宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股休市一日。欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.1%报15824.85点，法国CAC40指数跌0.24%报7279.51点，英国富时100指数跌0.16%报7452.76点。
经济数据：欧元区9月Sentix投资者信心指数为-21.5，预期-20，前值-18.9。
其他信息：欧洲央行行长拉加德表示，欧元区处于通胀过高的环境中，将及时让通胀回归至2%。瑞银预计，欧洲央行将在9月会议上最后一次加息25个基点，将存款利率上调至4%。
国内宏观：
股票市场：A股放量拉升，顺周期板块大爆发。上证指数收涨1.40%，报3177.06点，深证成指涨1.41%，创业板指涨0.85%，科创50涨0.82%，上证50涨1.79%，万得全A涨1.47%，万得双创涨0.90%。A股成交额为8883.7亿元，北向资金净买入68.84亿元，招商银行获净买入5.1亿元居首，宁德时代遭净卖出3.25亿元最多。
经济数据：乘联会预估，8月新能源乘用车厂商批发销量为80万辆，同比增长27%，环比增长9%；今年以来累计批发508万辆，同比增长39%。
债券市场：现券期货明显走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.70%，10年期主力合约跌0.19%。银行间资金面继续向宽，主要回购利率普遍下行。地产债普遍上涨，“20中骏02”涨超32%；“二永债”收益率普遍大幅上行，“21建设银行二级01”收益率上行6.5bp，“20邮储银行永续债”收益率上行7bp。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2714，较前一交易日下跌81个基点，夜盘收报7.2755。人民币对美元中间价报7.1786，调升2个基点。
其他信息：国家发改委宣布设立民营经济发展局，释放出重视民营企业、提振发展信心的强烈信号。国家发改委副主任丛亮透露，近日中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放120亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期3320亿元，当日实现3200亿元净回笼。月初资金利率平稳回落，7天利率保持在政策利率1.80%以下10个基点以内，隔夜利率保持在1.50%左右或为央行合意水平，逆回购投放量大幅收缩至百亿附近，近期回笼压力仍然较大。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5280%，下行14.90bp。月末央行大额投放持续压制资金利率上行力度，截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线高位小幅下行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5176%、1.7436%及1.7750%，均价下行15.12bp、5.67bp及3.36bp。1日银行间质押式回购成交额跨月后回升至6.65万亿水平，4日1年期股份制银行存单发行利率报价仍然稳定于2.25%。
债市层面，受地产政策持续放松影响股市压制债市表现，主要利率债收益率普遍上行，其中长端上行幅度更大，收益率曲线呈现熊陡结构，国债期货超长合约表现最弱。截至当日16时，国债方面，1Y国债210015.IB下行5bp至1.73%，5Y国债230015.IB上行2.5bp至2.455%，10Y国债230012.IB上行2bp至2.645%，30Y国债230009.IB上行2.5bp至2.955%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.065%，5Y国开债230203.IB上行3bp至2.54%，10Y国开债230210.IB上行1.45bp至2.742%，30Y国开债210220.IB上行3.5bp至2.9975%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.70%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.04%。
在7月末政治局会议的部署牵头作用下，整个8月可谓是政策密集出台的窗口期，包括经济政策方面的促进消费、扩大内需，支持民营经济，以及产业政策方面的延长金融支持地产“二十条”，实施“认房不认贷”，还有货币政策方面的再次降息等等，甚至还包括各部门推出的各项活跃资本市场的政策措施，在顶层设计方面均已作出完善部署，后期如何从“政策底”转向“市场底”是资本市场表现的关键。分析来看，一是经济方面政策触底但现实仍然较弱。目前我国经济内生动力偏弱现实仍存，一季度依托疫情积压需求托底增速、二季度同比低基数明显，有效需求仍然不足；同时，中央层面多次提及牢牢守住不发生系统性风险的底线，央行二季度货币政策执行报告中指出汇率超调风险、地方债务风险及中小银行风险，后续宏观政策重点将落在稳增长与防风险的合集中。二是资金面在降准落地前有收紧风险。8月份地方政府债发行节奏明显提升，截至30日净融资额超7000亿元，创2023年以来新高水平，其中一般债及专项债融资进度分别自7月份的61%及65%提升至70%及78%，目前剩余额度分别为8600亿元及1340亿元，同时国债净融资额度还有1.6万亿，月均4000亿元。如9月末完成地方债90%的发行进度，那么9月份地方债净融资额大约在5500亿元，结合国债4000亿元来看9月份政府债供给接近万亿，在没有降准的情况下势必会对银行间流动性造成冲击，届时对债市会有供给端的不利影响。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美国8月非农新增就业18.7万人，高于预期的17万人，但6、7月份非农新增就业人数分别下修10.5万人、3万人，下修较大。行业来看，失业率意外飙升0.3个百分点，达到3.8%，创去年2月以来新高。平均时薪同比为4.3%，符合预期，低于前值4.4%；环比增速为0.2%，不及预期的0.3%及前值0.4%，显示劳动力供给的增加抑制工资上涨。劳动参与率较此前连续4个月的62.6%提升至62.8%。
2.非农数据公布后，美联储梅斯特表示3.8%的失业率仍然较低，未来政策决策将是关于风险管理。美联储博斯蒂克则表示不赞成立即放松政策，如果通胀意外上升，将支持进一步收紧政策。
市场表现：
COMEX黄金收1966.6美元/盎司（-0.32%），沪金收464.38元人民币/克（0.55%），黄金T+D收464.30元人民币/克（-0.02%）。
总体分析：
整体来看，新增就业人数、工资增速持续放缓，失业率、劳动参与率明显走高，显示出劳动力市场如期降温，支持通胀继续回落和美联储本月暂停加息。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增长偏强，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。
短期来看，黄金面临一些下行压力。基于以下三点：1）通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强；2）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率；3）美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据， 8月28日-9月3日，本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2762.9万吨，环比增加35.9万吨。澳洲发运量1886.9万吨，环比增加70.9万吨，其中澳洲发往中国的量1467.4万吨，环比减少53.6万吨。巴西发运量876.0万吨，环比减少35.1万吨。中国45港铁矿石到港总量1978.7万吨，环比减少508.3万吨；北方六港铁矿石到港总量为1000.8万吨，环比减少65.0万吨。
2. Mysteel调研， 9月4日，Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3937元/吨，日环比增加13元/吨。平均利润为-136元/吨，谷电利润为-36元/吨，日环比增加16元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，涨30，01合约基差-13，处于弱基差水平。近日螺纹价格延续反弹，整体维持偏强震荡，近期房地产救市政策频出，对市场预期有提振。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅下降，环比降1.8%，同比降12%，因钢厂亏损进一步扩大，钢厂陆续减产意愿增强；表需再度回落，环比降5.6%，同比降10%，消费回暖仍不明显；总库存继续小幅去化，环比降1%，同比增8%，其中钢厂库存维持低位波动，社会库存小幅下降，去库不及去年同期。高频消费数据整体表现疲软，混凝土发运量和水泥出库量小幅回落，沥青开工率继续回升，土地成交继续探底，新房成交低位小幅回升。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降导致库存小幅去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。短期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，宏观回暖提振市场情绪，但弱需求限制向上空间，螺纹偏强振荡为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格913，涨3，01合约基差155，维持高基差水平。近期铁矿大幅走强的主因是宏观情绪回暖叠加偏紧的供需基本面，高基差收敛带动盘面大涨。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比小幅增加，到港量环比大幅下降，供应依然维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续增加，环比增0.5%，同比增4.8%，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存环比增加0.4%，同比降12%，厂内库存环比降1%，同比降4%，总库存环比小增，同比依然低位。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，厂内低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑，但上方空间或有限，目前钢厂已经面临亏损，减产意愿不断增加，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，铁矿高位震荡为主。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、IMF首席经济学家戈皮纳特表示，全球利率将在“相当长一段时间”内保持在高位，可能永远不会回到“长期低位”。
2、美国8月Markit制造业PMI终值 47.9，预期47，前值47。
3、伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，目前包括美国以及伊核协议各方均已收到一份被称为“九月文件”的伊核协议相关谈判最新计划，伊朗已经在该文件的框架下，与美国进行了间接会谈。
市场表现：
NYMEX原油期货因美国劳工节假期休市一天、无结算价；ICE布油期货11合约89.00涨0.45美元/桶或0.51%。中国INE原油期货主力合约2310涨16.7至665.4元/桶，夜盘涨3.7至669.1元/桶。
总体分析：
供应趋紧继续带来利好支撑，叠加全球股市飘红，国际油价继续上涨。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注具体执行力。另一方面，宏观风险边际减弱，原油库存仍在下降，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，上行空间或受限。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8385，-35，国内两油库存68万吨，+5万吨，现货8320附近，基差-65。
PP:
2401价格7813，-38，现货拉丝7790附近，基差-23。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2573元/吨，较前值下跌1.42%；01基差收于-58点，较前值上涨7点。
综述：
昨日内地市场仅山西局部地区现货价格上涨，其余地区小幅下跌或维持稳定。当前甲醇内地库存仍处于近五年同期最低水平，供给端恢复力度相对有限，而下游港口地区MTO装置表需恢复明显，伴随宏观情绪回暖以及金九银十季节性旺季预期，甲醇盘面连续两周出现大幅拉升。随着甲醇价格的攀升，其下游行业利润呈现亏损加剧的局面，市场出现一定抵触情绪，但在金九银十暂时无法证伪的逻辑下，市场仍会为甲醇被动买单。
成本方面，Wind数据显示，9月4日天津港动力煤平仓价收于749元/吨，较前值上涨11元/吨。整个三季度南方八省电厂存煤数量始终维持在3600-3700万吨的高位，夏季日耗量的升高也未令库存显著下降，后期随着国内气温的降低，成本端对甲醇的影响中性偏空。供给方面，上周国内甲醇装置周度产量维持在165万吨水平之上，开工率为79.51%，较前值下跌0.31%，近几周甲醇供应较为平稳，市场变化不大。需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨0.12%，江浙地区MTO装置产能利用率环比也基本持平，虽然数据变化不大，但贸易商看涨情绪浓厚纷纷开启主动备货操作，场内交投较为活跃，此外，宁夏宝丰三期配套MTO装置正在试车的消息也给予了市场正向反馈。库存方面，上周港口库存增加2.22万吨，收于102.03万吨，整体卸货速度保持正常水平，但在外轮及内贸的双重供应下，累库较为明显。本周预计进口船货数量仍然较多，若卸货速度保持正常，沿海地区或将继续累库。
综合而言，9月旺季预期能否落地证实将成为影响甲醇的关键因素，当前9月预估进口甲醇数量已达140万吨的高位水平，而成本端随着气温的降低也很难为甲醇提供上涨动力，下游虽然预期较好但也要面对现阶段装置亏损的实际问题，所以甲醇若要维持多头逻辑，需要宏观情绪不断给予积极的反馈，后期持续关注甲醇下游开工情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据美国农业部数据显示，截至8月27日，美豆优良率为58%，高于市场预期。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1368.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报399.1美元/短吨，较上一交易日下跌5美元。国内豆粕期货主力合约报4032元/吨，较上一交易日下跌73元，豆粕张家港现货价格为4900元/吨，较上一交易日下跌50元，张家港基差收于868点。
总体分析：
海外供给方面来看，据最新优良率数据可看出，当前高温干旱天气对单产的影响较为有限，当前密西西比河河流水位有所下降，引发了对供给的担忧，当前出口成本有所抬升。
国内情况，上周进口大豆到港整体偏多，油厂大豆现货榨利小幅增加，但开机率出现一定回落，随着9月备货结束，油厂豆粕成交量及提货量有所降低，豆粕库存略有增加。短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
9月4日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20001.2021吨，实际成交20001.2021吨，成交率100%。成交均价17685.89元/吨，较1日跌523.43元/吨，折3128B价格18242.33元/吨；成交最高价18360.00元/吨，最低价17300.00元/吨。
进口棉成交量20001.2021吨，成交均价17685.89元/吨，折3128B价格18242.33元/吨，平均加价660.33元/吨。
市场表现：
上周五美棉ICE2312收于90.00美分/磅，上涨2.48%；昨日郑棉2401收于17420元/吨，下跌2.05%；中国棉花价格指数3128B上调83元/吨，报18433元/吨，基差+1033。
总体分析：
国内方面，随着金九银十旺季到来，国内纺织市场需求稍有回暖，棉花价格延续上涨态势，纱价周内小幅上涨。新疆棉花生长进度不一，已陆续进入吐絮期，而内地新棉长势普遍较好，多地已零星采摘；需求方面，多数纺企订单略有好转，但多以小单短单为主，对皮棉原料需求仍维持随用随买，市场呈现“弱现实，强预期”状态。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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