宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.58%报32928.96点，标普500指数涨1.2%报4166.82点，纳指涨1.16%报12789.48点。耐克涨3.91%，高盛涨3.76%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.62%，亚马逊涨3.89%，特斯拉跌4.79%，创10月19日以来最大单日跌幅。中概股多数上涨，开心汽车涨67%，环球墨非涨30.6%。
经济数据：美国10月达拉斯联储商业活动指数-19.2，预期-16，前值-18.1。制造业就业指数6.7，前值13.6。
其他信息：美国财政部将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元，低于7月底预估的8520亿美元。美国财政部还预计，到12月底，财政部的现金余额将达到7500亿美元，与此前的预测相同。同时预计在明年1月至3月期间借款8160亿美元，预计明年3月底现金余额为7500亿美元。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数昨日继续反弹，上证指数全天窄幅震荡，深证成指、创业板指则强势拉升，市场量能进一步放大，成交额时隔两个月重回万亿。上证指数收盘涨0.12%录得五连涨，深证成指涨1.61%，创业板指涨2.48%。北向资金实际净卖出23.98亿元，韦尔股份、卓胜微、江淮汽车均获大幅加仓近6亿元，招商银行遭净卖出近4亿元。
经济数据：据工信部，前三季度，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.4%，增速较1-8月份提高0.5个百分点，9月当月增加值同比增长4.5%。
债券市场：月末财政支出加大，资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率多数下行，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行1.05bp；国债期货集体小幅收涨。
外汇市场：周一人民币对美元中间价报7.1781，调升1个基点。在岸人民币对美元16:30收盘报7.3180，较上一交易日跌14个基点，夜盘收报7.3115。交易员表示，中间价报价显示监管层稳定市场汇率预期的态度仍坚决，除了中美经济数据表现，监管层动向仍是短期关注重点。
其他信息：财政部发文引导保险资金长期稳健投资，将经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。业内人士指出，此举有利于降低短期考核对保险资金投资行为的影响，提升保险资金权益投资的积极性和稳定性，优化市场结构，降低市场波动，促进资本市场平稳健康发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收涨，两市成交额成交额10381亿，较上个交易日放量737亿，重回万亿水平，北向资金全天净卖出23.98亿元，医药、消费电子、芯片等方向集体爆发，汽车整车、银行、服装家纺等板块陷入调整。10月24日全国人大通过新发行1万亿元特别国债的决议，其中5000亿元归今年使用，另外5000亿元转结明年使用，将今年的赤字率水平从3%突破至约3.8%，虽然1万亿的国债水平相较于我国121亿元的GDP水平显得比例较小，但是此次发行特别国债的意义较为深远。首先前三季度我国GDP增长5.2%，要完成今年5%左右的GDP增长目标，四季度只需同比增长4.4%，叠加去年低基数效应，完成今年GDP的任务比较轻松，但政府依旧罕见的在四季度推出刺激政策，显示出政府对稳定经济的坚定决心，同时有5000亿的国债转结明年使用，也包含政府希望明年一开年相关投资项目就能马上开工、尽快形成实物工作量的考量，表明政府对稳步推进明年经济增长也有较大的决心与动力；其次，《马斯特里赫特》条约规定政府赤字占GDP的比例不超过3%，各国此前普遍遵守这一准则，但是新冠疫情之后，许多国家不再遵守这一财政纪律，赤字率普遍突破3%，此次我国发行特别国债后，赤字率达到3.8%，或许表明我国也已放弃3%的赤字率限制，我国也将实行更加灵活的财政政策，明年赤字率预计也将不低于3.8%，结合美联储已处于加息末期的背景，我国或许将由宽货币逐步转为宽货币宽财政，这或许表明之后的政策力度也将逐步加大。虽然特别国债的发行属于一个较大的利好，但该政策公布后股市的表现弱于预期，也显示当前A股的投资者信心依旧低迷，扭转A股的悲观情绪仍需要一定的时间，但基本面也已逐步好转，若11月美联储确定暂停加息，10年期美债收益率不再创新高，则在这一外部利好的加持下，A股有望脱离当前的底部区域，当前需重点关注的是10月31日美财政部公布的新发债计划、11月2日美联储的议息会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放6580亿元，7天逆回购到期回笼8080亿元，当日实现净回笼1500亿元。临近月末，央行单日投放仍然维持巨量，昨日回笼超千亿对资金面扰动不大，目前货币市场利率与存单市场利率出现分化，显示出银行中长期流动性的匮乏，逆回购投放期限并不匹配，关注11月初是否会有超预期的MLF投放出现。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6950%，上行6.90bp。单日回笼超千亿对货币资金市场扰动不大，银行间资金利率波动不大但涨跌不一，隔夜、7天利率小幅上行，14天利率小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6799%、2.1294%及2.4030%，均价变化8.72bp、3.97bp及-6.79bp。资金利率维持平稳，银行间质押式回购成交额持续回暖突破6万亿元，存单利率居高难下，1年期股份行同业存单利率报价2.6086%，创近期新高水平。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行，其中短端收益率下行更多。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行1.50bp至2.2350%，5Y国债230022.IB下行0.50bp至2.5500%，10Y国债230018.IB下行0.00bp至2.7125%，30Y国债230009.IB下行0.10bp至3.0090%。国开债方面，1Y国开债230211.IB下行3.25bp至2.3500%，5Y国开债230208.IB下行0.80bp至2.5850%，10Y国开债230210.IB下行0.25bp至2.7715%，30Y国开债09230220.IB下行0.50bp至3.0450%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。
本周国内债券市场继续延续偏多的行情走势，收益率曲线结构呈现陡峭化，短端收益率下行趋势更为明显，长端收益率受限于经济复苏升温以及国债增量发行等因素下行幅度较为有限。以10年国债活跃券230018.IB为例，自24日增量国债发行消息公布后，中债估值收益率一直保持在2.705%—2.715%间窄幅波动，未出现明显的趋势性行情；而1年国债活跃券230016.IB则自24日起演绎利空出尽的单边上涨趋势行情，中债估值收益率自2.30%下降至2.23%，下行幅度超7bp。分析来看，曲线呈现“牛陡”结构主要系前期因不确定性的政府债供给总量引起市场对四季度流动性的担忧，10-1Y利差一度收窄至年内低位水平，而在增量国债消息公布叠加特殊再融资债券供给压力消化后，市场对央行四季度再次宽货币的预期逐步升温，短债再次得到投资者青睐，偏离估值中枢的10-1Y利差也随着短端收益率的下降逐步回到合理区间。后市来看，今年5%经济增速目标的完成毋庸置疑，但明年在基数效应褪去后政府稳增长决心依旧，此轮宽财政周期再启后市场担心会演绎出类似于2020年二季度以来的行情走势，即利率出现大幅调整上行。不过目前来看，这一担心为时尚早，主要原因是经济复苏压力不大且货币政策维持宽松。2020年，由于新冠疫情的冲击，央行在4月份之前就多次实施降准、降息等总量工具，导致货币层面极为宽松；而疫情对经济层面，尤其是供需的冲击是短暂的，基本面回暖速度超出预期，3月份制造业PMI一度回升至52pt，随后也均保持在50.5pt以上，社融存量增速更是在三季度开始突破13%并一直维持到2021年一季度，地产销售也出现大幅同比回升，随后货币基调趋紧导致债市出现转向。而目前的环境明显不同，核心因素在于经济复苏面临压力、社会融资扩张不强以及货币政策持续宽松，所体现的问题包括地产销售回升有限、开工及投资降幅持续，内生性社会融资增量不强、社融增速不及10%，以及物价指数持续偏弱、PPI同比仍在降幅区间。故至少债市短期会面临政府债供给压力利空出尽的推动，中期也尚未出现明显经济增长带来的压力以及货币收紧的风险，作为资产配置的压舱石，在长债收益率估值偏低的情况下建议标配。风险方面，年内主要关注资金持续偏紧带来的调整风险，明年主要关注经济增长目标及宽财政的力度风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国9月核心PCE物价指数环比增长0.3%，前值0.1%，为四个月来最大环比涨幅。但个人收入从8月环比增长0.4%放缓至0.3%，连续第三个月下降。支出环比加速、收入环比放缓，导致个人储蓄率进一步下降，从4.0%降至3.4%，为连续4 个月下降，再次回到历史低点附近。尽管核心通胀提速上涨，但4月到9月的核心价格年化增速为2.8%，较此前六个月的年化水平4.5%大幅放缓。
2、美国9月核心PCE物价指数环比增长0.3%，前值0.1%，为四个月来最大环比涨幅。但个人收入从8月环比增长0.4%放缓至0.3%，连续第三个月下降。支出环比加速、收入环比放缓，导致个人储蓄率进一步下降，从4.0%降至3.4%，为连续4 个月下降，再次回到历史低点附近。尽管核心通胀提速上涨，但4月到9月的核心价格年化增速为2.8%，较此前六个月的年化水平4.5%大幅放缓。
3、通用汽车和Stellantis均同意给美国汽车工人联合会（UAW）的成员们提供25%的加薪，这与福特汽车给出的加薪水平一致。通用汽车还会在合同商议的四年多时间里，为增加的生活费用提供额外补偿。为期六周的美国汽车业大罢工有望结束。
市场表现：
COMEX黄金收2005.7美元/盎司（0.36%），沪金收478.12元人民币/克（0.45%），黄金T+D收476.30元人民币/克（0.40%）。
总体分析：
目前，货币政策与经济地缘政治前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。价格方面，核心通胀稳定回落支持美联储暂停加息，但油价波动、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，核心通胀粘性较大，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，部分消除高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，但近期美债收益率飙升、信贷违约开始增多，银行贷款质量边际恶化，限制企业融资行为。非美地区，欧元区通胀增速不断放缓，经济增长乏力，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金不断升温，宽幅震荡，1900-2020，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期偏强，压制金价表现。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软、中东局势紧张，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，美元避险属性削弱，黄金具有较强支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。同时，美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。5）中东等地区地缘局势升温，避险情绪上升，黄金表现较好。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预和美元抛售，推助黄金涨势。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，美联储再度加息预期走强，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情可能会加速上涨。资金面上，金价涨势较快，叠加避险情绪浓重，吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，10月30日，全国主港铁矿石成交107.20万吨，环比增56%；237家主流贸易商建筑钢材成交19.05万吨，环比增7.8%。
2. Mysteel数据，10月23日-10月29日 Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2629.1万吨，环比增加65.9万吨。中国47港铁矿石到港总量2782.8万吨，环比增加310.4万吨；中国45港到港总量2664.2万吨，环比增加384.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3840，涨30，01合约基差100。宏观层面看，近期宏观情绪转暖，释放逆周期调节力度将进一步加大的强烈信号，提振市场信心和情绪。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅回升，环比增1.76%，同比降14.5%，仍位于低位水平；表需小幅回落，环比降1.25%，同比降8.9%，仍处弱势水平；总库存继续下降，环比降5.4%，同比降0.9%，其中钢厂库存环比降2.5%，同比降6.8%，社会库存环比降6.7%，同比增1.9%，整体库存压力不大。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季需求大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，也是螺纹弱势运行的主要原因。但低库存低利润也限制了下方空间，预计难有趋势性行情。宏观利好政策短期提振市场情绪，逆周期调节政策加码的预期较强，螺纹偏强波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格955，涨9，01合约基差145。近期宏观因素对行情提供情绪支撑。基本面来看，上周全球铁矿石发运量到港量均出现回升，年内铁矿到港量累计同比增幅超3%，供应维持正常略宽松水平；需求端，上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.1%，同比增2.7%，年内铁水累计产量同比增5.3%，需求保持高位；库存端，上周45港铁矿石库存低位小幅回升，环比增0.9%，同比降14%，247家钢厂库存小幅回落，环比降0.4%，同比降3.9%。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量低库存对铁矿有现实支撑，但铁水减量预期升温，叠加高估值的政策调控风险，铁矿向上风险加大，预计短期铁矿高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、沙特表示担忧巴以冲突可能会蔓延成为区域性的冲突，尽管这一预期目前还未发生。
2、美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为63.8，市场预估为63，10月初值为63。
3、雪佛龙：其委内瑞拉产量达到13万桶/日，预计委内瑞拉原油产量将在12月31日前增长15%，达到15万桶/日。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约82.31跌3.23美元/桶或3.78%；ICE布油期货12合约87.45跌3.03美元/桶或3.35%。中国INE原油期货主力合约2312涨2.6至666.3元/桶，夜盘跌13.3至653元/桶。
总体分析：
尽管巴以冲突仍在延续，但事态尚未蔓延至中东主要产油国，叠加经济前景欠佳，国际油价下跌。基本面看，短期地缘冲突影响供给预期，目前各国开始斡旋，目前仍处于对峙状态，预期冲突恶化的概率较小，短期或有反复，密切关注。基本面上供给支撑延续，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，美对委制裁减弱，利好前期兑现后边际减弱。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，经济复苏承压，原油库存将进去累库周期，宏观风险边际增加，需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力较大，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，但边际减弱，短期受地缘冲突影响，需求预期反复，油价上方压力较大，短期机构持仓处于高位，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8169，+10，国内两油库存67万吨，+0.5万吨，现货8120附近，基差-49。
PP:
2401价格7615，+16，现货拉丝7620附近，基差+5。
综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2461元/吨，较前值上涨0.98%；01基差收于-6点，较前值下跌9点。
综述：
昨日内地市场局部震荡走强，甲醇生产装置陆续恢复，供应量存在增加预期，下游需求变化相对有限，部分MTO装置存在停车预期，但当前烯烃行业开工整体仍维持高位，预计短期内供需两端对盘面驱动作用均较弱。成本方面，Wind数据显示，10月30日天津港动力煤平仓价收于837元/吨，煤价延续下跌趋势，当前电厂终端当前多以长协补充为主，对市场煤需求较平淡，情绪整体偏观望，预计煤炭成本支撑有限。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为169.03万吨，环比减少3.10%，内地市场甲醇装置临时检修计划增多，造成周度产量小幅下降，但由于上游企业总体库存数量依然维持偏高位置，整体甲醇供应量较为充足，所以导致甲醇市场价格上涨后劲不足。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌0.39%，收于94.00%，仍处于年内较高位置；传统下游中醋酸开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限，综合来看上周需求稍有走弱，但整体维持高位。库存方面，上周甲醇港口小幅累库，基本全部体现在江苏地区库存上涨2.4万吨，周期内江苏地区进口船只卸货顺利，个别在卸船货也已全部计入在内，导致港口库存显著增加。
综合而言，金九银十过后甲醇下游采购量降幅明显，虽然MTO装置开工率仍处年内高位，但其较高的库存对甲醇需求有所抑制，此外，MTO装置利润亏损加剧也造就下游厂商接货较为谨慎，整体甲醇情绪偏空，后期继续关注宏观层面巴以冲突对油价的影响、煤炭价格的变动情况以及下游消费复苏程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
10月30日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.0617吨，实际成交14963.0787吨，成交率74.82%。成交均价16489.19元/吨，较27日跌339.68元/吨，折3128B价格16912.36元/吨；成交最高价17130.00元/吨，最低价16180.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于82.87美分/磅，下跌1.79%；郑棉2401收于16125元/吨，下跌0.31%；中国棉花价格指数3128B上调30元/吨，报17379元/吨，基差+1254。
总体分析：
国内方面，因期货大幅下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格连续下跌，棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性下降，市场僵持；纺织市场方面，纺织企业因价格过快下跌，采购趋于谨慎，且即将进入需求淡季，订单减少，需求端承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，预计棉价偏弱运行，棉农与轧花厂之间的博弈仍在持续，新棉成本有待清晰，但前期价格下跌速度过快，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.10月24日滨海能源孙公司包头旭阳硅料与土默特右旗人民政府签署了《工业硅、多晶硅、单晶硅拉晶、单晶硅切片一体化项目投资协议书》，项目总投资约204亿元，建设年产15万吨工业硅、12万吨多晶硅、40GW单晶硅拉晶、40GW单晶硅切片及其它配套附属设施。
2.国家能源局，2023年前三季度，全国光伏新增装机12894万千瓦，同比增长145%，其中集中式光伏6180万千瓦，分布式光伏6714万千瓦。2023年前三季度，全国光伏发电量4369亿千瓦时，同比增长33%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14210元/吨，上涨215元/吨，涨幅1.54%。百川盈孚市场参考价格15130元/吨，较上个统计日下调55元/吨，参照不通氧553均价基差收于190点，421盘面折算后现货均价贴水360点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约反弹，盘面整体偏弱。基本面，新疆大厂复产缓慢，西南地区枯水期在即，暂未有企业停产，整体开工平稳。需求端，多晶硅市场价格下跌后暂稳，市场新签订单较少，已开始谈判下月订单，近期硅片、电池片开工率普遍下调，对多晶硅的需求量下滑，预计市场暂时弱稳运行，对工业硅需求增量存在减少预期；有机硅市场稳定，下游新一轮备货基本完成，目前检修厂家已基本恢复生产，仍有多家单体厂继续减产降负运行，产销基本持平，成本处于高位，单体厂有挺价意愿，下游多保持观望，市场交易情绪逐渐转淡，对工业硅保持刚性需求。综上所述，当前工业硅基本面处于供强需弱的格局，仍有大量仓单需在11月底前释放，对现货供给造成一定的冲击，近日期货远近月价差拉大，将加快仓单注销进度，工业硅短期行情仍面临较大压力，同时考虑枯水期成本对盘面支撑明显，预计工业硅以震荡偏弱运行为主，后续重点关注下游消费、成本变动及仓单注销进度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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