宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.62%报33141.38点，标普500指数涨0.73%报4247.68点，纳指涨0.93%报13139.88点。威瑞森电信涨9.25%，3M公司涨5.23%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.87%，特斯拉涨2.09%，谷歌涨1.69%。中概股普遍上涨，联拓生物涨117.27%，嘉楠科技涨12.87%。
经济数据：美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。美国上周红皮书商业零售销售同比上升5%，前值4.6%。
其他信息：穆迪宣布，将5家以色列银行评级列入降级观察名单。穆迪此前警告称，鉴于新一轮巴以冲突严重性，可能下调以色列主权信用评级。
国内宏观：
股票市场：A股震荡反弹，上证指数结束四连跌。盘面上，纺织服装板块大涨，AI概念回暖，华为概念股回调，欧菲光跌停。上证指数收涨0.78%，报2962.24点，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.85%，科创50指数涨1.25%，深证50涨0.09%，上证50涨0.36%，北证50涨0.98%，万得全A涨1.10%，万得双创涨1.69%。A股成交额放量至8047亿元，北向资金净卖出50.46亿元，连续7日减仓，贵州茅台遭净卖出11.8亿元居首，北方华创获净买入2.71亿元最多。
经济数据：全国已有25个省区市公布前三季度GDP等相关数据。从增速来看，有13个省区市前三季度GDP增速高于全国水平，海南（9.5%）、内蒙古（7.2%）、甘肃（6.6%）暂列前三位。江苏、湖南、陕西、新疆、吉林、西藏目前尚未公布GDP数据。
债券市场：现券期货走弱，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行1.2bp；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期跌0.12%。龙湖、普洛斯中国多只债券上涨，金地债券延续跌势，“21金地04”跌超11%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.3075，较前一交易日上涨75个基点，夜盘收报7.3095。人民币对美元中间价报7.1786，调升6个基点。
其他信息：我国将增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体反弹，两市今日成交额8041亿，较上个交易日放量830亿，北向资金全天净卖出50.46亿元，券商午后拉升，AI+方向展开反弹，纺织服装板块震荡走强，电商股表现活跃，汽车整车、银行等少数板块回调。近期A股跌幅较大，主要是国内的基本面偏弱，投资者信心不足，叠加10年期美债收益率由于美债的大量发行而不断突破前高，全球风险资产都承受了一定的压力，A股市场情绪严重低迷，各种数据政策的利好已不能托举A股，A股陷入了市场信心的螺旋向下，靠自身力量已很难打破当前的负反馈，急需外界强有力的手段来干预。从当前的形势看，这种外力概率最大的是美联储开启鸽派路径，美国债收益率不再升高，但这在短时间内难以出现，其次是国家推出平准基金来救市，或者经济数据超预期好转或政策超预期发布，但目前看这些措施实行的概率较低。总之，当前使形势发生变化最有概率的事情还是美联储的政策转鸽，美国的宏观风险降低，国外流动性紧张的局面对A股的影响降低，但在短时期内美联储态度转鸽仍有很大不确定性，因此当前市场或许依旧在底部运行，难以出现趋势性根本性的反转。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放5930亿元，7天逆回购到期回笼710亿元，当日实现净投放5220亿元；在资金利率出现显著回落后，央行单日逆回购投放金额也有所缩量。另外，昨日央行进行了500亿元1个月期的国库现金定存业务，中标利率维持前置的2.5%。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8770%，上行5.40bp。央行逆回购投放量持续下降，银行间资金成本涨跌不一，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9432%、2.0877%及2.8370%，均价变化-2.19bp、8.37bp及21.97bp。受税期及政府债发行缴款扰动，23日银行间质押式回购成交持续缩量至5.68万亿，24日1年期股份制银行存单发行利率报价连续下行至2.55%。
债市层面，央行逆回购缩量后资金利率出现反弹上行，股市午后走强压制债市表现，主要期限利率债收益率出现调整上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB上行3bp至2.3%，5Y国债230015.IB上行0.75bp至2.5875%，10Y国债230018.IB上行1.55bp至2.72%，30Y国债230009.IB上行0.4bp至2.9955%。国开债方面，1Y国开债230211.IB上行3.5bp至2.45%，5Y国开债230203.IB上行0bp至2.6375%，10Y国开债230210.IB下行0.25bp至2.7775%，30Y国开债210220.IB上行0.75bp至3.045%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.05%。
近期国内债市走势波谲云诡，“全球资产定价锚”的10年美债破5%对国内资本市场造成一定压力，但债券市场的核心扰动还是政府债券发行下的资金偏紧逻辑。上周四、五，银行间回购利率持续向上突破，DR007一度报价破2.3%创2月末以来新高，叠加存单利率上行接近2.60%，银行短、中、长期资金利率均处于年内高位水平，债市受到流动性端的压制持续走弱，20日10年国开活跃券230210.IB报价2.76%。目前来看，债市自9月份以来经历了两轮明显调整，此前受政府债发行提速及9月信贷扩张的影响，10年国债自降息后的2.54%低位回升至2.67%水平；此轮受特殊再融资债券发行影响，利率又从2.67%向上突破2.70%，从估值水平来看调整已然充分，行情启动亟待导火索，后期资金面流动性的修复是关键所在：一是本周特殊再融资债发行规模仅为2000多亿，较上周超5000亿的规模有明显下降，财政支出流动性的节奏也在明显加快，政府债券吸筹的压力将会有所下降。二是货币政策维稳信号明显，央行上周不仅净投放2890亿元MLF，还在周五及本周一扩大逆回购投放量至8000亿元以上；21日的人大会议上，央行行长再度对总量工具进行宽松表态，叠加年末流动性窗口将至，总量工具的使用在四季度或将更为频繁。三是信贷吸收流动性压力放缓；今年一季度信贷投放规模较大，后续商业银行放贷任务压力不大，9月信贷供给再度升量后仍然面临有效融资需求不足的问题；10月份以来，票据转贴现利率维持低位，银行出票意愿较强反应出信贷投放对同业资金造成的压力不大。总的来看，三大因素共振，资金面在供需两端均会有改善，可以期待后期债市走多行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、对冲基金大佬、潘兴广场资管（Pershing Square Capital Management）的创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）表示，他平掉了长期美债的做空仓位。他认为全球存在太多风险，美国经济放缓的速度比最近的数据显示的要快，在当前的利率水平下继续做空债市不太合适了。在他表态后，可能推动市场开始交易经济衰退和超卖反弹，10年期美债收益率盘中大幅回落，较日高5.02%大跌超接近20个基点，最低达到4.83%，进而引发美股开盘后均出现不同程度反弹，纳指当日收红，涨幅0.27%。
市场表现：
COMEX黄金收1982.1美元/盎司（-0.29%），沪金收475.20元人民币/克（-0.29%），黄金T+D收472.72元人民币/克（-0.18%）。
总体分析：
目前，货币政策与经济地缘政治前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。价格方面，核心通胀稳定回落支持美联储暂停加息，但油价波动、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，核心通胀粘性较大，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，部分消除高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，但近期美债收益率飙升、信贷违约开始增多，银行贷款质量边际恶化，限制企业融资行为。非美地区，欧元区通胀增速不断放缓，经济增长乏力，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金不断升温，宽幅震荡，1900-2020，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期偏强，压制金价表现。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软、中东局势紧张，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，美元避险属性削弱，黄金具有较强支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。同时，美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。5）中东等地区地缘局势升温，避险情绪上升，黄金表现较好。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预和美元抛售，推助黄金涨势。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，美联储再度加息预期走强，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情可能会加速上涨。资金面上，金价涨势较快，叠加避险情绪浓重，吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，10月24日中国45港进口铁矿石库存总量11014.36万吨，环比上周四下降27万吨，较上周一下降166万吨，47港库存总量11732.36万吨，环比上周四下降20万吨，较上周一下降153万吨。
2. Mysteel数据，10月24日全国主港铁矿石成交75.80万吨，环比减6.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交17.89万吨，环比增18.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3730，涨20，01合约基差120。昨日国常会批准增发万亿国债并调高赤字率至3.8%左右，提振市场信心和情绪。外围风险仍存，美债利率高位引发较大风险，美联储政策及巴以冲突升级均具有较大不确定性，加剧市场波动。供需数据来看，上周螺纹产量小幅增加，环比增1.4%，同比降14%，仍位于低位水平；表需继续回升，环比增11.6%，同比降7%；总库存继续下降，环比降6%，同比增1.5%，其中钢厂库存环比降8%，同比降7%，社会库存环比降5%，同比增5%，整体库存压力不大。9月房地产市场依然低迷，单月数据降幅收窄，呈现小幅改善迹象，新开工小幅企稳，但销售依然疲软。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季需求大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，是螺纹弱势运行的主要原因。但低库存也限制了下方空间，螺纹难有趋势性行情。宏观政策利好短期提振市场情绪，螺纹偏强波动为主。主要风险：铁水进一步减产引发炉料负反馈风险。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格927，涨24，01合约基差176，维持高基差水平。近期宏观因素对行情造成较大扰动。基本面来看，上周全球铁矿石发运量基本持平，到港量大幅下降，供应整体维持正常水平区间；需求端，日均铁水产量延续小幅回落，铁水产量仍处高位水平，需求高位有支撑；库存端，上周45港铁矿石库存大幅下降，247家钢厂库存低位小幅回升，库存整体水平维持低位。综上，目前铁矿石供需紧平衡，高铁水产量低库存对铁矿有现实支撑，但目前钢厂亏损加重，减产意愿增加，铁水减量预期升温，对盘面有压力。同时应关注铁矿高基差收敛路径，或对盘面有支撑。短期宏观政策利好提振市场情绪，铁矿偏强震荡为主，中长期下行压力较大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧元区10月消费者信心指数初值为-17.9，预期-18.3，前值-17.8。
2、据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.5%。
3、美国至10月20日当周API原油库存 -266.8万桶，预期155万桶，前值-438.3万桶。当周API汽油库存 -416.9万桶，预期-170万桶，前值-157.8万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约83.74跌1.75美元/桶或2.05%；ICE布油期货12合约88.07跌1.76美元/桶或1.96%。中国INE原油期货主力合约2312跌12.3至679.9元/桶，夜盘跌15.9至664元/桶。
整体分析：
巴以冲突暂未进一步激化，叠加欧洲经济数据表现欠佳，国际油价下跌。基本面看，短期地缘冲突影响供给预期，目前各国开始斡旋，预期冲突恶化的概率较小，短期密切关注。基本面上供给支撑延续，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，利好前期兑现后边际减弱。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，原油库存将进去累库周期，宏观风险边际增加，需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，短期受地缘冲突影响，需求预期反复，油价上方压力较大，短期机构持仓处于高位，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格7993，+4，国内两油库存73.5万吨，-4万吨，现货8000附近，基差+7。
PP:
2401价格7465，+22，现货拉丝7520附近，基差+55。
综述：聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口窗口的打开，净进口预计较8月前低位有所回升，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比9月持平。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，但需警惕假期前社库难以去化的情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8530（+212）；PX现货1018（+3）；05基差+46（-164），PXN为336（-4）。
PTA01价格5782（+88）；01基差+18（-10）；PTA加工费220（+7）。
综述：
PX供给方面，今日广东石化提负，开工率增加至81.15%，国内已开工装置运行平稳，预计后期PX负荷还会有小幅回升，PX国内供应宽松。近期随美国汽油裂解价差下行，PX端整体转弱，PXN已经压缩至336美元/吨，亚洲PX开工率提升，预计本月进口量会有提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，上周PTA开工率较低，助力加工费修复，本周逸盛新材料一套装置重启，PTA开工率恢复至78.30%，较昨日持平，根据目前已公布的检修计划，预计十月底开工率恢复至80%附近，叠加十一月新投产的大型装置影响，预计后期供应端增量较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为89.01%，较昨日持平。聚酯库存压力较小，下游部分工厂有补库意愿，预计后续开工率会略有增加。今日涤纶长丝产销为56.9%，目前工厂有提负意愿，短纤产销为75.42%，较昨日略有提升，买单以刚需为主。预计聚酯市场近期变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供增需减，供需平衡偏弱，PXN受到压缩，价格方面跟随原油；PTA本周供应有所上升，需求维持，预计小幅累库，价格方面跟随成本端。
甲醇：
市场消息：
1.新华社北京10月24日电，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，以支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2389元/吨，较前值下跌0.62%，但随后夜盘迅速拉升超1%；01基差收于31点，较前值上涨5点。
综述：
Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于870元/吨，较上周末下跌19元/吨，甲醇成本端支撑不足，此外，前期停车的生产装置陆续恢复生产，甲醇开工率维持高位，进一步加剧市场看空心态。昨日内地部分企业继续下调出货价格，其中山西地区现货下跌30-40元/吨不等，河南、华东及华南地区现货下跌10-20元/吨不等。当前烯烃市场开工维持高位，但目前部分下游工厂原料库存偏高，贸易商及下游接货较为谨慎，传统需求存在减量预期，整体看需求端对甲醇拉动作用有限。昨夜全国人大常委会批准今年四季度增发2023年国债1万亿元，受宏观利好消息影响，国内大宗商品夜盘迎来普涨行情，甲醇盘面同步拉升。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为174.76万吨，环比减少1.28%，内地市场甲醇装置临时检修计划增多，导致周度产量小幅下降，但由于上游企业总体库存数量依然维持偏高位置，整体甲醇供应量较为充足，所以导致甲醇市场价格缺乏明显上涨动力。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比上涨1.41%，收于94.50%；传统下游中醋酸及氯化物开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限。随着沿海地区MTO装置开工率突破100%，未来对甲醇港口需求已然转向下降预期，但短期内港口较大的表需仍会对基差形成支撑。库存方面，上周甲醇港口小幅去库，主要体现在华南地区库存降低，其中广东少量进口及内贸船只抵港，周边及当地下游消耗良好，社会库区提货量稳健，库存呈现去库；福建周内暂无船只抵港，刚需消耗下同步去库。
综合而言，煤制甲醇企业利润亏损、下游需求无法有效提振以及高库存是拖累当前甲醇价格的主要因素，预计国内甲醇市场或呈现震荡偏弱行情，后期还需关注宏观层面巴以冲突对油价的影响、煤炭价格的变动情况以及下游消费复苏程度。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
10月24日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20002.4098吨，实际成交7573.1880吨，成交率37.86%。成交均价16741.17元/吨，较23日涨128.25元/吨，折3128B价格17278.73元/吨；成交最高价17170.00元/吨，最低价16430.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于82.82美分/磅，下跌1.09%；郑棉2401收于16230元/吨，上涨1.22%；中国棉花价格指数3128B下调259元/吨，报17204元/吨，基差+974。
总体分析：
国内方面，随着棉花价格的下滑，农民的惜售情绪也越来越强，轧花厂下调收购价，市场僵持；纺织市场方面，国内纺织品服装消费未能有明显改善，出口订单较少，棉纱库存高企，对后市预期转弱。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，预计棉价偏弱运行，但前期价格下跌速度过快，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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