宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.08%报35438.07点，录得连续第12日上涨，标普500指数涨0.28%报4567.46点，纳指涨0.61%报14144.56点。3M公司涨5.36%，微软涨1.7%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.64%，脸书涨0.98%，特斯拉跌1.4%。中概股涨跌不一，盛丰物流涨17.15%，联拓生物跌8.26%。
经济数据：美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。
其他信息：IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变。IMF对中国今明两年的经济增速预期再次维持不变，2023年为5.2%，2024年为4.5%，但增长构成有所变化。
国内宏观：
股票市场：高层会议释放多重利好，A股跳空高开后稳步上行，地产、金融、消费联袂大涨。上证指数收涨2.13%报3231.52点，创8个月最大单日升幅；深证成指涨2.54%，创业板指涨2.14%，科创50指数涨1.46%，北证50张0.79%，万得全A涨2.2%，万得双创涨1.69%。市场成交额9493.1亿元；北向资金实际净买入189.83亿元，创2021年12月以来新高；贵州茅台获净买入22.56亿元居首，中国太保遭净卖出2.24亿元最多。
经济数据：据不完全统计，截至7月25日，广东、江苏、山东、浙江、四川等25个省份公布了今年上半年经济数据。同比增速方面，上半年，25个省份中有13个省份增速超过全国水平5.5%，其中，上海与海南两省市增速超过8%，吉林、内蒙古两省区超过7%。上海增速最高，达到9.7%。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度更大。国债期货全线大幅收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.52%。地产债普遍上涨，碧桂园地产债券强势反弹，“21碧地02”涨超103%。“二永债”成交活跃且收益率普遍大幅上行。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1365，较上一交易日涨666个基点，夜盘收报7.1387。人民币兑美元中间价报7.1406，调升45个基点。
其他信息：证监会召开2023年系统年中工作座谈会认为，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证监会强调，坚决守牢风险底线。不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日高开高走，A股成交额9493.1亿元，北向资金全天净买入189.83亿元，房地产、建材领涨，券商股集体冲高，家电、食品饮料、汽车等大消费板块表现较好。盘后7月政治局会议落地，会议将促消费放在产业政策的首位，强调“要积极扩大国内需求，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，消费的优先级提升；本次会议删去“房住不炒”，并且强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，态度有明显变化；强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。会议内容虽然在一些领域进行了积极表述，但在对经济的整体判断上，还是较为乐观，指出疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，后续需等待具体的稳增长政策是否会及时出台。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放440亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期150亿元，当日实现290亿元净投放。月中税期平稳过渡，临近月末央行维持中性投放以将市场资金利率的波动维持在政策利率中枢附近。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5160%，下行1.80bp。截至当日16：30，银行间存款类金融机构质押式回购利率日内均波动较小、报价基本维持稳定，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5137%、1.8571%及1.9915%，均价变化-1.50bp、8.87bp及206bp。月中税期过后资金利率保持中性水平，银行间质押式回购成交额小幅回升至8.16万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率继续下行至2.30%的月初低位；半年国股行转贴现票据利率继续下行至1.30%。
债市层面，受政治局会议表述影响，国内股市走势较强，主要期限利率债收益率均有上行。国债方面，1Y国债210012.IB上行6.50bp至2.0000%，5Y国债230008.IB上行5.5bp至2.4600%，10Y国债230012.IB上行3.30bp至2.6630%，30Y国债230009.IB上行1.70bp至3.0120%。国开债方面，1Y国开债190208.IB上行6.50bp至2.1350%，5Y国开债230203.IB上行4.75bp至2.5800%，10Y国开债230210.IB上行2.10bp至2.7660%，30Y国开债210220.IB上行3.50bp至3.0650%。国债期货低开低走全线大幅收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.37%，2年期主力合约跌0.14%。.
24日下午召开二季度政治局会议。总的来看，高层对国内经济研判较为乐观，同时也比较客观，重心在于解决突出领域的客观问题以促进经济恢复持续向好，没有出现力度较强的政策表述，对活跃资本市场的提法比较罕见，市场行情也对此做出反映，股市投资环境有所改善，债市方向并未出现扭转。一季度认为三重压力得到缓解、经济运行好转是恢复性的；而二季度则研判总体回升向好，从4.5%及6.3%的季度增速来看也符合这一判断；其次认为“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，存在需求不足、企业困难、风险较多等客观问题，意味着短期的经济运行放缓是可以接受的，没有必要以大规模的刺激来保持经济持续向上。宏观政策方面，新增“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”也能看出重心在于解决内需、信心及风险等客观问题；货币政策延续“发挥好总量和结构工具作用”的提法，财政政策强调延续、优化、完善和落实现有政策，未出现新的提法，此外新增“活跃资本市场，提振投资者信心”也是针对近期股市交投低迷的针对提法，效果在会议召开后的较为明显。消费方面新增“提振汽车、电子产品家居等大宗消费”与前期多部门密集出台的购置税减免延期、促进电子产品消费及家居消费政策相呼应；投资方面，主要提及加快快地方政府专项债券发行和使用，以及出台促进民间投资的政策措施。风险方面，主要围绕地产、地方债及金融监管三大领域，其中不再强调房住不炒，提出“适时调整优化房地产政策”，新增提出“制定实施一揽子化债方案“。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
沪金收456.80元人民币/克（-0.36%），黄金T+D收455.55元人民币/克（-0.41%）
总体分析：
昨日沪金延续偏弱走势，主要受强势美元和美债收益率的影响。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，通胀水平将进一步下降，加息渐入尾声。但也要注意到就业市场持续偏热强化薪资-通胀链条，通胀韧性难以忽视。政策面上，美联储7月将加息25个基点，但之后是否暂停加息仍有不确定，这取决于核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。资金面上，黄金总持仓、净多头持仓略有走高，配置需求增加。
短期来看，尽管联储偏鹰发言对市场进行预期管理，但非农、通胀大幅放缓，极大改善工资通胀压力，美联储暂停加息在望，市场可能抢跑降息预期，美元、美债收益率走势偏弱，黄金快速上行。但由于经济软着陆可能性较大，通胀仍有反弹风险，美联储较为强硬，未来降息可能将推后，市场乐观预期有待修正，黄金面临一定调整。中期看，高利率对经济的抑制效果凸显，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期或再度升温，有望支撑黄金止跌回升。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧元区7月制造业PMI初值录得42.7，续刷2020年6月以来新低，不及市场预期的43.5。美国7月Markit制造业PMI初值录得49，为3个月以来高位。
2、高盛预计美联储7月会议可能是这个周期的最后一次加息，同时认为美国经济衰退风险减弱。
3、随着扩大消费和增强内需动力等信号逐渐明朗，海外市场对中国经济前景继续看好。
市场表现：
NYMEX原油期货09合约79.63涨0.89美元/桶或1.13%；ICE布油期货09合约83.64涨0.90美元/桶或1.09%。中国INE原油期货主力合约2309涨10.0至598.7元/桶，夜盘涨5.6至604.3元/桶。
总体分析：
供应趋紧及亚洲经济前景向好继续推涨油价至4月中旬以来的高点，但欧美经济数据欠佳抑制了涨幅。基本面看，7月份沙特额外减产，且俄罗斯或减少出口，供给端短期有较强支撑，对具体执行力重点关注。另一方面，目前处于需求旺季，且中国政策刺激进一步改善需求预期，短期利好市场。中期关注美联储加息节奏，其他发达地区加息进程延续，中期压力仍存，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产预期提供底部支撑，中期利好或有体现，宏观压力仍存，限制上行空间。短期季节性需求较好，提供一定支撑，近期已突破前期区间上沿，重心上移，震荡偏强，而上方压力渐增。从市场表现看，VIX指数震荡，back修复，月差走强，柴油裂解价差走阔仍有空间。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2253元/吨，较前值上涨1.90%；09基差收于-3点，较前值下跌2点。
综述：
昨日市场宏观情绪较好，大宗商品整体上行，南华商品指数录得1.28%的涨幅，甲醇期现货同步走强，其中西北地区竞拍火爆溢价成交，现货上涨50元/吨，沿海市场基差偏弱，下游多维持刚需采购。本周开始内地供应逐步增加，供应面利空持续影响，隆重数据显示，7月下旬至8月上旬，国内甲醇重启装置涉及产能约723万吨，现货供应量即将迎来显著增长，反观下游，甲醛、醋酸、二甲醚等传统行业处于季节性淡季，开工波动较窄，甲醇制烯烃装置上周平均开工略有下降，甲醇需求整体变化不大，供应端增量或将令价格承压。此外，8月甲醇进口量预计依然处于高位，后市供需格局或将偏向买方市场。
数据来看，供给端，上周甲醇产量环比略微增加，但低于市场预期的160万吨水平，这也反应了近一个月主产区装置恢复重启节奏较慢的现象，部分解释了近期甲醇价格走强的原因。本周开始国内甲醇检修企业将迎来集中复工，预计接下来两周甲醇产量将连续增长，有望重新回到160万吨上方。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率为81.20%，受山东鲁西、阳煤恒通烯烃装置降负的影响，开工率环比小幅下跌，但仍然处于年内较高水平，江浙地区外采甲醇MTO装置开工延续低位水平，仅为55.08%，短期内未传出重启计消息。库存方面，上周港口小幅累库，因非显性库区卸货体量较大以及部分在靠船只仅计入部分货量至本周期内，叠加宁波港因发生事故导致进船速度受到影响，所以周内累库力度不大。
综合而言，前期由于内地甲醇生产装置恢复重启较慢，导致市场供应压力有所缓解，场内多数业者心态受到支撑，甲醇价格重心连续上移，但随着7月下旬甲醇停车装置的再度恢复生产，供需格局或将迎来反转，上周盘面已然提前有所反应，后期还需持续关注宏观政策引导，甲醇装置恢复情况以及煤炭价格的走势。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口大豆795.6万吨，较上年7月全月日均出口量增加48%。
2.据美国农业部出口检验报告显示，截至7月20日当周，美豆出口检验量为28.34万吨，符合市场预期，环比增加76.77%，同比下滑27%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1419美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报416.6美元/短吨，较上一交易日上涨4.3美元。国内豆粕期货主力合约报4236元/吨，较上一交易日上涨72元，豆粕张家港现货价格为4400元/吨，较上一交易日上涨40元，张家港基差收于164点。
总体分析：
海外方面来看，美豆新公布的出口检验数据低于市场预期，在连续两周大增后再度回落，优良率虽好于预期，但仍接近2019年同期以来最低水平，7月美国供需报告对市场产生的脉冲式影响已结束，市场仍保持美豆单产下调的预期，虽短期干旱情况有所缓解，但在当前8350万英亩的种植面积压力下，产量的实现还需要历史级别的单产兑现，市场关注重点重回产区天气及厄尔尼诺影响上，需持续关注，受黑海农产品外运协议终止影响，助推农产品市场上涨氛围；国内方面，当前大豆供应充足，正在消化大量的进口大豆到港，压榨量大幅提高，下游消费也有所增长，下游豆粕提货较好，但主要以远月成交为主，当前主要油厂进口大豆库存小幅回升，油厂豆粕库存基本稳定，仍处于历史同期相对低位。当前市场仍以美豆带来的成本驱动为主导，短期预计豆粕震荡偏多，后续持续关注美国产区天气、厄尔尼诺现象及国内豆粕下游需求恢复程度。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
美国农业部7月24日发布的美国棉花生产报告显示，截至2023年7月23日，美国棉花现蕾率为78%，较前周增加14个百分点，较去年同期落后1个百分点，较过去五年平均值落后1个百分点。美国棉花结铃率为37%，较去年同期减少9个百分点，较过去五年平均值减少2个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占46%，较前周增加1个百分点，比去年同期高12个百分点，得州差苗比例为40%，较前周减少5个百分点。
市场表现：
美棉ICE2312收于86.72美分/磅，上涨1.83%；郑棉2401收于17160元/吨，上涨0.44%；中国棉花价格指数3128B下调80元/吨，报17990元/吨，基差+830。
总体分析：
新疆高温天气加强了市场对新棉长势的担忧，同时，抛储政策以及滑准税额的发布在一定程度上缓解了新年度库存偏紧预期，国内棉花价格维持区间震荡，但国内棉纱跟涨困难。近期新疆持续高温天气，对棉花生长产生影响。总体来看，尽管抛储政策出台，但目前相关细则具体尚未明确，市场观望情绪较强，短期看，国内纺织需求仍然较弱，纺企采购意愿不高，国内棉价涨势受阻。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.百川盈孚：2023年6月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.14万吨，环比减少3.63%，同比减少35.53％；2023年1-6月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为19.51万吨，同比减少26.46％。
2.据海关数据，2023年6月国内光伏级多晶硅进口总量5093吨，环比增长31.74%，同比下降28.53%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13555元/吨，上涨105元/吨，涨幅0.78%。百川盈孚市场参考价格13517元/吨，较上个统计日持平，基差收于-605点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内高开后小幅波动，盘面维持整理。基本面，新疆大厂陆续恢复生产，云南地区开工率上升较快，但产出不及去年同期，而四川地区仍受限电影响开工低位，整体上供应仍在增加。多晶硅市场价格稍有上升，企业降库明显，市场交易情绪回暖，对工业硅需求保持稳定增长。有机硅市场维持弱势，大厂报价再度下调，企业亏损加剧，个别单体厂检修降负荷生产，开工率小幅下降，对工业硅需求减少。综上，四川限电扰动因素减弱，新疆和云南地区硅厂有序复产，整体供给较宽松，但需求端表现一般，叠加库存偏高，工业硅价格仍承压，但鉴于企业利润微薄，向下空间有限，预计仍以震荡整理为主，后续重点关注西南地区高温限电及开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货68990上海+85长江+180，进口亏1280。
宏观方面，近期美国经济极数据帮助美元从最近的15个月低点回升，欧洲经济的持续疲软也对美元有利。7月美国消费者信心指数升至两年新高，劳动力市场持续紧张和通胀消退，提振了短期经济前景。美股和油价齐齐上涨，道指录得六年来最长连涨纪录，隔夜国际金属全线大涨。市场在美联储会议前夜表现乐观。LME铜库存增1100吨至59900吨，上期所铜库存较上周减4792吨至77898吨；同时，上方面临需求不振的压力，短期反弹动能逐步被削弱。供应端北方冶炼企业检修已基本结束，这部分产量已向市场释放；且目前除空调产业因高温产销两旺之外，其他如房地产，新能源等数据都在接连下滑，需求淡季消费回落。
目前需求弱现实和强预期博弈，整体宏观情绪偏悲观，整体震荡运行为主。
铝：
夜盘主力2308合约收盘报18390涨65，LME铝收盘报2236.5涨29。
现货方面，SMM现货铝锭报18340涨20升水30，华东报价贴水10至升50，华南报价升水55至升100。
供应方面，云南复产依旧是当前做大的利空压力，受复产周期影响，预计产量供应将在本周开始逐渐体现，对广东市场或尤为突出，华南铝锭库存已有明显增量，同时由于铝棒减产、铝制品库存积压等因素，铝水就地转化快速下降，铸锭量提升，而早期铝锭未往消费地仓库转移，隐性库存积压后有望转移至消费地仓库，加速铝锭库存增长。现货方面也不乐观，升水现已十分少见，市场看跌氛围浓厚，导致现货不断贴水成交，
宏观氛围转向，国内房地产市场“政策底”的出现支撑金属价格，叠加氧化铝价格企稳上涨，成本端对铝价存有一定支撑，但高位动力不足有回落风险。预计升水将持续回落，如此将打击本就疲软的现货市场，铝价恐易跌难涨。
氧化铝：
持仓量和成交大幅上升，氧化铝期货活跃度提升，不过相对过剩的基本面和平稳的现货市场降低了炒作空间，且交割期较远，二三季度生产相对平稳。此前河南的铝土矿减产以及西南地区下游电解铝复产的消息提振盘面，加之近期进口矿偏紧的状态再度带动盘面价格走强，短期来看氧化铝盘面价格或将跟随现货价格有所反弹，中长期依然受制于供大于求的基本面现状，成本端煤炭和烧碱波动趋势下跌空间不大，期货价格预计维持震荡，现货报价稳中有所升，生产端表现平稳，未有新增及复产产能，反弹空间相对有限。而经历了快速上涨后盘面有一定回调预期。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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