宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.08%报34070.42点，标普500指数跌1.64%报4330点，纳指跌1.82%报13223.99点。思科跌3.89%，陶氏跌2.76%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.83%，亚马逊跌4.41%，特斯拉跌2.62%。中概股普遍下跌，车车科技跌40.6%，比特数字跌9.43%。
经济数据：全美地产经纪商协会（NAR）数据显示，美国8月二手房折合年率销量下降0.7%至404万套，降至今年年初以来最低水平。待售住宅数量小幅下降至110万套，为1999年有数据以来同期最低。
其他信息：英国央行周四意外维持基准利率在5.25%不变，从2021年底开始的连续14次加息之旅终于暂时停下脚步。此次利率决议的投票结果为五票赞成四票反对，而此前市场预期将加息25个基点。英国央行同时表示，如果通胀压力持续存在，需要进一步收紧货币政策。
国内宏观：
股票市场：A股核心资产继续遭大资金抛售，全天超4000股下跌，上证指数尾盘完全回补印花税缺口，收盘跌0.77%报3084.7点，深证成指跌0.9%失守10000点整数关口，创业板指跌0.99%，北证50跌0.46%，万得全A、万得双创跌约0.7%。A股全天成交5798亿元，北向资金净卖出43亿元，贵州茅台、宁德时代、中国平安分别遭净卖出4.68亿元、4.43亿元、3.36亿元。
经济数据：据商务部，1-8月，我国对外非金融类直接投资5856.1亿元人民币，同比增长18.8%；对外承包工程完成营业额6486.2亿元人民币，同比增长6.1%；新签合同额8633.4亿元人民币，同比增长2%。
债券市场：资金好转及股市下跌提振情绪，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.19%。银行间市场资金紧势略缓，隔夜回购加权利率降逾13bp跌破1.9%关口；“二永债”收益率普遍明显下行。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.3034，较上一交易日跌56个基点，夜盘收报7.3066。人民币对美元中间价报7.1730，调升2个基点。
其他信息：国务院领导人在北京市调研专精特新企业发展情况。他指出，我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口，必须进一步增强发展信心，保持转型升级定力。要进一步完善全要素的资源保障体系、全生命周期的服务管理体系和梯度成长的培育体系，针对企业在融资支持、税收优惠、准入门槛、产权保护、人才培养等方面的诉求，推出更加精准有效的政策。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收跌，两市今日成交额5790亿，较上个交易日放量58亿，北向资金全天净卖出43.3亿元，华为产业链表现活跃，6G、卫星导航涨幅居前，航运板块逆势拉升，猪肉、一体化压铸、白酒、餐饮旅游等板块跌幅居前。9月15日央行超预期降准25BP，政策加码下助力经济回升，降准公告时点与实施时点仅相差一天，在降准历史上很少出现，体现出对市场的呵护，而公布的各项经济数据也体现出8月国民经济的向好恢复，8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均边际改善，消费数据亮眼，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖，社会融资规模总量也同比增长。但长期下跌之后，当前情绪非常低迷，市场对利好十分钝化，市场流动性的改善、经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振，或许等经济基本面得到更多改善后，投资者风险偏好的提升后才会带来股票市场的回升。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1690亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期1100亿元，当日实现590亿元净投放。临近季末、长假降至，居民及企业取现需求提升下银行流动性压力进一步加剧，央行于上周五重启14天逆回购，15日起以1.95%的中标利率累计净投放达到2400亿元，昨日净投放820亿元有增量趋势，全口径下当日实现净投放1410亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8840%，下行15.40bp。季末信贷冲量、政府债发行缴款持续，叠加长假取现需求提升，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持高位震荡。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8908%、2.0150%及2.6047%，均价变化-13.11bp、-2.76bp及16.98bp。20日银行间质押式回购成交额结束回升再度小幅缩量至6.76万亿元，20日1年期股份制银行存单发行利率在降准落地后首次回升上行至2.50%。
债市层面，期券低开高走持续强势，主要期限利率债收益率普遍下行，曲线结构呈现“牛陡”即短端利率下行更多，系资金利率小幅回落所致。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB下行2bp至2.175%，5Y国债230015.IB下行1.25bp至2.495%，10Y国债230012.IB下行0.75bp至2.6725%，30Y国债230009.IB下行1.25bp至2.9775%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行3bp至2.21%，5Y国开债230203.IB下行1.75bp至2.55%，10Y国开债230210.IB下行0.5bp至2.7475%，30Y国开债210220.IB下行0.25bp至3.0175%。国债期货收盘集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.19%报99.14元，10年期国债期货主力合约涨0.13%报101.87元，5年期国债期货主力合约涨0.1%报101.94元，2年期国债期货主力合约涨0.05%报101.195元。
9月以来，各项稳增长政策接续发力，在国内宏观经济环比改善、信贷需求逐步回暖的背景下，叠加政府债发行缴款持续放量吸收资金流动性，国债收益率全线调整上行后逐步企稳。在央行宽松的货币政策主导下，四季度债市机会大于风险，不过仍然不可忽视以下几点风险：一是政府债供给增量导致资金持续偏紧。按照政治局会议的要求，8至9月份地方政府债券要求大部分发行完毕，政府债发行缴款集中导致银行间流动性持续偏紧，存单利率一度上破2.50%的政策利率中枢；四季度，在一揽子化债政策预期的作用下，或将出现万亿以上级别的特殊再融资债，以及地方政府债务限额-余额的跨区域再分配，届时仍有较大的政府债供给压力对债市形成利空。二是地产政策接续发力需求端持续回升。历史上来看，地产销售周期与利率波动相关性较高，近期在放松限购、“认房不认贷”等政策的作用下，30大中城市商品房成交环比回正，后续仍然存在对一线城市限购放松的担忧；另外，一方面由于地产走弱拖累三、四线地方政府性基金收入，另一方面自2022年起地产一旦转弱政策就会加码的预期形成，地产好转的风险对债市行情始终形成掣肘。三是汇率企稳回升下外资助力风险偏好。由于经济复苏始终偏弱，叠加人民币汇率贬值持续，外资净卖出创年内新高，A股日成交量一度跌至6000亿以下；不过近期央行通过各项措施，结合会议公开喊话要求坚决防范汇率超调风险，后期随着美元走弱，人民币兑美元汇率会逐步升值，吸引更多外资回到A股市场，重新提高市场风险偏好，在股市估值较低的背景下会对债市形成资金虹吸效应。四是利率调整后理财债基赎回破净加剧。9月份债市调整主要系经济预期改善、资金边际收紧、机构止盈需求提升，公募债基为避免理财赎回冲击抢跑卖出资产备赎，而调整并未伤筋动骨的重要原因就在于理财负债端的稳定性仍然较强；目前理财产品破净率仍保持低位水平，远不及去年11至12月水平。随着利率出现调整后，四季度债市资金会再次聚集，从而加剧信用债“资产荒”，一旦出现较强的政策出台或风险事件出现，理财赎回冲击或将再现。不过由于央行维持宽松的货币政策趋向，各项政策落地仍需观察实际效果，目前股市交投活跃度不高，理财破净率维持低位水平。从点位上看，10年国债收益率与1年期MLF的利差保持在15bp以上的偏高区间，后期利率上行的阻力较强、空间不大。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、议息会议后，美联储主席鲍威尔表示，1）如果合适，准备进一步提高利率。2）近期能源价格上涨只是短期价格波动，很难具有持续性，长期通胀预期仍保持良好锚定状态。3）中性利率可能已经上升，高于长期利率。4）从未打算就任何降息的时间发出信号，未来降息的任何决定都将基于经济的需求。5）美联储不会将软着陆视为基本预期，而是认为美国经济有一条达到软着陆的可行路径。6）当前美国汽车工人大罢工的持续时间将影响产出、就业和通胀。7）政府停摆可能会令美联储所需的一些数据推迟，对宏观经济影响不大。
2、英国8月CPI同比上涨6.7%，低于预期值7%及前值6.8%，创18个月以来最低水平。核心CPI同比涨幅从6.9%放缓至6.2%。
市场表现：
COMEX黄金收1939.9美元/盎司（-1.38%），沪金收470.26元人民币/克（-0.06%），黄金T+D收471.68元人民币/克（-0.14%）。
总体分析：
这一系列发言表明控制通胀仍是美联储的首要目标，能源成本、罢工、学生贷款偿还恢复等短期因素可能会干扰通胀回落速度，但不会改变通胀回落趋势，因此政策利率“上有顶”，对经济的冲击不大，未来硬着陆概率不高。从中长期来看，中性利率的抬升意味着美国经济增长动力强劲，同时对金融紧缩的容忍度提高，降息的急迫性不高，预计美元指数、美债收益率将会进一步走高，非美地区货币下行压力较大。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，劳动力市场有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会罢工，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。未来需要关注能源成本上升与核心通胀回落的可持续性，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到通胀与劳动力市场的降温趋势，以及美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）美元的进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，缓解美元强势局面，黄金跌幅收窄。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）能源成本持续上涨，需求端不断改善，通胀回落趋势破坏，加息预期再度升温，黄金下行风险较大。4）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、9月21日，俄罗斯政府新闻办公室在其网站上表示，俄罗斯将对汽油和柴油出口实施临时禁令（temporary ban），以稳定其国内市场。
2、伊朗将10月份面向亚洲的伊朗轻质原油价格定为阿曼/迪拜升水3.50美元/桶。
市场表现：
NYMEX原油期货换月11合约89.63跌0.03美元/桶或0.03%；ICE布油期货11合约93.30跌0.23美元/桶或0.25%。中国INE原油期货主力合约2311跌5.5至693.2元/桶，夜盘涨1.6至694.8元/桶。
总体分析：
美元汇率升至3月初以来的最高点，国际油价继续下跌，但俄罗斯发布成品油出口禁令，油价跌幅缩窄。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，短期承压，而原油库存仍在下降，油价震荡修复。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，各大机构对需求预期依然乐观，增加上行动力。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡，短期机构持仓达到峰值，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8273，-111，国内两油库存58.5万吨，-1.5万吨，现货8290附近，基差+17。
PP:
2401价格7876，-96，现货拉丝7900附近，基差+24。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月21日消息，本周中国甲醇产量为173.35万吨，环比减少5.13万吨；周度平均产能利用率为82.72%，涨幅3.05%。
2.隆众资讯9月21日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为89.61%，环比上涨11.13%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-0.24%、+1.25%、-0.31%以及+0.00%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2547元/吨，较前值大幅下跌1.70%；01基差收于-22点，较前值上涨4点。
综述：
昨日内地市场震荡走弱，西北地区现货下跌0-70元/吨不等，河南地区现货下跌20-35元/吨不等，临近国庆长假，甲醇厂家节前存在排库需求，出厂价较前期有所下调，但市场整体交易心态偏弱。昨日夜间原油价格再度走强，周内动力煤价格延续上涨趋势，甲醇成本端存在一定支撑，但在期现货价格回落背景下，本周西北煤制甲醇利润环比下跌57.73%。
基本面数据来看，供给方面，本周国内甲醇装置周度产量攀升至173万吨水平，为近三年来最大值。新兴需求方面，本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.14%，主要得益于浙江兴兴MTO装置重启；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物及MTBE开工率涨跌互现，综合加权后较上周基本持平。整体看甲醇供需两端均增量明显，“金九”似乎有所体现，后期关注10月消费情况。库存方面，本周港口延续累库趋势，库存较上周小幅增加1.19%，江苏主流区域罐容紧张，部分船只发往下游导致提货略有增量，浙江地区受MTO重启影响消费回升，广东地区周内少量进口及内贸船只补充供应，整体看进口船货仍然较多，但港口卸货总量一般，本周库存积累速度放缓。
综合而言，近期部分甲醇生产厂家出货情况转弱，内地及港口库存较前期均有明显提升，生产企业节前排库需求与下游长假备货需求并存，后期还需及时跟进烯烃装置开工情况，若长假后终端消费层面未出现实质性好转，不排除后期旺季需求证伪的可能。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1293.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌26美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报388.7美元/短吨，较上一交易日下跌6.1美元。国内豆粕期货主力合约报3949元/吨，较上一交易日下跌39元，豆粕张家港现货价格为4720元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于771点。
总体分析：
海外供给方面来看，上周美豆出口销售整体较为低迷，随着中西部地区天气干燥，预期美豆收割将好于预期，外盘承压，美国国内当前供应较为紧张，天气影响不确定性强，市场对农业部公布的单产数据观点不一，后期整体弱势震荡为主，美联储鹰派加息导致美元走强，大宗商品市场承压，美豆创新低。国内情况，因周一公布的周度作物生长报告显示收割进度有所加快，豆粕盘面受到外盘大跌带动下，盘面有所下跌，周二已经有所企稳，上周进口到港量有所减少及11月预期到港大幅再增加，现货近月出现趋势性跌幅的概率较低，但01合约等普遍弱势，周三受美豆盘面大跌，豆粕受累走低，今日跌幅相对有限；榨利有所回落，但开机率持续上升，当前豆粕基差有所回落，下游补库积极性偏低，豆粕供应偏紧，油厂豆粕逐渐进入去库周期，国内大豆库存阶段性见顶，短期豆粕或将随美豆震荡偏强。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
9月21日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20001.1250吨，实际成交13429.6340吨，成交率67.14%。成交均价17328.53元/吨，较20日跌93.52元/吨，折3128B价格17879.72元/吨；成交最高价17800.00元/吨，最低价17070.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于86.40美分/磅，下跌0.53%；郑棉2401收于17110元/吨，下跌0.84%；中国棉花价格指数3128B先调2元/吨，报18220元/吨，基差+1110。
总体分析：
国内方面，国内储备棉销售出现流拍情况，成交率不断下降，拍储降温反映出纺企备货心态的变化，前期供应偏紧的担忧已有明显缓解，旺季不旺及减产不及预期的偏差对棉价形成压制；需求方面，旺季成色不足，棉纱库存去库缓慢，纺纱亏损情况没有明显改善，市场信心下降。目前市场期待已经转向旺季延迟到来、需求后期好转，旺季仍待检验，郑棉或仍将承压运行，维持宽幅区间震荡，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2023年8月中国金属硅出口量为4.33万吨，环比减少9%同比减少23%。2023年1-8月金属硅累计出口量37.90万吨，同比减少19%。
2.9月20日，工信部发布2023年1-8月光伏压延玻璃行业运行情况，1-8月，光伏压延玻璃累计产量1594万吨，同比增加65.5%，其中8月产量222万吨，同比增加56.6%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14580元/吨，下跌200元/吨，跌幅1.35%。百川盈孚市场参考价格15392元/吨，较上个统计日上调145元/吨，参照不通氧553均价基差收于70点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约下跌，盘面冲高回落。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端整体呈现稳定局面，多晶硅市场价格趋稳运行，下游市场持续走低影响市场情绪，目前多晶硅企业库存处于较低水平，后期有累库的风险，重点关注终端需求情况，预期产量增幅受限；有机硅市场行情上涨受限，本周单体厂开工有提升，下游需求增量释放暂告一段落，企业库存不高，单体厂利润有所修复，同时工业硅价格持续上涨对有机硅价格存在支撑，但终端消费能力仍不明朗，预计短期对工业硅刚需为主。综上所述，目前现货市场大厂再次上调报价，业内人士对后市现货价格走向看法存在分歧，基本面仍未有明显改善，工业硅成本上升对价格形成一定支撑，但对后市供大于求的担忧情绪增强，工业硅阶段性高点后回落整理，预计短期工业硅以偏稳运行为主，后续重点关注下游消费及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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