宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.17%报34500.73点，标普500指数跌0.32%报4451.14点，纳指跌0.89%报13748.83点。英特尔涨3.24%，安进涨2.16%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.8%，苹果跌2.92%，市值在两个交易日蒸发1900亿美元，特斯拉跌0.17%。中概股普遍下跌，趣店跌17.3%，盛丰物流跌17.3%。
经济数据：欧元区第二季度GDP终值同比增长0.5%，预期0.6%，初值0.6%；环比增长0.1%，预期0.3%，初值0.3%。欧元区第二季度季调后就业人数环比增加0.2%，与预期及初值一致；同比增1.3%，预期及初值均为1.5%。
其他信息：美联储威廉姆斯：通胀率过高，但正在下降；劳动力市场的不平衡正在逐渐消除；我们看到经济正朝着正确的方向发展；美联储在货币政策方面做了很多工作；货币政策处于非常良好的状态，正在影响经济；货币政策取决于数据。
国内宏观：
股票市场：A股大幅走弱，半导体板块大跌。上证指数收跌1.13%，报3122.35点，深证成指跌1.84%，创业板指跌2.11%，科创50跌3.72%，上证50跌0.98%，北证50跌1.89%，万得全A跌1.55%，万得双创跌2.25%。A股成交额为7683.7亿元，北向资金净卖出70.72亿元，贵州茅台遭净卖出4.69亿元居首，宁德时代获净买入3.98亿元最多。
经济数据：中国汽车出口增长强劲。前8个月我国出口机电产品8.97万亿元，同比增长3.6%。其中，自动数据处理设备及其零部件出口8492.7亿元，下降19%；汽车出口4427亿元，增长104.4%。
债券市场：资金延续紧势现券期货均走弱，短券承压更明显；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.12%。银行间资金面进一步收敛，主要回购利率明显走高；“二永债”成交活跃且收益率大幅上行，“20光大银行永续债”收益率上行7bp，“21中国银行永续债01”收益率上行6bp。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.3279，较前一交易日下跌195个基点，夜盘收报7.3297。人民币对美元中间价报7.1986，调贬17个基点。
其他信息：国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。规则明确，对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限，并按照三类情形分别进行调整。上述银行公布的申请方式和调整时间趋同，原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的存量房贷，将于9月25日集中批量调整合同贷款利率，客户无需单独申请。而“二套转首套”、不良状态存量贷款等其他情况则需要客户单独申请。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
今日三大指数集体下跌，沪深两市成交额7668亿，较上个交易日缩量45亿，北向资金全天净卖出70.72亿元，仅旅游、酒店、教育、电竞、华为产业链等少数板块逆市上涨，芯片股集体调整，光刻胶方向领跌。回顾近期走势，7月24日政治局会议自2020年以来首提“逆周期调节”，8月15日央行分别下调1年期MLF利率和逆回购利率15bp和10bp，而8月27日财政部宣布印花税减半收取，证监会出台控股股东减持趋严、IPO收紧、放宽两融等多重重磅利好，市场大幅波动后短期止跌反弹，8月31日房贷利率政策及信贷政策也相继落地，个税专项附加抵扣提高，通过减税提振消费意愿，央行下调金融机构外汇存款准备金率来稳汇率，一线城市放开“认房不认贷”，政策层面的风向已经完全转变，目前稳增长的重要性更加突出，虽然二级市场对政策的反应有所疲劳，投资者情绪还是较为悲观，但投资者情绪极易受到市场涨跌的影响，A股目前向下空间有限，而基本面因素正在逐渐好转，因此可适当加大对A股的配置，具体的宽基指数上可关注沪深300与科创50指数。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3300亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期2090亿元，当日实现1210亿元净投放。9月政府债发行节奏持续加快对银行间流动性吸收较为明显，其中6日政府债券净发行1506亿元，6日至8日预计净发行在2551亿元，央行在资金利率快速上行时加大了对市场的投放调节。截至8日，预计国债、一般债及专项债净融资进度较8月末分别上升0.8%、2.8%及2.7%，按3.16万亿、7200亿及3.8万亿的额度来算，预计政府债净发行将达到1500亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8400%，上行34.70bp。政府债缴款加剧货币市场利率上行幅度，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线上行。具体来看，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8356%、1.9508%及2.0091%，均价上行32.74bp、12.57bp及17.88bp。6日银行间质押式回购成交额跨月后回升至7.82万亿水平；7日1年期股份制银行存单发行利率报价跳升5bp至2.31%，创8月初以来新高。
债市层面，受资金流动性趋紧的影响，主要期限利率债收益率继续调整上行，收益率曲线呈现“熊平”结构。截至当日16时，国债方面，1Y国债239953.IB上行5bp至2.06%，5Y国债230015.IB上行0.75bp至2.495%，10Y国债230012.IB上行0.75bp至2.6725%，30Y国债230009.IB上行0.65bp至2.9825%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行6.5bp至2.175%，5Y国开债230203.IB上行1bp至2.585%，10Y国开债230210.IB上行0.7bp至2.773%，30Y国开债210220.IB上行1.25bp至3.03%。
昨日海关总署公布了8月份我国外贸进出口总体情况。具体来看，以美元计价，中国8月份实现出口总额2848.70亿美元，同比下降8.8%，降幅较前值收窄5.7%，实现进口总额2165.10亿美元，同比下降7.3%，降幅较前值收窄5.1%，不过同比降幅均较预期而言更大；实现贸易顺差683.60亿美元，同比下降13%，降幅较前值收窄5.7%，环比较前值下降超122亿美元。分析来看，我国外贸进出口同比表现有所回升但仍然较弱，一方面是目前国内价格指数仍处于偏低区间，价格因素对进出口金额形成一定拖累；另一方面则是2022年三季度同期的出口金额均值保持在3200亿美元以上，这一水平高于2021年均值及2022年的其他季度水平，贸易顺差在7月至9月分别为1000亿美元、787亿美元及827亿元美元；今年以来，在国外经济衰退加速、需求放缓后，我国出口金额始终难以突破3000亿美元，在基数作用下我国外贸进出口同比表现一定程度上会被缩小。不过从环比来看，8月份我国出口及进口环比均出现小幅改善，增速分别由负转正至1.2%及7.6%，这也是自2023年3月以来的最大环比回升；另外贸易顺差较前值有所下降主要系进口总值环比上升超100亿美元所致，显示出国内有效需求正在逐步恢复，并且贸易顺差的同比降幅也在持续收窄。结合8月份PMI数据来看，出口订单维持回升态势，较7月环比上升0.4pt至46.7pt，进口则大幅回升2.1pt至48.9pt，进出口出现回升迹象，其中出口在连续五个月下滑后首度出现回升不过仍然处于收缩区间，进口分项大幅回升2.1pt，结合采购量的回升显示出内需逐步企稳回升。后市来看，外需逐步回落过程中出口承压大趋势不变，美国8月份Markit制造业PMI环比下降2pt至47pt，欧元区及日本经济景气度也连续处于收缩区间；不过进口回暖显示出内资企业有效需求在政策落地见效过程中逐步回升，需求筑底后价格或将企稳。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、8月美国非制造业PMI为54.5，高于预期52.5，较上月显著走高，为连续第8个月处于扩张区间。其中，多数指标改善，改善较大的是库存与库存景气、就业、新订单及物价。仅订单库存大幅下降至50分界线以下。从绝对值水平来看，新出口订单、库存景气偏高，订单库存、供应商交付偏低。
2、9月6日，美联储公布截至8月28日的褐皮书，显示7、8两月经济温和增长，主要表现在：休闲旅游需求支撑消费支出超预期增长，多地库存可用性提高推动新车销量走高，待售房屋库存偏低增加建筑商新建活动，技术工人供应和申请人数量受限导致劳动力市场依旧不平衡。但另一方面，经济增长放缓特征愈发凸显：部分地区居民额外储蓄已耗尽，需要依靠借贷维持支出，贷款拖欠率上升；劳动力供给增加，企业预计工资增长在短期内将普遍放缓；通胀严重增加居民负担，部分老年人需要依靠食品银行分发食物生存
市场表现：
COMEX黄金收1944美元/盎司（-0.01%），沪金收464.12 元人民币/克（-0.02%），黄金T+D收464.11 元人民币/克（-0.10%）。
总体分析：
非制造业订单需求的持续扩张与物价指数高位运行意味着下游需求强劲，企业招聘意愿增强，商业活动持续活跃，库存订单不断压缩，表明非制造业企业对经济强劲增长乐观，价格将长期保持高位，软着陆预期增强。但企业库存与库存景气走高不利于未来企业生产扩张，下单需求将减少，值得持续关注。此外，制造业与非制造景气度之差为6.9，较上月走高，处于近10年较高水平，该数据具有均值回归的特性，预计随着制造业止跌回升或非制造业加速下行，差额有待收敛，目前来看前者可能性更高。此外，美联储褐皮书说明短期内消费弹性较高，汽车消费和地产投资仍会支撑经济增长，就业供需失衡有待缓解，但低收入人群和地区支出负担加重，银行坏账增加，经济发展动力不强。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增长偏强，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。
短期来看，黄金面临一些下行压力。基于以下三点：1）通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强；2）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率；3）美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA发布的报告表示，截至9月1日的一周内，美国的原油库存大幅减少630.7万桶，此前为大幅减少1058.4万桶，预期减少206.4万桶。原油产量维持在1280.0万桶不变，原油进口减少25.1万桶，前值减少58.6万桶，原油出口增加40.4万桶/日至493.2万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2111.5万桶/日，较去年同期增加4.89%。
2、供应管理学会（ISM）服务业指数上涨近2点至54.5，凸显出消费者需求和整体经济持续强劲的表现。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约86.87跌0.67美元/桶或0.77%；ICE布油期货11合约89.92跌0.68美元/桶或0.75%。中国INE原油期货主力合约2310涨1.5至689.9元/桶，夜盘涨3.4至693.3元/桶。
总体分析：
虽然美国商业原油库存持续下降，但美元汇率走强，国际油价下跌。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端强支撑延续，而美国产量小幅增加，关注减产具体执行力。另一方面，宏观风险边际减弱，原油库存仍在下降，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强，油价上行空间或受限。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8383，-76，国内两油库存65万吨，-1万吨，现货8300附近，基差-83。
PP:
2401价格7894，-68，现货拉丝7870附近，基差-24。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯9月7日消息，本周中国甲醇产量为169.09万吨，环比增加2.45万吨；周度平均产能利用率为80.68%，涨幅1.47%。
2.隆众资讯9月7日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为78.48%，环比下跌0.91%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-0.43%、+0.14%、+1.29%以及+0.35%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2536元/吨，较前值下跌1.93%；01基差收于-51点，较前值上涨5点。
综述：
昨日内地市场局部走弱，华东及华南地区现货下跌40-50元/吨不等，港口现货商谈略显僵持，内地市场供应较为充裕，需求面暂无明显利好，场内生产企业库存有所累积。随着前期甲醇价格的攀升，其下游行业利润呈现亏损加剧的局面，市场出现一定抵触情绪，部分长约及零售贸易商提货缓慢，但在金九银十暂时无法证伪的逻辑下，市场仍会为甲醇被动买单。
成本方面，Wind数据显示，9月6日天津港动力煤平仓价收于769元/吨，周内上涨31元/吨。供给方面，本周国内甲醇装置周度产量接近170万吨，环比持续走高。需求方面，本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下跌2.69%，江浙地区MTO装置产能利用率环比也小幅下跌，下游提货速度放缓。库存方面，本周港口库存增加1.82万吨，周内卸货速度一般，部分在靠船只并未计入全量，但受天气影响，部分时间封航拉低船只卸货及装车速度，主流区域提货量明显缩减，库存有所积累。
综合而言，9月旺季预期能否落地证实将成为影响甲醇的关键因素，当前9月预估进口甲醇数量已达140万吨的高位水平，而成本端随着气温的降低也很难为甲醇提供上涨动力，下游虽然预期较好但也要面对现阶段装置亏损的实际问题，所以甲醇若要维持多头逻辑，需要宏观情绪不断给予积极的反馈，后期持续关注甲醇下游开工情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据中国海关数据显示，8月中国进口大豆为935万吨，为近五年以来次低水平，仅高于去年同期的716.6万吨，但仍高于市场预期。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1360.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌14.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报395.6美元/短吨，较上一交易日下跌3.2美元。国内豆粕期货主力合约报4137元/吨，较上一交易日上涨2元，豆粕张家港现货价格为4950元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于813点。
总体分析：
海外供给方面来看，因前一周的干旱天气导致当前优良率大幅下滑且低于市场预期，盘面有所反弹，当前高温干旱天气对单产的影响较为有限，当前密西西比河河流水位有所下降，引发了对供给的担忧，当前出口成本有所抬升。
国内情况，8月进口量虽处于历史同期较低水平，但仍高于预期，主要由于前期清关严格导致的船货近期完成进口；上周进口大豆到港整体偏多，油厂大豆现货榨利小幅增加，但开机率出现一定回落，随着9月备货结束，油厂豆粕成交量及提货量有所降低，豆粕库存略有增加。短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
9月7日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20003.3690吨，实际成交20003.3690吨，成交率100%。成交均价17750.28元/吨，较6日跌141.95元/吨，折3128B价格18295.56元/吨；成交最高价18130.00元/吨，最低价17400.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于85.51美分/磅，下跌2.80%；郑棉2401收于17220元/吨，下跌2.63%；中国棉花价格指数3128B上调44元/吨，报18406元/吨，基差+1186。
总体分析：
因美元走强及对中国需求的担忧，美棉走弱。国内方面，随着金九银十旺季到来，国内纺织市场需求稍有回暖，棉花价格延续上涨态势，纱价周内小幅上涨。新疆棉花生长进度不一，已陆续进入吐絮期，而内地新棉长势普遍较好，多地已零星采摘；需求方面，多数纺企订单略有好转，但多以小单短单为主，对皮棉原料需求仍维持随用随买，市场呈现“弱现实，强预期”状态。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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