宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股因美国独立纪念日提前休市，三大股指小幅收涨，道指涨0.03%报34418.47点，标普500指数涨0.12%报4455.59点，道指和标普500指数录得连续三日上涨，纳指涨0.21%报13816.77点。沃尔格林联合博姿涨1.86%，迪士尼涨1.4%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.13%，特斯拉涨6.9%，谷歌涨0.17%。中概股普遍上涨，盛美半导体涨13.38%，比特数字涨13.05%。
经济数据：美国6月Markit制造业PMI终值为46.3，预期46.3，初值46.3，5月终值48.4。
其他信息：日本倾向于对人工智能应用制定比欧盟更宽松的监管规则，因希望借助该技术推动经济增长，并成为先进芯片领域领导者。
国内宏观：
股票市场：A股7月“开门红”，上证指数创近两个月来最大涨幅。上证指数收涨1.31%，报3243.98点，创业板指涨0.60%，科创50指数涨0.32%，北证50跌0.56%，万得全A涨0.85%，万得双创涨0.12%。板块方面，新能源汽车、储能题材“重返赛道”，多股涨停，大金融、大消费震荡走高，人工智能概念重挫。A股成交额放量至10261亿元，北向资金净买入26.85亿元，宁德时代获净买入4.49亿元居首，立讯精密遭净卖出5.04亿元最多。
经济数据：6月财新中国制造业PMI为50.5，低于5月0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。
债券市场：稳增长政策预期难消及股市向好施压，现券期货均走弱。银行间主要利率债收益率小幅上行，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.08%。月初银行间资金面转宽，隔夜回购加权利率大幅下行逾36bp至1.1%下方；地产债涨跌不一，“21碧地02”和“19远洋01”跌超13%。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2466，较上一交易日上涨154个基点，夜盘收报7.2450。人民币兑美元中间价报7.2157，调升101个基点。
其他信息：继调降人民币存款利率后，国内多家银行近期开始下调美元存款利率，一年期、两年期产品最高利率2.8%。业内人士指出，此举有助于降低美元贷款利率支持实体经济拓展空间，同时也有助于稳定外汇市场预期。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放50亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期4400亿元，当日实现4350亿元净回笼。季初央行投放大幅缩量，本周逆回购回笼压力较大，持续关注资金利率波动情况。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.0560%，下行42.80bp。季初跨月后，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线大幅回落，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.0381%、1.7505%及1.7997%，均价下行36.51bp、43.11bp及41.77bp。银行间质押式回购成交额月初大幅回升，1年期股份制银行存单发行利率连续三个交易日稳定在2.35%。
债市层面，主要利率债收益率短下长上，10年国债活跃券230012.IB开盘报价2.635%后震荡上行，午后最高触及2.643%，收盘于2.64%；10年国开债活跃券230205.IB开盘报价2.8275%后震荡上行，午后最高触及2.84%，收盘于2.83%。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-2.68bp、1.06bp及0.45bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。
6月末，央行货币政策委召开2023年第二季度例会，其中表述与一季度基本保持一致，对国内的判断均提到“宏观政策稳字当头，稳健货币政策精准有力，LPR及存款利率市场化的作用以及汇率双向浮动等”；对国外的判断均提到“国际经济增长放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应显现”。不过相较于一季度而言仍有部分新的提法与旧的删除。一是国内经济研判趋于积极。二季度认为国内经济运行回升向好，重点在于内生动力不强，力度强于一季度的经济呈现恢复向好态势但恢复基础尚不牢固；二是从“跨周期”变为“逆周期”。保持稳健货币精准有力以及发挥货币政策工具的总量和结构双重功能的提法，但二季度延续了此前易纲行长讲话时重新提及的“逆周期”调节，宽货币窗口也随之在此打开；三是要保持结构性工具的稳定性。一季度首次提到结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，二季度则延续此前论述，要保持再贷款再贴现工具的稳定性；四是删除有效防范化解优质头部房企风险的提法。二季度地产论述与此前保持一致，但并未提及对房企风险的化解措施以及改善资产负债状况等方面，重点聚焦保交楼保民生、保稳定各项工作，以及推动房地产业向新发展模式平稳过渡。五是国外删除了“地缘政治冲突持续”的提法，着重于增长放缓、通胀高位、紧缩政策及市场波动。总的来看，二季度货币政策委例会的对国内经济研判更为积极，但明确内生动力及有效需求不足，国外不再关注地缘政治问题，货币政策重回“逆周期调节”，结构性工具仍然要保持稳定，地产呵护并未进一步提升，仍然体现出央行要以高质量增长为目标，实现稳字当头而又精准有力的宏观调控。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.5月PCE物价指数同比升3.8%，预期3.8%，前值4.4%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.4%。 5月核心PCE物价指数同比升4.6%，预期4.7%，前值4.7%；环比升0.3%，预期0.3%，前值0.4%。
市场表现：
沪金收449.52元人民币/克（0.36%），黄金T+D收449.56元人民币/克（0.23%）
总体分析：
昨日沪金跳空高开，一路走高，日盘快速下跌，尾盘略微收跌。一是美国地产数据反弹，住宅价格处于高位；耐用品订单增长强劲，意味下游需求韧性足；5月核心PCE持续高温，为连续第7月维持在较高水平，凸显与薪资租金增长挂钩的通胀粘性较大，紧缩货币政策发挥的效果偏低，预示美联储有必要持续紧缩；二是美联储、欧央行、英国央行、日本央行央行参加每年一度的欧洲央行论坛，普遍表达对高通胀的担忧和未来政策趋于紧缩的看法，意味着紧缩周期整体延长。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息基本平息，但潜在风险积聚，随着美联储继续加息或长期保持较高利率水平，银行存款或持续流向货币市场，加剧市场流动性风险，激发避险情绪。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农偏火热，但失业率和薪资增长略有降温，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平，加息渐入尾声。长期看，全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济增长放缓与银行业动荡，私人投资较为低迷，产出下降。政策面上，美联储7月加息25个基点的概率较高，年内无降息可能，紧缩持续；欧央行7月加息25个基点被市场定价，9月是否加息依赖数据。资金面上，截至6月29日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，企业招工需求旺盛，工资增长较快，超级核心通胀粘性偏高，影响通胀回落速度，加之美联储官员偏鹰发言，表示紧缩政策继续，预计黄金在美债和美元走高的带动下走势偏弱。但由于经济逐步放缓，薪资租金价格有待回落，加息终点即将抵达，幅度和节奏趋缓，黄金下行空间有限。中期看，高利率对经济的抑制效果凸显，金融系统的不稳定性加剧，并且随着通胀的进一步回落，美联储会暂停加息，市场降息预期升温，美债和美元将下跌，支撑黄金止跌回升。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.据Mysteel，7月1日-7月31日唐山钢企执行环保限产。据调研，区域内钢厂均已经执行攻坚措施，目前区域内钢厂烧结A级限产30%，B级及以下钢铁烧结限产50%，18时至次日8时运输不可使用油车。
2.7月3日，全国主港铁矿石成交139.00万吨，环比增46.2%；237家主流贸易商建材成交18.20万吨，环比增31.6%。
3.6月26日-7月2日，Mysteel数据，澳洲巴西19港铁矿发运总量 2943.9万吨，环比增加266.1万吨。中国47港到港总量2428万吨，环比增加60.0万吨；中国45港到港总量2360.1万吨，环比增加110.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3760，跌10，基差-7。近期在宏观预期反复之下螺纹走势纠结，国内降息后暂无进一步宽松政策出台，虽然强预期尚难证伪，但政策能否如期落地及力度如何仍存较大不确定性，市场反复加剧。外围市场美联储6月暂停加息，但美国经济韧性及通胀粘性提升美联储后期进一步加息的可能性，大宗商品仍有承压风险。供需数据来看，上周螺纹周产量环比继续回升，环比增1.2%，同比增2.4%，钢厂因利润修复开启复产，产量回升；螺纹表需大幅走弱，环比降14%，同比降20%，需求进一步疲软；螺纹库存开始累积，总库存环比回升2.8%，同比降幅35%。综上，螺纹供需双弱格局下需求更弱，库存拐头向上压制螺纹价格，但库存依然维持低位，绝对低库存水平提供底部反弹弹性，后期关注累库情况。短期螺纹维持强预期弱现实逻辑，淡季易走预期主导行情，窄幅波动为主，关注钢厂利润恢复下复产对价格施压，或限制反弹空间。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格865，跌2，基差133。近期强势的原因是钢厂利润持续恢复，铁水产量回升，提振铁矿走强。基本面来看，上周发运量和到港量均环比小幅回升，整体维持正常偏高水平；上周铁水产量环比明显回升，再创年内新高；上周港口库存低位波动，钢厂库存继续去库，节后钢厂仍维持随用随买的低库存策略，整体库存处于低位水平。可以看出，短期铁矿石供需双强，铁水产量回升提供明显支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间或有限，近期唐山限产政策出台，抑制铁水产量增幅，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，淡季需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2309价格7875，-12，国内两油库存78万吨，+14.5万吨，现货7850附近，基差-25。
PP:
2309价格7068，-4，现货拉丝7140附近，基差+72。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP检修损失量环比下降但仍维持高位，而PE检修损失量环比增加，净进口方面预计仍维持低位，进口压力不大，综合看供应端PP压力有所略增加，而PE压力预计不大。需求端需要重点关注后期经济政策刺激出台的情况，整体来看，预计聚烯烃7月自身供需仍偏弱，向上驱动可能仍不足，主要是因为现货端需求弱势，需等待需求的复苏。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2164元/吨，较前值仅上涨3元/吨；09基差收于6点，较前值下跌3点。
综述：
昨日甲醇盘面横盘震荡为主，现货市场整体上行，其中关中地区受部分生产企业检修预期影响，现货上涨50-70元/吨不等；河南、华东及华南地区现货上涨约10元/吨。近期上游煤炭及原油价格弱稳运行，成本端对甲醇推动作用不大，供需层面利好因素有限，甲醇走强更多受到宏观预期的影响。现阶段内地市场装置检修、重启均有，市场供应依然充足，虽甲醇制烯烃需求有所改善，但传统下游受高温雨水天气影响，需求仍不理想，部分企业降负保价续市，甲醇供需边际变化相对有限。当前甲醇盘面位置相对而言并不算高，但是市场也并未出现能够推动其走高的逻辑，在政策尚未落地之前，预期将与现实反复博弈。
数据来看，利润方面，上周根据现金流成本折算的煤头装置利润为-52元/吨，较前值下跌46.50元/吨，随着供应的增加，装置利润小幅下滑。供给端，上周甲醇产量较前值基本持平，在内地库存低位的背景下，供应仍有增长预期。需求端，上周甲醇制烯烃开工率为81.15%，较去年同期下降5.02%；江浙地区MTO装置开工率为55.99%，同比下降23.77%，现阶段仅靠产业链上下游自行调节很难起到有效作用，需求端的恢复需要等待政策端进行发力。库存方面，上周外轮卸货计划环比前三周减量，但主流沿江社会库受端午假期影响，汽运提货环比略有缩减，再加上浙江个别MTO装置停车导致的消费减量，最终港口累库4.48万吨。
整体而言，目前国内甲醇市场供应依旧充裕，后期还需关注装置检修的落实情况以及随着天气的转热西南地区的限电政策对场内装置的影响。随着甲醇价格的持续下调，下游烯烃企业利润有所修复，部分烯烃企业外采甲醇，终端需求缓慢提升中，后市还需关注宏观政策引导，上游装置恢复情况以及煤炭价格的变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年6月29日当周，美国大豆出口检验量为25万吨，符合市场预期，迄今累计出口检验量为4941.7万吨，低于去年同期5188.4万吨。
2.据汉堡分析机构油世界报告称，2023年下半年，巴西或出口大豆3400万吨，较去年同期增加800万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1353.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨10.75美分，CBOT豆粕期货主力合约报396.6美元/短吨，较上一交易日持平。国内豆粕期货主力合约报3965元/吨，较上一交易日上涨209元，豆粕张家港现货价格为4180元/吨，较上一交易日上涨200元，张家港基差收于215点。
总体分析：
海外方面来看，6月最后一天美国农业部公布的两项报告超出市场预期，意外利多导致上周五美豆单日涨幅超6%，当前天气降雨炒作、产区优良率不佳及产量担忧频发，市场波动加剧，延续上周涨势，市场多头增加，南美地区需要关注后续厄尔尼诺现象对巴西大豆产量造成的实际影响；国内方面，连粕主要受到盘面带动周一开盘大涨，当前人民币汇率贬值，需要持续关注成本端影响，豆粕基本面仍处于供强需弱阶段，大豆库存小幅下跌，但豆粕库存出现累库，后续持续关注美豆天气炒作情况及国内豆粕需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据印度农业部统计，截至6月30日，印度新棉种植面积达405万公顷，同比（470万公顷）落后约14%，播种进度持续处于近年中等偏慢水平。
市场表现：
昨日ICE美棉2312合约收于81.35美分/磅，上涨1.22%；，郑棉2309收于16785元/吨，上涨1.27%；中国棉花价格指数3128B上调63元/吨，报17367元/吨，基差+582。
总体分析：
根据美国农业部的最新报告，2023年美国棉花实播面积为1110万英亩，同比减少19%，陆地棉面积1100万英亩，同比减少19%，皮马棉面积10.9万英亩，同比减少40%。国内棉花市场方面，据国家棉花市场监测系统最新报告，2023年中国棉花实播面积同比减少10.3%，其中新疆棉花实播面积同比减少8.0%。当前，新疆地区已有花蕾陆续开花，整体长势良好；下游市场维持淡季特征，纺企观望情绪增加，实际成交较少，成品库存普遍增加。总的来看，下游对节后行情不太看好，接下来需持续关注天气对棉株生长发育的影响，国内消费需求变动以及国际国内宏观政策的刺激。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.6月26日，“内蒙古通威绿色基材有限公司风光耦合绿电硅材一体化项目”在达尔罕茂明安联合旗发改委备案审批通过，计划建设年产36万吨工业硅生产线，一期12万吨，总投资167800万元，2023年7月开工；二期24万吨，总投资312200万元，2024年7月开工，计划建设起止年限为2023/07-2025/12，项目生产的工业硅作为通威在包头生产多晶硅配套原料，项目生产工业硅风电、光伏发电等绿色电力使用比例达到60％以上。
2.6月26日，新疆晶诺新能源一期年产5万吨高纯晶硅项目投产。
3.呼和浩特市清水河旭阳能源科技有限公司投资建设的12万吨/年高纯多晶硅项目近日正式启动，计划建设起止年限为2023年9月至2025年9月，该项目将建设年产12万吨高纯多晶硅生产线，其中分两期建设:一期建设6万吨，二期建设6万吨。
市场表现：
7月3日工业硅期货主力合约收13380元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.04%。百川盈孚市场参考价格13483元/吨，较上个统计日持平。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13000元/吨，环比持平，华东通氧553#硅均价13200元/吨，环比持平，基差收于-380点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内小幅波动。基本面，目前新疆地区工业硅生产企业停炉情况较多，供应增量下降明显。西南地区开工缓慢，产出增量有限，部分企业仍选择观望后市再复工。下游多晶硅市场价格跌幅收窄，已跌破部分企业成本线，部分硅料企业开始停产或延迟投产，供应过剩局面得到一定缓解，下游硅片价格亦有回暖的迹象，预计短期供应增速下滑，但考虑到三季度仍有大量产能需释放，仍是工业硅需求增长的主要贡献领域；有机硅行业开工明显增加，两家大单体厂开工，DMC预期供应增加，开工水平提升，对工业硅需求增加，但终端需求仍显疲软，供需格局难有乐观预期。综上所述，新疆地区供给增速下滑，西南地区复产缓慢，需求端未见明显改善，供需双弱格局延续，同时考虑到库存高位，预计供应短期不会出现紧张，后续实际减产幅度有待持续观察，预计短期内期货价格维持低位震荡。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69200上海+440长江+600，进口亏1420。
宏观方面，近期国内外都有不少利多因素，国内降息，海外美元走弱，美国国务卿财长来华等等。但从基本面上看并未发生太大变动，部分冶炼厂停工检修，导致短期供给边际收缩，但这部分的影响已接近尾声，后续检修完成，供给将被释放。目前海内外的库存都处于低位，伦铜在7.29万吨左右现货市场成交平淡，下游接货心态谨慎。供应端北方大部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，但当前仍是炼厂检修密集期，但目前房屋新开工数据，社融数据，PMI新订单都在接连下滑，说明需求仍然非常差，而且后续也即将迎来铜需求的淡季，铜价目前仍然是看反弹，如后续未有更多的宏观利多因素被计入，市场回归基本面的话，价格仍有转弱的可能。
铝：
主力2308合约收盘报18100涨65，LME铝收盘报2161涨5。现货方面，SMM现货报18550涨10升水220跌50。库存增加，持货商纷纷下调出货，流通货源充足，华东报价贴水20至贴水50，华南报价贴水50至30。
供应方面，云南复产速度快，总量大，至少可达130万吨以上。库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，铝锭库存报50.6万吨，较29日下降1.6万吨；铝棒库存16.55万吨，基本持平；铝库存反转，消费异常惨淡，高升水现货挤仓效应将显著缓解，短期高升水仍旧支撑铝价，密切注意现货升水走势。
现货高升水问题仍在持续，现货铝锭供应短期仍偏紧，多头挤仓效应较强，升水调整风险较大，期价短期有支撑，建议观望。
氧化铝：
现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，氧化铝价格上涨，山西河南产能因成本亏损，和矿山整顿，出现压产现象，现货价格持稳。
成本端，阿拉丁5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本则高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。
供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。
氧化铝逻辑及策略建议：交割期远，预期交易过高，云南复产提振西南价格，北方压产减产预期较强，短期预计氧化铝震荡。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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