宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.96%报34907.11点，标普500指数涨0.84%报4505.1点，纳指涨0.81%报13926.05点。高盛涨2.87%，沃尔格林联合博姿涨2.65%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.84%，脸书涨2.18%，特斯拉涨1.75%。ARM美国IPO首日涨24.69%，市值652亿美元。中概股普遍上涨，盛丰物流涨7.73%，趣店涨7.71%。
经济数据：美国8月PPI同比上升1.6%，预期1.2%，前值0.8%；环比上升0.7%，预期0.4%，前值0.3%。8月核心PPI同比上升2.2%，预期2.2%，前值2.4%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.3%。
其他信息：欧洲央行意外宣布加息，并暗示加息结束。欧洲央行决定，自9月20日起将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调25个基点至4.50%、4.75%和4.00%，为连续第10次加息，市场预期按兵不动。欧洲央行在声明中表示，关键利率已达到一定水平，如果维持足够长的时间，将为通胀恢复到目标做出重大贡献。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，汽车股领跌， 煤炭、黄金板块逆势走强。上证指数收涨0.11%，报3126.55点，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.78%，科创50跌0.94%，上证50涨0.26%，北证50涨0.23%，万得全A跌0.34%，万得双创跌1.03%。A股成交额为6667.5亿元，北向资金净卖出64.18亿元，宁德时代遭净卖出7.8亿元居首，中际旭创获净买入2.4亿元最多。
经济数据：国家能源局公布数据显示，8月份，全社会用电量为8861亿千瓦时，同比增长3.9%；1-8月，全社会用电量累计60826亿千瓦时，增长5.0%。
债券市场：银行间主要利率债超长券走强短券偏弱；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.53%，10年期主力合约涨0.14%。银行间市场资金面稍收敛，隔夜回购加权平均利率反弹逾23bp至1.76%附近。“二永债”延续暖势收益率普遍明显下行。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2701，较前一交易日上涨88个基点，夜盘收报7.2768。人民币对美元中间价报7.1874，调升20个基点。
其他信息：央行年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元。央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。央行今年首次降准已于3月落地，年内两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点、释放中长期流动性超万亿元。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数涨跌不一，两市成交额6658亿，较上个交易日缩量324亿，北向资金净卖出64.18亿元，煤炭、油气延续昨日涨势，贵金属、火电、5.5G、银行等板块涨幅居前，昨日活跃的福建自贸区概念调整，汽车产业链、新能源、AI+等成长方向成为杀跌主力。回顾近期走势，7月24日政治局会议自2020年以来首提“逆周期调节”，8月15日央行分别下调1年期MLF利率和逆回购利率15bp和10bp，而8月27日财政部宣布印花税减半收取，证监会出台控股股东减持趋严、IPO收紧、放宽两融等多重重磅利好，市场大幅波动后短期止跌反弹，8月31日房贷利率政策及信贷政策也相继落地，个税专项附加抵扣提高，通过减税提振消费意愿，央行下调金融机构外汇存款准备金率来稳汇率，一线城市放开“认房不认贷”，政策层面的风向已经完全转变，目前稳增长的重要性更加突出，虽然二级市场对政策的反应有所疲劳，投资者情绪还是较为悲观，但投资者情绪极易受到市场涨跌的影响，A股目前向下空间有限，而基本面因素正在逐渐好转，因此可适当加大对A股的配置。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1100亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期3300亿元，当日实现2200亿元净回笼。本周仍有3780亿元政府债净缴款压力，央行在单日回购到期量较小时依旧维持较大的净投放量，资金流动性是否由松转宽需要关注15日MLF到期续作情况，以及中下旬的降准可能性。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7660%，上行24.20bp。央行连续大额逆回购投放下隔夜利率一度出现下行迹象，不过昨日回笼量大幅上升，银行间存款类金融机构质押式回购利率呈现隔夜的大幅上行。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7669%、1.9462%及1.9985%，均价变化23.45bp、5.78bp及-4.76bp。13日银行间质押式回购成交额持续回升4800亿元至7.40万亿；14日1年期股份制银行存单发行利率再次小幅回升至2.4267%。
债市层面，股市表现较弱下债市表现持续回升，由于资金流动性再度收紧，虽然主要期限利率债收益率大部呈现下行，不过短端下行幅度不及长端。截至当日16时，国债方面，1Y国债210012.IB下行0bp至2.10%，5Y国债230015.IB下行0.65bp至2.4475%，10Y国债230012.IB下行1.25bp至2.625%，30Y国债230009.IB下行2.25bp至2.945%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行1.5bp至2.175%，5Y国开债230203.IB下行0.25bp至2.52%，10Y国开债230210.IB下行1.35bp至2.7225%，30Y国开债210220.IB下行2bp至2.98%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.53%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.02%。
随着资金利率的逐步回落，机构做多加杠杆成本下降，债市连续两个交易日企稳基本宣告短暂的调整告一段落。回顾来看，本轮债市的小幅调整起因是政府债缴款压力增加，单周投放量大、回笼量更大所引起的资金骤紧，叠加地产政策持续放松下稳增长预期抬升所致；银行间资金利率均价上行，最高价与均价愈发靠近，同时非银利差（R-DR）仍然维持在低位显示出全市场流动性均较为紧张。从机构交易行为来看，近两周大行融出额明显下降是流动性收紧的信号，在此作用下公募债基和货币基金率先嗅到调整可能引发的赎回风险，先于理财一步折价卖出部分资产以备理财子赎回。不过从结果来看，近两周银行理财子非但没有赎回反而在管理规模持续回升的作用下加大债券买入力度，同时在农商行大举买入的配合下反而没有产生较多的赎回需求，这也就使得本轮调整区间理财产品破净率远不及去年年末，同时债券折价成交比例也低于前期水平。具体来看，截至上周末固收类理财产品破净率不足2%，与去年年末赎回潮时12月初的15%相距甚远；另外，各类资产折价成交比例也保持在60%-80%之间，去年均在90%以上。后市来看，今年再次发生理财赎回潮冲击的可能性依然存在不过幅度远不及去年年末。一方面，近期政策预期阈值抬升，后续可能还会有稳增长加码利空债市，同时降准迟迟未落地下资金面还有收紧风险，同时物价及信贷在8月份均有拐点出现，后市利率下行的动力及空间不大；不过另一方面，目前全市场理财管理规模仍不及去年10月份最高的31万亿，同时破净率处于较低水平，理财产品底层配置的现金及存款等确定性资产比例较去年年末也高出5个百分点，另外封闭式运作产品占比也比去年年末高出3个百分点。所以，在不出现明显快速的利率连续上行时，理财赎回冲击的影响有限，机构在经历去年赎回潮冲击后也有学习效应，在底层资产到期分布等要素上均有优化，一定程度上会控制赎回冲击。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。
市场表现：
COMEX黄金收1932.5美元/盎司（0%），沪金收472元人民币/克（1.08%），黄金T+D收472.68元人民币/克（0.78%）。
总体分析：
环比来看，能源成本与运输价格反弹，以及住房价格持续走高是CPI增长的主要贡献项，意味前期降温的通胀压力很可能重新升温，美联储需要在更长时间保持高利率的预期强化，甚至在11/12月会议中再次加息可能性仍然存在。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月大概率暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，9月14日全国主港铁矿石成交140.90万吨，环比增23.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.98万吨，环比增14.8%。
2. 据Mysteel调研，本周，五大品种钢材产量903.82万吨，周环比减少18.58万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板等产量小幅减少；冷轧板卷产量小幅增加。本周，钢材总库存量1579.4万吨，周环比减少37.04万吨。其中，钢厂库存量431.36万吨，周环比减少2.59万吨；社会库存量1148.04万吨，周环比减少34.45万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，稳，01合约基差6。昨夜央行突发降准，提振市场情绪，黑色系夜盘上涨。近日螺纹价格波动加剧，整体维持偏强震荡，房地产救市政策频出，对市场预期有提振，铁水产量高企支撑炉料价格走强，提供成本支撑。供需数据来看，本周螺纹产量继续下降，环比降2.3%，同比降19%，因钢厂面临亏损，陆续减产意愿增强；表需小幅回落，环比降1.3%，同比降4%，消费回暖力度较弱；总库存继续去化，环比降4%，同比基本持平，其中钢厂库存环比降1%，同比降19%，社会库存环比降5%，同比增8%。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降导致库存小幅去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。短期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，宏观回暖提振市场情绪，但弱需求限制向上空间，螺纹偏强振荡为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格934，涨5，01合约基差159，维持高基差水平。近期铁矿大幅走强的主因是宏观情绪回暖叠加偏紧的供需基本面。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比下降，到港量环比大幅回升，供应依然维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续增加，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存继续下降，厂内库存环比小增，同比低位，总库存维持低位去库。综上，短期铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，厂内低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，同时高位铁矿价格面临政策监管压力，铁矿高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、国际能源署周三发布9月份《石油市场月度报告》。报告说，在中国需求引领下、在航煤和石化原料复苏的带动下，2023年世界石油日均需求仍将以220万桶的速度增长，达到每日1.018亿桶的消耗量，国际能源署指出，预计2023年中国石油日均需求增长将占世界石油日均需求增长的75%，即日均需求增长160万桶。
2、EIA报告显示，单周需求中，美国石油需求总量日均2099.1万桶，比前一周高78.7万桶；其中美国汽油日需求量830.7万桶，比前一周低101.4万桶；馏分油日均需求量357.8万桶，比前一周日均低28.8万桶。
3、预计美联储将在9月政策会议上保持不变，目前不加息的概率已高达97%。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约90.16涨1.64美元/桶或1.85%；ICE布油期货11合约93.70涨1.82美元/桶或1.98%。中国INE原油期货主力合约2311涨3.2至698.1元/桶，夜盘涨10.1至708.2元/桶。
总体分析：
OPEC+减产背景下市场对供应趋紧的担忧增强，叠加美国部分经济数据好转，国际油价涨至年内新高。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险边际减弱，原油库存仍在下降，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，短期关注各大机构对需求预期的调整。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8349，-9，国内两油库存64.5万吨，-1.5万吨，现货8330附近，基差-19。
PP:
2401价格7957，-9，现货拉丝7970附近，基差+13。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月14日消息，本周中国甲醇产量为168.22万吨，环比减少0.75万吨；周度平均产能利用率为80.27%，跌幅0.45%。
2.隆众资讯9月14日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为78.48%，环比持平；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-0.23%、+0.59%、+1.04%以及+0.27%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2562元/吨，较前值上涨1.47%；01基差收于-37点，较前值上涨3点。
综述：
昨日内地市场小幅走弱，仅河南地区现货下跌0-20元/吨不等，华东及华南地区现货随盘面上行，基差整体保持稳定，整体看下游市场采购积极性有所减弱。本周前期检修装置陆续回归，上游工厂现货供应量有所恢复，但内地生产企业库存不增反降，或对甲醇出厂价仍有一定支撑。甲醇下游企业当前库存普遍偏高，贸易商对高价货源抵触心理愈发强烈，终端需求暂时并未出现实质性好转，不排除后期旺季需求证伪的可能。
成本方面，Wind数据显示，9月14日天津港动力煤平仓价收于795元/吨，较上周上涨30元/吨。供给方面，本周国内甲醇装置周度产量小幅下跌至168万吨，临时检修装置增多导致周内整体损失量多于恢复量。需求方面，本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨2.33%，神华榆林烯烃装置开车后维持满负荷运行，甘肃华庭烯烃装置本周停车，对冲之后行业开工稍有增长。库存方面，本周港口库存大幅增加9.36万吨，周内到港船货数量大幅增加，港口卸货速度较前期有所提升，所以整体增量较为明显。
综合而言，当前下游市场备货较为充足，一定程度上抑制了内地市场情绪，随着盘面价格的持续走高，场内多数业者对高价货源持有一定抵触情绪，市场整体成交气氛有所转弱，后期还需关注宏观政策引导，上游装置恢复情况以及下游烯烃装置运行情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1361.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨10.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报399美元/短吨，较上一交易日上涨4.1美元。国内豆粕期货主力合约报3979元/吨，较上一交易日下跌16元，豆粕张家港现货价格为4760元/吨，较上一交易日下跌持平，张家港基差收于781点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前密西西比河河流水位有所下降，引发了对供给的担忧，当前出口成本有所抬升。上周美国出口销售数据符合市场预期，近日受美国天气预报改善及受南美供应持续乐观影响，CBOT市场有所承压。
国内情况，据当前船期测算，国内9-10月进口大豆月均到港量为620-650万吨，预期国内大豆供应无明显缺口，供给端相对稳定，但当前下游豆粕库存增加后高价补库意愿有所减弱，随着生猪出栏季节性增加，下游消费边际下滑，预计豆粕盘面后期支撑不足。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
9月14日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20001.0266吨，实际成交12649.4562吨，成交率63.24%。成交均价17442.03元/吨，较13日跌63.35元/吨，折3128B价格17955.22元/吨；成交最高价17900.00元/吨，最低价17140.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于87.83美分/磅，上涨1.08%；郑棉2401收于17125元/吨，上涨0.03%；中国棉花价格指数3128B下调41元/吨，报18183元/吨，基差+1058。
总体分析：
出于对供应的担忧，昨日美棉收涨。国内方面，新疆棉花已进入吐絮期，当前内地新棉长势普遍较好，多地已零星采摘和收购，零星开秤价高于去年同期；需求方面，尽管目前已进入金九银十传统旺季，但目前纺企新增订单未见明显转好，补库积极性不高，纺纱亏损情况持续，开机率维持前期水平。目前市场期待已经转向旺季延迟到来、需求后期好转，旺季仍待检验，郑棉或仍将承压运行，维持宽幅区间震荡，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.9月7日，在江西省投资项目在线审批监管平台公示信息中，莲花县鑫旺环保科技有限公司5万吨高纯硅生产项目备案。项目总投资：5000万元，建设周期：2023年08月-2023年11月。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14590元/吨，上涨215元/吨，涨幅1.5%。百川盈孚市场参考价格148675元/吨，较上个统计日上调52元/吨，参照不通氧553均价基差收于-40点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约上涨，整体盘面震荡偏强。基本面，近期各主产区开炉稳定，供应充足。需求端整体表现有一定的积极性，多晶硅市场价格继续回暖，下游需求热度增加，新增产能陆续投放，但增量不及预期，目前库存处于较低水平，因此市场出现阶段性供应略紧，后续供应还将持续增加；有机硅市场好转，市场推涨情绪升温，市场交易活跃，单体厂整体开工不高，企业库存压力不大，因前期企业多降负荷生产导致供货紧张进而对价格形成支撑，同时上游材料工业硅价格上涨也支撑有机硅价格走强，但终端需求仍不见明显改善，对工业硅需求刚需为主。综上，现货市场接连上涨，交易持续活跃，下游需求边际改善，叠加现货流通仍偏紧，期货盘面保持乐观预期，但供大于求的担忧仍在，价格上涨空间较有限，预计工业硅短期或将震荡偏强为主，后续重点关注下游消费及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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