。国内豆粕期货主力合约报3950元/吨，较上一交易日上涨34元，豆粕张家港现货价格为4240元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收290点。
总体分析：
海外供给方面来看，近几周美国快速收割令市场承压，但干旱天气得到导致的较低单产使得市场压力有所减缓，而近期美国中西部大豆产区将存在降雨，对收割进度产生一定影响；因美豆压榨数据超预期，9月大豆压榨量创历史同期高位，而美豆出口检验因对中国出口检验量大幅提升导致本周数据高于市场预期，并刷新年内次高；当前巴西大豆收割有所受阻，主要由于天气因素导致，高温天气及降雨不规律给播种工作带来困难，扭转快速开局的局面，干旱担忧有所加强，盘面有所提振，受巴西播种延迟及美国国内压榨数据好于预期支撑，CBOT大豆走强，同时市场存在一定的单产担忧，盘面继续下跌的可能性降低。国内方面，节后油厂压榨量仍保持地位，进口大豆库存有所回升，10月国内大豆到港量约为600万吨左右，大豆库存或将维持下滑趋势，随着11月大豆预期到港量增加，大豆库存有望触底反弹，而双节过后国内油厂尚未完全回复开机，国内豆粕库存快速下降，当前仍处于历史同期高位水平，下游提货及需求尚可，预计国内豆粕短期或将持续震荡运行。后续持续关注巴西种植情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
10月31日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.0153吨，实际成交6704.3865吨，成交率33.52%。成交均价16376.51元/吨，较30日跌112.68元/吨，折3128B价格16867.53元/吨；成交最高价17000.00元/吨，最低价15680.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于81.23美分/磅，下跌2.03%；郑棉2401收于15785元/吨，下跌1.93%；中国棉花价格指数3128B下调64元/吨，报17315元/吨，基差+1530。
总体分析：
因需求不佳，美棉昨日继续下跌。国内方面，因期货大幅下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格连续下跌，棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性下降，市场僵持；纺织市场方面，纺织企业因价格过快下跌，采购趋于谨慎，且即将进入需求淡季，订单减少，需求端承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，预计棉价偏弱运行，棉农与轧花厂之间的博弈仍在持续，新棉成本有待清晰，但前期价格下跌速度过快，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收14260元/吨，上涨150元/吨，涨幅1.06%。百川盈孚市场参考价格15130元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于140点，421盘面折算后现货均价贴水410点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约持续反弹，11月与12月合约价差进一步拉大。基本面，新疆大厂复产节奏预期加快，西南地区枯水期即将来临时暂未有企业停产，但云南德宏传出限电的传闻，该消失尚未证实。需求端，多晶硅市场价格下跌后暂稳，市场新签订单较少，已开始谈判下月订单，近期硅片、电池片开工率普遍下调，对多晶硅的需求量下滑，预计市场暂时弱稳运行，对工业硅需求增量存在减少预期；有机硅市场稳定，目前部分检修厂家已恢复生产，仍有多家单体厂继续减产降负运行，产销基本持平，成本处于高位，单体厂有挺价意愿，但需求端进入淡季，市场交易情绪逐渐转淡，对工业硅保持刚性需求。综上所述，期货仓单陆续释放，交割库货源逐渐流入市场，远近月价差拉大助力期现商平仓，当前云南德宏传出限电的传闻，电力负荷及电价调整为供应带来很多不确定性，预计短期内对供给端不会带来较大影响，工业硅短期内或仍以震荡运行为主，后续重点关注限电政策、成本变动及仓单注销进度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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