宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌互现，道指跌0.2%报34575.53点，标普500指数涨0.12%报4467.44点，纳指涨0.29%报13813.59点。3M公司跌5.69%，卡特彼勒跌2.04%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.81%，亚马逊涨2.56%，特斯拉涨1.43%。中概股普遍下跌，自然之木跌18.75%，大健云仓跌7.85%。
经济数据：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。分析认为，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在。
其他信息：美国汽车工人联合会主席肖恩·费恩表示，工会仍在寻求大幅加薪。安德森经济集团估计，全美汽车工人联合会罢工导致底特律三大制造商关闭，可能会给汽车制造商、供应商和工人造成超过50亿美元损失。
国内宏观：
股票市场：A股跳水收跌，科技主线回调，福建板块大涨。上证指数收跌0.45%，报3123.07点，深证成指跌1.14%，创业板指跌1.14%，科创50跌1.39%，上证50跌0.29%，北证50跌1.43%，万得全A跌0.91%，万得双创跌1.41%。A股成交额为6991.9亿元，北向资金净卖出65.92亿元，宁德时代遭净卖出7.61亿元居首，赛力斯获净买入3.73亿元最多。经济数据：央行公布数据显示，二季度末，我国金融业机构总资产为449.21万亿元，同比增长10.3%；总负债410.48万亿元，增长10.6%。其中，银行业机构总资产为406.25万亿元，增长10.5%；负债373.63万亿元，增长10.8%。债券市场：资金改善，现券续暖短券表现更好；银行间主要利率债收益率普遍下行。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.14%。银行间流动性进一步改善，隔夜回购加权平均利率下行近29bp至1.5%关口。“二永债”备受市场青睐，收益率大幅下行，“21工商银行永续债01”收益率下行7bp，“20农业银行永续债01”收益率下行8.5bp。外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2789，较前一交易日上涨46个基点，夜盘收报7.2730。人民币对美元中间价报7.1894，调升92个基点。其他信息：文旅部、公安部发布通知，大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，演出举办单位应当建立大型演出活动退票机制，面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的85%。根据通知，观众人数在5000人以上，为大型演出活动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数再度集体收跌，沪深两市成交额6982亿，较上个交易日缩量101亿，再度萎缩至7000亿以下，北向资金全天净卖出65.92亿元，煤炭、油气表现较好，福建概念股受利好消息刺激逆势大涨，光刻机概念继续活跃，核废水概念尾盘异动拉升，AI+概念集体重挫，ChatGPT、算力等跌幅居前。回顾近期走势，7月24日政治局会议自2020年以来首提“逆周期调节”，8月15日央行分别下调1年期MLF利率和逆回购利率15bp和10bp，而8月27日财政部宣布印花税减半收取，证监会出台控股股东减持趋严、IPO收紧、放宽两融等多重重磅利好，市场大幅波动后短期止跌反弹，8月31日房贷利率政策及信贷政策也相继落地，个税专项附加抵扣提高，通过减税提振消费意愿，央行下调金融机构外汇存款准备金率来稳汇率，一线城市放开“认房不认贷”，政策层面的风向已经完全转变，目前稳增长的重要性更加突出，虽然二级市场对政策的反应有所疲劳，投资者情绪还是较为悲观，但投资者情绪极易受到市场涨跌的影响，A股目前向下空间有限，而基本面因素正在逐渐好转，因此可适当加大对A股的配置。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放650亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期260亿元，当日实现390亿元净投放。本周仍有3780亿元政府债净缴款压力，央行在单日回购到期量较小时依旧维持较大的净投放量，资金流动性是否由松转宽需要关注15日MLF到期续作情况，以及中下旬的降准可能性。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5240%，下行31.10bp。央行连续大额逆回购投放下隔夜利率出现大幅下行迹象，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线下行但幅度不一。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5297%、1.8849%及2.0447%，均价下行29.21bp、6.64bp及3.38bp。12日银行间质押式回购成交额小幅回升2900亿元至6.92万亿；13日1年期股份制银行存单发行利率终止连续四个交易日的上行，回落6.4bp至2.40%
债市层面，股市表现较弱下债市表现持续回升，主要期限利率债收益率大部呈现下行趋势。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB下行3bp至2.09%，5Y国债230015.IB下行0.75bp至2.4625%，10Y国债230012.IB下行1bp至2.6425%，30Y国债230009.IB下行0.6bp至2.973%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行3.5bp至2.19%，5Y国开债230203.IB下行1.25bp至2.5375%，10Y国开债230210.IB下行0.85bp至2.7415%，30Y国开债230215.IB持平于2.7125%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。
随着资金利率的逐步回落，机构做多加杠杆成本下降，债市连续两个交易日企稳基本宣告短暂的调整告一段落。回顾来看，本轮债市的小幅调整起因是政府债缴款压力增加，单周投放量大、回笼量更大所引起的资金骤紧，叠加地产政策持续放松下稳增长预期抬升所致；银行间资金利率均价上行，最高价与均价愈发靠近，同时非银利差（R-DR）仍然维持在低位显示出全市场流动性均较为紧张。从机构交易行为来看，近两周大行融出额明显下降是流动性收紧的信号，在此作用下公募债基和货币基金率先嗅到调整可能引发的赎回风险，先于理财一步折价卖出部分资产以备理财子赎回。不过从结果来看，近两周银行理财子非但没有赎回反而在管理规模持续回升的作用下加大债券买入力度，同时在农商行大举买入的配合下反而没有产生较多的赎回需求，这也就使得本轮调整区间理财产品破净率远不及去年年末，同时债券折价成交比例也低于前期水平。具体来看，截至上周末固收类理财产品破净率不足2%，与去年年末赎回潮时12月初的15%相距甚远；另外，各类资产折价成交比例也保持在60%-80%之间，去年均在90%以上。后市来看，今年再次发生理财赎回潮冲击的可能性依然存在不过幅度远不及去年年末。一方面，近期政策预期阈值抬升，后续可能还会有稳增长加码利空债市，同时降准迟迟未落地下资金面还有收紧风险，同时物价及信贷在8月份均有拐点出现，后市利率下行的动力及空间不大；不过另一方面，目前全市场理财管理规模仍不及去年10月份最高的31万亿，同时破净率处于较低水平，理财产品底层配置的现金及存款等确定性资产比例较去年年末也高出5个百分点，另外封闭式运作产品占比也比去年年末高出3个百分点。所以，在不出现明显快速的利率连续上行时，理财赎回冲击的影响有限，机构在经历去年赎回潮冲击后也有学习效应，在底层资产到期分布等要素上均有优化，一定程度上会控制赎回冲击。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1930.6美元/盎司（-0.23%），沪金收467.66元人民币/克（0.22%），黄金T+D收469.55元人民币/克（0.23%）。
总体分析：
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增速高于疫情前，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。
短期内，黄金窄幅震荡，1940-2000，一方面：1）劳动力市场供需矛盾改善，工资增速显著放缓，有利于降低服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）9月大概率暂停加息，压低美债收益率上方空间，投资者购债需求增加，推高资产价格压低收益率，金价上涨。另一方面，随着9月会议召开和通胀数据的公布，黄金会面临一些下行压力：1）下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动实际利率与名义利率上升，压低金价。2）通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，9月13日，全国主港铁矿石成交114.00万吨，环比减27%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.05万吨，环比减22.5%。
2.Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2720元/吨，平均钢坯含税成本3552元/吨，周环比上调5元/吨，与9月13日普方坯出厂价格3530元/吨相比，钢厂平均亏损22元/吨，周环比减少55元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，跌10，01合约基差23。昨夜美国通胀数据抬头，货币紧缩政策或延续更长时间，对市场施压。近日螺纹价格波动加剧，整体维持偏强震荡，近期房地产救市政策频出，对市场预期有提振，铁水产量高企支撑炉料价格走强，提供成本支撑。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅下降，因钢厂面临亏损，陆续减产意愿增强；表需小幅回升，同比依然低位，消费回暖力度较弱；总库存继续去化，去库速度不及去年同期。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降导致库存小幅去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。短期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，宏观回暖提振市场情绪，但弱需求限制向上空间，螺纹偏强振荡为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格929，涨2，01合约基差156，维持高基差水平。近期铁矿大幅走强的主因是宏观情绪回暖叠加偏紧的供需基本面。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比下降，到港量环比大幅回升，供应依然维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续增加，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存继续下降，厂内库存环比小增，同比低位，总库存维持低位去库。综上，短期铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，厂内低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，同时高位铁矿价格面临政策监管压力，铁矿高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国能源信息署数据显示，最新的美国原油商业库存增加400万桶，远超市场调查得出的减少190万桶的预期。
2、美国劳工统计局最新发布的数据显示，8月美国CPI同比上涨3.7%，为今年5月来新高，已连续第二次回升。
3、利比亚因强风暴而关闭的四个石油港口，周三重新开放。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约88.52跌0.32美元/桶或0.36%；ICE布油期货11合约91.88跌0.18美元/桶或0.20%。中国INE原油期货主力合约2311涨12.3至694.9元/桶，夜盘涨0.9至695.8元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存增长，抵消了供应趋紧带来的利好，国际油价下跌。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险边际减弱，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限，短期关注各大机构对需求预期的调整。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8358，-44，国内两油库存66万吨，-1.5万吨，现货8320附近，基差-38。
PP:
2401价格7966，-19，现货拉丝7970附近，基差+4。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月13日消息，中国甲醇样本生产企业库存39.89万吨，较上周减少0.58万吨；港口库存为113.21万吨，较上周增加9.36万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2525元/吨，较前值下跌1.60%；01基差收于-40点，较前值上涨6点。
综述：
昨日内地市场大幅走弱，西北地区竞拍大部分流拍，下游市场整体采购积极性减弱。本周前期检修装置陆续回归，上游工厂现货供应量有所恢复，但内地生产企业库存不增反降，或对甲醇出厂价仍有一定支撑。甲醇下游企业当前库存普遍偏高，贸易商对高价货源抵触心理愈发强烈，终端需求暂时并未出现实质性好转，不排除后期旺季需求证伪的可能。
成本方面，Wind数据显示，9月13日天津港动力煤平仓价收于777元/吨，较上周上涨12元/吨。供给方面，上周国内甲醇装置周度产量接近170万吨，环比持续走高，本周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，预计周度产量或向上突破170万吨水平。需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下跌2.69%，其中天津渤化烯烃装置停车，南京诚志二期装置负荷稍有降低；江浙地区MTO装置产能利用率环比也小幅下跌，下游提货速度放缓。本周神华榆林烯烃装置预计重启，烯烃整体开工或将有所提升。库存方面，本周港口库存大幅增加9.36万吨，周内到港船货数量大幅增加，港口卸货速度较前期有所提升，所以整体增量较为明显。
综合而言，当前下游市场备货较为充足，一定程度上抑制了内地市场情绪，随着盘面价格的持续走高，场内多数业者对高价货源持有一定抵触情绪，市场整体成交气氛有所转弱，后期还需关注宏观政策引导，上游装置恢复情况以及下游烯烃装置运行情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1351美分/蒲式耳，较上一交易日上涨6.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报394.9美元/短吨，较上一交易日下跌2.6美元。国内豆粕期货主力合约报3995元/吨，较上一交易日下跌62元，豆粕张家港现货价格为4760元/吨，较上一交易日下跌160元，张家港基差收于765点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前密西西比河河流水位有所下降，引发了对供给的担忧，当前出口成本有所抬升。上周美国出口销售数据符合市场预期，近日受美国天气预报改善及受南美供应持续乐观影响，CBOT市场有所承压。
国内情况，据当前船期测算，国内9-10月进口大豆月均到港量为620-650万吨，预期国内大豆供应无明显缺口，供给端相对稳定，但当前下游豆粕库存增加后高价补库意愿有所减弱，随着生猪出栏季节性增加，下游消费边际下滑，预计豆粕盘面后期支撑不足。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.从2023年国际能源变革论坛获悉，截至今年上半年，我国累计发电装机总量达到27.1亿千瓦，其中可再生能源装机达到13.22亿千瓦，历史性超过煤电，10年增长约3倍。
2.9月7日,陕西有色天宏瑞科硅材料有限责任公司8万吨电子级粒状多晶硅产业升级项目环境影响报告书获批复,拟建设8万吨/年粒状多晶硅项目，分为2.5万吨/年及5.5万吨/年两部分,项目总投资96.7876亿元。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14390元/吨，下跌55元/吨，跌幅0.38%。百川盈孚市场参考价格14815元/吨，较上个统计日上调173元/吨，参照不通氧553均价基差收于-40点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收跌，整体盘面略回调整理。基本面，近期各主产区开炉数小幅增加，供应充足。需求端整体表现有一定的积极性，多晶硅市场价格继续回暖，下游需求热度增加，新增产能陆续投放，但增量不及预期，目前库存处于较低水平，因此市场出现阶段性供应略紧，后续供应还将持续增加；有机硅市场好转，市场推涨情绪升温，虽然单体厂开工有提升，但因前期企业多降负荷生产导致供货紧张进而对价格形成支撑，目前企业库存压力不大，同时上游材料工业硅价格上涨也可能是导致有机硅价格调涨的原因，但终端需求不见改观的情况下难以摆脱疲软的态势，对工业硅需求刚需为主。综上，现货市场接连上涨，北方大厂宽幅上调报价，市场交易持续活跃，下游企业保持刚需采购，消费旺季需求热度暂未出现，宏观经济释放积极信号，期货反映出一定的乐观情绪，但供大于求的担忧仍在，价格上涨空间较有限，预计工业硅短期或将震荡偏强为主，后续重点关注下游消费及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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