宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%报33631.14点，标普500指数跌0.62%报4349.61点，纳指跌0.63%报13574.22点，美股终结四连阳。波音跌2.44%，麦当劳跌1.89%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.26%，特斯拉跌1.57%，谷歌跌1.12%。中概股普遍下跌，达达集团跌8.37%，京东跌8.27%。
经济数据：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。
其他信息：美联储柯林斯：不排除进一步紧缩的可能性；国债收益率上升强化了美联储处于或接近利率峰值的观点；9月份CPI数据显示物价恢复稳定需要时间；现在说通胀率正在可持续地往2%的目标回落还为时过早；看到劳动力市场再平衡的迹象；对经济可以摆脱衰退保持乐观。
国内宏观：
股票市场：中央汇金增持四大行股份，大金融扛起领涨大旗，上证指数收复3100点。盘面上，保险、银行板块表现亮眼，锂矿概念爆发多股涨停，油气股回调。上证指数收涨0.94%，报3107.90点，深证成指涨0.83%，创业板指涨0.76%，科创50指数涨0.73%，上证50涨0.94%，北证50涨0.19%，万得全A涨0.81%，万得双创涨0.46%。A股成交额为8319.4亿元，北向资金净买入66.16亿元，结束连续4日净卖出，比亚迪获净买入5.18亿元居首，赛力斯遭净卖出2.29亿元最多。
经济数据：《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，2022年出生人口956万人。二孩占比为38.9%，三孩及以上占比为15.0%，出生人口性别比为111.1。2022年全国托育服务机构总数7.57万家，全国千人口托位数2.57个。
债券市场：国债期货低开高走集体收涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期涨0.04%；银行间主要利率债收益率下行。银行间资金面出现好转迹象，隔夜回购加权利率小幅回落至1.8%下方。交易员预计，短期内债市或仍有反复。9月金融数据公布在即，若数据明显超出预期，债市还将面临扰动。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2941，较前一交易日上涨39个基点，夜盘收报7.3059。人民币对美元中间价报7.1776，调升3个基点。
其他信息：超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施：一类是符合条件的实施拆除新建；第二类是开展经常性整治提升；第三类是介于第一、第二类之间的实施拆整结合。住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。住建部表示，坚持多渠道筹措改造资金，既可以由城市政府筹措资金，也可以引入社会资金，银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收涨，今日两市成交额8318亿元，与上个交易日相比减少约75亿元，北向资金全天净买入66.16亿元，新能源赛道回暖，锂矿、锂电领涨，汽车及零部件概念股全天强势，医药股再度活跃，AI+方向的CPO、ChatGPT跌幅居前。在影响股市的几个主要因素中，经济基本面处于预期和现实不断改善的境地，公布的各项数据显示出经济整体上出现边际改善，同时政策出台较为密集，显示出当前政府稳增长防风险的决心比较坚定；流动性近期有所紧张，但更多是资金面的行为，9月央行意外下调存款准备金率0.25%，四季度央行对市场流动性还是较为呵护，在经济基本面没有彻底好转之前，央行不会收紧国内货币政策，但与此同时由于美联储表态偏鹰、美国经济强劲、美债发行量增大，美国国债收益率一路上涨，10年期国债收益率的上升制约了全球风险资产的表现；估值方面，当前主要指数的估值都处于较低水平；投资者风险偏好当前仍处于低位，市场成交低迷。但当前市场的疲软更多是来自资金面的交易行为，国内面临的宏观风险相对较小，经济基本面的预期与现实都不断好转，但在长期下跌之后，投资者风险偏好较低，市场对利好十分钝化，经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振。对A股市场来说，目前大的宏观风险主要来自于国外，美国经济的强劲、劳动力市场的火热、油价的持续上行，推高了美国的通胀预期，美联储降低了对明年降息的预期，高利率维持的时间预计将超过市场此前预期，紧货币与宽财政的矛盾将不断加深，美债发行量继续保持较高水平，10 年期国债收益率不断被推高，多种不确定的因素叠加到一起，增加了国外的宏观风险。由于A股市场并不是一个独立封闭的市场，因此国外的宏观风险也会对A股产生较大影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放量1620亿元，7天逆回购到期回笼量0亿元，14天逆回购到期回笼量5080亿元，全口径下当日央行实现净回笼3460亿元。节前操作的14天逆回购均已到期回笼，后期流动性回笼压力减弱，银行间资金成本上行趋势得到抑制，隔夜利率下行也带动短债收益率开始下行。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8100%，下行5.40bp。逆回购待回笼余额大幅下降后隔夜利率率先下行，7天利率仍然高于1.80%的政策利率水平，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8011%、1.9478%及2.0460%，均价变化-5.87bp、2.31bp及6.57bp。11日银行间质押式回购成交7.42万亿，12日1年期股份制银行存单发行利率报价保持在2.45%。
债市层面，中性偏高的资金利率在逆回购待回笼余额大幅下降后出现松动，市场充分消化预算内赤字增加的传闻，主要利率债收益率出现下行。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB下行1.50bp至2.18%，5Y国债230021.IB下行1.0bp至2.58%，10Y国债230018.IB上行0.25bp至2.70%，30Y国债230009.IB上行0.30bp至3.01%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行0.50bp至2.26%，5Y国开债230203.IB下行1bp至2.61%，10Y国开债230210.IB下行0.4bp至2.79%，30Y国开债210220.IB下行0.25bp至3.045%。国债期货低开走强、全线收涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。
国庆节后的前两个银行间交易日，利率债收益率普遍处于下行趋势中，10年国债活跃券230018.IB较节前的2.68%小幅下行至2.66%水平，而9日开始债市则出现连续调整，该券收益率也在12日再次回升至2.70%水平，突破9月末的高位水平。分析来看，主要有两点原因造成：一是9月末专项债发行进度不及预期，叠加特殊再融资债券发行，银行间流动性跨季后仍然偏紧。9月30日国家统计局曾公布恢复至扩张区间的制造业PMI数据，同时假期期间出行人次、旅游收入等均较2019年实现同比增长，但银行间交易日情绪并不悲观，可见经济复苏预期对债市并未形成利空，那么资金流动性偏紧则是调整的主要原因；9月末专项债发行进度90%并未符合预期，同时截至12日，共有九个省份公告发行超4000亿元的特殊再融资债券进行地方债务化解，叠加央行节后逆回购回笼量超2万亿元，跨季后7天利率仍然高于政策利率1.80%，债市在流动性吃紧的情况下质押回购成交始终保持在6至7万亿水平而无法触及前高，行情向上的走势必然得到压制。二是近期传闻国内将出台新的刺激措施并且提高预算内赤字完成5%的GDP增长目标，提到正在考虑发行最少1万亿人民币及1370亿美元的主权债务用于基建投资。分析来看，一方面，今年一、二季度GDP实际增速分别为4.5%及6.3%，去年三、四季度增速仅为3.9%及2.9%，面临的基数压力并不大，全年实现5%的增长目标难度不大，没有必要在四季度实施新一轮的大规模刺激政策，甚至于提升赤字率来短期拔苗助长，更可能是为2024年再度提高赤字率预热；另一方面，今年3.8万亿专项债发行尚未完成，超万亿的地方政府债务限额-余额更多用于化债而非新增债务，在当下的经济环境下，需要权衡大规模刺激政策出台以及财政纪律性受损带来的负面影响。总的来看，该文可信度不高，可作为明年可能再次提高预算内赤字率的参考，对行情影响较为短暂。后市关注三季度经济数据、9月份信贷数据是否超预期。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储9月会议纪要有三点信息较为关键。一是大多数人预计可能再加息一次，部分人认为可能没必要再加息。二是不再提“衰退”，预计四季度GDP增长受汽车业罢工抑制，但明年影响消除。三是多人认为即使开始降息也可能持续一段时间缩表。
2、美国9月PPI环比上升0.5%，低于前值的0.7%，但超过预期的0.3%。核心PPI环比增长0.3%，高于预期和前值的0.2%。
市场表现：
COMEX黄金收1881.6美元/盎司（-0.3%），沪金收453.66元人民币/克（0.73%），黄金T+D收452.39元人民币/克（0.78%）。
总体分析：
从会议纪要来看，美联储认为美国经济当前表现强劲，对未来增长前景较为乐观，因此美联储内部对是否再度加息也显示出较多分歧。从近期美债收益率表现来看，借贷成本的飙升可能可以替代一次加息，金融条件正面临实质性的紧缩，因此未来两次会议暂停加息的可能性较大。除非10-11月的通胀超预期上行、非农人数继续快速回升，否则很难支持美联储再度加息。
从PPI来看，数据反弹一方面是高利率引发存款服务成本的上升，另一方面是油价带动能源食品价格的上涨。由于通胀上行风险和经济软着陆预期增强，美联储维持利率高位的时间将拉长，存款服务成本可能还会进一步影响居民消费支出。此外，石油输出国减产、巴以冲突升级等因素对石油供给产生一定扰动，支撑油价上涨，但美国有望放松对产油国委内瑞拉的贸易制裁可能会缓解供应短缺，而美国原油库存数据激增也凸显金融紧缩带来的经济增速放缓，预计未来需求难以持续复苏，油价或陷入疲软。整体而言，PPI下行趋势较为确定，美联储暂停加息概率较大。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。因此即将公布通胀数据成为下次会议（11月1日）政策决策与前瞻指引的关键。价格方面，油价下跌、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，支撑核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。非美地区，欧元区通胀增速、经济收缩程度不断放缓，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金下行，但跌幅有限，1820-1950，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动长期实际利率与名义利率上升，压制金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，削弱美元避险属性，黄金具有一定的底部支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。同时，美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，抛售美债，黄金下行加剧。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，10月12日，全国主港铁矿石成交76.70万吨，环比减3%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.36万吨，环比减1.8%。
2. Mysteel数据，本周钢材总库存量1603.47万吨，环比降9.13万吨。其中，钢厂库存量488.52万吨，环比增4.3万吨；社会库存量1114.95万吨，环比降13.43万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，涨10，01合约基差93。昨夜美国通胀数据依然高企，核心CPI小幅回落，美联储仍将保持鹰派态度，高利率将延续更长时间，美元指数大涨，大宗商品承压。近期外围风险加大，美联储政策风险及巴以冲突升级均具有较大不确定性，加剧市场悲观情绪。供需数据来看，本周螺纹产量降幅收窄，环比降0.6%，同比14%；表需节后快速回升，但未能完全修复假期跌幅，环比回升35%，同比降17%，仍处5年来最低水平；总库存小幅回落，环比降2%，同比增4.6%，其中钢厂库存环比增1%，同比增2.3%，社会库存环比降3.6%，同比增5.6%。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，加大下行压力，但低库存也限制了下方空间，钢厂亏损加大减产力度，炉料补跌引发负反馈，螺纹弱势运行为主。关注国内逆周期调节政策力度，以及美联储政策风险冲击。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格922，涨6，01合约基差173，维持高基差水平。澳大利亚或将铁矿石纳入关键矿产清单，对铁矿价格造成较大扰动。基本面来看，上周因假期因素，澳巴19港铁矿石发运量到港量均大幅下降，节后预计恢复正常水平，供应端维持宽松；需求端，上周日均铁水产量小幅回落，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存大幅下降，钢厂库存冲高回落，总库存仍位于低位水平。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，高需求低库存对铁矿仍有支撑，但节前集中补库驱动不再，且钢厂亏损加大，铁水产量有下降压力，减产预期容易引发负反馈，铁矿下行压力加大。但下行空间或有限，高基差收敛对盘面有支撑。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2401价格8037，+5，国内两油库存78万吨，-0.5万吨，现货8020附近，基差-17。
PP:
2401价格7462，+4，现货拉丝7520附近，基差+58。
综述：聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口窗口的打开，净进口预计较8月前低位有所回升，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比9月持平。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，但需警惕假期前社库难以去化的情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1288美分/蒲式耳，较上一交易日上涨35美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报392.3美元/短吨，较上一交易日上涨14.2美元。国内豆粕期货主力合约报3815元/吨，较上一交易日上涨28元，豆粕张家港现货价格为4240元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于425点。
总体分析：
海外供给方面来看，因最新公布的美豆作物生长优良率低于预期且处于历史同期以来低水平，同时新公布的出口数据好于预期，刷新逾8个月的新高，盘面有所支撑，隔夜美豆小幅上行，但较快的收割进度仍然使得美豆处于季节性收割压力下，市场将持续震荡，后续等待供需报告的公布，当前美豆榨利下跌，美豆成本出现下降，南美大豆较快的播种进度对美豆出口形成进一步的挤压，预计后期主要以南美大豆天气为主，美豆长期偏空。国内方面，近期国内豆粕现货价格持续下跌，随着价格回落，现货成交放量，节后补货明显增加，但当前国内估值主要受到进口成本变化，10月预期到港量较低，随着补货结束，下游需求维持高位，而当前主力合约抛压明显，市场悲观情绪明显，预计国内豆粕短期或将持续震荡运行。后续持续关注巴西种植情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
10月12日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.7928吨，实际成交10210.0166吨，成交率51.05%。成交均价17171.24元/吨，较11日跌97.86元/吨，折3128B价格17682.38元/吨；成交最高价18030.00元/吨，最低价16720.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于84.93美分/磅，下跌0.14%；郑棉2401收于16970元/吨，下跌0.44%；中国棉花价格指数3128B下调50元/吨，报18180元/吨，基差+1210。
总体分析：
美元走强抵消了美国农业部对美棉产量下调的预估，美棉昨日持稳。国内方面，新疆机采棉零星开秤，但尚未形成主流收购价格，预计集中上市时间为10月中旬左右。纺织市场方面，国内纺织品服装消费未能有明显改善，出口订单较少，棉纱库存高企，部分地区9月下旬开机率下滑。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，抢收新棉的预期有所降温，但需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.10月8日，内蒙古政务服务网发布了包头旭阳硅料科技有限公司年15万吨工业硅项目备案通过，其中，13.1万吨高纯工业硅粉，1.86万吨工业硅细粉，建设起始日期为2024年4月至2028年8月。
2.硅业分会：9月工业硅全国总产量共计33.82万吨，环比增加8.50%，同比增加35.12%；据硅业分会统计，9月份多晶硅产量12.62万吨，环比上升8.48%，同比上升64.97%，1-9月份多晶硅产量为100.99万吨，同比上涨87.95%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14210元/吨，上涨20元/吨，涨幅0.14%。百川盈孚市场参考价格15502元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于640点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅上涨，盘面窄幅震荡。基本面，北方有序复产，西南地区平水期开工稳定，供应充足。需求端多晶硅市场价格趋稳运行，下游组件及电池片减产压力向上传导，硅片持续降价且出现减产的倾向，对多晶硅的采购积极性减弱，硅料企业产能逐步释放，目前多晶硅已出现累库趋势，后期重点关注下游相关行业走势情况，预期产量增幅受限；有机硅市场偏弱整理，下游采购积极不高，厂家让利出货，整体下游终端处于库存消化期，成本端压力仍未减，预期单体厂亏损的情况下开工保持低位，短期市场以弱稳运行为主，对工业硅保持刚性需求。综上所述，目前现货市场价格维持稳定，部分硅厂报价仍较坚挺，市场实际成交偏少。南北主产区均保持开工高位，下游消费整体表现一般，且平水期电力成本上升，企业生产压力增加。目前现货价格大幅升水于期货，期现交割利润逐步结束，叠加11月底仓单注销，供大于求的担忧仍在，同时考虑成本端有支撑，预计短期震荡运行为主，后续重点关注下游消费、成本变动及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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