宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股休市，欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.26%报16039.17点，法国CAC40指数跌0.23%报7369.93点，英国富时100指数跌0.1%报7519.72点。
经济数据：经济合作与发展组织数据显示，七国集团5月份同比通胀率从4月份的5.4%降至4.6%，达到2021年9月以来最低水平，但是英国是七国集团中唯一通胀仍在上升的国家。
其他信息：澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位，符合市场预期。澳洲联储表示，仍然预计经济将增长，通胀将回归2%-3%的目标范围；坚决将通胀率恢复到目标水平，可能需要进一步收紧货币政策。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，新能源车产业链个股爆发，多股涨停。上证指数收涨0.04%，报3245.35点，深证成指涨0.35%，创业板指涨0.20%，科创50指数涨0.69%，北证50涨0.47%，万得全A涨0.29%，万得双创涨0.70%。A股成交额为9309.60亿元，北向资金净卖出19.50亿元，立讯精密遭净卖出3.45亿元居首，歌尔股份获净买入4.26亿元最多。
经济数据：乘联会预计，6月新能源乘用车厂商批发销量为74万辆，环比增长10%，同比增长30%；上半年累计批发销量为353万辆，同比增长44%。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数上行，短券表现略好。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.22%，尾盘一度跳水大跌0.58%；10年期主力合约跌0.15%。银行间资金整体向暖，隔夜回购加权利率反弹逾14bp，但仍在1.2%下方相对低位。地产债普遍下跌，“19远洋02”跌超31%，“21远洋01”跌超30%。
外汇市场：人民币兑美元汇率大幅反弹。周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2161，较上一交易日上涨305个基点，夜盘收报7.2170。人民币兑美元中间价报7.2046，调升111个基点。
其他信息：国家领导人在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表讲话称，本次会议将接收伊朗为成员国，签署白俄罗斯加入本组织义务的备忘录，彰显出“上合大家庭”的生机活力。要加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略和地区合作倡议对接，深入推进贸易和投资自由化便利化，加快口岸基础设施和区域国际物流大通道建设，保障区域产业链供应链稳定畅通。中方建议扩大本组织国家本币结算份额，拓展主权数字货币合作，推动建立本组织开发银行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期2190亿元，当日实现2170亿元净回笼。季初央行投放大幅缩量，本周逆回购回笼压力较大，持续关注资金利率波动情况。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.1880%，上行13.20bp。季初跨月后，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持低位水平，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.1802%、1.7314%及1.7518%，均价变化14.21bp、-1.91bp及-4.79bp。银行间质押式回购成交额月初回升至7.6万亿元，1年期股份制银行存单发行利率小幅下行至2.336%。
债市层面，主要利率债收益率波动不大但尾盘长债收益率快速拉升，10年国债活跃券230012.IB开盘报价于2.64%后小幅震荡下行，午后最低触及2.6325%，尾盘一度拉升近3bp至2.66%后回落；10年国开债活跃券230205.IB开盘报价于2.835%后小幅震荡下行，午后最低触及2.825%，尾盘一度拉升至2.85%。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-2.96bp、-1.48bp及-0.50bp。国债期货尾盘大幅跳水后回升收跌，长端品种跌幅较深，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。
昨日人民币汇率有所升值，但股市表现依旧平淡，债市受到股市不强、资金利率相对低位的利好加持，收益率盘中全线小幅下行，但尾盘现券及期券出现异动，初步分析跳水的原因可能与大型国有银行向地方政府融资平台提供超长期贷款的消息有关，另外近期政府债发行节奏或将提速，对债市有供给层面的扰动。不过目前来看，进入7月市场对稳增长政策博弈的时点愈发临近，但市场共识是不会出现破坏高质量增长目标的强刺激政策，同时地方政府债务也约束着大规模财政刺激力度的上限，导致政策预期强度有所降低，叠加跨季资金面表现平稳，并未再起波澜，市场再度回归低波动行情中。从资金面来看，短期资金在跨季扰动结束后央行重回20亿元单日投放量，隔夜利率保持在1.2%，7天利率持续在1.9%的政策利率之下；移动平均来看，DR001（30MA）及DR007（30MA）自6月末的最后一周开始再度下行，目前处于仅次于6月初的今年以来最低水平。长期资金关注存单利率及票据利率，1年期股份制银行存单发行利率自3月末降准后中枢持续下移，季末有所扰动但最高上行至2.40%，目前也再次呈现回落态势至2.33%；移动平均来看，存单利率今年以来保持持续向下的态势，下行斜率在6月初放大；而票据利率也在6月中旬后快速下行，以半年国股行转贴现利率为例，6月初一度触及1.9%高位后快速下行，7月初保持在1.29%的年内最低，3个月国股行转贴现利率季末一度触及1%的极低水平。总的来看，进入7月份短期及长期资金流动性均保持宽松状态，债市安全边际没有出现明显变化，导致去年同期的“资产荒”仍在上演，降息后10年国债保持在2.65%上方浮动的定价蕴含了部分程度市场对政策的预期。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美国6月ISM制造业PMI录得46，创2020年5月以来新低，预期47，前值46.9，这表明美国制造业活动已经连续第八个月收缩。
2.澳洲联储维持利率不变，此前连续两次加息，本次会议按兵不动将给予更多时间来评估经济前景和风险。利率决议后澳元快速走低，之后拉平。
市场表现：
沪金收449.94元人民币/克（-0.01%），黄金T+D收449.95元人民币/克（0.12%）
总体分析：
昨日沪金跳空高开冲高，接近美股收盘前回吐所有涨幅，日盘低开，小幅收涨。近期黄金震荡调整，但支撑较为有力，主要有以下几个因素：一是美国地产数据反弹，住宅价格处于高位；耐用品订单增长强劲，意味下游需求韧性足；5月核心PCE持续高温，为连续第7月维持在较高水平，凸显与薪资租金增长挂钩的通胀粘性较大，紧缩货币政策发挥的效果偏小，预示美联储有必要持续紧缩；二是美联储、欧央行、英国央行、日本央行央行参加每年一度的欧洲央行论坛，普遍表达对高通胀的担忧和未来政策趋于紧缩的看法，意味着紧缩周期整体延长。但澳洲联储再度暂停加息，增加未来政策走势的不确定性。三是制造业持续萎缩，商品物价指标不断走低，缓和通胀压力。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息基本平息，但潜在风险积聚，随着美联储继续加息或长期保持较高利率水平，银行存款或持续流向货币市场，加剧市场流动性风险，激发避险情绪。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农偏火热，但失业率和薪资增长略有降温，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平，加息渐入尾声。长期看，全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济增长放缓与银行业动荡，私人投资较为低迷，产出下降。政策面上，美联储7月加息25个基点的概率较高，年内无降息可能，紧缩持续；欧央行7月加息25个基点被市场定价，9月是否加息依赖数据。资金面上，截至6月29日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，企业招工需求旺盛，工资增长较快，超级核心通胀粘性偏高，影响通胀回落速度，加之美联储官员偏鹰发言，表示紧缩政策继续，预计黄金在美债和美元走高的带动下走势偏弱。但由于经济逐步放缓，薪资租金价格有待回落，加息终点即将抵达，幅度和节奏趋缓，黄金下行空间有限。中期看，高利率对经济的抑制效果凸显，金融系统的不稳定性加剧，并且随着通胀的进一步回落，美联储会暂停加息，市场降息预期升温，美债和美元将下跌，支撑黄金止跌回升。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.据Mysteel，7月4日，全国主港铁矿石成交129.00万吨，环比减7.2%；237家主流贸易商建材成交14.50万吨，环比减20.4%。
2.7月4日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12713.57万吨，环比上周一减少39万吨，47港库存总量13355.57万吨，环比减少33万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3780，涨20，基差12。近期在宏观预期反复之下螺纹走势纠结，国内降息后暂无进一步宽松政策出台，虽然政策预期尚难证伪，但政策能否如期落地及力度如何仍存较大不确定性，市场反复加剧。外围市场美联储6月暂停加息，但美国经济韧性及通胀粘性提升美联储后期进一步加息的可能性，大宗商品仍有承压风险。供需数据来看，上周螺纹周产量环比继续回升，环比增1.2%，同比增2.4%，钢厂因利润修复开启复产，产量回升，但唐山开启限产，短期抑制螺纹产量增幅；螺纹表需大幅走弱，环比降14%，同比降20%，淡季需求将持续疲软；螺纹库存开始累积，总库存环比回升2.8%，同比降幅35%。综上，螺纹供需双弱格局下需求更弱，但库存依然维持低位，绝对低库存水平提供底部反弹弹性。短期螺纹维持强预期弱现实逻辑，淡季易走预期主导行情，窄幅波动为主，关注钢厂限产力度及持续性，对螺纹有小幅支撑。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格866，涨1，基差133。唐山限产对铁矿有一定压力，但预计影响有限，短期铁矿走势弱于螺纹。基本面来看，上周发运量和到港量均环比小幅回升，整体维持正常偏高水平；上周铁水产量环比明显回升，再创年内新高；上周港口库存低位波动，钢厂库存继续去库，节后钢厂仍维持随用随买的低库存策略，整体库存处于低位。可以看出，短期铁矿石供需双强，铁水产量回升提供明显支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间或有限，近期唐山限产政策出台，抑制铁水产量增幅，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，淡季需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2309价格7895，+20，国内两油库存74.5万吨，-1.5万吨，现货7860附近，基差-35。
PP:
2309价格7078，+10，现货拉丝7160附近，基差+82。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP检修损失量环比下降但仍维持高位，而PE检修损失量环比增加，净进口方面预计仍维持低位，进口压力不大，综合看供应端PP压力有所略增加，而PE压力预计不大。需求端需要重点关注后期经济政策刺激出台的情况，整体来看，预计聚烯烃7月自身供需仍偏弱，向上驱动可能仍不足，主要是因为现货端需求弱势，需等待需求的复苏。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2154元/吨，较前值仅下跌10元/吨；09基差收于6点，较前值持平。
综述：
昨日甲醇盘面横盘震荡为主，现货市场整体小幅下行，其中华东及河北地区现货下跌20元/吨，华南及鲁北地区现货下跌10元/吨。近期上游煤炭及原油价格弱稳运行，成本端对甲醇推动作用不大，内地市场装置检修、重启均有，市场供应依然充足，虽然甲醇制烯烃需求有所改善，但传统下游受高温雨水天气影响，需求仍不理想，供需层面利好因素有限，甲醇上涨逻辑有待验证。当前甲醇盘面位置相对而言并不算高，但是市场也并未出现能够推动其走高的逻辑，在政策尚未落地之前，预期将与现实反复博弈。
数据来看，利润方面，上周根据现金流成本折算的煤头装置利润为-52元/吨，较前值下跌46.50元/吨，随着供应的增加，装置利润小幅下滑。供给端，上周甲醇产量较前值基本持平，在内地库存低位的背景下，供应仍有增长预期。需求端，上周甲醇制烯烃开工率为81.15%，较去年同期下降5.02%；江浙地区MTO装置开工率为55.99%，同比下降23.77%，现阶段仅靠产业链上下游自行调节很难起到有效作用，需求端的恢复需要等待政策端进行发力。库存方面，上周外轮卸货计划环比前三周减量，但主流沿江社会库受端午假期影响，汽运提货环比略有缩减，再加上浙江个别MTO装置停车导致的消费减量，最终港口累库4.48万吨。
整体而言，目前国内甲醇市场供应依旧充裕，后期还需关注装置检修的落实情况以及随着天气的转热西南地区的限电政策对场内装置的影响。随着甲醇价格的持续下调，下游烯烃企业利润有所修复，部分烯烃企业外采甲醇，终端需求缓慢提升中，后市还需关注宏观政策引导，上游装置恢复情况以及煤炭价格的变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月出口大豆1387.1万吨，创历史同期最高纪录，较去年日均出口量增39%。
市场表现：
截至收盘，国内豆粕期货主力合约报3977元/吨，较上一交易日上涨12元，豆粕张家港现货价格为4180元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于203点。
总体分析：
海外方面来看，6月最后一天美国农业部公布的两项报告超出市场预期，意外利多导致上周五美豆单日涨幅超6%，当前天气降雨炒作、产区优良率不佳及产量担忧频发，市场波动加剧，延续上周涨势，市场多头增加，南美地区需要关注后续厄尔尼诺现象对巴西大豆产量造成的实际影响；国内方面，连粕主要受到盘面带动周一开盘大涨，当前人民币汇率贬值，需要持续关注成本端影响，豆粕基本面仍处于供强需弱阶段，大豆库存小幅下跌，但豆粕库存出现累库，后续持续关注美豆天气炒作情况及国内豆粕需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
美国农业部7月3日发布的美国棉花生产报告显示，截至2023年7月2日，美国棉花现蕾率为42%，较前周增加14个百分点，与去年同期和过去五年平均值持平。美国棉花结铃率为11%，较去年同期减少1个百分点，与过去五年平均值持平。美国棉花生长状况达到良好以上的占48%，较前周减少1个百分点，比去年同期高12个百分点。
市场表现：
美股昨日休市；郑棉2309收于16505元/吨，下跌1.52%；中国棉花价格指数3128B上调70元/吨，报17437元/吨，基差+932。
总体分析：
根据美国农业部的最新报告，2023年美国棉花实播面积为1110万英亩，同比减少19%，陆地棉面积1100万英亩，同比减少19%，皮马棉面积10.9万英亩，同比减少40%。国内棉花市场方面，据国家棉花市场监测系统最新报告，2023年中国棉花实播面积同比减少10.3%，其中新疆棉花实播面积同比减少8.0%。当前，新疆地区已有花蕾陆续开花，整体长势良好；下游市场维持淡季特征，纺企观望情绪增加，实际成交较少，成品库存普遍增加。总的来看，下游对节后行情不太看好，接下来需持续关注天气对棉株生长发育的影响，国内消费需求变动以及国际国内宏观政策的刺激。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.全国新能源消纳监测预警中心官微发布2023年5月全国新能源并网消纳情况，5月光伏发电利用率达到98.3%。
2.根据美国光伏产业协会和Wood Mackenzie公司日前联合发布的《2023年第一季度美国光伏市场洞察报告》，美国光伏行业在2023年第一季度安装了6.1GW的光伏系统，与2022年第四季度相比降低了19%。
市场表现：
7月4日工业硅期货主力合约收13235元/吨，下跌135元/吨，跌幅1.01%。百川盈孚市场参考价格13483元/吨，较上个统计日持平。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13000元/吨，环比持平，华东通氧553#硅均价13200元/吨，环比持平，基差收于-235点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内大幅下跌，早盘窄幅波动，午后约开盘50分钟后急速下跌，一度达到全天最大跌幅1.87%，而后震荡稍有回调。基本面，目前新疆地区工业硅生产企业停炉情况较多，供应增量下降明显。西南地区开工缓慢，其中四川乐山传出限电消息，但具体对硅厂的影响暂未显现，云南部分未复产的企业计划7月进行复产，但目前多数硅厂未满负荷生产。下游多晶硅市场价格底部趋稳，部分硅料企业开始停产或延迟投产，供应过剩局面得到一定缓解，下游硅片价格亦有回暖的迹象，预计短期供应增速下滑，但考虑到三季度仍有大量产能需释放，仍是工业硅需求增长的主要贡献领域；有机硅DMC价格再度大幅下调，为近两年来最低价格，主要系企业让利出货，单体厂亏损加剧，预计后期跌幅有限，供需维持疲软走势。综上所述，新疆地区供给增速下滑，西南地区复产缓慢，需求端未见明显改善，供需双弱格局延续，同时考虑到库存高位，预计供应短期不会出现紧张，后续实际减产幅度有待持续观察，预计短期内期货价格维持低位震荡。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货68790上海+200长江+340，进口亏1400。
宏观方面，近期国内外都有不少利多因素，国内降息，海外美元走弱，美国国务卿财长来华等等。但从基本面上看并未发生太大变动，部分冶炼厂停工检修，导致短期供给边际收缩，但这部分的影响已接近尾声，后续检修完成供给将被释放。LME铜库存69700吨，沪铜仓单18005吨，LME铜降库明显、沪铜仓单减少。供应端北方大部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，当前仍是炼厂检修密集期，但目前房屋新开工数据，社融数据，PMI新订单都在接连下滑，说明需求仍然非常差，而且后续也即将迎来铜需求的淡季，铜价目前仍然是看反弹，如后续未有更多的宏观利多因素被计入，市场回归基本面的前提下价格仍有转弱可能。
铝：
夜盘主力2308合约收盘报17955跌45，LME铝收盘报2170涨9。
现货方面，SMM现货铝锭报18550涨10升水220跌50，贸易商纷纷下调出货，流通货源充足，华东报价贴水20至贴水50，华南报价贴水50至30。
供应方面，云南复产速度快，总量大，至少可达130万吨以上。库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，铝锭库存报50.6万吨，下降1.6万吨；铝棒库存16.55万吨，较上周持平；
现货高升水问题仍在持续，现货铝锭供应短期仍偏紧，多头挤仓效应较强，升水调整风险较大，期价短期有支撑，建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，等待待升水回归相对正常。
氧化铝：
现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，铝厂备货需求增加，且西南地区氧化铝厂也面临矿石供应不足情况生产受限，氧化铝价格上涨，山西河南产能因成本亏损，和矿山整顿，出现压产现象，现货价格持稳。
成本端，5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。
供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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