宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨0.62%报34559.98点，标普500指数涨0.63%报4433.31点，纳指涨0.84%报13705.13点。3M涨5.25%，高盛涨1.82%，波音涨1.62%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.71%，英伟达涨1.78%，脸书涨1.67%，苹果涨0.88%。越南电动车生产商VinFast收涨近20%，再创收盘新高，总市值超1900亿美元。
经济数据：美国银行上调对巴西今明两年经济增长预期，将今年经济增长预期从此前的2.3%提高到3.0%，将明年预期从1.8%上调至2.2%。
其他信息：高盛确认出售个人理财业务，交易将于第四季度完成，预计将获得正收益。
国内宏观：
股票市场：周一A股冲高回落，券商、地产板块高开低走，市场成交额再破万亿。千亿级沪深300ETF尾盘出现神奇一幕，3.83价位涌现近两千万份“霸气”堆单。上证指数收涨1.13%，报3098.64点，深证成指涨1.01%，创业板指涨0.96%，科创50指数涨1.13%，北证50涨0.44%，万得全A涨1.03%，万得双创涨0.56%。A股成交额为11281亿元，为8月4日以来首次突破万亿，北向资金净卖出82.47亿元，中信证券遭净卖出14.39亿元居首，隆基绿能获净买入2.43亿元最多。
经济数据：前7月我国软件业务收入64570亿元，同比增长13.6%；软件业利润总额7374亿元，增长13.4%；软件业务出口280.5亿美元，下降3.3%。
债券市场：股债“跷跷板效应”再现，银行间主要利率债盘初收益率大幅上行逾5bp，随后升幅收窄至1-2bp；国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.08%。银行间资金面进一步收敛，主要回购利率走高。地产债多数上涨，“二永债”收益率普遍上行。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2940，较前一交易日下跌56个基点，夜盘收报7.2900。人民币对美元中间价报7.1856，调升27个基点。
其他信息：商务部部长王文涛在京与来访的美国商务部长雷蒙多举行会谈。王文涛重点就美国对华301关税、半导体政策、双向投资限制、歧视性补贴、制裁中国企业等表达严正关切。双方宣布在中美两国商务部之间建立新的沟通渠道，成立一个工作组，由中美副部长级和司局级政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。此外，双方还启动出口管制信息交流机制，作为解释各自出口管制制度和改善沟通的机制。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数高开回落，市场成交额11266亿元，与上个交易日相比增加约3600亿元，重回万亿上方，北向资金全天净卖出82.47亿元，券商大幅高开后回落，核污染防治概念继续活跃，水产、养殖等板块涨幅居前，数据安全、智慧政务、饮料制造、食品加工等板块逆势下跌。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，美债收益率大幅攀升，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言偏鹰，美联储或许将超过市场预期地维持更长时间的高利率。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。近期股市连续下跌，市场交易情绪跌到低点，但近期人民币已在7.3附近企稳，恒生指数近一周也已经企稳止跌，引发市场下跌的国内外负面因素或许已经被充分定价，A股与港股和人民币的背离或许是负面情绪极端的放大作用，加速了资金的撤出，但极端情绪总有回归平静的时刻，在基本面的负面因素被充分定价的情况下，A股的向下空间或许有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3320亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期340亿元，当日实现2980亿元净投放。临近月末，叠加政府债发行供给提速，央行大额逆回购投放操作持续。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.9100%，上行9.10bp。临近月末资金流动性持续偏紧，截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率在高位小幅上行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9128%、2.0893%及2.0641%，均价上行8.70bp、13.94bp及6.14bp。25日银行间质押式回购成交额小幅回落至6.97万亿，28日1年期股份制银行存单发行利率报价于2.27%，连续两个交易日报价出现上行。
债市层面，受印花税减半等四项措施的提振，股市大幅高开后走弱，主要期限利率债收益率也呈现走扩后收窄的态势，国债期货低开高走。截至当日16时，国债方面，1Y国债230010.IB上行8bp至1.92%，5Y国债230008.IB上行1.5bp至2.3975%，10Y国债230012.IB上行1.65bp至2.584%，30Y国债230009.IB上行1bp至2.8925%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.07%，5Y国开债230203.IB上行2.65bp至2.4875%，10Y国开债230210.IB上行1bp至2.682%，30Y国开债210220.IB上行0.75bp至2.9275%。国债期货低开高走全线收跌，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。
昨日股市得到周末活跃资本市场新措施的带动大幅高开，但盘中表现不尽如人意，债市在资金相对流向的作用下低开高走，全天调整幅度可控，也显示出在市场整体风险偏好维持低位时，债市需求仍有较强支撑，筑成的需求底对收益率上行的压制还是比较强的，市场认为目前的经济因素与货币因素搭配下10年国债定价不应高于MLF政策利率更多。另一方面，8月及9月是政府债券集中发行窗口，同时“一揽子化债方案”的落实也需要加快再融资债券的发行进度，央行为避免出现类似于去年末的流动性冲击提前做好较为精准的货币投放，把移动平均处理后的资金利率中枢基本锁定在政策利率1.80%附近，同时还有降准空间及MLF增量投放的可能，在流动性端债市依旧有需求保障。后市来看，把握合理扩大银行净息差以提高其经营及净资本稳定性的逻辑，故潜在的存款利率下调和存量贷款利率下调已然箭在弦上，一旦落实将会有更多增量资金涌入相对比价更好的理财及公募债基中，继而推动底层的债券资产需求再上一个台阶。综合来看，短期债市或将维持窄幅震荡行情，下半年降准及存款、存量降息是不可忽视的行情驱动。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上点名通胀三大关注领域：商品，包含租金成本的住房服务，包括医疗保健、食品服务、交通等在内的非住房服务，表示这三个领域是否能够进一步降温将影响未来货币政策走向。其次，他还强调实际利率已转正，高于主流市场对中性利率的估计，因此无法确定货币政策限制经济的精确程度。
市场表现：
COMEX黄金收1948美元/盎司（0.42%），沪金收458.62元人民币/克（-0.12%），黄金T+D收459.18元人民币/克（0.04%）。
总体分析：
结合通胀数据和鲍威尔表态，可以发现：1）核心商品通胀整体回落但仍高于疫情前水平，住房通胀具有较大的滞后性需持续关注其变化态势，核心服务降幅偏慢劳动力成本依然较高，美联储对三部分通胀仍不满意，认为还会有进一步的降温，意味美联储至少不会放松，利率有一定的上行风险。2）暗示中性利率水平有可能抬升，即当前的政策利率实际紧缩效果有限，未来美联储仍有加息空间。整体而言，本次鲍威尔讲话偏鹰，增加市场关于9/11月加息的定价，美元美债均走强，黄金短线跳水，美股走跌后回升。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，但工资增长仍然偏强、油价中枢略有上升、工会谈判突发，预计短期内服务型通胀粘性较高、商品型通胀反弹压力上升，经济保持温和增长。此外，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息可能性微乎其微。未来需要关注核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，非美货币普跌，美元支撑较强；软着陆引发通胀反弹风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；未来美债供应规模走高，吸收剩余流动性，美债收益率攀升，投资者抛售增加，进一步助长美债收益率走高；美股二季报多数表现亮眼，全年指引谨慎乐观，风险偏好不减；欧洲经济表现不佳但通胀压力较大，央行继续加息预期略有缓和，支撑美元上涨。
风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期再度升温，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据，8月28日，全国主港铁矿石成交85.00万吨，环比减23.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.25万吨，环比减0.8%。
2. Mysteel调研，8月21日-8月27日，中国47港到港总量2584万吨，环比增加221.1万吨；中国45港到港总量2487万吨，环比增加249.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，跌10，01合约基差19。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅下降，环比降0.13%，同比降2.2%；表需继续回升，环比增3.7%，同比降0.4%；总库存继续去化，环比降2.5%，同比增9%。从高频消费数据来看，混凝土发运量、水泥出库量延续回升，沥青装置开工率高位持平，说明高温天气缓解后下游开工持续回暖，但土地成交及新房成交面积位于低位，终端消费无明显起色。综上，传统旺季来临，下游成交小幅回暖，而产量维持低位，库存低位去化，螺纹供需双弱格局有边际改善迹象，对行情有支撑。但需求回暖力度或有限，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大。目前钢厂面临亏损，或加大主动减产力度，炉料强势难以持续，成本支撑力度会减弱。短期螺纹弱反弹延续，中长期弱势难以改变。关注政策层面的预期扰动会增大行情波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格889，跌5，01合约基差162，维持高基差水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运维持稳定增量，到港量有所回升，维持正常水平波动；需求端，上周日均铁水产量微降，仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存小幅下滑，钢厂库存明显回升，总库存依然低位。综上，短期铁矿石供需偏紧，钢厂低库存有补库驱动，对铁矿有支撑。中长期来看，铁矿供需格局将趋于宽松，粗钢平控政策何时落地是关键，铁水产量上方空间已有限，年内铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，叠加淡季需求疲软，钢厂利润再度被挤压，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话称，在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策，如果合适，美联储准备进一步提高利率。实现2%的通胀目标需要低于趋势增长和劳动力市场放缓，如果劳动力市场没有放缓，我们将用货币政策作出回应。
2、德国8月IFO商业景气指数为85.70，预期为86.7，前值为87.3。德国8月IFO商业现况指数为89，预期为90，前值为91.3。
3、美国官员私下承认，他们已经逐渐放松了对伊朗原油销售的制裁，伊朗已将产量恢复至5年前禁令实施以来的最高水平。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约80.10涨0.27美元/桶或0.34%；ICE布油期货10合约84.42跌0.06美元/桶或0.07%。中国INE原油期货主力合约2310涨8.9至636.1元/桶，夜盘跌0.6至635.5元/桶。
总体分析：
市场担心美联储可能进一步加息，但同时美国墨西哥湾热带风暴或冲击供应，国际油价涨跌互现。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注8月份具体执行力。另一方面，目前处于需求旺季，原油库存下降，但成品油库存增加，需求旺季或接近尾声，而中国政策刺激效果仍有待验证，短期市场调整。发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价震荡修复。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。从市场表现看，VIX指数震荡，back进一步修复，月差相对高位，汽柴油价差走弱、柴油裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8280，-120，国内两油库存69万吨，+9.5万吨，现货8200附近，基差-80。
PP:
2309价格7630，-30，现货拉丝7600附近，基差-30。
综述：聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比有所上升，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及价格上涨后现货的跟进情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能转弱，基本面压力环比增加，主要是因为现货端供应压力上升，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1406美分/蒲式耳，较上一交易日上涨19.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报419.1美元/短吨，较上一交易日上涨5.4美元。国内豆粕期货主力合约报4121元/吨，较上一交易日上涨46元，豆粕张家港现货价格为4990元/吨，较上一交易日上涨70元，张家港基差收于869点。
总体分析：
海外供给方面来看，据Pro Farmer上周五表示，美豆产量将低于美国农业部最新预期，因近期干热天气使得作物承压，在对七个主产州进行巡查后，Pro Farmer预计美豆产量为41.1亿蒲式耳，平均单产为每英亩49.7蒲式耳，前期美国农业部预计美豆产量为42.05亿蒲式耳，平均单产为每英亩50.9蒲式耳，上周公布的美豆出口销售数据显示，截至8月17日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.49万吨，较前一周显著下降，但较近四周均值显著增加，超出市场预测水平。据气象专家预测，厄尔尼诺天气现象回归将会提升南美洲大豆产量，虽当前预计巴西2023/24年度大豆产量可能创1.6亿纪录新高，而阿根廷产量更是预计将会大幅增加一倍。国内情况，国内豆粕供需均有所减弱，油厂库存保持低位，累库较为艰难，期货价格大幅上涨，同时带动现货市场同步上行，国内当前理论盘面榨利有所回升，对远期基差有一定压力。短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据商务部数据显示，印度的2023年7月服装出口额为11.41亿美元，同比下降17.37%，环比下降8.57%。2023年1-7月，印度的服装出口总额达91.88亿美元，同比下降14.69%。7月印度服装出口额创年内新低，基于去年高基数同比下降幅度将近两成。
市场表现：
美棉ICE2312收于86.87美分/磅，下跌0.50%；郑棉2401收于17545元/吨，上涨1.45%；中国棉花价格指数3128B上调73元/吨，报18103元/吨，基差+558。
总体分析：
国内方面，市场关于新年度籽棉抢收预期犹存，对行情有所支撑，驱动国内棉价反弹，纱价周内涨幅有限，部分企业有所上调，但出货缓慢，中小企业亏损情况仍然持续。近期，中储棉花信息中心在新疆调研，目前尽管北疆棉花生长相对偏慢，但整体长势良好，棉花单产有望上浮。纺织市场上，随着传统旺季临近，纺织企业购销趋于积极，接单率普遍提高，有江苏企业反映新订单从前期基本没有到最近可以接到9月初。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收仍未证伪，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.8月25日上午，东方希望集团兰州新区年产40万吨金属硅项目送电点火，正式进入试生产阶段，该项目分两期建设，一期建设40万吨/年高纯金属硅生产项目，二期主要建设40万吨/年有机硅化合物生产项目。
2.硅业分会：预期8月份国内供应在30万吨左右，国内需求26万吨（其中多晶硅领域14.4万吨、有机硅领域6.8万吨、铝合金领域4.1万吨），考虑出口5万吨。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13420元/吨，下跌345元/吨，跌幅2.51%。百川盈孚市场参考价格13917元/吨，较上个统计日上调67元/吨，参照不通氧553均价基差收于130点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅下跌，盘面弱势明显。基本面，近期开炉数持续增加，尤其西南地区开工增幅较大，产量充足。需求端并未明显好转，多晶硅市场价格继续上涨，目前库存处于较低水平，因延迟投产、检修技改等影响部分硅料产出，虽然有部分新增产能投产，但产能爬坡阶段质量不稳定，多晶硅供应增量不及预期，后期需进一步关注新投产情况，现对工业硅需求表现一般。有机硅市场稳定，单体厂平均开工不高，对工业硅采购更显弱势，但月底部分检修企业将会恢复重启，或将增加对工业硅的采购，目前对工业硅刚需为主。综上，现货市场价格持续上涨，交易氛围积极，而期货并未跟随，下游企业保持刚需采购，消费旺季需求热度暂未出现，同时西南地区电价将小幅上调，叠加高库存及仓单库存后期释放压力，基本面维持供大于求的局面，若无利好消息提振，硅价或难有突破，预期短期仍以弱势震荡为主，后续重点关注下游有机硅开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69560上海+235长江+460，进口亏680。
宏观方面，全球央行年会上美联储主席鲍威尔表态谨慎，市场对十一月份议息会议加息预期抬升，海外市场仍存不确定性，国内证券交易印花税减半征收，A股大幅上涨带动整个金融市场，但持续性存疑。LME库存持续增加至9.8万吨，增加0.5万吨，上期所库存增加0.1至4.1万吨。上周国内铜杆企业开工率环比下滑0.6个百分点，需求仍弱；不过随着经济支持政策逐渐落地，情绪面仍有一定期待。
刺激政策和边际回升逻辑仍有预期。铜价正向结构迅速走强给出支撑信号。现货低库存支撑铜价稳定。铜价缺乏驱动，整体震荡，波动空间不大。
铝：
夜盘主力2309合约收盘报18635涨55，LME昨日休市。
现货方面，SMM现货铝锭报18900涨70升水200，华东报价升70至升110，华南报价升15至升55。
政策利好刺激消退，市场情绪与铝价回稳；另一方面现货升水走强，不过南北分化，云南电解铝复产后到货增多，华南地区升水已有所体现。国内电解铝锭社会库存49.0万吨 较上周四库存减少0.4万吨；库存仍在持续下降，支撑铝价偏强运行。现货方面，华东现货报价升水一度高达70-150元/吨，对期货升水到150元/吨，随着铝价走高，华东现货对期货升水回落至110元/吨。
现货再度高升水，月差有望维持偏强态势，尽管发生逼仓的风险很小，但低库存、低仓单带来的现货多头挤仓效应仍然存在，对铝价的支撑较强。
氧化铝：
氧化铝现货价格已经连续两个月上涨，现货成交活跃度增加且持续升水成交。不过近日现货涨势明显放缓并有企稳迹象。此外，距离交割期仍有3个月，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。云南完成复产后电解铝产能增量已经有限，氧化铝企业高产意愿下未来产能有抬升空间，此外今年以来氧化铝净进口量大幅回落，随着内外价差缩窄后期进口量预期将有增加平衡国内缺口，阶段性偏紧的平衡倾向于会向偏过剩倾斜。
当前沪铝达到近几月运行区间高位后预计也将逐渐承压，各方因素作用下，上方整数关口将成为价格重要阻力。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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