宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.25%报34347.43点，标普500指数涨0.74%报4472.16点，纳指涨1.15%报13918.96点。美国三大股指连续第三日收涨，标普和纳指创去年4月初以来的15个月新高。分析人士指出，美国6月CPI通胀降幅超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期。赛富时涨2.82%，英特尔涨2.04%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.45%，脸书涨3.7%，特斯拉涨0.82%。中概股普遍上涨，亿航智能涨19.55%，逸仙电商涨9.35%。
经济数据：美国通胀大幅降温，6月CPI涨幅超预期回落。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨3%（预期3.1%，前值4%），连续12个月涨幅回落，且为2021年3月以来最小涨幅。环比来看，美国6月CPI上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI同比上涨4.8%，为2021年11月以来最小涨幅，预期5.0%，前值5.3%；6月核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.4%。分析认为，尽管物价涨幅回落使市场和决策者担忧缓解，但由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，美联储仍有可能在7月货币政策会议上加息。
其他信息：加拿大央行加息25个基点至5.00%，符合市场预期，为连续第二次加息25个基点。加拿大央行行长麦克勒姆表示，加拿大央行讨论了保持利率不变并等待更多数据的问题；如果需要，加拿大央行准备再次加息。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走弱，上证指数跌破3200点，AI概念股大幅回撤，浪潮信息、中国长城等多股跌停。上证指数收跌0.78%，报3196.13点，深证成指跌0.99%，创业板指跌0.90%，科创50指数跌1.64%，北证50跌1.50%，万得全A跌0.95%，万得双创跌1.59%。A股成交额放量至9133.60亿元，北向资金净买入4.95亿元，连续3日加仓。浪潮信息获净买入5.92亿元居首，中国中免遭净卖出2.73亿元最多。
经济数据：工信部公布数据显示，上半年我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占世界总量49.6%、72.6%和53.2%，以修正总吨计分别占47.3%、67.2%和46.8%，均位居世界第一。
债券市场：现券期货震荡整理，银行间主要利率债收益率多数小幅上行。国债期货多数小幅收跌，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.01%。银行间资金面整体维持宽松态势；地产债多数下跌，“21龙湖02”跌超11%，“21龙湖06”跌9%。
外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1899，较上一交易日上涨86个基点，夜盘收报7.1650。人民币兑美元中间价报7.1765，调升121个基点。
其他信息：国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。座谈会上，美团、抖音等企业负责人先后发言，拼多多、京东等企业负责人提交书面发言。在认真听取大家发言后，李强指出，在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。各级政府要着力营造公平竞争的市场环境，完善投资准入、新技术新业务安全评估等政策，健全透明、可预期的常态化监管制度，降低企业合规经营成本，促进行业良性发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体收跌，市场成交额9133.6亿元，与上个交易日相比增加近1400亿元，北向资金全天净买入4.95亿元，通信、软件、芯片、军工等板块低迷，石化、光伏、农业板块逆势飘红。由于美国就业市场依旧十分强劲，以及美联储官员的鹰派发言，7月加息25BP是大概率事件，造成美元近期表现较为强劲，这也是近期人民币贬值幅度较大的原因之一。而当前国内经济下行压力加大，对资产负债表衰退的担忧加剧，市场期待出台更多稳增长政策措施，7月底将会召开政治局会议，预计政治局会议上会对当前经济发展现状进行总结，是否出台新一轮政策刺激计划的问题也将逐渐明晰。当前A股市场最主要影响因素是政策预期，在这个预期落地之前，A股更多会维持震荡偏弱走势，同时人民币汇率也可作为当前政策预期的一个参考指标，若汇率由于政策预期能够企稳，则A股预计也会有所反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期20亿元，当日实现完全对冲。银行信贷资金投放不强，银行间及交易所市场质押回购流动性宽松，央行维持低量投放，关注本月1000亿元MLF的到期续作情况，由于15日为非交易日，央行可能会提前完成续作。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.2350%，上行5.20bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率维持低位水平、小幅上行，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.2258%、1.7526%及1.7660%，均价上行4.19bp、2.56bp及0.45bp。资金流动性较为宽松，银行间质押式回购成交额保持在8.7万亿元水平；1年期股份制银行存单发行利率自2.25%小幅回升至2.30%。
债市层面，主要利率债收益率维持横盘小幅震荡上行，10年国债活跃券230012.IB开盘报价于2.635%后持续向上震荡至最高2.643%，午后回落至2.633%；10年国开债活跃券230205.IB开盘报价于2.816%后早盘快速上行至2.82%，午后14时再度快速下行触及2.8125%。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化1.17bp、0.51bp及0.51bp。国债期货多数小幅收跌，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。
11日下午，中国人民银行公布2023年6月份国内金融统计数据。分析来看，6月社融增量受季节性影响环比明显抬升，但同比再次出现少增现象，社融存量增速也下滑至9%创历史新低。其中人民币贷款延续多增态势，表外三项同比多减主要系票据融资缩量，对于社融结构而言也是利好；企业债券环比大幅多增，同比也基本持平，主要系证监会深化债券注册制改革所致，其中6月交易所公司债发行规模环比大幅回暖，共发行信用债券489只，发行规模4150.74亿元，环比分别上升83%和91%，同比分别上升43%和52%，净融资创近1年新高。主要拖累项仍是政府债券，同比大幅少增超1.08万亿元，主要系去年同期稳增长诉求较高，5月末全国稳住经济大盘会议后专项债发行提速，截至2023年上半年，国债净融资进度较去年同期小幅提升8%至28%，而地方政府一般债及专项债净融资进度均低于60%，去年同期均超过80%，两项合计同比少增接近1.2万亿。人民币贷款方面，企业户及居民户延续修复态势，短期及中长期贷款均维持同比多增。后市来看，需要关注政府债发行节奏，下半年地方债净融资额度还有1.95万亿，若假设三季度末前完成全年限额4.52万亿90%的使用，则三季度还有1.5万亿的净融资增量，月均增量或将达到5000亿元，那么7月至9月政府债券同比增量将达到2500亿元，拉动社融存量增速为0.41%，可能会从供给端及流动性对债市形成扰动，但持续下滑的存量增速以及持续走扩的M2-M1差速显示利空效应仍然不强。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
沪金收452.12元人民币/克（0.10%），黄金T+D收450.82元人民币/克（0.09%）总体分析：
昨日沪金延续前一日走势，走势偏强。近期黄金震荡调整，波动较大，但支撑较为有力，主要有以下几个因素：一是美国地产数据反弹，住宅价格处于高位；耐用品订单增长强劲，意味下游需求韧性足；5月核心PCE持续高温，为连续第7月维持在较高水平，凸显与薪资租金增长挂钩的通胀粘性较大，紧缩货币政策发挥的效果偏小，预示美联储有必要持续紧缩；二是四大央行行长日前普遍表达对高通胀的担忧和未来政策趋于紧缩的看法，美联储6月会议纪要在淡化内部分歧方面放松，意味着紧缩周期大概率延长。但澳洲联储再度暂停加息，增加未来政策走势的不确定性。三是制造业持续萎缩，商品物价指标不断走低，缓和通胀压力。四是非农就业数据增长放缓，缓解劳动力市场供需压力，薪资增长有望放缓。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息基本平息，但潜在风险积聚，随着美联储继续加息或长期保持较高利率水平，银行存款或持续流向货币市场，加剧市场流动性风险，激发避险情绪。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平，加息渐入尾声。长期看，全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济增长放缓与银行业动荡，私人投资较为低迷，产出下降。政策面上，美联储7月加息25个基点的概率较高，年内无降息可能，紧缩持续；欧央行7月加息25个基点被市场定价，9月是否加息依赖数据。资金面上，截至7月6日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，企业招工需求旺盛，工资增长较快，超级核心通胀粘性偏高，影响通胀回落速度，加之美联储官员偏鹰发言对市场的预期管理，表示紧缩政策继续，预计黄金在美债和美元走高的带动下走势偏弱。但由于经济逐步放缓，薪资租金价格有待回落，加息终点即将抵达，幅度和节奏趋缓，黄金下行空间有限。中期看，高利率对经济的抑制效果凸显，金融系统的不稳定性加剧，并且随着通胀的进一步回落，美联储会暂停加息，市场降息预期升温，美债和美元将下跌，支撑黄金止跌回升。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.据Mysteel，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2606元/吨，平均钢坯含税成本3407元/吨，周环比上调13元/吨，与7月12日普方坯出厂价格3520元/吨相比，钢厂平均盈利113元/吨，周环比减少63元/吨。
2.据mysteel，7月12日全国主港铁矿石成交91.00万吨，环比减3.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交15.79万吨，环比减7.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3690，稳，基差-26。美国6月通胀降温超预期，美元大跌，美联储年内结束加息的预期升温，利好商品反弹。国内方面，6月金融数据整体表现超预期，市场等待政治局会议召开，期待有进一步宽松政策出台，政策预期尚难证伪，但政策力度仍存较大不确定性。供需数据来看，上周螺纹周产量环比微增，唐山开启限产，抑制产量增幅，但影响或有限；螺纹表需低位小幅回升，同比依然有明显降幅，需求维持淡季弱势水平；总库存持续累积，其中钢厂库存低位下降，社会库存小幅回升。综上，螺纹供需双弱格局下需求更弱，库存拐头向上压制螺纹价格，但绝对低库存水平提供底部反弹弹性，后期关注累库情况。房地产利好消息短期提振市场情绪，但影响或有限，房地产下行压力依然很大，期待更强有力政策出台。近期宏观情绪转暖，螺纹延续预期驱动的反弹行情。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格868，涨16，主力合约基差126，维持高基差水平。基本面来看，半年度矿山冲量结束，上周发运量大幅下降，到港量小幅增加，后期发运和到港量整体维持正常偏高水平；上周铁水产量微幅下降，依然维持高位水平；上周港口库存小幅下降，钢厂库存极低位置有小幅回升，钢厂仍维持随用随买的低库存策略，整体库存处于低位水平。综上，短期铁矿石供需双强，铁水产量高位提供支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间或有限，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，淡季需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。短期关注高基差收敛路径，9月合约或偏强波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国劳工部周三公布的数据显示，美国6月底季调消费者价格指数年率增长3%，上月为增长4%，市场预期为增长3.1%。美国6月季调后CPI月率增长0.2%，上月为增长0.1%，市场预期为增长0.3%。
2、国际能源署预计，2023年下半年，石油市场将保持紧张，理由是中国和发展中国家的强劲需求，以及主要产油国的减产。
3、美国能源信息署数据显示，截止2023年7月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.04886亿桶，比前一周增长554.5万桶；美国商业原油库存量4.58128亿桶，比前一周增长594.6万桶；美国汽油库存总量2.19452亿桶，比前一周下降3000桶；馏分油库存量为1.18181亿桶，比前一周增长481.5万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约75.75涨0.92美元/桶或1.23%；ICE布油期货09合约80.11涨0.71美元/桶或0.89%。中国INE原油期货主力合约2309涨5.5至573.9元/桶，夜盘涨4.8至578.7元/桶。
总体分析：
虽然美国商业原油库存增长，但美国通胀数据向好、抑制美联储继续加息预期，国际油价上涨。基本面看，7月份沙特开始额外减产，且俄罗斯或减少出口，供给端短期仍有一定支撑，对具体执行力重点关注。而另一方面，市场依然聚焦经济对需求影响，尤其美联储加息预期反复，其他发达地区加息进程延续，虽国内货币政策宽松，但提振作用边际减弱，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产预期提供底部支撑，中期利好或有体现，宏观压力仍存，限制上行空间。短期季节性需求预期仍有期待，提供一定支撑，延续区间走势为主。从市场表现看，VIX指数震荡，back修复，月差走强，柴油裂解价差走阔仍有空间。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯7月12日消息，中国甲醇样本生产企业库存34.52万吨，较上周减少2.76万吨；港口库存为85.81万吨，较上周减少0.431万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2276元/吨，较前值上涨1.61%；09基差收于-6点，较前值上涨4点。
综述：
昨日甲醇延续上涨行情，西北、河南、华东等地区报价坚挺，现货上涨30-50元/吨不等。6月中旬以来，随着气温升高电厂日耗增加，煤炭价格持续偏强运行对甲醇形成一定抬升作用，同时内地甲醇产量恢复不及预期，部分烯烃装置外采甲醇消息流出令多头预期再次升温，但是，在经过连续上涨行情后，当前贸易商及下游对高价货源稍有抵触，需警惕短期回落风险。
数据来看，供给端，上周甲醇产量较前值基本持平，当前场内装置停车与重启交替进行，西南地区部分装置停车降负，鹤壁煤化60万吨装置稳定出产品，中安联合170万吨/年甲醇装置于7.11日晚开车，加之宁夏鲲鹏、中原大化、及山西亚鑫甲醇装置近期存重启预期，供应量不见明显缩减，供给增量预期压力仍存。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为50.15%，环比下跌5.84%，外采甲醇装置开工大幅下滑，但本周内地MTO外采消息频频传出从而提振市场买气，生产企业推涨情绪浓厚。库存方面，本周甲醇港口库存窄幅去库，周期内卸货速度正常，但内地甲醇价格走高致使部分货源倒流，港口库存小幅波动。
综合而言，近期市场宏观情绪有所好转，甲醇及下游品种价格普遍上涨，但下游涨幅不及甲醇，过高的甲醇价格或引发贸易商抵触心理，需警惕短期价格回落风险，整体看，三季度属季节性旺季，预计甲醇价格重心环比将整体上移。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
周四凌晨即将发布7月供需报告，分析师预计这份报告因为天气干旱及种植面积下降，可能会调低美国大豆单产及产量预期，期末库存将会降低到极为紧张的水平。预计单产可能从6月的52蒲/英亩下调至51.4蒲/英亩，产量预计从45.1亿蒲式耳下调至42.5蒲式耳，期末库存预计为1.99亿蒲式耳。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1326.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌33.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报390.4美元/短吨，较上一交易日下跌8.2美元。国内豆粕期货主力合约报4051元/吨，较上一交易日上涨57元，豆粕张家港现货价格为4240元/吨，较上一交易日上涨60元，张家港基差收于189点。
总体分析：
海外方面来看，市场虽仍继续消化上周公布的两则利多报告的影响，但上周受天气降雨持续兑现， 产区干旱情况有所缓解，预计本周还将会有更多降雨，过去四周每周都在调低优良率，但下调幅度减弱且三大主产州大豆作物评级均有所改善，随着美豆出口迎来好转，美豆整体震荡偏弱，市场预计7月供需报告偏多，若符合预期，美豆将高位震荡，等待天气指引，若报告超预期利多或意外利空，则盘面上涨概率更大，且周一公布的优良率不及市场预期，推动美豆期价攀升；国内方面，上周大豆进口到港增加，油厂压榨利润转好，但由于部分油厂停机检修开启，整体开机率降低，下游豆粕成交减少，提货整体偏慢，国内豆粕供给和需求均有所回落，现货方面较上周五出现小幅下跌，油厂豆粕仍处于累库阶段，5月份受清关时间延长，豆粕价格大涨，近期进口大豆大量到港，豆粕库存回升，即便大豆延迟进场1-2周时间，对原料供应的影响较为有限。当前市场仍以美豆带来的成本驱动为主导，短期预计豆粕仍将高位震荡，后续持续关注美豆天气炒作情况及国内豆粕需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.荷兰Nationaal Klimaat平台报告称，2023年上半年，光伏发电约占该国电力需求的18.9%。
2.7月4日，新疆新盛安硅业科技有限责任公司年20万吨有机硅及配套项目环境影响报告书获批，总投资33亿元，主要产品为有机硅单体及有机硅单体下游产品（107胶、110胶、正硅酸乙脂、白炭黑等）。
市场表现：
7月12日工业硅期货主力合约收13950元/吨，上涨510元/吨，涨幅3.79%。百川盈孚市场参考价格13565元/吨，较上个统计日上调13元/吨。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13000元/吨，环比持平，华东通氧553#硅均价13250元/吨，环比持平，现货价格坚挺，新疆大厂小幅调高报价，可交割品421#采购活跃，市场氛围稍有回温，基差收于-950点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约早盘小幅波动，午后价格持续拉升，全天表现强势。基本面，目前新疆大厂部分恢复生产，供应存在增长预期。四川部分地区高温限电，企业复产积极性不高，云南开炉数大幅增加，整体供应仍显宽松。下游多晶硅市场价格底部趋稳，随着多晶硅企业的减产及延迟开工，库存得到明显改善，下游硅片开工有所恢复，供给过剩的压力有所缓解，短时间内产量增幅变小，但企业实际产量仍在增加，对工业硅需求保持较高水平。有机硅DMC价格大厂报价再走低，上月末部分停车的装置重启，因供应快速增加而需求未能匹配导致价格承压，且上游原材料坚挺，企业亏损压力增大，短期内开工或维持高位，对工业硅需求有所好转。综上，供给端新疆部分企业减产后已恢复生产，且云南地区开工快速回升，但考虑到近期高温天气，西南地区开工或受限电影响，对供应的担忧或导致昨日价格大涨，但在下游需求不见改观的情况下，价格上行缺乏基本面支撑，预计短期内延续宽幅震荡，后续重点关注高温限电对供应的扰动及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货68065上海+5长江+100，进口亏1220。
宏观方面，美国ADP就业人数在大超预期之后，6月份非农新增就业20.9万人,失业率为3.6%,意外环比下降0.1%，美元指数回归弱势支撑金属反弹。但从基本面上看并未发生太大变动，部分冶炼厂停工检修，导致短期供给边际收缩，但这部分的影响已接近尾声，检修完成后的供给增量将释放。
伦铜库存继续下滑至54450吨，继续刷新近期新低；沪铜库存则继续增加，上周库存增加9. 26%至74638吨。供应端北方冶炼企业检修已基本结束，这部分产量将向市场释放；且目前除空调产业因高温产销两旺之外，其他如房地产，新能源等数据都在接连下滑，需求淡季消费回落。
本周冶炼到货增加以及进口补充的双重影响下，现货市场货源充足；同时近期 LME 持续去库，全球库存仍处于低位水平，低库存支撑犹在。
铝：
夜盘主力2308合约收盘报18280涨205，LME铝收盘报2238涨69.5。
现货方面，SMM现货铝锭报18230跌20贴50跌20，贴水状况下贸易商纷纷下调出货，流通货源充足，华东报价贴水90至贴120，华南报价贴水150至贴50。
供应方面，云南复产速度快，总量大，至少可达130万吨以上；而四川眉州地区对高耗电企业再度出现限电，预估影响产能五万吨左右。库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，铝锭库存报49.4万吨；铝锭到货量增加，社会库存小幅累积，各地区现货升水均继续下滑。终端需求不振导致铝水铸锭量增加，现货铝锭供应转向宽松，升水有继续下降趋势。
价格下方支撑减弱支撑，建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，升水已快速向贴水转化。短期价格外强内弱，伦铝受若美元支撑带动内盘，但总体看铝价偏弱趋势明显。
氧化铝：
现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南铝冶炼复产，铝厂备货需求增加，且西南地区氧化铝厂也面临矿石供应不足情况生产受限，氧化铝价格上涨，山西河南产能因成本亏损，和矿山整顿，出现压产现象，现货价格持稳。
成本端，5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。
供需方面，云南铝冶炼企业启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和。但由于二季度氧化铝新投产能较多，其中多在5月份出产品，6月份基本达到满产状态，基本满足云南电解铝复产产能的需求。近期河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。目前随着西南铝复产推进，短线支撑氧化铝价格，但本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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