宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.02%报34624.3点，标普500指数涨0.07%报4453.53点，纳指涨0.01%报13710.24点。苹果涨1.69%，VISA涨1.48%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.2%，脸书涨0.75%，特斯拉跌3.32%。中概股涨跌不一，硕迪生物涨9.8%，大健云仓跌12.66%。
经济数据：美国9月NAHB房产市场指数为45，跌至五个月低点，因利率上升令潜在买家望而却步；此前市场预期将持平于50。
其他信息：韩国企划财政部报告显示，韩国今年的国税收入将较预期减少59万亿韩元（约合人民币3247亿元），税收缺口规模恐达历史最大规模。
国内宏观：
股票市场：A股弱势反弹，多数板块横盘窄震，黄金周临近消费端明显复苏，近期强势题材悉数大跌收场。上证指数收盘涨0.26%报3125.93点，深证成指涨0.55%，创业板指涨0.89%，北证50涨0.28%，万得全A、万得双创均收涨。全天市场成交额再度萎缩至7000亿下方；北向资金净买入28亿元，此前连续4日净卖出，中国中免获净买入6.58亿元。
经济数据：《2022年全国科技经费投入统计公报》显示，2022年，我国研究与试验发展（R&D）经费投入总量突破3万亿元，达到30782.9亿元，比上年增长10.1%，延续较快增长势头。
债券市场：资金收敛及国债计划外供给施压，银行间主要利率债走势分化，长券向暖中短券偏弱。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.29%。隔夜回购加权利率上行逾16bp至1.9%上方，并创下近三周新高。“二永债”收益率普遍大幅上行，“21工商银行二级02”收益率上行6bp。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2920，较上一交易日跌229个基点，夜盘收报7.2920。人民币对美元中间价报7.1736，调升50个基点。交易员表示，中间价报价仍显示监管层稳定汇率预期的意志，市场对此的谨慎态度或令人民币汇价短期走稳。
其他信息：证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管。同时，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，并加强对超出能力分红企业的约束。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日两市低开后震荡反弹，创业板领涨，两市成交额6993亿元，数据显示北向资金全天净流入28.29亿元，新能车产业链全天强势，国庆长假临近，大消费方向回暖，文旅板块表现突出。9月15日央行超预期降准25BP，政策加码下助力经济回升，降准公告时点与实施时点仅相差一天，在降准历史上很少出现，体现出对市场的呵护，而公布的各项经济数据也体现出8月国民经济的向好恢复，8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据均边际改善，消费数据亮眼，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖，社会融资规模总量也同比增长。但长期下跌之后，当前情绪非常低迷，市场对利好十分钝化，市场流动性的改善、经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振，或许等经济基本面得到更多改善后，投资者风险偏好的提升后才会带来股票市场的回升。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1840亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期2150亿元，当日实现310亿元净回笼。临近季末、长假降至，居民及企业取现需求提升下银行流动性压力进一步加剧，央行于上周五重启14天逆回购，15日及18日以1.95%的中标利率分别投放340亿元及600亿元，全口径下当日实现净投放290亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9120%，上行14.90bp。季末信贷冲量、政府债发行缴款持续，叠加长假取现需求提升，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线上行。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9184%、1.9506%及2.1451%，均价上行16.36bp、4.27bp及18.53bp。15日银行间质押式回购成交额结束回升再度小幅缩量至7.15万亿元，18日1年期股份制银行存单发行利率在降准落地后仍未明显下行，报价保持在2.45%。
债市层面，股市小幅回暖下债市调整延续，主要期限利率债收益率调整上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债220005.IB上行1bp至2.135%，5Y国债230015.IB上行1.5bp至2.5%，10Y国债230012.IB上行0bp至2.6675%，30Y国债230009.IB下行0.1bp至2.979%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行3bp至2.23%，5Y国开债230203.IB上行0.5bp至2.565%，10Y国开债230210.IB下行1.55bp至2.7495%，30Y国开债210220.IB下行0.25bp至3.01%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。
在市场整体风险偏好维持低位时，债市需求底对收益率上行的压制比较强，市场认为目前的经济因素与货币因素下10年国债定价不应高于MLF政策利率更多。三个月内连续两次降息铸就了宽松的货币政策取向，目前收益率水平仍然在政策利率之上不少的水平，同时所面临的基本面环境仍然偏弱，前期预期较强的刺激政策并未完全符合市场预期，故短期面临大幅向上调整的压力不大。8月及9月是政府债券集中发行窗口，同时“一揽子化债方案”的落实也需要加快再融资债、置换债的发行，央行为避免出现类似于去年末的流动性冲击提前进行了降准及MLF净投放，债市在流动性层面依然有所保障。综合来看，短期债市或将维持震荡行情，降准、存款降息等利好释放完毕，面临的资金流动性压力在四季度初也会有所缓解。点位方面，10年国债收益率在9月份最高调整至高于1年期MLF利率18-20bp的2.68%-2.70%，在流动性压力缓解、经济内生恢复较慢、政策措施密集度下降的作用下收益率难以突破前高，或将保持在2.60%-2.65%区间内窄幅震荡。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1955.2美元/盎司（0.46%），沪金收467.32元人民币/克（-1.38%），黄金T+D收468.9元人民币/克（-1.15%）。
总体分析：
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，劳动力市场有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会罢工，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。未来需要关注能源成本上升与核心通胀回落的可持续性，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月大概率暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到通胀与劳动力市场的降温趋势，以及美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，9月18日，全国主港铁矿石成交140.70万吨，环比增51.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交18.46万吨，环比增25.7%。
2. 据Mysteel调研，9月11日-17日澳洲巴西铁矿发运总量2598.2万吨，环比增加79.0万吨。澳洲发运量1798.5万吨，环比减少39.8万吨，巴西发运量799.7万吨，环比增加118.9万吨。中国47港铁矿石到港总量2340.6万吨，环比减少492.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2200万吨，环比减少502.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3840，涨10，01合约基差-2。近期宏观因素扰动较大，宏观政策预期偏强博弈弱经济表现及弱供需基本面。8月经济数据依然疲软，房地产主要指标延续下行，未见企稳迹象，基建投资继续回落，整体经济下行压力仍大，但增长政策仍有发力预期。供需数据来看，上周螺纹产量继续下降，环比降2.3%，同比降19%，其中长流程钢厂降幅较大，因钢厂面临亏损，陆续减产意愿增强；表需小幅回落，环比降1.3%，同比降4%，消费回暖力度较弱；总库存继续去化，环比降4%，同比基本持平，其中钢厂库存环比降1%，同比降19%，社会库存环比降5%，同比增8%。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降导致库存小幅去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，上行空间受限，但低库存也限制了下行空间。短期逆周期调节力度仍有加码预期，宏观回暖提振市场情绪，螺纹偏强振荡为主，上方空间或有限。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格943，跌7，01合约基差161，维持高基差水平。铁矿大幅走强的主因是宏观情绪回暖叠加高铁水支撑下偏紧的供需基本面。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，到港量大幅下降，年内铁矿到港量累计同比增3.9%，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.2%，同比增3.2%，铁水产量仍处高位水平，年内铁水累计产量同比增5.5%；库存端，上周45港铁矿石库存环比基本持平在偏低水平，同比降13.5%，247家钢厂库存快速回升，环比增3.5%，同比降9.7%，总库存位于低位水平，环比增1%，同比降11%。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，厂内低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，铁矿高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值为67.7，上月终值为69.5，市场预期为为69.1。
2、沙特及俄罗斯对于减产的表态依然积极，供应趋紧预期延续。
3、据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为99%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为1%。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约91.48涨0.71美元/桶或0.78%；ICE布油期货11合约94.43涨0.50美元/桶或0.53%。中国INE原油期货主力合约2311跌10.0至697.7元/桶，夜盘涨1.4至699.1元/桶。
总体分析：
OPEC+减产带来的供应趋紧氛围延续，叠加美国页岩油产量有下降预期，国际油价继续上涨。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险边际减弱，原油库存仍在下降，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，各大机构对需求预期依然乐观，增加上行动力。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8430，+13，国内两油库存66.5万吨，+3.5万吨，现货8370附近，基差-60。
PP:
2401价格7991，+21，现货拉丝8000附近，基差+9。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2625元/吨，较前值上涨2.38%；01基差收于-35点，较前值下跌1点。
综述：
自8月下旬以来，国际油价再次出现连续上涨趋势，且近期接连刷新年内新高，此外，上周受陕西、内蒙部分煤炭企业停产整顿的影响，国内煤炭价格也持续走强，成本端煤油价格走高成为现阶段甲醇推涨的主要逻辑。从历年内地库存数据来看，国庆长假前期，内地甲醇生产企业存在排库需求，出厂价较前期会有所下调，但由于当前下游需求好转迹象较弱，市场买气仍略显一般，上周西北地区部分竞拍流拍，业者心态偏弱。
基本面数据来看，供给方面，上周国内甲醇装置周度产量小幅下跌至168万吨，临时检修装置增多导致周内整体损失量多于恢复量，此外，成本抬升买气转弱令生产企业出货不畅，现货成交价有所走低。新兴需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨2.33%，当前处于历年中上开工水平，神华榆林60万吨/年烯烃装置开车后维持满负荷运行，甘肃华庭20万吨/年烯烃装置于9月14日停车，对冲之后上周行业开工稍有增长，后市关注浙江兴兴69万吨/年烯烃装置能否重启；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物及MTBE开工率近几周保持缓慢提升状态，整体看，甲醇下游需求稳步提升。库存方面，上周港口库存大幅增加9.36万吨，周内到港船货数量大幅增加，港口卸货速度较前期有所提升，所以整体增量较为明显。
综合而言，近期部分甲醇生产厂家出货情况转弱，内地及港口库存较前期均有明显提升，生产企业节前排库需求与下游长假备货需求并存，后期还需及时跟进烯烃装置开工情况，若终端消费层面未出现实质性好转，不排除后期旺季需求证伪的可能。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1315.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌23美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报387.8美元/短吨，较上一交易日下跌4.2美元。国内豆粕期货主力合约报4029元/吨，较上一交易日下跌33元，豆粕张家港现货价格为4800元/吨，较上一交易日下跌持平，张家港基差收于771点。
总体分析：
海外供给方面来看，新年度第一周，美豆出口销售整体较为低迷，而美国国内当前供应较为紧张，天气影响不确定性强，市场对农业部公布的单产数据观点不一，后期整体弱势震荡为主。
国内情况，受降准公布大宗商品出现一定普涨，上周进口到港量有所减少，榨利有所回落，但开机率持续上升，当前豆粕基差有所回落，下游补库积极性偏低，豆粕供应偏紧，油厂豆粕逐渐进入去库周期，短期豆粕或将随美豆震荡偏强。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2023年8月我国棉花进口量18万吨，环比（11万吨）增加7万吨，增幅63.6%；同比（11万吨）增加7万吨，增幅62.3%。
2023年我国累计进口棉花86万吨，同比减少37.1%。2022/23年度(2022.9-2023.8)累计进口棉花143万吨，同比减少17.8%。
市场表现：
美棉ICE2312收于87.02美分/磅，上涨0.67%；郑棉2401收于17195元/吨，下跌0.03%；中国棉花价格指数3128B上调6元/吨，报18172元/吨，基差+977。
总体分析：
受美元回落影响，昨日美棉收涨。国内方面，国内储备棉销售出现流拍情况，成交率不断下降，拍储降温反映出纺企备货心态的变化，前期供应偏紧的担忧已有明显缓解，旺季不旺及减产不及预期的偏差对棉价形成压制；需求方面，旺季成色不足，棉纱库存去库缓慢，纺纱亏损情况没有明显改善，市场信心下降。目前市场期待已经转向旺季延迟到来、需求后期好转，旺季仍待检验，郑棉或仍将承压运行，维持宽幅区间震荡，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.9月15日，国家统计局公布《2023年8月份能源生产情况》显示，8月份，太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。
2.据能源智库Ember的数据，上半年印度从中国进口的太阳能组件同比下降了76%，约2.3GW。而2022年同期，当地进口数量高达9.8GW。这一下降归因于关税的征收和印度转向支持该国的国内制造能力。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14995元/吨，上涨240元/吨，涨幅1.63%。百川盈孚市场参考价格15150元/吨，较上个统计日上调65元/吨，参照不通氧553均价基差收于-345点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约上涨，整体盘面震荡上行。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端整体表现有一定的积极性，周内多晶硅市场价格趋稳运行，下游电池片减产影响市场情绪，目前多晶硅企业库存处于较低水平，后期重点关注终端需求情况，预期产量增幅受限；有机硅市场强势反弹，龙头企业大幅上调报价，虽然本月单体厂开工有提升，但仍有较多企业处于降负荷生产状态，导致供应稍显紧张，同时下游采购需求增加，市场交易氛围明显转暖，不过价格的持续上涨还需依靠终端消费能力的提升，考虑到成本上升对有机硅价格存在支撑，预计短期对工业硅需求增加。综上所述，目前现货市场工业硅价格向上运行，市场交易氛围较好。南北主产区均保持开工高位，产量已到年内高位，下游有机硅市场行情好转，整体基本面稍有改善，工业硅在成本上升及实际现货流通紧张的叠加下，价格表现坚挺，但后期仓单集中释放对供给的冲击的担忧犹存，预计短期工业硅或以偏强运行为主，后续重点关注下游消费及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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