宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指连续四日收涨，道指涨0.19%报33804.87点，标普500指数涨0.43%报4376.95点，纳指涨0.71%报13659.68点。安进涨4.55%，波音涨1.31%，英特尔涨1.24%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.31%，英伟达涨2.2%，脸书涨1.86%，中概股涨跌不一，哔哩哔哩涨2.23%。
经济数据：美国9月PPI同比上升2.2%，预期1.6%，前值自1.6%修正至2%；环比升0.5%，预期0.3%，前值0.7%。9月核心PPI同比上升2.7%，预期2.3%，前值2.2%；环比升0.3%，预期及前值均为0.2%。
其他信息：美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；绝大多数与会者继续认为经济未来走势“高度不确定”；与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来确信价格压力正在减弱；今年剩余时间的GDP增长将受到汽车工人罢工的影响；多位与会者指出，即使开始降息后，缩减资产负债表可能还会持续“一段时间”。
国内宏观：
股票市场：A股震荡上扬，创业板指收复2000点关口。盘面上，医药股掀涨停潮，CRO概念股爆发，华为概念股持续活跃，油气产业链回调。上证指数收涨0.12%，报3078.96点，深成指涨0.35%，创业板指涨0.80%，科创50指数涨1.29%，上证50涨0.34%，北证50跌0.01%，万得全A涨0.26%，万得双创涨1.02%。A股成交额为8394亿元，创近一个月以来新高。北向资金净卖出3.90亿元，连续4日减仓，中国中免遭净卖出3.94亿元居首，赛力斯获净买入4.12亿元最多。
经济数据：9月中国汽车产销量均创历史同期新高。中汽协表示，9月汽车产销分别达到285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。9月中国汽车出口44.4万辆，连续两个月超过40万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。
债券市场：现券期货继续走弱，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率一度触及2.7%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期跌0.21%。资金和供给压力持续施压，资金面仍然没有明显改善，回购加权利率走高，隔夜升至1.86%附近。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2980，较前一交易日下跌50个基点，夜盘收报7.2990。人民币对美元中间价报7.1779，调升2个基点。
其他信息：“国家队”重磅出手，中央汇金时隔8年再度增持四大行股份。按10月11日收盘价计算，中央汇金增持工行、农行、建行、中行A股股份金额合计为4.77亿元，并拟未来6个月内继续增持。中央汇金上一次集体增持四大行股份是在2015年。分析指出，此次中央汇金增持四大行股份，被市场视为重要政策信号，不排除后续增持范围扩大的可能，券商分析师进入紧急开会状态。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收涨，两市成交额8388亿，较上个交易日放量641亿，北向资金午后加速流出，全天净卖出3.9亿元，医药板块爆发，CRO、减肥药领涨，科技线再度活跃，芯片股震荡走强，华为概念股继续表现，AI+方向反弹，油气开采及服务、贵金属板块跌幅居前。在影响股市的几个主要因素中，经济基本面处于预期和现实不断改善的境地，公布的各项数据显示出经济整体上出现边际改善，同时政策出台较为密集，显示出当前政府稳增长防风险的决心比较坚定；流动性近期有所紧张，但更多是资金面的行为，9月央行意外下调存款准备金率0.25%，四季度央行对市场流动性还是较为呵护，在经济基本面没有彻底好转之前，央行不会收紧国内货币政策，但与此同时由于美联储表态偏鹰、美国经济强劲、美债发行量增大，美国国债收益率一路上涨，10年期国债收益率的上升制约了全球风险资产的表现；估值方面，当前主要指数的估值都处于较低水平；投资者风险偏好当前仍处于低位，市场成交低迷。但当前市场的疲软更多是来自资金面的交易行为，国内面临的宏观风险相对较小，经济基本面的预期与现实都不断好转，但在长期下跌之后，投资者风险偏好较低，市场对利好十分钝化，经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振。对A股市场来说，目前大的宏观风险主要来自于国外，美国经济的强劲、劳动力市场的火热、油价的持续上行，推高了美国的通胀预期，美联储降低了对明年降息的预期，高利率维持的时间预计将超过市场此前预期，紧货币与宽财政的矛盾将不断加深，美债发行量继续保持较高水平，10 年期国债收益率不断被推高，多种不确定的因素叠加到一起，增加了国外的宏观风险。由于A股市场并不是一个独立封闭的市场，因此国外的宏观风险也会对A股产生较大影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放量1020亿元，7天逆回购到期回笼量0亿元，14天逆回购到期回笼量4170亿元，仍余12日5080亿元待回购，全口径下当日央行实现净回笼3150亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8640%，上行3.70bp。季初资金利率大幅回落后连续小幅上行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8638%、1.9258%及1.9803%，均价上行3.72bp、5.74bp及5.78bp。10日银行间质押式回购成交7.24万亿，10日1年期股份制银行存单发行利率报价2.45%，较前一日上行5bp。
债市层面，央行逆回购投放不及预期、有所缩量，市场流动性担忧加剧导致利率债收益率出现小幅调整上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB上行4.75bp至2.2075%，5Y国债230021.IB上行4bp至2.595%，10Y国债230018.IB上行1.5bp至2.70%，30Y国债230009.IB上行1.15bp至3.009%。国开债方面，1Y国开债230211.IB上行3bp至2.33%，5Y国开债230203.IB上行3bp至2.63%，10Y国开债230210.IB上行1.4bp至2.7975%，30Y国开债210220.IB上行1.25bp至3.045%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。
近日，多地公布地方政府特殊再融资债券发行信息披露文件。具体来看，此次发行的地方政府再融资债券包括一般债券和专项债券两类，通过公开招标的方式发行，于财政部政府债券发行系统组织招投标工作，募集资金投向均用于偿还存量债务。自10月6日，内蒙古公告称拟发行663.2亿元特殊再融资债券后，天津、辽宁、重庆、云南及广西等省份也公布了相关的债券发行信息披露文件；其中10月9日，辽宁、重庆、云南、广西四省份拟发行用于偿还存量债务的再融资债券规模分别为870.42亿、421.9亿、533亿、498亿。分析来看，我国近年来进行过两轮地方政府债务的化解，其中第一轮政府债务置换在2015年至2018年，主要通过修改《预算法》来明确地方政府债券为唯一合法举债渠道，同时通过“国发43号文”明确地方政府举债权力以及存量债务可以拿新增债券置换的原则，核心是将“隐性债务显性化”，期间共发行地方政府置换债超10万亿。第二轮化债发生在2019年至2022年间，主要以弱资尾部去风险和发达区域隐债清零为主，通过以再融资债的形式，进行建制县隐性债务化解试点以及发达区域全域无隐债清零试点，合计发行特殊再融资债超1万亿。此轮政府债务化解主要系7月末政治局会议高度关注地方债务风险化解问题相关指示的进一步落实，将通过“地方政府债务限额-余额”在省际之间的再分配为基础，释放弱资质地区发行特殊再融资债券空间以完成隐性债务的显性化解。目前来看，进入十月份，再融资债券发行节奏明显加快，截至10日计划发行规模超3200亿元，而今年以来全国地方政府再融资债券融资量仅为5678亿元，占比高达56%。后市来看，新一轮的“隐性债务显性化”对城投市场较为友好，一些前期债务压力及负面舆情较为严重的区域交投情绪趋于积极，自8月上旬，前期饱受质疑的天津地区AAA信用利差自464bp快速收窄至目前的203bp，可见化债预期及措施对市场信心有较大提振。由于前两次债务化解过程中均存在其他超预期因素影响（15-18年的民企违约潮、股灾，19-22年的永煤、疫情）故无法单独分析化债对行情走势的影响，不过在化债方案力度符合或超出市场预期时，对城投资产信心提振有强支撑，利率不大幅上行的情况下资产荒仍然会加剧城投需求；后续纳入隐债化解试点的地市级城投会有直接的债务风险缓解，而强区域虽然没有化债帮助，但市场信心也会带动资产价格修复。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1887.9美元/盎司（0.67%），沪金收450.40元人民币/克（-0.32%），黄金T+D收449.85元人民币/克（0.27%）。
总体分析：
两位联储官员放鸽，美债收益率跳空低开，推动黄金上行。，但内盘黄金受外盘连续两周较大跌幅而继续跳空下跌。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。因此即将公布通胀数据成为下次会议（11月1日）政策决策与前瞻指引的关键。价格方面，油价下跌、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，支撑核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。非美地区，欧元区通胀增速、经济收缩程度不断放缓，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金下行，但跌幅有限，1820-1950，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动长期实际利率与名义利率上升，压制金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有者债券价格下降，引发抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，削弱美元避险属性，黄金具有一定的底部支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，抛售美债，黄金下行加剧。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2845元/吨，平均钢坯含税成本3699元/吨，周环比上调26元/吨，与10月11日普方坯出厂价格3420元/吨相比，钢厂平均亏损279元/吨，周环比增加66元/吨。
2. Mysteel数据，10月11日全国主港铁矿石成交79.10万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.63万吨，环比增15.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3710，稳，01合约基差91。近期外围风险加大，美联储加息预期及巴以冲突升级均具有较大不确定性，加剧市场悲观情绪。供需数据来看，上周螺纹产量小幅下降；表需因假日因素大幅下降，处于5年来最低水平；总库存呈现季节性累积。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，加大下行压力，但低库存也限制了下方空间，钢厂亏损加大减产力度，炉料补跌引发负反馈，螺纹弱势运行为主。关注国内逆周期调节政策力度，以及美联储政策风险冲击。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格916，涨6，01合约基差175，维持高基差水平。昨日铁矿石大幅下跌，钢厂亏损减产引发负反馈。基本面来看，上周因假期因素，澳巴19港铁矿石发运量到港量均大幅下降，节后预计恢复正常水平，供应端维持宽松；需求端，上周日均铁水产量小幅回落，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存大幅下降，钢厂库存冲高回落，总库存仍位于低位水平。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，高需求低库存对铁矿仍有支撑，但节前集中补库驱动不再，且钢厂亏损加大，铁水产量有下降压力，减产预期容易引发负反馈，铁矿下行压力加大。但下行空间或有限，高基差收敛对盘面有支撑。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2401价格8032，+7，国内两油库存78.5万吨，-1.5万吨，现货8010附近，基差-22。
PP:
2401价格7458，-2，现货拉丝7520附近，基差+62。
综述：聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口窗口的打开，净进口预计较8月前低位有所回升，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比9月持平。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，但需警惕假期前社库难以去化的情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯10月11日消息，中国甲醇样本生产企业库存42.33万吨，较上期减少1.08万吨；港口库存为88.1万吨，较上期减少6.64万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2455元/吨，较前值上涨1.28%；01基差收于15点，较前值下跌6点。
综述：
昨日甲醇成本端煤炭价格有所回落，Wind数据显示，天津港动力煤平仓价收于919元/吨，较前值下跌1.45%，内地主产区部分甲醇生产装置停车检修，内地企业库存压力较小，局部地区生产商挺价销售，山西地区现货价格小幅上涨。现阶段需求端并未出现超预期利好消息，下游整体补货积极性一般，需求面暂无明显放量，虽然本周港口地区甲醇库存大幅下跌7.01%，但长假后下游本身存在一定补库需求且下周累库预期较为强烈，所以短期内甲醇上涨动力不足。
基本面数据来看，供给方面，10月7日当周甲醇产量为179.32万吨，环比上涨2.57%，为近三年来最大值。长假期间甲醇产量飙升，而宏观层面偏弱，预计甲醇装置亏损将加剧，周度产量或将迎来拐点。新兴需求方面，节前国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.14%，主要得益于浙江兴兴MTO装置重启；传统需求方面，随着高温天气的褪去，传统下游市场逐步摆脱消费淡季，市场开工较前期有所提升，但由于企业库存压力较大，市场成交未见明显放量。节后归来，甲醇下游企业理论上存在一定补货需求，但考虑到下游市场仍处亏损状态，需求端发力有限。库存方面，周期内沿海区域外轮计入6.34万吨，江浙一带刚需稳定良好，支撑去库态势，下个周期沿海甲醇外轮有较为集中的到货补充，预计港口库存将有一定回升。
综合而言，现阶段甲醇下游整体需求恢复不及预期，且下游部分工厂原料库存偏高位，短期盘面价格上涨动力有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部数据显示，截至上周日，美国大豆优良率为51%，低于上一周的52%，且创2012年以来同期最低水平及市场预期。
2.据美国农业部出口检验报告显示，截至2023年10月5日当周，美豆出口检验量为103.6万吨，高于市场预期的50-82.5万吨。
3.据美国农业部数据显示，美豆收割率为43%，略高于近五年平均水平及市场预期。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1253美分/蒲式耳，较上一交易日下跌19.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报378.1美元/短吨，较上一交易日上涨0.6美元。国内豆粕期货主力合约报3787元/吨，较上一交易日下跌8元，跌幅为0.21%，豆粕张家港现货价格为4260元/吨，较上一交易日下跌160元，张家港基差收于473点。
总体分析：
海外供给方面来看，因最新公布的美豆作物生长优良率低于预期且处于历史同期以来低水平，同时新公布的出口数据好于预期，刷新逾8个月的新高，盘面有所支撑，隔夜美豆小幅上行，但较快的收割进度仍然使得美豆处于季节性收割压力下，市场将持续震荡，后续等待供需报告的公布，当前美豆榨利下跌，美豆成本出现下降，南美大豆较快的播种进度对美豆出口形成进一步的挤压，预计后期主要以南美大豆天气为主，美豆长期偏空。国内方面，近期国内豆粕现货价格持续下跌，随着价格回落，现货成交放量，节后补货明显增加，但当前国内估值主要受到进口成本变化，10月预期到港量较低，随着补货结束，下游需求维持高位，而当前主力合约抛压明显，市场悲观情绪明显，预计国内豆粕短期或将持续震荡运行。后续持续关注巴西种植情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据美国农业部网站10月10日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月8日当周，美国棉花优良率为32%,前一周为30%,上年同期为30%。
截至2023年10月8日当周，美国棉花收割率为25%,前一周为18%,去年同期为28%,五年均值为24%。
截至当周，美国棉花盛铃率为82%,上一周为75%,上年同期为83%, 五年均值为82%。
市场表现：
美棉ICE2312收于85.20美分/磅，下跌0.29%；郑棉2401收于16955元/吨，下跌2.33%；中国棉花价格指数3128B下调149元/吨，报18230元/吨，基差+1275。
总体分析：
国内方面，新疆机采棉零星开秤，但尚未形成主流收购价格，预计集中上市时间为10月中旬左右。纺织市场方面，国内纺织品服装消费未能有明显改善，出口订单较少，棉纱库存高企，部分地区9月下旬开机率下滑。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，抢收新棉的预期有所降温，但需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.内蒙古鑫烽实业有限公司含硅材料综合利用项目环评第二次公示，生产线建设完成后，可实现年综合处理废硅粉30900吨，生产副产品工业硅30000吨/年。
2.百川盈孚：9月有机硅中间体产量16.56万吨，环比增长9.81%，同比增长10.77%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14190元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.21%。百川盈孚市场参考价格15502元/吨，较上个统计日下调68元/吨，参照不通氧553均价基差收于660点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅波动。基本面，北方开工平稳，云南维持高开工率，供应充足。需求端多晶硅市场价格趋稳运行，下游组件及电池片减产压力向上传导，硅片降价影响市场情绪，目前多晶硅已出现累库趋势，后期重点关注下游相关行业走势情况，预期产量增幅受限；有机硅市场偏弱整理，下游采购积极不高，整体下游终端处于库存消化期，成本端压力仍未减，预期单体厂亏损的情况下开工不会大幅增加，短期市场以弱稳运行为主，对工业硅保持刚性需求。综上所述，目前现货市场价格高位微幅下调，部分硅厂报价仍较坚挺，市场高价成交有限。南北主产区均保持开工高位，下游消费整体表现一般，且平水期电力成本上升，企业生产压力增加。目前现货价格大幅升水于期货，期现交割利润逐步结束，叠加11月底仓单注销，供大于求的担忧仍在，预计短期震荡运行为主，后续重点关注下游消费、成本变动及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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