宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.48%报34721.91点，标普500指数跌0.16%报4507.66点，纳指涨0.11%报14034.97点。联合健康跌3.03%，波音跌2.11%，领跌道指。博通涨3.43%，创历史收盘新高。万得美国TAMAMA科技指数涨0.39%，亚马逊涨2.18%，特斯拉涨0.46%。8月，美股全线下跌，道指跌2.36%，标普500指数跌1.77%，纳指跌2.17%。
经济数据：欧元区8月CPI初值同比上升5.3%，预期5.1%，7月终值5.3%；环比升0.6%，预期升0.4%，7月终值降0.1%。8月核心CPI初值同比升6.2%，预期6.3%，7月终值6.6%；环比升0.3%，7月终值持平。欧元区7月失业率为6.4%，与预期及前值一致。
其他信息：美联储博斯蒂克表示，美国通胀仍然过高，不赞成立即放松政策，如果通胀意外上升，将支持进一步收紧政策。
国内宏观：
股票市场：A股缩量调整，地产股领跌，半导体产业链个股持续活跃。上证指数收跌0.55%，报3119.88点，深证成指跌0.61%，创业板指跌0.69%，科创50指数涨0.32%，北证50涨0.28%，万得全A跌0.58%，万得双创跌0.30%，B股指数下跌4.90%。A股成交额为8302亿元，北向资金净卖出42.96亿元，五粮液遭净卖出4.35亿元居首，中国平安获净买入3.16亿元最多。
经济数据：中国制造业PMI连续三个月回升。国家统计局公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。
债券市场：现券期货震荡偏暖，国债期货窄幅震荡，30年期主力合约收涨0.02%，10年期主力合约收平。跨月前最后一个交易日资金改善，DR001和DR007加权平均利率小幅下行。“二永债”成交活跃且收益率普遍明显下行。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2904，较前一交易日上涨21个基点，夜盘收报7.2595。人民币对美元中间价报7.1811，调升5个基点。
其他信息：央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体收跌，市场成交额8292亿，较上个交易日缩量1551亿，量能明显萎缩，北向资金净卖出42.97亿元，大金融高开低走，半导体继续活跃，光刻胶概念股领涨，半导体材料、先进封装、医药商业等板块活跃，地产股批量跌停。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，美债收益率大幅攀升，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言偏鹰，美联储或许将超过市场预期地维持更长时间的高利率。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。近期股市连续下跌，市场交易情绪跌到低点，但近期人民币已在7.3附近企稳，恒生指数近一周也已经企稳止跌，引发市场下跌的国内外负面因素或许已经被充分定价，A股与港股和人民币的背离或许是负面情绪极端的放大作用，加速了资金的撤出，但极端情绪总有回归平静的时刻，在基本面的负面因素被充分定价的情况下，A股的向下空间或许有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2090亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期610亿元，当日实现1480亿元净投放。月末最后一个交易日，央行仍然维持大额逆回购净投放，资金利率上行趋势得到压制，关注月初回落情况。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8650%，下行4.60bp。月末央行大额投放持续压制资金利率上行力度，截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线高位小幅下行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8818%、2.2365%及2.2259%，均价下行1.90bp、1.75bp及0.52bp。30日银行间质押式回购成交额连续小幅回落至6.02万亿，31日1年期股份制银行存单发行利率报价于2.25%，终止连续上行趋势。
债市层面，受存款利率下调利好及股市走弱影响，主要利率债收益率普遍下行，国债期货整体波动不大。截至当日16时，国债方面，1Y国债239932.IB持平于1.70%，5Y国债230015.IB持平于2.385%，10Y国债230012.IB下行0.35bp至2.584%，30Y国债230009.IB下行0.1bp至2.898%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行2bp至2.02%，5Y国开债230203.IB下行0.5bp至2.46%，10Y国开债230210.IB上行0.6bp至2.691%，30Y国开债210220.IB下行0.1bp至2.93%。国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约收平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。
昨日，全国多家商业银行确认将于9月1日起再度下调存款基准挂牌利率，这也是继2022年9月起的第三轮存款利率下调，此前曾于2023年6月第二次下调的全国性商业银行存款基准挂牌利率再次迎来下调。具体来看，此次存款利率下调较6月份而言幅度更大，主要针对定期存款和大额定期存单等品种；据了解，一年期定期存款挂牌利率预计将会下调10个基点，两年期将会下调20个基点，三年期及五年期或将分别下调25个基点。分析来看，自去年以来，由于社会融资需求增速下滑，叠加理财收益率持续下降后居民提前还贷意愿较强，商业银行优质贷款资产持续缩水，居民及企业预防性储蓄需求增多，我国商业银行净息差空间持续缩小。据央行《2023年第二季度货币政策执行报告》的专栏内容显示，截至今年6月末我国银行业净息差已经收窄至1.74%，美国银行业同期水平接近我国的两倍；专栏中也提到，我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势。考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力。此前8月份LPR出现非对称下调旨在维持银行资产端收益，此次存款利率下调亦旨在于此。存款利率的下调一定程度上能够促进更多储蓄活化向理财、基金端转移，同时从需求端及相对比价上压低债券收益率，对债券二级市场投资而言是利好。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美国二季度经季节和通胀调整后的实际GDP季环比从初值的2.4%修正为2.1%，低于预期的2.4%。
市场表现：
COMEX黄金收1966.6美元/盎司（-0.32%），沪金收463.16元人民币/克（0.55%），黄金T+D收463.67元人民币/克（0.47%）。
总体分析：
二季度GDP增速被意外下修，主要是下调了库存投资以及企业设备和知识产权产品投资支出，反映企业投资并非如此前表现得较强，但市场原本预计修正值不会做出调整。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增长偏强，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。
短期来看，黄金面临一些下行压力。基于以下三点：1）通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强；2）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率；3）美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。
短期风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量929.63万吨，周环比减少7.91万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板等产量减少，热轧板卷、冷轧板卷等产量增加。本周，钢材总库存量1638.92万吨，周环比减少4.35万吨。其中，钢厂库存量447.85万吨，周环比增加3.07万吨；社会库存量1191.07万吨，周环比减少7.42万吨。
2. Mysteel调研， 8月31日全国主港铁矿石成交80.30万吨，环比减33.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.82万吨，环比减2.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3740，涨20，01合约基差-20，处于弱基差水平。近日螺纹价格小幅反弹，整体维持窄幅震荡，近期房地产救市政策频出，对市场预期有提振。供需数据来看，本周螺纹产量延续小幅下降，环比降1.8%，同比降12%，因钢厂亏损进一步扩大，钢厂陆续减产意愿增强；表需再度回落，环比降5.6%，同比降10%，消费回暖仍不明显；总库存继续小幅去化，环比降1%，同比增8%，其中钢厂库存维持低位波动，社会库存小幅下降，去库不及去年同期。综上，传统旺季来临，但下游消费依然偏弱，产量下降引导库存小幅去化，螺纹延续供需双弱格局。旺季面临需求成色验证，但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。目前钢厂面临亏损，或加大主动减产力度。短期螺纹震荡行情延续，弱需求限制向上空间，低利润低产量低库存限制下方空间。近期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，关注政策层面的预期扰动会增大行情波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格915，涨22，01合约基差153，维持高基差水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运维持稳定增量，到港量有所回升，维持正常水平波动；需求端，上周日均铁水产量微降，仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下滑，钢厂库存明显回升，总库存依然低位。综上，短期铁矿石供需偏紧，钢厂低库存叠加季节性补库需求，有持续补库驱动，对铁矿构成支撑。中长期来看，铁矿供需格局将趋于宽松，铁水产量上方空间已有限，年内铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，叠加淡季需求疲软，钢厂利润再度被挤压，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、今年以来，由于欧佩克+主要产油国削减供应，原油价格上涨了约3%，预计欧佩克将把减产措施推迟到10月份。
2、香港万得通讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯同意欧佩克+采取进一步行动；将在下周公布与欧佩克+协议有关的新数目。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约83.63涨2.00美元/桶或2.45%；ICE布油期货10合约86.86涨1.00美元/桶或1.16%。中国INE原油期货主力合约2310涨6.6至643.6元/桶，夜盘涨7.8至651.4元/桶。
总体分析：
OPEC+减产氛围持续带来支撑，供应趋紧预期有增无减，国际油价继续上涨。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注具体执行力。另一方面，目前处于需求旺季，原油库存大幅下降，短期宏观风险减弱，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，上行空间或受限。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8322，+22，国内两油库存58.5万吨，-1万吨，现货8250附近，基差-72。
PP:
2309价格7771，+23，现货拉丝7700附近，基差-71。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至8月24日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净减5.07万吨，较前一周减少114%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1367.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌18.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报404.1美元/短吨，较上一交易日下跌5.8美元。国内豆粕期货主力合约报4137元/吨，较上一交易日上涨1元，豆粕张家港现货价格为4960元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于823点。
总体分析：
海外供给方面来看，据Pro Farmer上周五表示，美豆产量将低于美国农业部最新预期，因近期干热天气使得作物承压，在对七个主产州进行巡查后，Pro Farmer预计美豆产量为41.1亿蒲式耳，平均单产为每英亩49.7蒲式耳，前期美国农业部预计美豆产量为42.05亿蒲式耳，平均单产为每英亩50.9蒲式耳，上周公布的美豆出口销售数据显示，截至8月17日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.49万吨，较前一周显著下降，但较近四周均值显著增加，超出市场预测水平。据气象专家预测，厄尔尼诺天气现象回归将会提升南美洲大豆产量，虽当前预计巴西2023/24年度大豆产量可能创1.6亿纪录新高，而阿根廷产量更是预计将会大幅增加一倍。国内情况，国内豆粕供需均有所减弱，油厂库存保持低位，累库较为艰难，期货价格大幅上涨，同时带动现货市场同步上行，国内当前理论盘面榨利有所回升，对远期基差有一定压力。短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
8月31日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉12002.0778吨，实际成交12002.0778吨，成交率100%。成交均价17949.41元/吨，较30日涨237.2元/吨，折3128B价格18500.54元/吨；成交最高价18630.00元/吨，最低价17540.00元/吨。进口棉成交量12002.0778吨，成交均价17949.41元/吨，折3128B价格18500.54元/吨，平均加价1280.54元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于87.65美分/磅，下跌0.26%；郑棉2401收于17660元/吨，上涨0.48%；中国棉花价格指数3128B上调23元/吨，报18294元/吨，基差+634。
总体分析：
飓风对作物影响趋弱，美棉昨日小幅走跌。国内方面，市场关于新年度籽棉抢收预期犹存，对行情有所支撑，驱动国内棉价反弹，纱价周内涨幅有限，部分企业有所上调，但出货缓慢，中小企业亏损情况仍然持续。近期，中储棉花信息中心在新疆调研，目前尽管北疆棉花生长相对偏慢，但整体长势良好，棉花单产有望上浮。纺织市场上，随着传统旺季临近，纺织企业购销趋于积极，接单率普遍提高，有江苏企业反映新订单从前期基本没有到最近可以接到9月初。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.硅业分会统计，8月份国内硅片产量增加至59.16GW，环比增加10.3%，其中单晶硅片产量为58.96GW，多晶硅片产量为0.2GW。1-8月国内硅片产量共计362.41GW，同比增长80%。预计9月国内硅片产量可达61-62GW，环比增幅约4%。
2.硅业分会统计，8月份多晶硅产量合计约11.64万吨，环比增加0.69%。1-8月份国内多晶硅产量共计88.37万吨，同比增长91.69%。预计9月多晶硅产量可达13.54万吨，环比增幅在16%左右。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13540元/吨，上涨20元/吨，涨幅0.15%。百川盈孚市场参考价格14012元/吨，较上个统计日上调75元/吨，参照不通氧553均价基差收于10点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约振幅收窄，盘面偏弱整理。基本面，近期各主产区开工稳定，供应充足。需求端整体表现一般，多晶硅市场价格继续上涨，目前库存处于较低水平，下游硅片企业积极扩产，硅料企业检修和投产均有，但新投产供给不及预期，因此市场出现阶段性供应收紧，预期供应将有增加；有机硅市场稳定，单体企业平均开工不高，因上游材料工业硅价格上涨，单体厂再次亏损加重，月底部分装置将重启，供应有增量。综上，现货市场价格坚挺，交易氛围积极，下游企业保持刚需采购，消费旺季需求热度暂未出现，而因交割库存量较高导致目前现货市场实际现货交易流通性偏紧，这也是导致现货价格偏强的原因，但期货价格维持疲弱态势，后期交割库仓单集中释放的压力仍在，上行空间较有限，工业硅短期仍将弱势震荡为主，后续重点关注下游领域开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货70085上海+325长江+400，进口亏720。
宏观方面，全球央行年会上美联储主席鲍威尔表态谨慎，市场对十一月份议息会议加息预期抬升，海外市场仍存不确定性，国内证券交易印花税减半征收，A股大幅上涨带动整个金融市场，但持续性存疑。LME库存持续增加至9.8万吨，增加0.5万吨，上期所库存增加0.1至4.1万吨。上周国内铜杆企业开工率环比下滑0.6个百分点，需求仍弱；不过随着经济支持政策逐渐落地，情绪面仍有一定期待。
刺激政策和边际回升逻辑仍有预期。铜价正向结构迅速走强给出支撑信号。现货低库存支撑铜价稳定。铜价缺乏驱动，整体震荡，波动空间不大。
铝：
夜盘主力合约2310收盘报18985涨50，LME3月铝价2201.5涨0.5。
现货方面，SMM现货铝锭报19160涨120升水80，华东报价贴160至贴120，华南报价贴105至贴65。
沪铝库存累库不多，现货供应紧张，支撑现货高升水走强，打击了空头积极性，支撑沪铝偏强运行。三地现货表现严重分化，华南市场走弱，报价最高贴水20-30元/吨，河南巩义市场相对华东贴水也扩大60元/吨至120元/吨，相比之下，华东市场走势强劲，现货紧张局面加深，周内对当月盘面升水扩大40元/吨至190元/吨。库存小幅回升难改结构性紧缺，现货高升水持续，预计短期价格震荡偏强，若升水及铝价大幅回落，可适当逢低做多。
氧化铝：
氧化铝现货价格已经连续两个月上涨，现货成交活跃度增加且持续升水成交。不过近日现货涨势明显放缓并有企稳迹象。此外，距离交割期仍有3个月，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。云南完成复产后电解铝产能增量已经有限，氧化铝企业高产意愿下未来产能有抬升空间，此外今年以来氧化铝净进口量大幅回落，随着内外价差缩窄后期进口量预期将有增加平衡国内缺口，阶段性偏紧的平衡倾向于会向偏过剩倾斜。
当前沪铝达到近几月运行区间高位后预计也将逐渐承压。各方因素作用下，上方整数关口将成为价格重要阻力。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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