宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.22%报34440.88点，标普500指数跌0.94%报4402.2点，纳指跌1.53%报13469.13点。英特尔跌4.54%，微软跌2.4%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌2.26%，谷歌跌3.12%，特斯拉跌1.47%。中概股多数下跌，车车科技跌22.77%，大猩猩科技跌18.31%。
经济数据：美联储大幅上调了今年的经济增长预期。美联储FOMC经济预期显示，2023至2025年底美国GDP增速预期中值分别为2.1%、1.5%、1.8%（6月预期分别为1.0%、1.1%、1.8%）；2023至2025年底失业率预期中值分别为3.8%、4.1%、4.1%（6月预期分别为4.1%、4.5%、4.5%）；2023至2025年底核心PCE通胀预期中值分别为3.7%、2.6%、2.3%（6月预期分别为3.9%、2.6%、2.2%）。
其他信息：美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位。政策声明重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次。此外，经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期。利率决议公布后，美元指数、美国10年期国债收益率大幅回升，现货黄金、美股震荡走低。
国内宏观：
股票市场：A股大盘低开后热情全无，银行股全天力扛指数但独木难支，上证指数收盘跌0.52%报3108.57点，深证成指跌0.53%逼近10000点整数点位；创业板指跌0.77%再创阶段新低；北证50跌0.82%，万得全A、万得双创均明显收跌。A股全天仅成交5740.9亿元，再创年内地量；北向资金净卖出逾35亿元。
经济数据：据贝壳研究院监测，截至9月中旬，除4个一线城市首套利率高于4.0%（政策下限）外，全国50%的城市首套利率为4.0%，46%的城市首套利率低于4.0%。合肥、西安、苏州、长沙、重庆等60%的城市二套房贷利率降至4.4%的下限水平。
债券市场：资金仍贵及国债供给增多压制，银行间主要利率债中长券持稳，1年期短券稍弱；国债期货多数小幅收涨。银行间市场资金紧势依然，主要回购利率纷纷走高，隔夜回购加权利率上行近15bp升破2%关口，创三个月新高；“二永债”收益率普遍下行。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2978，较上一交易日跌35个基点，夜盘收报7.2890。人民币对美元中间价报7.1732，调升1个基点。
其他信息：央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收跌，沪深两市今日成交额5732亿，较上个交易日缩量618亿，连续创年内新低。北向资金全天净卖出35.4亿元，减肥药、ST板块、农业涨幅居前，机器人概念股冲高回落，餐饮旅游、光刻机等板块大幅调整。9月15日央行超预期降准25BP，政策加码下助力经济回升，降准公告时点与实施时点仅相差一天，在降准历史上很少出现，体现出对市场的呵护，而公布的各项经济数据也体现出8月国民经济的向好恢复，8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均边际改善，消费数据亮眼，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖，社会融资规模总量也同比增长。但长期下跌之后，当前情绪非常低迷，市场对利好十分钝化，市场流动性的改善、经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振，或许等经济基本面得到更多改善后，投资者风险偏好的提升后才会带来股票市场的回升。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2050亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期650亿元，当日实现1400亿元净投放。临近季末、长假降至，居民及企业取现需求提升下银行流动性压力进一步加剧，央行于上周五重启14天逆回购，15日、18日、19日及20日以1.95%的中标利率分别投放340亿元、600亿元、600亿元及860亿元，全口径下当日实现净投放2260亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价2.0380%，上行20.10bp。季末信贷冲量、政府债发行缴款持续，叠加长假取现需求提升，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持高位震荡。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于2.0396%、2.0426%及2.4426%，均价变化16.70bp、6.27bp及16.19bp。19日银行间质押式回购成交额结束回升再度小幅缩量至6.81万亿元，20日1年期股份制银行存单发行利率在降准落地后首次回升上行至2.50%。
债市层面，期券开盘高走、午后走弱，主要期限利率债收益率继续调整上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB上行1.5bp至2.19%，5Y国债230015.IB下行0.5bp至2.5075%，10Y国债230012.IB上行0.25bp至2.665%，30Y国债230009.IB上行0.1bp至2.984%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行0.5bp至2.245%，5Y国开债230203.IB下行1.25bp至2.5675%，10Y国开债230210.IB下行0.05bp至2.752%，30Y国开债210220.IB上行0.5bp至3.02%。国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。
在市场整体风险偏好维持低位时，债市需求底对收益率上行的压制比较强，市场认为目前的经济因素与货币因素下10年国债定价不应高于MLF政策利率更多。三个月内连续两次降息铸就了宽松的货币政策取向，目前收益率水平仍然在政策利率之上不少的水平，同时所面临的基本面环境仍然偏弱，前期预期较强的刺激政策并未完全符合市场预期，故短期面临大幅向上调整的压力不大。8月及9月是政府债券集中发行窗口，同时“一揽子化债方案”的落实也需要加快再融资债、置换债的发行，央行为避免出现类似于去年末的流动性冲击提前进行了降准及MLF净投放，债市在流动性层面依然有所保障。综合来看，短期债市或将维持震荡行情，降准、存款降息等利好释放完毕，面临的资金流动性压力在四季度初也会有所缓解。点位方面，10年国债收益率在9月份最高调整至高于1年期MLF利率18-20bp的2.68%-2.70%，在流动性压力缓解、经济内生恢复较慢、政策措施密集度下降的作用下收益率难以突破前高，或将保持在2.60%-2.65%区间内窄幅震荡。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1951.3美元/盎司（-0.12%），沪金收471.38元人民币/克（0.66%），黄金T+D收472.36元人民币/克（0.35%）。
总体分析：
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，劳动力市场有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会罢工，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。未来需要关注能源成本上升与核心通胀回落的可持续性，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月大概率暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到通胀与劳动力市场的降温趋势，以及美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2727元/吨，平均钢坯含税成本3562元/吨，周环比上调10元/吨，与9月20日普方坯出厂价格3570元/吨相比，钢厂平均盈利8元/吨，周环比扭亏为盈。
2. 据Mysteel调研，9月20日，全国主港铁矿石成交129.80万吨，环比减0.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.36万吨，环比减2.2%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3860，稳，01合约基差18。近期宏观因素扰动较大，宏观政策预期偏强博弈弱经济表现及弱供需基本面。8月经济数据依然疲软，房地产主要指标延续下行，未见企稳迹象，基建投资继续回落，整体经济下行压力仍大，但增长政策仍有发力预期。供需面来看，上周螺纹产量继续下降，其中长流程钢厂降幅较大；表需小幅回落，消费回暖力度较弱；总库存继续去化，库存压力不大。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降导致库存延续去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，上行空间受限，但低库存也限制了下行空间。短期逆周期调节力度仍有加码预期，宏观回暖提振市场情绪，螺纹偏强振荡为主，上方空间或有限。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格948，涨11，01合约基差164，维持高基差水平。铁矿大幅走强的主因是宏观情绪回暖叠加高铁水支撑下偏紧的供需基本面。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，到港量大幅下降，供应维持正常偏高水平；需求端，上周铁水产量小幅回落，仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存环比基本持平在偏低水平，247家钢厂库存快速回升，总库存位于低位水平。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，厂内低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，铁矿高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，降幅0.51%。EIA汽油库存 -83.1万桶，预期31.7万桶，前值556.1万桶。
2、美国能源信息署（EIA）：预计10月份美国页岩油总产量将下降约4.1万桶/日，降至939.1万桶/日。预计美国10月主要页岩产区原油产量将降至2023年5月以来最低。
3、联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，就业市场将持续强劲。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。受此影响，美股尾盘跳水，美元、美债收益率震荡走高，黄金回吐日内涨幅。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约90.28跌0.92美元/桶或1.01%；ICE布油期货11合约93.53跌0.81美元/桶或0.86%。中国INE原油期货主力合约2311跌1.9至698.7元/桶，夜盘跌7.7至691元/桶。
总体分析：
美联储维持利率不变，但暗示年底前仍有加息操作，国际油价下跌。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，短期承压，而原油库存仍在下降，油价震荡修复。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，各大机构对需求预期依然乐观，增加上行动力。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8384，-136，国内两油库存60万吨，-2.5万吨，现货8320附近，基差-64。
PP:
2401价格7972，-101，现货拉丝7990附近，基差+18。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月20日消息，中国甲醇样本生产企业库存36.26万吨，较上周减少3.63万吨；港口库存为114.56万吨，较上周增加1.35万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2591元/吨，较前值大幅下跌1.60%；01基差收于-26点，较前值上涨7点。
综述：
9月19日美原油触及阶段性高点92.43美元/桶后便逐渐开始回落，9月20日晚间已跌至90美元下方，塑料、聚丙烯及甲醇等化工品同步走弱。国内煤炭市场而言，Wind数据显示9月20日天津港动力煤平仓价收于878元/吨，延续近期上涨趋势，若后期煤油价格分化进一步加剧，则甲醇生产企业利润势必受到挤压，或对甲醇装置开工造成一定影响。
基本面数据来看，供给方面，上周国内甲醇装置周度产量小幅下跌至168万吨，临时检修装置增多导致周内整体损失量多于恢复量，此外，成本抬升买气转弱令生产企业出货不畅，现货成交价有所走低。新兴需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨2.33%，当前处于历年中上开工水平，神华榆林60万吨/年烯烃装置开车后维持满负荷运行，甘肃华庭20万吨/年烯烃装置于9月14日停车，对冲之后上周行业开工稍有增长，后市关注浙江兴兴69万吨/年烯烃装置能否重启；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物及MTBE开工率近几周保持缓慢提升状态，整体看，甲醇下游需求稳步提升。库存方面，本周港口延续累库趋势，库存较上周小幅增加1.19%，江苏主流区域罐容紧张，部分船只发往下游导致提货略有增量，浙江地区受MTO重启影响消费回升，广东地区周内少量进口及内贸船只补充供应，整体看进口船货仍然较多，但港口卸货总量一般，本周库存积累速度放缓。
综合而言，近期部分甲醇生产厂家出货情况转弱，内地及港口库存较前期均有明显提升，生产企业节前排库需求与下游长假备货需求并存，后期还需及时跟进烯烃装置开工情况，若终端消费层面未出现实质性好转，不排除后期旺季需求证伪的可能。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西国家商品供应公司预估显示，巴西2023/24年度大豆产量预计达到1.624亿吨，较上一年度增加5.1%，因种植面积增加2.8%至4530万公顷，且单产增长2.2%至每公顷3585公斤。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1319.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报394.8美元/短吨，较上一交易日上涨5.7美元。国内豆粕期货主力合约报3988元/吨，较上一交易日上涨47元，豆粕张家港现货价格为4760元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于772点。
总体分析：
海外供给方面来看，因为上周美豆出口销售整体较为低迷，随着中西部地区天气干燥，预期美豆收割将好于预期，外盘承压，美国国内当前供应较为紧张，天气影响不确定性强，市场对农业部公布的单产数据观点不一，后期整体弱势震荡为主。国内情况，因周一公布的周度作物生长报告显示收割进度有所加快，豆粕盘面受到外盘大跌带动下，盘面有所下跌，周二已经有所企稳，上周进口到港量有所减少及11月预期到港大幅再增加，现货近月出现趋势性跌幅的概率较低，但01合约等普遍弱势；榨利有所回落，但开机率持续上升，当前豆粕基差有所回落，下游补库积极性偏低，豆粕供应偏紧，油厂豆粕逐渐进入去库周期，国内大豆库存阶段性见顶，短期豆粕或将随美豆震荡偏强。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
9月20日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20000.7155吨，实际成交14693.4489吨，成交率73.46%。成交均价17422.05元/吨，较19日跌140.04元/吨，折3128B价格17926.95元/吨；成交最高价17850.00元/吨，最低价17150.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于86.91美分/磅，下跌0.70%；郑棉2401收于17165元/吨，下跌0.95%；中国棉花价格指数3128B上调53元/吨，报18222元/吨，基差+1057。
总体分析：
国内方面，国内储备棉销售出现流拍情况，成交率不断下降，拍储降温反映出纺企备货心态的变化，前期供应偏紧的担忧已有明显缓解，旺季不旺及减产不及预期的偏差对棉价形成压制；需求方面，旺季成色不足，棉纱库存去库缓慢，纺纱亏损情况没有明显改善，市场信心下降。目前市场期待已经转向旺季延迟到来、需求后期好转，旺季仍待检验，郑棉或仍将承压运行，维持宽幅区间震荡，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。1~8月光伏新增装机113.16GW，同比增长154.46%，其中8月光伏新增装机16GW，同比增长137.39%。
2.据海关数据显示，2023年8月未锻轧铝合金进口量9.10万吨，同比减少16.7%，环比增加9.6%。2023年1-8月累计进口70.62万吨，同比减少19.7%。2023年8月未锻轧铝合金出口量2.51万吨，同比增加29%，环比增加7.3%。1-8月累计出口16.26万吨，同比增加11.5%；2023年8月中国共出口铝车轮8.23万吨，环比上升9.06个百分点，同比上升10.26个百分点。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14860元/吨，上涨20元/吨，涨幅0.13%。百川盈孚市场参考价格15247元/吨，较上个统计日上调17元/吨，参照不通氧553均价基差收于-210点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约维稳，盘面冲高回落后小幅整理。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端整体呈现稳定局面，多晶硅市场价格趋稳运行，下游电池片减产影响市场情绪，目前多晶硅企业库存处于较低水平，后期重点关注终端需求情况，预期产量增幅受限；有机硅市场行情上涨受限，本周单体厂开工有提升，下游需求增量释放暂告一段落，企业库存不高，单体厂利润有所修复，同时工业硅价格持续上涨对有机硅价格存在支撑，但终端消费能力仍不明朗，预计短期对工业硅刚需为主。综上所述，目前现货市场工业硅价格偏稳，市场交易氛围不及前期。南北主产区均保持高开工，产量已到年内高位，整体基本面稍有改善，工业硅在成本上升及实际现货流通偏紧的叠加下，价格表现坚挺，但后期仓单集中释放对供给的冲击的担忧犹存，且下游消费增速不及预期，预计短期工业硅或以偏稳运行为主，后续重点关注下游消费及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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