宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨0.85%报34852.67点，标普500指数涨1.45%报4497.63点，纳指涨1.74%报13943.76点。苹果、耐克、英特尔均涨超2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.65%，特斯拉涨7.69%，英伟达涨4.16%。中概股再度跑赢大市，纳斯达克中国金龙指数收涨3.7%，拼多多涨超15%。越南电动汽车生产商VinFast Auto收跌近44%，创8月15日美国借壳上市以来最差单日表现。
经济数据：美国7月职位空缺降幅超出预期。数据显示，美国7月JOLTs职位空缺882.7万人，为2021年3月以来最低水平，预期946.5万人，前值958.2万人修正为916.5万人。
其他信息：2024年韩国政府财政支出计划为6569万亿韩元，比2023年增长2.8%；国债发行将净增5.03万亿韩元。韩国政府同时正计划一项价值约1万亿韩元的研发项目，旨在开发无机发光显示技术并建立生态系统。
国内宏观：
股票市场：A股持续上行，成交额再破万亿，科创板行情点燃。机器人概念股爆发，昊志机电等多股“20cm涨停”。上证指数收涨1.20%，报3135.89点，深证成指涨2.17%，创业板指涨2.82%，科创50指数涨4.12%，北证50涨2.26%，万得全A涨2.04%，万得双创涨4.14%。A股成交额为10384亿元，北向资金净卖出6.8亿元，平安银行遭净卖出6.04亿元居首，比亚迪获净买入8.53亿元最多。
经济数据：财政部公布数据显示，1-7月，国有企业营业总收入477160.7亿元，同比增长4.3%；国有企业利润总额27332.5亿元，增长3.9%；7月末，国有企业资产负债率64.7%，上升0.3个百分点。
债券市场：现券期货走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.12%。央行连续“补水”但资金紧势更盛，主要回购利率多数上行；地产债多数上涨，“二永债”收益率普遍明显上行。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2925，较前一交易日上涨15个基点，夜盘收报7.2796。人民币对美元中间价报7.1851，调升5个基点。
其他信息：存量房贷利率下调备受瞩目。多位银行高管表示，存量房贷利率调整是大势所趋，当前银行已经对存量房贷利率调整进行相关评估，并已做了相关预案。调整房贷利率较为复杂，不能简单地进行“一刀切”，因此最终调整方案仍未出炉。未来将在有关部门指导下稳妥推进实施。另据知情人士透露，交通银行将于8月30日下午召开个人住房贷款存量利率调整项目启动会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体大涨，沪深两市今日成交额10371亿，较上个交易日缩量895亿元，连续两日维持万亿上方，北向资金尾盘再度与指数背离流出，全天净卖出6.8亿元，银行、证券等大金融板块飘绿，地产再度上涨，机器人概念股掀起涨停潮，汽车产业链、数据要素全线走强，科创次新股午后集体爆发，水产、核废水、大金融等板块跌幅居前。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，美债收益率大幅攀升，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言偏鹰，美联储或许将超过市场预期地维持更长时间的高利率。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。近期股市连续下跌，市场交易情绪跌到低点，但近期人民币已在7.3附近企稳，恒生指数近一周也已经企稳止跌，引发市场下跌的国内外负面因素或许已经被充分定价，A股与港股和人民币的背离或许是负面情绪极端的放大作用，加速了资金的撤出，但极端情绪总有回归平静的时刻，在基本面的负面因素被充分定价的情况下，A股的向下空间或许有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3850亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期1110亿元，当日实现2740亿元净投放。临近月末，叠加政府债发行供给提速，央行大额逆回购投放操作持续。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9730%，上行6.30bp。临近月末资金流动性持续偏紧，截至当日16时30分，银行间存款类金融机构质押式回购利率在高位小幅上行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9867%、2.1819%及2.1707%，均价上行7.38bp、9.26bp及10.66bp。28日银行间质押式回购成交额连续小幅回落至6.53万亿，28日1年期股份制银行存单发行利率报价于2.31%，连续三个交易日报价出现上行。
债市层面，受股市走势偏强影响，主要利率债收益率继续调整上行，国债期货大多平开低走。截至当日16时30分，国债方面，1Y国债239945.IB上行10bp至2.0%，5Y国债230008.IB上行1.5bp至2.4075%，10Y国债230012.IB上行1.25bp至2.5925%，30Y国债230009.IB上行0.95bp至2.8975%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.09%，5Y国开债230203.IB上行0.75bp至2.4925%，10Y国开债230210.IB上行1.3bp至2.692%，30Y国开债210220.IB上行1bp至2.935%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。
近期债市连续调整，1年国债收益率自7月末的1.77%低位持续震荡上行目前已经突破1.93%，而10年国债收益率则自降息后的2.56%持续震荡在低位水平，本周也出现上行迹象，目前也突破2.60%，收益率曲线呈现“熊平”结构。分析来看，抛开一系列政策出台叠加活跃资本市场的措施对股市提振后的资金相对流向来看，8月末资金流动性骤紧是债市走弱的主要原因之一。将DR007分别进行5日移动平均及20日移动平均来看，DR007（5MA）自8月初出现上行趋势，而DR007（20MA）则在8月中下旬出现上行趋势；银行间质押式回购成交额也出现明显缩量，7月份中位数8.05万亿而8月份同期仅为7.58万亿。究其原因，主要系近期政府债券发行明显提速，截至28日，8月国债及地方债净融资增量分别为5475.29亿元及6065.34亿元，其中国债净融资进度自7月末的32%提升至49%，地方政府一般债及专项债进度分别自61%及65%提升至70%及79%。回顾来看，7月份国债及地方政府债净融资增量合计为6383.82亿元，当月计入社融分项政府债券中的增量为4109亿元，而8月份净融资增量合计超1.15万亿，8月份社融分项中政府债券贡献增量或在1.3-1.5万亿，故在半年内未再次降准后，银行间流动性必然会出现收紧趋势。结合央行逆回购投放来看也能佐证，自月中开始的11个交易日中，逆回购投放量超千亿的有8天，另外3天分别达到340亿元、610亿元及980亿元，截至29日当月净投放达到9420亿元。后市来看，在跨月后逆回购回笼压力较大，政府债发行进度仍然不及预期，降准或在路上。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1965.6美元/盎司（0.97%），沪金收460.14元人民币/克（0.37%），黄金T+D收460.28元人民币/克（0.24%）。
总体分析：
结合通胀数据和鲍威尔表态，可以发现：1）核心商品通胀整体回落但仍高于疫情前水平，住房通胀具有较大的滞后性需持续关注其变化态势，核心服务降幅偏慢劳动力成本依然较高，美联储对三部分通胀仍不满意，认为还会有进一步的降温，意味美联储至少不会放松，利率有一定的上行风险。2）暗示中性利率水平有可能抬升，即当前的政策利率实际紧缩效果有限，未来美联储仍有加息空间。整体而言，本次鲍威尔讲话偏鹰，增加市场关于9/11月加息的定价，美元美债均走强，黄金短线跳水，美股走跌后回升。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，但工资增长仍然偏强、油价中枢略有上升、工会谈判突发，预计短期内服务型通胀粘性较高、商品型通胀反弹压力上升，经济保持温和增长。此外，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息可能性微乎其微。未来需要关注核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，非美货币普跌，美元支撑较强；软着陆引发通胀反弹风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；未来美债供应规模走高，吸收剩余流动性，美债收益率攀升，投资者抛售增加，进一步助长美债收益率走高；美股二季报多数表现亮眼，全年指引谨慎乐观，风险偏好不减；欧洲经济表现不佳但通胀压力较大，央行继续加息预期略有缓和，支撑美元上涨。
风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期再度升温，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据，8月29日全国主港铁矿石成交128.50万吨，环比增51.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.64万吨，环比增2.7%。
2. Mysteel调研，8月29日中国45港进口铁矿石库存总量12100.96万吨，环比上周一（8月21日）增加约100万吨，47港库存总量12718.96万吨，环比增加103万吨左右。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，稳，01合约基差26，处于弱基差水平。近期螺纹价格小幅回落，整体维持窄幅震荡。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅下降，因钢厂亏损进一步扩大；表需继续小幅回升，基本持平去年同期；总库存继续小幅去化，略高于去年同期。综上，传统旺季来临，下游成交小幅回暖，而产量维持低位，库存低位去化，螺纹供需双弱格局有边际改善迹象，对行情有支撑。但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。目前钢厂面临亏损，或加大主动减产力度，炉料跌幅更大，成本支撑力度减弱。短期螺纹震荡行情延续，弱需求限制向上空间，低利润低产量低库存限制下方空间。近期逆周期调节力度仍会加码，房地产救市政策仍有加码预期，关注政策层面的预期扰动会增大行情波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格884，跌5，01合约基差158，维持高基差水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运维持稳定增量，到港量有所回升，维持正常水平波动；需求端，上周日均铁水产量微降，仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下滑，钢厂库存明显回升，总库存依然低位。综上，短期铁矿石供需偏紧，钢厂低库存有补库驱动，对铁矿有支撑。中长期来看，铁矿供需格局将趋于宽松，粗钢平控政策何时落地是关键，铁水产量上方空间已有限，年内铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，叠加淡季需求疲软，钢厂利润再度被挤压，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美联储9月加息25个基点的概率升至21.5%，且11月加息概率开始明显提升。
2、伊朗方面表示，与美国在囚犯交换和资金释放方面取得了“进展”，释放资金是伊核谈判迈出的“建设性一步”。
3、美国国家飓风中心：“弗兰克林”是一个非常强大的四级飓风，东南部美国沿海地区出现海浪和撕裂洋流，市场担忧其可能影响当地区域的原油生产及炼厂开工。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约81.16涨1.06美元/桶或1.32%；ICE布油期货10合约85.49涨1.07美元/桶或1.27%。中国INE原油期货主力合约2310涨1.4至637.5元/桶，夜盘涨2.6至640.1元/桶。
总体分析：
飓风伊达利亚可能影响美湾地区供应，且美国商业原油库存仍有下降趋势，国际油价上涨。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注具体执行力。另一方面，目前处于需求旺季，原油库存下降，而成品油库存增加，需求旺季或接近尾声，而中国政策刺激效果仍有待验证，短期市场调整。发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价震荡修复。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8233，-47，国内两油库存69万吨，+9.5万吨，现货8170附近，基差-63。
PP:
2309价格7643，+13，现货拉丝7600附近，基差-43。
综述：聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比有所上升，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及价格上涨后现货的跟进情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能转弱，基本面压力环比增加，主要是因为现货端供应压力上升，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西谷物出口商协会表示，巴西8月大豆出口量预计为737万吨，去年同期为505万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1392.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌13.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报412.4美元/短吨，较上一交易日下跌6.7美元。国内豆粕期货主力合约报4144元/吨，较上一交易日上涨23元，豆粕张家港现货价格为4950元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于806点。
总体分析：
海外供给方面来看，据Pro Farmer上周五表示，美豆产量将低于美国农业部最新预期，因近期干热天气使得作物承压，在对七个主产州进行巡查后，Pro Farmer预计美豆产量为41.1亿蒲式耳，平均单产为每英亩49.7蒲式耳，前期美国农业部预计美豆产量为42.05亿蒲式耳，平均单产为每英亩50.9蒲式耳，上周公布的美豆出口销售数据显示，截至8月17日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.49万吨，较前一周显著下降，但较近四周均值显著增加，超出市场预测水平。据气象专家预测，厄尔尼诺天气现象回归将会提升南美洲大豆产量，虽当前预计巴西2023/24年度大豆产量可能创1.6亿纪录新高，而阿根廷产量更是预计将会大幅增加一倍。国内情况，国内豆粕供需均有所减弱，油厂库存保持低位，累库较为艰难，期货价格大幅上涨，同时带动现货市场同步上行，国内当前理论盘面榨利有所回升，对远期基差有一定压力。短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据美国农业部统计，至8月27日，全美结铃率90%，同比落后3个百分点，较近五年平均水平基本持平。其中得州结铃率为87%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平基本持平，处于近年中等偏慢水平。全美吐絮率25%，同比落后2个百分点，较近五年平均水平基本持平。其中得州吐絮率为30%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点，接近近年平均水平。从棉株长势来看，全美棉株偏差率44%，环比上周减少2个百分点，较去年同期增加8个百分点。其中得州棉株整体偏差率在67%，环比上周减少4个百分点，较去年同期增加14个百分点。
市场表现：
美棉ICE2312收于86.89美分/磅，上涨0.02%；郑棉2401收于17460元/吨，下跌0.74%；中国棉花价格指数3128B上调185元/吨，报18288元/吨，基差+828。
总体分析：
国内方面，市场关于新年度籽棉抢收预期犹存，对行情有所支撑，驱动国内棉价反弹，纱价周内涨幅有限，部分企业有所上调，但出货缓慢，中小企业亏损情况仍然持续。近期，中储棉花信息中心在新疆调研，目前尽管北疆棉花生长相对偏慢，但整体长势良好，棉花单产有望上浮。纺织市场上，随着传统旺季临近，纺织企业购销趋于积极，接单率普遍提高，有江苏企业反映新订单从前期基本没有到最近可以接到9月初。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据云南发改委消息，1—7月，全省火力、风力、太阳能发电量分别增长49.1%、21.7%、59.9%，水力发电量降幅比上半年收窄2.8个百分点。从产品看，太阳能工业用多晶硅、单晶硅产量分别增长104.9%、39.4%。
2.中指院：8月，楼市成交量整体同环比均下降,一线成交面积环比下跌22.83%，北京、上海、深圳环比跌幅显著。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13510元/吨，下跌125元/吨，跌幅0.92%。百川盈孚市场参考价格13937元/吨，较上个统计日上调20元/吨，参照不通氧553均价基差收于40点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约下跌，盘面弱势明显。基本面，近期开炉数持续增加，尤其西南地区开工增幅较大，产量充足。需求端并未明显好转，多晶硅市场价格继续上涨，目前库存处于较低水平，因延迟投产、检修技改等影响部分硅料产出，虽然有部分新增产能投产，但产能爬坡阶段质量不稳定，多晶硅供应增量不及预期，后期需进一步关注新投产情况，现对工业硅需求表现一般。有机硅市场稳定，单体厂平均开工不高，单体厂亏损严重，但近几日随着部分检修单体产能复产开工率增加，对工业硅表现增加。综上，现货市场价格延续上涨，交易氛围积极，下游企业保持刚需采购，消费旺季需求热度暂未出现，而因交割库存量较高导致目前现货市场实际现货交易流通性偏紧，这也是现货价格偏强的原因之一，但期货价格并未跟随，后期交割库存量集中释放的压力仍在，预期短期仍以弱势震荡为主，后续重点关注下游有机硅开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69540上海+245长江+340，进口亏700。
宏观方面，全球央行年会上美联储主席鲍威尔表态谨慎，市场对十一月份议息会议加息预期抬升，海外市场仍存不确定性，国内证券交易印花税减半征收，A股大幅上涨带动整个金融市场，但持续性存疑。LME库存持续增加至9.8万吨，增加0.5万吨，上期所库存增加0.1至4.1万吨。上周国内铜杆企业开工率环比下滑0.6个百分点，需求仍弱；不过随着经济支持政策逐渐落地，情绪面仍有一定期待。
刺激政策和边际回升逻辑仍有预期。铜价正向结构迅速走强给出支撑信号。现货低库存支撑铜价稳定。铜价缺乏驱动，整体震荡，波动空间不大。
铝：
夜盘主力2309合约收盘报18700涨50，LME3月铝价2168涨16。
现货方面，SMM现货铝锭报18910涨10升水180，华东报价升20至升60，华南报价升5至升45。
政策力度低于预期，市场信心不足，股市低迷。不过对于沪铝而言，库存累库不多，现货供应紧张，支撑现货高升水走强，打击了空头积极性，支撑沪铝偏强运行。三地现货表现严重分化，华南市场走弱，报价最高贴水20-30元/吨，河南巩义市场相对华东贴水也扩大60元/吨至120元/吨，相比之下，华东市场走势强劲，现货紧张局面加深，周内对当月盘面升水扩大40元/吨至190元/吨。库存小幅回升难改结构性紧缺，现货高升水持续，预计短期价格震荡偏强，若升水及铝价大幅回落，可适当逢低做多。
氧化铝：
氧化铝现货价格已经连续两个月上涨，现货成交活跃度增加且持续升水成交。不过近日现货涨势明显放缓并有企稳迹象。此外，距离交割期仍有3个月，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。云南完成复产后电解铝产能增量已经有限，氧化铝企业高产意愿下未来产能有抬升空间，此外今年以来氧化铝净进口量大幅回落，随着内外价差缩窄后期进口量预期将有增加平衡国内缺口，阶段性偏紧的平衡倾向于会向偏过剩倾斜。
当前沪铝达到近几月运行区间高位后预计也将逐渐承压，各方因素作用下，上方整数关口将成为价格重要阻力。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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