宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨0.11%报34890.24点，标普500指数涨0.38%报4514.87点，纳指涨0.54%报14019.31点。美股连续第四日收高。苹果涨1.92%，赛富时涨1.48%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.71%，英伟达涨0.98%，谷歌A涨0.97%。越南电动汽车制造商VinFast收跌近11%，市值较峰值腰斩至950亿美元。纳斯达克中国金龙指数微跌0.15%。
经济数据：美国7月成屋签约销售指数环比增长0.9%，为1月以来最大增幅，预期下降0.6%，前值增长0.3%。美国上周MBA 30年期固定抵押贷款利率为7.31%，前值7.31%；MBA抵押贷款申请活动指数为189，前值184.8。
其他信息：美国8月ADP就业人数增加17.7万人，预期19.5万人，前值由32.4万人修正为37.1万人。
国内宏观：
股票市场：周三A股缩量震荡，半导体产业链走强，华为概念股爆发；经纬纺机主动退市，股价一字涨停。上证指数收涨0.04%，报3137.14点，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.05%，科创50指数涨2.53%，北证50涨0.45%，万得全A涨0.27%，万得双创涨1.26%。A股成交额为9855亿元；北向资金净卖出24.63亿元，连续4日净卖出，科大讯飞遭净卖出2.68亿元居首，比亚迪获净买入6.8亿元最多。
经济数据：国家能源局表示，将推动构建高质量充电基础设施体系。数据显示，1-7月，全国新能源汽车充电量达441.4亿千瓦时，同比增长99.6%。截至7月底，我国充电设施数量达到692.8万台，增长74.1%。
债券市场：银行间主要利率债收益率整体普遍下行，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.12%，30年期主力合约跌0.02%。银行间资金紧势缓和，隔夜回购加权利率小幅回落；地产债多数上涨，“二永债”收益率普遍明显下行。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2925，较前一交易日持平，夜盘收报7.2890。人民币对美元中间价报7.1816，调升35个基点。
其他信息：央行举行金融支持民营企业发展工作推进会。央行透露，有关部门正抓紧制定金融支持民营企业发展有关政策文件，目前已形成文件初稿。文件明确一个目标，即持续提高民营企业贷款占比，努力做到金融对民营企业支持与民营企业对经济发展的贡献相适应。央行行长潘功胜表示，将保持总体流动性合理充裕，引导金融资源流向民企。国家金融监管总局副局长周亮表示，信贷保险业务要做到同等条件下对民企、国企同等对待。证监会副主席王建军表示，鼓励支持民企利用资本市场发展壮大，支持符合条件的民营企业赴境外上市，支持房地产上市公司在资本市场融资。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日A股三大指数涨跌不一，市今日成交额9843亿，较上个交易日缩量528亿，北向资金全天净卖出24.63亿元，芯片股掀起涨停潮，AI+方向午后走强，科创次新股集体大涨，炒股软件、券商、核污染防治、新型城镇化等板块跌幅居前。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，美债收益率大幅攀升，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言偏鹰，美联储或许将超过市场预期地维持更长时间的高利率。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。近期股市连续下跌，市场交易情绪跌到低点，但近期人民币已在7.3附近企稳，恒生指数近一周也已经企稳止跌，引发市场下跌的国内外负面因素或许已经被充分定价，A股与港股和人民币的背离或许是负面情绪极端的放大作用，加速了资金的撤出，但极端情绪总有回归平静的时刻，在基本面的负面因素被充分定价的情况下，A股的向下空间或许有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3820亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期3010亿元，当日实现810亿元净投放。临近月末，叠加政府债发行供给提速，央行大额逆回购投放操作持续。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9110%，下行6.20bp。临近月末资金流动性持续偏紧但有所缓解，截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率大部分高位小幅上行、隔夜小幅下行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9060%、2.2540%及2.2310%，均价变化-7.86bp、7.21bp及6.03bp。29日银行间质押式回购成交额连续小幅回落至6.28万亿，30日1年期股份制银行存单发行利率报价于2.25%，终止连续上行趋势。
债市层面，主要利率债收益率小幅修复下行，国债期货大部收涨。截至当日16时，国债方面，1Y国债239951.IB持平于1.98%，5Y国债230015.IB下行3bp至2.25%，10Y国债230012.IB下行0.3bp至2.589%，30Y国债230009.IB上行0.35bp至2.899%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行4bp至2.04%，5Y国开债230203.IB下行1.75bp至2.475%，10Y国开债230210.IB下行0.35bp至2.6855%，30Y国开债210220.IB上行0.1bp至2.931%。国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.08%。
近期债市连续调整，1年国债收益率自7月末的1.77%低位持续震荡上行目前已经突破1.93%，而10年国债收益率则自降息后的2.56%持续震荡在低位水平，本周也出现上行迹象，目前也突破2.60%，收益率曲线呈现“熊平”结构。分析来看，抛开一系列政策出台叠加活跃资本市场的措施对股市提振后的资金相对流向来看，8月末资金流动性骤紧是债市走弱的主要原因之一。将DR007分别进行5日移动平均及20日移动平均来看，DR007（5MA）自8月初出现上行趋势，而DR007（20MA）则在8月中下旬出现上行趋势；银行间质押式回购成交额也出现明显缩量，7月份中位数8.05万亿而8月份同期仅为7.58万亿。究其原因，主要系近期政府债券发行明显提速，截至28日，8月国债及地方债净融资增量分别为5475.29亿元及6065.34亿元，其中国债净融资进度自7月末的32%提升至49%，地方政府一般债及专项债进度分别自61%及65%提升至70%及79%。回顾来看，7月份国债及地方政府债净融资增量合计为6383.82亿元，当月计入社融分项政府债券中的增量为4109亿元，而8月份净融资增量合计超1.15万亿，8月份社融分项中政府债券贡献增量或在1.3-1.5万亿，故在半年内未再次降准后，银行间流动性必然会出现收紧趋势。结合央行逆回购投放来看也能佐证，自月中开始的11个交易日中，逆回购投放量超千亿的有8天，另外3天分别达到340亿元、610亿元及980亿元，截至29日当月净投放达到9420亿元。后市来看，在跨月后逆回购回笼压力较大，政府债发行进度仍然不及预期，降准或在路上。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美国7月JOLTS职位空缺882.7万人，为2021年3月以来首次跌破900万大关，显著不及预期的945万人，6月前值从958.2万人大幅下修至917万人。下降主要在以下行业：专业和商业服务（减少19.8万），医疗保健和社会援助（减少13万），不包括教育的州和地方政府（减少6.7万），州和地方政府教育（减少6.2万），联邦政府（减少2.7万）。相比之下，信息领域（增加10.1万），运输仓储和公用事业领域（增加7.5万）等的职位空缺增加。7月自主离职人数下降25.3万，降至约354.9万，创2021年2月以来新低，自主离职率跌至2.3%，创下2021年初以来的最低水平。
市场表现：
COMEX黄金收1970.4美元/盎司（0.27%），沪金收461.48元人民币/克（0.43%），黄金T+D收461.38元人民币/克（0.25%）。
总体分析：
职位空缺数的减少加上劳动力参与度的提高（自主离职数降低），显示美国劳动力市场供需更平衡，有利于抑制工资增长和通胀反弹，美联储进一步加息预期降温，经济有望实现软着陆。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，但工资增长仍然偏强、油价中枢略有上升、工会谈判突发，预计短期内服务型通胀粘性较高、商品型通胀反弹压力上升，经济保持温和增长。此外，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息可能性微乎其微。未来需要关注核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，非美货币普跌，美元支撑较强；软着陆引发通胀反弹风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；未来美债供应规模走高，吸收剩余流动性，美债收益率攀升，投资者抛售增加，进一步助长美债收益率走高；美股二季报多数表现亮眼，全年指引谨慎乐观，风险偏好不减；欧洲经济表现不佳但通胀压力较大，央行继续加息预期略有缓和，支撑美元上涨。
风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期再度升温，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据，8月30日，全国主港铁矿石成交120.50万吨，环比减6.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.12万吨，环比减3.5%。
2. Mysteel调研， 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2747元/吨，平均钢坯含税成本3599元/吨，周环比上调1元/吨，与8月30日当前普方坯出厂价格3530元/吨相比，钢厂平均亏损69元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，稳，01合约基差-6，处于弱基差水平。近期螺纹价格小幅回落，整体维持窄幅震荡。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅下降，因钢厂亏损进一步扩大；表需继续小幅回升，基本持平去年同期；总库存继续小幅去化，略高于去年同期。综上，传统旺季来临，下游成交小幅回暖，而产量维持低位，库存低位去化，螺纹供需双弱格局有边际改善迹象，对行情有支撑。但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。目前钢厂面临亏损，或加大主动减产力度，炉料跌幅更大，成本支撑力度减弱。短期螺纹震荡行情延续，弱需求限制向上空间，低利润低产量低库存限制下方空间。近期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，关注政策层面的预期扰动会增大行情波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格893，涨9，01合约基差149，维持高基差水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运维持稳定增量，到港量有所回升，维持正常水平波动；需求端，上周日均铁水产量微降，仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下滑，钢厂库存明显回升，总库存依然低位。综上，短期铁矿石供需偏紧，钢厂低库存有补库驱动，对铁矿有支撑。中长期来看，铁矿供需格局将趋于宽松，粗钢平控政策何时落地是关键，铁水产量上方空间已有限，年内铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，叠加淡季需求疲软，钢厂利润再度被挤压，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国上周EIA原油库存减少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减少613.4万桶；战略石油储备（SPR）库存增加59.4万桶至3.495亿桶，增幅0.17%；原油出口增加27.0万桶/日至452.8万桶/日。
2、日本7月失业率2.7%，低于预期的2.5%，前值2.5%；美国8月咨商会消费者信心指数106.1，低于预期的116和前值的114。
3、雪佛龙表示，因飓风伊达利亚靠近，从美国墨西哥湾石油平台撤离员工，但原油产量暂未受到影响。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约81.63涨0.47美元/桶或0.58%；ICE布油期货10合约85.86涨0.37美元/桶或0.43%。中国INE原油期货主力合约2310跌0.5至637元/桶，夜盘涨7.5至644.5元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存大幅下降，俄罗斯表示9月将削减原油出口量，国际油价继续上涨。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注具体执行力。另一方面，目前处于需求旺季，原油库存大幅下降，短期宏观风险减弱，油价偏强震荡。但不可忽视的是需求旺季或接近尾声，上行空间或受限。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价偏强震荡。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8300，+67，国内两油库存59.5万吨，-3万吨，现货8250附近，基差-50。
PP:
2309价格7748，+105，现货拉丝7680附近，基差-68。
综述：聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量继8月后继续环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端预计环比继续上升（预计环比增加10万吨左右）；需求端方面，需要重点关注进入季节性旺季后需求的表现情况，需求预计环比继续改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能平衡略弱，基本面压力环比增加不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
8月30日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉12003.5251吨，实际成交12003.5251吨，成交率100%。成交均价17712.21元/吨，较29日跌21.42元/吨，折3128B价格18385.22元/吨；成交最高价18390.00元/吨，最低价17100.00元/吨。进口棉成交量12003.5251吨，成交均价17712.21元/吨，折3128B价格18385.22元/吨，平均加价1165.22元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于87.90美分/磅，上涨1.16%；郑棉2401收于17610元/吨，上涨0.69%；中国棉花价格指数3128B下调17元/吨，报18271元/吨，基差+661。
总体分析：
因美元走软以及美国棉花产区或遭遇飓风袭击引发的担忧，美棉昨日上涨。国内方面，市场关于新年度籽棉抢收预期犹存，对行情有所支撑，驱动国内棉价反弹，纱价周内涨幅有限，部分企业有所上调，但出货缓慢，中小企业亏损情况仍然持续。近期，中储棉花信息中心在新疆调研，目前尽管北疆棉花生长相对偏慢，但整体长势良好，棉花单产有望上浮。纺织市场上，随着传统旺季临近，纺织企业购销趋于积极，接单率普遍提高，有江苏企业反映新订单从前期基本没有到最近可以接到9月初。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海红狮半导体有限公司硅基新材料项目(一期) 环境影响评价文件拟审批公示，项目分三期建设，其中一期建设15万吨工业硅、10万吨多晶硅生产装置；二期建设年产10万吨工业硅、10万吨多晶硅生产装置；三期建设3×5GW拉晶硅片生产线，一期工程建设从2023年1月～2024年6月。
2.乘联会：7月，世界汽车销量达到715万台，同比增6%，1-7月，世界汽车销量达到4960万台，同比增长10%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13540元/吨，上涨70元/吨，涨幅0.52%。百川盈孚市场参考价格13937元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于10点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅上涨，盘面维持弱势。基本面，近期各主产区开工稳定，供应充足。需求端整体表现一般，多晶硅市场价格继续上涨，目前库存处于较低水平，下游硅片企业积极扩产，硅料企业检修和投产均有，但新投产供给不及预期，因此市场出现阶段性供应收紧，预期供应将有增加；有机硅市场稳定，单体企业平均开工不高，因上游材料工业硅价格上涨，单体厂再次亏损加重，月底部门装置将重启，供应有增量。综上，现货市场价格延续上涨，交易氛围积极，下游企业保持刚需采购，消费旺季需求热度暂未出现，而因交割库存量较高导致目前现货市场实际现货交易流通性偏紧，这也是导致现货价格偏强的原因，但期货价格维持疲弱态势，后期交割库仓单集中释放的压力仍在，预期工业硅短期仍以弱势震荡为主，后续重点关注下游有机硅开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69890上海+315长江+390，进口亏740。
宏观方面，全球央行年会上美联储主席鲍威尔表态谨慎，市场对十一月份议息会议加息预期抬升，海外市场仍存不确定性，国内证券交易印花税减半征收，A股大幅上涨带动整个金融市场，但持续性存疑。LME库存持续增加至9.8万吨，增加0.5万吨，上期所库存增加0.1至4.1万吨。上周国内铜杆企业开工率环比下滑0.6个百分点，需求仍弱；不过随着经济支持政策逐渐落地，情绪面仍有一定期待。
刺激政策和边际回升逻辑仍有预期。铜价正向结构迅速走强给出支撑信号。现货低库存支撑铜价稳定。铜价缺乏驱动，整体震荡，波动空间不大。
铝：
夜盘主力2309合约收盘报18970涨250，LME3月铝价2201涨33。
现货方面，SMM现货铝锭报19040涨130升水130，华东报价贴50至升10，华南报价贴45至贴5。
沪铝库存累库不多，现货供应紧张，支撑现货高升水走强，打击了空头积极性，支撑沪铝偏强运行。三地现货表现严重分化，华南市场走弱，报价最高贴水20-30元/吨，河南巩义市场相对华东贴水也扩大60元/吨至120元/吨，相比之下，华东市场走势强劲，现货紧张局面加深，周内对当月盘面升水扩大40元/吨至190元/吨。库存小幅回升难改结构性紧缺，现货高升水持续，预计短期价格震荡偏强，若升水及铝价大幅回落，可适当逢低做多。
氧化铝：
氧化铝现货价格已经连续两个月上涨，现货成交活跃度增加且持续升水成交。不过近日现货涨势明显放缓并有企稳迹象。此外，距离交割期仍有3个月，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。云南完成复产后电解铝产能增量已经有限，氧化铝企业高产意愿下未来产能有抬升空间，此外今年以来氧化铝净进口量大幅回落，随着内外价差缩窄后期进口量预期将有增加平衡国内缺口，阶段性偏紧的平衡倾向于会向偏过剩倾斜。
当前沪铝达到近几月运行区间高位后预计也将逐渐承压，各方因素作用下，上方整数关口将成为价格重要阻力。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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