宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.28%报35559.53点，标普500指数涨0.15%报4588.96点，纳指涨0.21%报14346.02点。迪士尼涨3.19%，雪佛龙涨3.02%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.09%，脸书跌2.11%，特斯拉涨0.37%。中概股普遍上涨，老虎证券涨10.45%，新蛋涨8.09%。7月份，道指涨3.35%，标普500指数涨3.11%，纳指涨4.05%；标普500指数和纳指均录得月线五连涨。
经济数据：欧元区7月CPI初值同比上升5.3%，预期升5.3%，6月终值升5.5%；环比下降0.1%，预期降0.1%，6月终值升0.3%。欧元区7月核心CPI初值同比升6.6%，预期升6.5%，6月终值升6.8%；环比持平，6月终值升0.4%。
其他信息：日本央行季度报告称，通胀有望加速，尽管前景不确定；日本核心消费者通胀可能在年底前逐步放缓；必须警惕价格上涨在企业中迅速蔓延的事实；越来越多公司对提高工资持开放态度，必须仔细研究这是否以及如何影响价格发展。
国内宏观：
股票市场：周一A股放量上涨，地产股掀涨停潮，零售股批量涨停。上证指数收涨0.46%，报3291.04点，深证成指涨0.75%，创业板指涨0.77%，科创50指数涨0.66%，北证50涨0.38%，万得全A涨0.73%，万得双创涨0.61%。A股成交额为11065亿元，时隔近一个月重回万亿。北向资金净买入93.47亿元，连续5日加仓。宁德时代获净买入17.25亿元居首，恒瑞医药遭净卖出1.84亿元最多。
经济数据：中国7月官方制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升；非制造业PMI为51.5%，下降1.7个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，下降1.2个百分点。
债券市场：现券期货延续弱势，银行间主要利率债收益率小幅上行。国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.07%。资金供需总体压力仍有限，非银跨月较轻松；碧桂园地产债券大跌，“20碧地04”跌超24%，“21碧地04”跌超21%；“二永债”成交活跃且收益率普遍明显上行。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1465，较前一交易日上涨180个基点，夜盘收报7.1435。人民币兑美元中间价报7.1305，调升33个基点。
其他信息：《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍恢复和扩大消费措施有关情况。国家发改委指出，促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”；针对汽车消费细分市场，将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策。商务部表示，将积极会同有关部门用好政策空间进一步促进消费恢复和扩大。工信部将研究制定推进视听电子产业高质量发展政策文件；文旅部将研究制定进一步激发旅游消费潜力若干措施。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体收涨，市场成交额11064.7亿元，与上个交易日相比增加逾1500亿元，北向资金全天净买入93.47亿元，汽车、农业、零售、旅游等消费方向走强，疫苗、中药股大跌。7月政治局会议落地，会议将促消费放在产业政策的首位，强调“要积极扩大国内需求，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，消费的优先级提升；本次会议删去“房住不炒”，并且强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，态度有明显变化；强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。会议内容虽然在一些领域进行了积极表述，但在对经济的整体判断上，还是较为乐观，指出疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，后续需等待具体的稳增长政策是否会及时出台。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放310亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期140亿元，当日实现170亿元净投放。月末最后一个交易日，资金流动性整体处于偏宽松状态，银行间及交易所回购利率均维持在2%附近或以下水平，央行投放量较为适中。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8470%，上行37.40bp。截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率走势分化，隔夜及7天系跨月扰动有所上行、14天基本保持稳定。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8801%、1.9819%及1.9840%，均价变化42.49bp、16.67bp及-1.31bp。月末回购小幅缩量、银行负债成本小幅上行，银行间质押式回购成交额回落至7万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率回升8bp至2.39%。月末票据利率快速下行，半年国股行转贴现票据利率跌至1.02%，3个月利率跌破1%
债市层面，早盘受股市强情绪影响主要期限利率债收益率均有上行，午后股债走势反转，短端收益率出现下行，长端收益率上行幅度收窄。截至当日16时，国债方面，1Y国债230016.IB下行0.75bp至1.8075%，5Y国债230008.IB上行1.00bp至2.4500%，10Y国债230012.IB上行0.40bp至2.6590%，30Y国债230009.IB上行0.10bp至3.0060%。国开债方面，1Y国开债210207.IB上行0.00bp至2.0550%，5Y国开债230203.IB上行1.25bp至2.5700%，10Y国开债230210.IB上行0.05bp至2.7635%，30Y国开债210220.IB上行0.40bp至3.0450%。国债期货低开高走小幅收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。
昨日债市行情走势再次体现出明显的“股债跷跷板”效应，侧面证明债市并未因近期政策的密集出台从而出现方向性反转且调整幅度逐步缩小，主要系股市走势较强在资产比价层面产生的扰动。具体来看，10年国债活跃券230012.IB现券收益率早盘最高触及2.67%，午后持续下行跌至2.66%；期债T2309低开后早盘最大跌幅一度为0.21%，随后震荡回升收盘跌0.07%。回顾来看，上周债市的调整主要原因是在重要会议召开之前市场已普遍预期不会有较强力度的政策出台，10年国债盘中也一度跌破2.60%显示出市场充分定价了政策的定力与下行的周期，但并无更多的基本面利多支撑，导致收益率一度处于高估水平。而后会议召开后侧重于扩大需求端、地产表述积极及活跃资本市场，权益市场风险偏好与行情走势共同启动导致债市走势在高估的不利环境下出现调整；但周四周五在行情调整后部分投资者转为买入，资金欠配压力依旧，故周五A股再度放量上涨后现券调整幅度并不大。后市来看，近期为政策密集出台期，例如昨日国家发改委再次推出扩大和促进消费恢复的“二十条”，其中不乏对前期政策的梳理，对汽车、地产等大宗品的消费均有重点提及；故短期债市出现调整是情有可原的，不过出现方向逆转的可能性还比较低，毕竟目前的政策预期或实质大概率不会强于2022年5月末及2022年末，针对性的政策核心在于防止经济失速风险，而资金宽松程度依旧，通胀同比仍处低位，北向主导股市走向，优质债券“资产荒”等问题依然存在，债市配置需求仍然能够稳定收益率向下趋势，波动是交易与情绪带来的短期扰动。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。
2.美国第二季度劳工成本指数环比升1%，预期升1.1%，前值升1.2%。
3.日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期收益率，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。
市场表现：
沪金收455.98元人民币/克（-0.26%），黄金T+D收455.35元人民币/克（0.11%）
总体分析：
昨日沪金高开低走，整体走势偏弱。美国6月PCE和核心PCE双双回落，为油气、住房成本、二手车价格下降叠加基数效应所致，进一步强化美国通胀下行趋势的预期。美国二季度劳工成本指数环比走低且弱于预期，显示劳动力市场正逐渐降温。日本央行灵活调整YCC，应对未来可能出现的通胀压力。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，居民收入增速放缓，预计消费支出今年四季度回落，通胀水平将进一步下降，加息渐入尾声。但也要注意到就业市场持续偏热强化薪资-通胀链条，通胀韧性难以忽视。政策面上，美联储7月加息25个基点，但之后是否暂停加息仍有不确定，这取决于核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。资金面上，黄金总持仓、净多头持仓略有走高，配置需求增加。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，美元偏强；软着陆引发通胀上行风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；美股二季报多数表现亮眼，全年指引乐观，提振风险偏好；欧洲衰退风险走高，支撑美元上涨，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持相当长时间的高利率政策，抑制经济的效果有待逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期或再度升温，黄金有望止跌回升。外部因素上，欧央行和日银为应对通胀未来政策相对偏鹰，增加美元下行的风险，支撑金价上涨。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. mysteel数据，7月31日，全国主港铁矿石成交102.10万吨，环比增5.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.66万吨，环比增13.2%。
2.mysteel数据，本期全球铁矿石发运量3267.5万吨，环比增加235.1万吨，澳洲增量较大。本期45港铁矿石到港量2033.8万吨，环比减295.6万吨。其中澳矿减261万吨，巴西矿减145万吨，非主流增111万吨。
螺纹：
上一交易日螺纹现货价格3790，稳，10合约基差-57。近期消息面扰动较大，政治局会议对房地产定调，各地迅速反应，出台楼市宽松政策，提振市场情绪。粗钢平控政策对供应端和成本端造成扰动，铁水产量下降，炉料价格大跌，造成成本拖累。供需数据来看，上周螺纹周产量环比降1.7%，同比增18%；螺纹表需延续小幅回升，环比增1.3%，同比降12%，明显不及去年同期；总库存持续小幅累积，环比增0.1%，同比降13%，绝对库存水平维持低位。综上，螺纹供需双弱格局下需求更弱，反映在库存上呈现库存累积，但绝对低库存减轻了库存累积对行情的压力。近期基本面难以提供有效驱动，政策层面利好频出，预期对螺纹提供支撑，预计螺纹短期偏强波动为主，中长期关注房地产市场政策落地情况。
铁矿：
上一交易日铁矿现货价格877，涨6，09合约基差119，维持高基差水平。基本面来看，上周全球发运量大幅增加，到港量大幅下降，发运和到港量整体维持正常偏高水平；上周铁水产量降幅较大，环比降1.5%，同比增12%；上周港口库存延续下降，环比降0.7%，同比降8%，钢厂厂内库存环比基本持平，同比降11%，铁矿总库存持续下降，同比降8.7%。综上，短期铁矿石供需依然偏紧，低库存提供支撑。但粗钢平控政策发力，多地钢厂收到压产通知，铁水产量或延续下降，对铁矿造成较大压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。短期关注09合约高基差收敛路径，09合约大概率高位波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧元区7月经济景气指数94.5，低于预期的95和前值95.3。
2、美国白宫下调2023年美国财赤预测，且将明年经济增速预估从2.1%下调至1.8%。
3、中国7月官方制造业PMI49.3，略好于49.2的预期值和49的前值。
市场表现：
NYMEX原油期货09合约81.80涨1.22美元/桶或1.51%；ICE布油期货09合约85.56涨0.57美元/桶或0.67%。中国INE原油期货主力合约2309涨0.5至607.2元/桶，夜盘涨12.7至619.9元/桶。
总体分析：
亚洲经济和需求前景受到市场期待，且OPEC+减产氛围带来的支撑依旧存在，国际油价继续上涨。基本面看，7月份沙特额外减产，且俄罗斯或减少出口，供给端短期有较强支撑，对具体执行力重点关注。另一方面，目前处于需求旺季，且中国政策刺激进一步改善需求预期，短期利好市场。美联储加息落地，符合市场预期，其他发达地区加息进程延续，中期压力仍存，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产预期提供底部支撑，宏观压力边际减弱，短期供需紧平衡支撑油价走强，叠加季节性需求较好，近期已突破前期区间上沿，重心上移，震荡偏强，中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。从市场表现看，VIX指数震荡，back进一步修复，月差偏强，月差走强、柴油裂解价差走阔仍有空间。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8222，-10，国内两油库存63万吨，+8万吨，现货8150附近，基差-72。
PP:
2309价格7448，-11，现货拉丝7420附近，基差-28。
综述：
聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比有所上升，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及价格上涨后现货的跟进情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能转弱，基本面压力环比增加，主要是因为现货端供应压力上升，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2288元/吨，较前值下跌0.44%；09基差收于-13点，较前值上涨10点。
综述：
受宏观利好情绪影响，昨日甲醇再次上行，大幅收复上周五夜盘跌幅。上周开始，国内部分甲醇装置陆续复工或提升负荷，从甲醇产量、开工率及库存等数据均证实了供给端的增量，但甲醇绝对价格依旧表现偏强，一方面原因在于内地库存数量几乎处于历年最低值，厂家挺价意愿较强；另一方面原因在于市场对供应恢复存有怀疑，贸易商谨慎情绪下更多跟随盘面报价。
数据来看，供给端，上周甲醇装置开工率大幅上升4.91%，产量突破160万吨，预计国内甲醇检修企业将陆续迎来集中复工，本周甲醇产量或将继续增长。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率为79.55%，中天合创烯烃装置负荷稍有降低，山东鲁西烯烃装置负荷提升，对冲之后开工率环比小幅下跌，但仍然处于年内较高水平，江浙地区外采甲醇MTO装置开工延续低位水平，仅为55.08%，短期内未传出重启计消息。库存方面，上周港口库存大幅增加9.81%，沿海整体卸货速度良好，虽有部分船货进入非显性库区，但在进口增量的背景下，仍难改累库趋势。后期来看，欧美地区已经出现供应过剩的情况，部分北美货源计划发往亚洲地区，未来两个月进口甲醇数量或将大幅扩充，港口大概率继续累库。内地随着甲醇装置的陆续回归，预计两周左右内地库存将迎来累库。
综合而言，随着近期甲醇价格的拉涨，下游烯烃企业利润被进一步压缩，且目前传统下游市场需求跟进也相对有限，虽终端下游市场开工稳步提升，但目前对甲醇整体消耗量影响有限，市场成交也并未出现放量现象，表明业者谨慎情绪仍存。8月中旬前，仍有部分甲醇装置停车检修，叠加山西、内蒙南线等地企业现货库存持续偏低，局部货源或呈现阶段性紧张局面，预计国内甲醇市场区域分化将较为明显，业者心态将维持谨慎，后期关注甲醇装置恢复情况、煤炭价格走势及8月周度船货抵港数量。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部数据显示，截至7月27日当周，美国大豆出口检验量为32.9万吨，符合市场预期。迄今为止，美豆出口检验累计为5051.2万吨，上年度同期为5368.1万吨。
2.据咨询机构Safras & Mercado预计，巴西2024年度大豆出口量料达9900万吨，同比增加4%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1331美分/蒲式耳，较上一交易日下跌51.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报395.6美元/短吨，较上一交易日下跌11.7美元。国内豆粕期货主力合约报4253元/吨，较上一交易日下跌21元，豆粕张家港现货价格为4400元/吨，较上一交易日上下跌50元，张家港基差收于147点。
总体分析：
海外方面来看，7月美国供需报告对市场产生的脉冲式影响已结束，市场仍保持美豆单产下调的预期，虽短期干旱情况有所缓解，但在当前8350万英亩的种植面积压力下，产量的实现还需要历史级别的单产兑现，市场关注重点重回产区天气及厄尔尼诺影响上，需持续关注；受黑海农产品外运协议终止影响，助推农产品市场上涨氛围，近期由于美国中西部地区气温预计下降，作物前景改善，美豆有所下挫，叠加技术抛售，期货进一步承压。国内方面，当前大豆供应充足，正在消化大量的进口大豆到港，压榨量大幅提高，下游消费也有所增长，下游豆粕提货较好，但主要以远月成交为主，当前主要油厂进口大豆库存小幅回升，油厂豆粕库存基本稳定，仍处于历史同期相对低位。当前市场仍以美豆带来的成本驱动为主导，短期预计豆粕震荡偏多，后续持续关注美国产区天气、厄尔尼诺现象及国内豆粕下游需求恢复程度。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.大全能源7月25日在投资者互动平台表示，公司在内蒙古规划了20万吨多晶硅、30万吨工业硅、2.1万吨半导体硅、20万吨有机硅。
2.国家能源局发布，上半年，全国光伏发电量2663亿千瓦时，同比增长30%。全国光伏发电利用率98.2%，同比提升0.4个百分点。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13725元/吨，上涨205元/吨，涨幅1.52%。百川盈孚市场参考价格13517元/吨，较上个统计日持平，基差收于-775点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内上涨，盘面维持区间整理。基本面，西北地区供应稳定，新疆个别中小企业复产，云南地区丰水期保持较高开工，而四川地区受大运会影响，部分地区硅厂已停炉，产出有所缩减，但预计对价格影响有限。多晶硅市场价格平稳，前期停产检修以及大运会保供等因素导致产量有所下降，供给端略有收紧，库存压力减轻，同时下游硅片企业开工有所好转，叠加部分多晶硅企业推迟开工，整体供给过剩的局面有缓解，对工业硅需求保持稳定增长。有机硅DMC价格弱势调整，供给仍较充足，大厂急于让利出货，这也导致单体厂亏损越加严重，价格继续承压，业内人士对后市态度消极，部分企业再度选择停产或降负荷生产，在终端需求持续低迷的情况下，有机硅市场弱势格局很难扭转。综上，供给端新疆和云南地区硅厂有序复产，而四川地区受大运会影响开工保持低位，整体上工业硅供给保持稳定，而需求表现一般，叠加库存偏高，工业硅价格压力仍在，但鉴于企业利润微薄，成本存在支撑，向下空间有限，预计仍以震荡整理为主，后续重点关注西南地区高温限电及上下游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69850上海+180长江+260，进口亏880。
宏观方面，美国通胀数据显著降温，PCE价格指数二季度增长2.6%，较前值4.1%显著放缓，市场愈加期待美联储更接近于结束上世纪80年代以来最快的一轮加息周期，另外周五的非农就业数据预期可能会很强劲。LME铜库存68350吨，上期所铜库存较上周减5000吨至7.78万吨；现货供需两弱，缺乏明显矛盾，但淡季累库远不及预期，低库存下对价格压力不大，国内外整体宏观情绪偏多提振行情，整体震荡区间上移，但考虑到高价明显抑制终端实际需求，上冲空间仍受限。
目前需求弱现实和强预期博弈，整体宏观情绪偏悲观，整体震荡运行为主。
铝：
夜盘主力2309合约收盘报18600涨240，LME铝收盘报2283跌4。
现货方面，SMM现货铝锭报18380涨30平水，华东报价贴80至贴40，华南报价贴水10至升30。
供应方面，云南复产依旧是当前做大的利空压力，受复产周期影响，预计产量供应将在本周开始逐渐体现，对广东市场或尤为突出，华南铝锭库存已有明显增量，同时由于铝棒减产、铝制品库存积压等因素，铝水就地转化快速下降，铸锭量提升，而早期铝锭未往消费地仓库转移，隐性库存积压后有望转移至消费地仓库，加速铝锭库存增长。现货方面也不乐观，升水现已十分少见，市场看跌氛围浓厚，导致现货不断贴水成交，
宏观氛围转向，国内房地产市场“政策底”的出现支撑金属价格，叠加氧化铝价格企稳上涨，成本端对铝价存有一定支撑，但高位动力不足有回落风险。预计升水将持续回落，如此将打击本就疲软的现货市场，铝价恐易跌难涨。
氧化铝：
持仓量和成交大幅上升，氧化铝期货活跃度提升，不过相对过剩的基本面和平稳的现货市场降低了炒作空间，且交割期较远，二三季度生产相对平稳。西南地区下游电解铝复产的消息提振盘面，加之近期进口矿偏紧的状态再度带动盘面价格走强。
短期来看氧化铝盘面价格或将跟随现货价格有所反弹，中长期依然受制于供大于求的基本面现状，成本端煤炭和烧碱波动趋势下跌空间不大，现货报价稳中有所升，生产端表现平稳，未有新增及复产产能。供需双增情况下，西南地区氧化铝供需将维持紧平衡格局，北方地区仍稍显过剩，虽然阶段性的供应偏紧对价格有一定支撑。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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