宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.14%报33618.88点，标普500指数跌1.47%报4273.53点，纳指跌1.57%报13063.61点。苹果跌2.34%，IBM跌2.21%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.99%，亚马逊跌4.03%，特斯拉跌1.16%。中概股多数下跌，比特小鹿跌15.06%，能链智电跌5.34%。
经济数据：美国9月大企业联合会消费者信心指数为103，跌至四个月低点，预期105.5，前值由106.1修正至108.7。预期指标跌至73.7，创5月份以来最低。
其他信息：美国政府愈发接近10月1日陷入停摆的局面。知情人士透露，美国参议院共和党和民主党谈判代表正接近就一项旨在令政府于10月1日之后继续运转的短期支出措施达成协议。
国内宏观：
股票市场：A股大盘低开后延续窄幅震荡，上证指数收盘跌0.43%报3102.27点，深证成指跌0.6%，创业板指跌0.77%，科创50涨0.17%，北证50跌0.57%，万得全A、万得双创小幅下跌。市场成交额萎缩至6665亿元；北向资金净卖出近63亿元，比亚迪、贵州茅台分别遭净卖出5.1亿元、4.95亿元。
债券市场：银行间主要利率债整体长券持稳短券偏弱；国债期货小幅收涨，“二永债”成交活跃且收益率普遍上行。银行间市场跨季资金成本上涨，非银机构押信用融入14天资金利率突破4%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.3019，较上一交易日涨90个基点，夜盘收报7.3125。人民币对美元中间价报7.1727，与上个交易日持平。
其他信息：成都调整楼市限购措施：天府新区直管区、高新区南部园区、锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区继续实施住房限购，统一为一个限购区域，其他区域不再审核购房资格；144平方米以上住房取消限购；限购区域只需半年社保，本地户籍两人及以上家庭可以买3套，单身或外地户籍家庭可买2套，两孩家庭可以买4套，三孩及以上家庭可以买5套。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数再度集体调整，两市成交额6656亿，较上个交易日缩量523亿，北向资金全天净卖出62.96亿元，新型工业化概念表现强势，工业母机大涨，科技题材较为活跃，ChatGPT概念展开反弹，数据要素午后拉升，星闪概念、6G、CRO、锂矿等板块跌幅居前。9月15日央行超预期降准25BP，政策加码下助力经济回升，降准公告时点与实施时点仅相差一天，在降准历史上很少出现，体现出对市场的呵护，而公布的各项经济数据也体现出8月国民经济的向好恢复，8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均边际改善，消费数据亮眼，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖，社会融资规模总量也同比增长。但长期下跌之后，当前情绪非常低迷，市场对利好十分钝化，市场流动性的改善、经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振，或许等经济基本面得到更多改善后，投资者风险偏好的提升后才会带来股票市场的回升。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作14天逆回购投放3780亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期2080亿元，当日实现1700亿元净投放。临近季末、长假降至，居民及企业取现需求提升下银行流动性压力进一步加剧，央行于上周五重启14天逆回购，15日起以1.95%的中标利率累计净投放达到9370亿元，昨日净投放3780亿元有增量趋势，全口径下当日实现净投放1700亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7410%，上行4.70bp。季末信贷冲量、政府债发行缴款持续，叠加长假取现需求提升，银行间存款类金融机构质押式回购利率大部维持高位震荡，隔夜上周五下行后在相对偏低水平维持稳定。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7532%、2.1949%及3.1500%，均价上行5.51bp、4.80bp及31.55bp。25日银行间质押式回购成交额小幅回升至7.28万亿元，26日1年期股份制银行存单发行利率稳定在2.46%左右。
债市层面，央行放长收短下债券市场情绪低迷，期券小幅高开午后走弱，主要期限利率债收益率普遍上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB上行1bp至2.225%，5Y国债230015.IB上行0.15bp至2.534%，10Y国债230012.IB上行0bp至2.6975%，30Y国债230009.IB上行0.25bp至3.0050%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.31%，5Y国开债230203.IB上行0.1bp至2.595%，10Y国开债230210.IB下行0.25bp至2.772%，30Y国开债210220.IB上行0bp至3.05%。国债期货收盘集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.08%报98.33元，10年期国债期货主力合约涨0.11%报101.6元，5年期国债期货主力合约涨0.06%报101.755元，2年期国债期货主力合约涨0.01%报101.125元。
总的来看，在市场整体风险偏好维持低位时，债市需求底对收益率上行的压制比较强，市场认为目前的经济因素与货币因素下10年国债定价不应高于MLF政策利率更多。三个月内连续两次降息铸就了宽松的货币政策取向，目前收益率水平仍然在政策利率之上不少的水平，同时所面临的基本面环境仍然偏弱，前期预期较强的刺激政策并未完全符合市场预期，故短期面临大幅向上调整的压力不大。8月及9月是政府债券集中发行窗口，同时“一揽子化债方案”的落实也需要加快再融资债、置换债的发行，央行为避免出现类似于去年末的流动性冲击提前进行了降准及MLF净投放，债市在流动性层面依然有所保障。综合来看，短期债市或将维持震荡行情，降准、存款降息等利好释放完毕，面临的资金流动性压力在四季度初也会有所缓解。点位方面，10年国债收益率在9月份最高调整至高于1年期MLF利率18-20bp的2.68%-2.70%，在流动性压力缓解、经济内生恢复较慢、政策措施密集度下降的作用下收益率难以突破前高，或将保持在2.60%-2.65%区间内窄幅震荡。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1919 美元/盎司（-0.91%），沪金收470.60元人民币/克（-0.03%），黄金T+D收472.25元人民币/克（0.05%）。
总体分析：
日本经济复苏缓慢，通胀水平整体温和，加息必要性不高，但由于日本国内外利差引发资本流出，日元贬值压力较大，央行可能会维护汇率稳定加大购债规模。中期来看，长期低息引起日元持续贬值，输入型通胀将侵蚀居民实际购买力，不利于国内经济复苏。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，劳动力市场有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会罢工，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。未来需要关注能源成本上升与核心通胀回落的可持续性，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到通胀与劳动力市场的降温趋势，以及美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）美元的进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，缓解美元强势局面，黄金跌幅收窄。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）能源成本持续上涨，需求端不断改善，通胀回落趋势破坏，加息预期再度升温，黄金下行风险较大。4）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧盟统计局：由于俄罗斯供应减少，第二季度欧盟能源进口下降。
2、俄罗斯柴油出口在出口禁令出台前下降了近30%。
3、美国至9月22日当周API原油库存 158.6万桶，预期-165万桶，前值-525万桶。当周API汽油库存 -7万桶，预期-5万桶，前值73.2万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约90.39涨0.71美元/桶或0.79%；ICE布油期货11合约93.96涨0.67美元/桶或0.72%。中国INE原油期货主力合约2311跌5.9至685.8元/桶，夜盘涨9.0至694.8元/桶。
总体分析：
市场对供应趋紧的预期增强，超过了经济增长放缓可能抑制需求的担忧，国际油价盘中跌后最终收涨。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，原油库存将进去累库周期，油价短期震荡修复。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，各大机构对需求预期依然乐观，增加上行动力。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡，短期机构持仓达到峰值，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。长假临近，原油波动率将提升，建议投资者关注风险防范，控制仓位。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8230，-28，国内两油库存58.5万吨，-4.5万吨，现货8220附近，基差-10。
PP:
2401价格7731，-58，现货拉丝7780附近，基差+49。
综述：聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口窗口的打开，净进口预计较8月前低位有所回升，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比9月持平。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，但需警惕假期前社库难以去化的情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2457元/吨，较前值下跌0.93%；01基差收于3点，较前值上涨3点。
综述：
上周甲醇生产装置与下游MTO装置开工率双双达到年内最高水平，尤其是浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置的重启令“旺季”意味有所显现，但随着国庆长假的临近，生产企业存在排库需求，内地市场现货报价不断下调，甲醇盘面出现连续跌幅。尽管期间动力煤价格受陕西、内蒙部分煤炭企业停产整顿的影响而连续走强，但对甲醇价格推动作用暂不明显，反而在不断挤压甲醇生产利润。
基本面数据来看，供给方面，上周国内甲醇装置周度产量攀升至173万吨水平，为近三年来最大值。新兴需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.14%，主要得益于浙江兴兴MTO装置重启；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物及MTBE开工率涨跌互现，综合加权后较前值基本持平。整体看甲醇供需两端均增量明显，“金九”似乎有所体现，后期关注10月消费情况。库存方面，上周港口延续累库趋势，库存环比小幅增加1.19%，江苏主流区域罐容紧张，部分船只发往下游导致提货略有增量，浙江地区受MTO重启影响消费回升，广东地区周内少量进口及内贸船只补充供应，整体看进口船货仍然较多，但港口卸货总量一般，本周库存积累速度放缓。
综合而言，近期部分甲醇生产厂家出货情况转弱，内地及港口库存较前期均有明显提升，生产企业节前排库需求与下游长假备货需求并存，后期还需及时跟进烯烃装置开工情况，若长假后终端消费层面信心仍然不足，不排除后期旺季需求证伪的可能。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
9月26日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.0305吨，实际成交13686.9259吨，成交率68.43%。成交均价17367.93元/吨，较25日涨68.12元/吨，折3128B价格17820.66元/吨；成交最高价17660.00元/吨，最低价17020.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于88.37美分/磅，上涨0.23%；郑棉2401收于17215元/吨，上涨0.20%；中国棉花价格指数3128B下调18元/吨，报18171元/吨，基差+956。
总体分析：
因供应担忧带来的支撑抵消了美元走高的影响，昨日美棉收盘近持平。国内方面，国储棉竞拍成交量下降，流拍资源增加，成交均价有所下跌，近期纺织企业在经过一个月时间的补库后，随着储备棉资源补充充裕，竞拍热情较上月略有下降，因纺织下游销售进度迟缓，对皮棉原料采购相对谨慎。周内新疆棉花裂铃吐絮丰收在望，全疆大部分棉花长势较好，新棉收购工作即将展开。需求方面，旺季成色不足，市场信心下降。目前市场旺季仍待检验，在棉价底部支撑不稳，缺乏利好刺激的当下，避险情绪或增强。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据中国光伏行业协会对掌握的企业样本数据统计，2023年8月：太阳能级多晶硅产量环比增长1.7%，同比增长26.2%；硅片产量环比增长12.4%，同比增长74.2%，其中单晶硅片产量占比约99.3%；电池片产量环比增加2.6%，同比增长56.4%，其中单晶电池片产量占比约98.5%；组件产量环比下降1.1%，同比增长66.2%，其中单晶组件产量占比约99.8%；逆变器产量环比下降9.5%，同比增长67.4%。
2.根据海关数据显示：2023年8月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.63万吨，环比增加5.82%，同比增加6.74％；2023年1-8月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为26.57万吨，同比减少22.26％。其中8月流向韩国的贸易量最大，为0.77万吨，环比增加28.33％。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14525元/吨，下跌45元/吨，跌幅0.31%。百川盈孚市场参考价格15570元/吨，较上个统计日上调3元/吨，参照不通氧553均价基差收于325点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅整理。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端多晶硅市场价格趋稳运行，下游组件及电池片减产压力有向上传导的风险，影响市场情绪，目前多晶硅企业库存处于较低水平，后期重点关注下游相关行业走势情况，预期产量增幅稳定；有机硅市场弱势整理，龙头企业下调报价，需求量明显减少，单体厂因原材料价格上涨压力不减，利润未修复的情况下产量预期不会大幅增加，短期市场以稳运行为主，对工业硅保持刚性需求。综上所述，目前现货市场价格高位维稳，大厂仍上调报价，但下游跟进情况一般，南北主产区均保持开工高位，下游需求增量较有限，部门牌号现货货源仍显紧张，同时期限价差逐步回归，期限套利空间逐步缩小，仓单注册或趋缓，工业硅成本存在支撑，但考虑到仓单释放压力，上行空间受限，预计短期或以稳运行为主，后续重点关注下游消费、成本变动及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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