宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.2%报33550.27点，创近4个月新低，标普500指数涨0.02%报4274.51点，纳指涨0.22%报13092.85点。威瑞森电信跌1.79%，麦当劳跌1.52%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.02%，谷歌涨1.54%，特斯拉跌0.87%。中概股多数上涨，好未来涨12.36%，有道涨8.13%。
经济数据：美国8月耐用品订单初值环比升0.2%，预期降0.5%，前值自降5.2%修正至降5.6%。核心资本货物订单环比大涨0.9%，超过预期的0.1%。
其他信息：美联储卡什卡利表示，美国政府关门或汽车工人长期罢工可能会拖累经济，那种情况也就意味着美联储不必动用其工具来缓解物价上涨。
国内宏观：
股票市场：上证指数冲高回落，收盘涨0.16%报3107.32点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.82%，北证50跌0.17%%，万得全A、万得双创双双收涨。市场成交额小幅回升至7173.4亿元；北向资金净买入18亿元，隆基绿能获净买入9.2亿元，宁德时代遭净卖出3.4亿元。医药股连续异动后迎来全面高潮，新型工业化及华为产业链分化但龙头涨势如潮，风电、光伏明显回暖而锂电产业链涨幅落后。
经济数据：国家统计局数据显示，8月全国规模上工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次实现正增长；1-8月累计同比下降11.7%，降幅较1-7月收窄3.8个百分点。装备制造业利润增长加快，工业新动能持续壮大。
债券市场：临近节前央行在公开市场加力投放，现券期货继续震荡，国债期货小幅收涨。交易所回购利率冲高回落，GC001利率报4.525%，盘中一度触及5.495%。地产债涨跌不一。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.3088，较上一交易日跌69个基点，夜盘收报7.3130。人民币对美元中间价报7.1717，调升10个基点。交易员指出，目前在岸市场交投清淡，离岸市场人民币流动性偏紧，人民币续跌空间受限，但美元走强对人民币所构成的外部压力犹存。
其他信息：央行货币政策委员会召开三季度例会强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2000亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期2050亿元，当日实现50亿元净回笼。临近季末、长假降至，居民及企业取现需求提升下银行流动性压力进一步加剧，央行于上周五重启14天逆回购，15日起以1.95%的中标利率累计净投放达到13540亿元，昨日净投放4170亿元有增量趋势，全口径下当日实现净投放4120亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7060%，下行3.50bp。季末信贷冲量、政府债发行缴款持续，叠加长假取现需求提升，银行间存款类金融机构质押式回购利率大部维持高位震荡，隔夜上周五下行后在相对偏低水平维持稳定。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7025%、1.9404%及3.1734%，均价变化-4.70bp、-26.15bp及2.42bp。26日银行间质押式回购成交额小幅回落至6.76万亿元，27日1年期股份制银行存单发行利率稳定在2.45%左右。
债市层面，节前成交缩量行情波动减弱，期券小幅高开午后震荡，主要期限利率债收益率变化不大。截至当日16时，国债方面，1Y国债239960.IB上行0bp至2.15%，5Y国债230015.IB上行0bp至2.5475%，10Y国债230012.IB下行0.5bp至2.69%，30Y国债230009.IB下行0.05bp至3.00%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行0.75bp至2.2975%，5Y国开债230203.IB上行0.25bp至2.59%，10Y国开债230210.IB上行0.6bp至2.786%，30Y国开债210220.IB上行0bp至3.05%。国债期货收盘集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.09%，10年期国债期货主力合约涨0.03%，5年期国债期货主力合约涨0.04%，2年期国债期货主力合约涨0.01%。
总的来看，在市场整体风险偏好维持低位时，债市需求底对收益率上行的压制比较强，市场认为目前的经济因素与货币因素下10年国债定价不应高于MLF政策利率更多。三个月内连续两次降息铸就了宽松的货币政策取向，目前收益率水平仍然在政策利率之上不少的水平，同时所面临的基本面环境仍然偏弱，前期预期较强的刺激政策并未完全符合市场预期，故短期面临大幅向上调整的压力不大。8月及9月是政府债券集中发行窗口，同时“一揽子化债方案”的落实也需要加快再融资债、置换债的发行，央行为避免出现类似于去年末的流动性冲击提前进行了降准及MLF净投放，债市在流动性层面依然有所保障。综合来看，短期债市或将维持震荡行情，降准、存款降息等利好释放完毕，面临的资金流动性压力在四季度初也会有所缓解。点位方面，10年国债收益率在9月份最高调整至高于1年期MLF利率18-20bp的2.68%-2.70%，在流动性压力缓解、经济内生恢复较慢、政策措施密集度下降的作用下收益率难以突破前高，或将保持在2.60%-2.65%区间内窄幅震荡。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1893.2美元/盎司（-1.39%），沪金收466.90元人民币/克（-0.89%），黄金T+D收463.20元人民币/克（-1.82%）。
总体分析：
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，劳动力市场有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会罢工，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。未来需要关注能源成本上升与核心通胀回落的可持续性，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到通胀与劳动力市场的降温趋势，以及美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）美元的进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，缓解美元强势局面，黄金跌幅收窄。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）能源成本持续上涨，需求端不断改善，通胀回落趋势破坏，加息预期再度升温，黄金下行风险较大。4）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据， 9月27日全国主港铁矿石成交61.00万吨，环比减35.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交19.00万吨，环比增14.3%。
2.据Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2789元/吨，平均钢坯含税成本3618元/吨，周环比上调56元/吨，与9月27日当前普方坯出厂价格3470元/吨相比，钢厂平均亏损148元/吨，周环比增加156元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3780，稳，01合约基差98。近期外围市场风险升温，美联储加息预期走强，美元强势施压大宗商品，叠加螺纹偏弱的供需基本面，螺纹价格明显承压。供需面来看，上周螺纹产量小幅增加，环比增3%，同比降17.6%；表需延续小幅回升，环比增2.5%，同比降11%，消费回暖力度较弱；总库存继续去化，环比降4%，同比降3%，其中，钢厂库存环比降2%，同比降21%，社会库存环比降4.6%，同比增5%，整体库存压力不大。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，库存低位去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，上行空间受限，但低库存也限制了下行空间。逆周期调节力度仍有加码预期，宏观回暖有望提振市场情绪，螺纹弱势震荡为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格936，涨4，01合约基差178，维持高基差水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅减少，到港量小幅增加，供应维持正常偏高水平；需求端，上周铁水产量小幅回升，环比增0.4%，同比增3.6%，处于高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存大幅下降，环比降2.3%，同比降12%，247家钢厂库存快速回升，环比增7%，同比降4%，总库存回升3%，同比降7%，钢厂节前补库较为明显。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，钢厂季节性补库驱动对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国能源部：截至09月22日当周美国原油416,287千桶，较上周减少2169千桶。截至09月22日当周美国汽油库存220,503千桶，较上周增加1027千桶。
2、国际油价近月合约明显高于远月合约的水平，反映出当下供应格局依然偏紧。
3、美国库欣地区原油库存降至2022年7月以来的最低水平，储罐仅以25%的容量运行。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约93.68涨3.29美元/桶或3.64%；ICE布油期货11合约96.55涨2.59美元/桶或2.76%。中国INE原油期货主力合约2311涨8.7至694.5元/桶，夜盘涨18.1至712.6元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存降幅超预期，且市场对供应趋紧的担忧仍存，国际油价创年内新高。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，原油库存将进去累库周期，但近期库辛库存大幅下降，反映短期强供需格局。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，而美经济数据强劲下美元再度走强，各大机构对需求预期依然乐观，增加上行动力。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡，短期机构持仓达到峰值，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。长假临近，目前高位水平，原油波动率将提升，建议投资者关注风险防范，控制仓位。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8219，-11，国内两油库存56万吨，-2.5万吨，现货8200附近，基差-19。
PP:
2401价格7716，-15，现货拉丝7760附近，基差+44。
综述：聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口窗口的打开，净进口预计较8月前低位有所回升，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比9月持平。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，但需警惕假期前社库难以去化的情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月27日消息，中国甲醇样本生产企业库存34.12万吨，较上周减少2.15万吨；港口库存为110.29万吨，较上周减少4.27万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2476元/吨，较前值上涨0.77%；01基差收于-6点，较前值下跌9点。
综述：
现价段甲醇生产装置与下游MTO装置开工率双双维持在年内最高水平，尤其是本月浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置的重启令“旺季”意味有所显现，但随着国庆长假的临近，生产企业存在排库需求，内地市场现货报价不断下调，甲醇盘面出现连续跌幅。尽管期间动力煤价格受陕西、内蒙部分煤炭企业停产整顿的影响而连续走强，但对甲醇价格推动作用暂不明显，反而在不断挤压甲醇生产利润。
基本面数据来看，供给方面，上周国内甲醇装置周度产量攀升至173万吨水平，为近三年来最大值。新兴需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.14%，主要得益于浙江兴兴MTO装置重启；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物及MTBE开工率涨跌互现，综合加权后较前值基本持平。整体看甲醇供需两端均增量明显，“金九”似乎有所体现，后期关注10月消费情况。库存方面，本周港口延续累库趋势，因非显性烯烃工厂卸货偏多、外加部分区域罐容紧张影响进船速度，因此江苏沿江卸货体量不大导致库存下降。
三季度以来，受宏观情绪回暖、原油价格走高、烯烃装置重启等原因，甲醇价格走出流畅的单边上涨趋势，但随着9月国际油价的小幅回落以及长假前生产商排库需求的增加，甲醇于9月末跌幅较大。现阶段甲醇装置周度开工率经过连续攀升已达到年内高位，在无其他突发状况下，“十一”长假期间，各生产企业将保持稳定运行，因此假期企业库存将逐步走高，此外，国庆期间外轮抵港计划仍然较为充裕，整体看节后下游市场的补货情况较为关键，需要警惕节后需求不佳港口去库缓慢带来的甲醇价格下跌风险、甲醇随原油修复估值带来的大幅跳开的风险以及煤矿安全检查力度升级的风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据外电报道，截至目前，澳大利亚2023年新棉加工和检验已完成近90%，预计新棉加工将于12月全部结束。今年预期收获的550万包新棉在等级和色级上均超越以往大多数年份。
市场表现：
美棉ICE2312收于88.20美分/磅，上涨0.02%；郑棉2401收于17430元/吨，上涨0.98%；中国棉花价格指数3128B上调27元/吨，报18198元/吨，基差+768。
总体分析：
外部市场上涨，美棉受到提振。国内方面，国储棉竞拍成交量下降，流拍资源增加，成交均价有所下跌，近期纺织企业在经过一个月时间的补库后，随着储备棉资源补充充裕，竞拍热情较上月略有下降，因纺织下游销售进度迟缓，对皮棉原料采购相对谨慎。周内新疆棉花裂铃吐絮丰收在望，全疆大部分棉花长势较好，新棉收购工作即将展开。需求方面，旺季成色不足，市场信心下降。目前市场旺季仍待检验，在棉价底部支撑不稳，缺乏利好刺激的当下，避险情绪或增强。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收14195元/吨，下跌320元/吨，跌幅2.2%。百川盈孚市场参考价格15570元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于655点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅下跌，盘面转弱。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端多晶硅市场价格趋稳运行，下游组件及电池片减产压力有向上传导的风险，影响市场情绪，目前多晶硅企业库存处于较低水平，后期重点关注下游相关行业走势情况，预期产量增幅稳定；有机硅市场弱势整理，龙头企业下调报价，需求量明显减少，单体厂因原材料价格上涨压力不减，利润未修复的情况下产量预期不会大幅增加，短期市场以稳运行为主，对工业硅保持刚性需求。综上所述，目前现货市场价格高位维稳，临近假期交易情况一般，南北主产区均保持开工高位，下游有机硅、铝合金行情弱势，随着期限价差逐步回归，期限套利空间逐步缩小，工业硅成本仍存在支撑，但考虑到仓单释放压力，预计短期震荡偏弱运行，后续重点关注下游消费、成本变动及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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