宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.04%报33714.71点，标普500指数跌0.45%报4328.82点，纳指跌1.16%报13335.78点。微软跌1.92%，VISA跌1.39%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌2.18%，特斯拉跌6.06%，脸书跌3.55%。中概股涨跌不一，盛丰物流涨33.2%，优品车跌14.99%。
经济数据：德国央行发布月度报告称，德国经济已经触底反弹，预计第二季度GDP将略有增长。报告指出，未来几个月德国通胀率将进一步放缓，物价压力仍将非常高。
其他信息：美联储理事鲍曼表示，美国银行业需要更好的监管，而不是更高的资本金要求，因为后者可能会阻碍放贷和竞争。鲍曼再次呼吁对银行倒闭事件进行独立调查。
国内宏观：
股票市场：端午小长假后首个交易日，A股市场震荡回调。上证指数收跌1.48%，报3150.62点，深证成指跌1.68%，创业板指跌1.16%，科创50跌0.97%，北证50跌1.51%，万得全A跌1.67%，万得双创跌1.99%。A股成交额为9791.7亿元，北向资金净买入21.17亿元，浪潮信息获净买入8.36亿元居首，五粮液遭净卖出7.44亿元最多。在当前震荡市中以业绩为锚展开布局成为券商机构一致观点。行业层面，家电、通信设备、汽车零部件、消费电子等方向值得投资者关注。
经济数据：易居房地产研究院发布报告显示，全国20个重点城市首套房首付比例平均值为24%。其中，北京和上海首套房首付比例最高，为35%。一些弱二线城市和绝大多数三四线城市都已执行20%的首付比例政策。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数上行，个别短券表现稍好。国债期货震荡略强，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.04%。逆回购继续放量驰援半年末资金面，银行间资金宽松，隔夜回购加权利率续降逾22bp至1.2%下方；非银跨月资金价格升至3%附近。地产债涨跌不一，“20益田优”涨超20%，“21碧地01”跌超14%。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2219，较上一交易日下跌281个基点，夜盘收报7.2425。人民币兑美元中间价报7.2056，调贬261个基点。
其他信息：十四届全国人大常委会第三次会议举行第一次全体会议。受国务院委托，财政部部长刘昆作《关于2022年中央决算的报告》。报告指出，2022年中央决算情况总体较好，收支总量相抵，中央财政赤字26500亿元，与预算持平。下一步将重点做好六项工作：加力提效实施积极的财政政策，加强重点领域支出保障，兜牢基层“三保”底线，有效防范化解地方政府债务风险，加大财会监督力度，扎实做好审计整改“下半篇文章”。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日A股三大指数集体收跌，市场成交额9792亿元，环比减少近400亿元，北向资金尾盘进场抄底，全天净买入21.17亿元，行业板块近乎全线下行，AI+连续大幅回调，电力、燃气板块逆市走强。由于欧洲通胀居高不下，英国央行等持续加息，以及美联储官员的鹰派发言，当前市场对7月美联储的加息预期再次出现反复，美元近期表现较强。国内自国务院常务会议之后，并未出台相关的政策刺激措施，以及相关的政策讨论，经济日报最新的文章指出“对经济复苏要有信心更要多些耐心”，使得市场对近期出台政策的预期进一步降低，这造成了近期A股表现弱势，预计7月底政治局会议后，是否有新一轮政策刺激计划的问题将逐渐明晰。当前A股市场主要影响因素是政策预期，在这个预期加强乃至成为现实之前，A股更多会维持震荡偏弱走势，同时人民币汇率也可作为当前政策预期的一个参考指标，若汇率由于政策预期能够企稳，则A股预计也会有所反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2440亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期890亿元，当日实现1550亿元净投放。季末降至，央行并未重启14天投放但持续扩大7天逆回购投放，资金利率压制效果明显。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.1500%，较6月25日银行间交易日下行26.30bp，较上周三下行69.40bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率涨跌不一，隔夜利率大幅下行、7天及14天涉及跨月依旧坚挺，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.1413%、1.9107%及2.2949%，均价变化-22.76bp、-5.97bp及10.05bp。月中扰动持续，银行间质押式回购成交额明显缩量至7万亿以下，1年期股份制银行存单发行利率保持在2.37%-2.38%，略高于同期国有行存单1-2bp。
债市层面，主要利率债收益率波动不大，10年国债活跃券230012.IB全天在2.655%至2.663%间维持不到1bp的波动；10年国开债活跃券230205.IB全天在2.833%至2.840%间维持不到1bp的波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.95bp、-0.12bp及-0.35bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。
在资金利率平稳无忧，降准降息窗口关闭后，目前阶段现券收益率整体波动不大，在人民币汇率贬值的压力下股市走弱反而导致现券及期券安全保护较好。上周的贷款市场报价利率（LPR）跟随调降后，央行适时扩大逆回购投放平抑资金利率上行，债市短期风险依然不大。后市来看，6月末至7月末是政策出台的窗口期，无论是周度国常会还是7月末的政治局会议，以及临时召开的高层会议均是重要的政策观察点。一旦刺激力度较强的宏观政策接续推出，债市承压会逐步显现。后市来看，在预期还未转化为现实前，10年国债上限为2.70%，波动幅度不会很大。需要担心的：一是隔夜成本中枢抬升对杠杆需求的压力，二是6月中下旬后政府债券发行提速对债市形成供给端压力。进入7月后，政策出台的担忧会有助力收益率突破2.70%的动力。以2.65%为政策利率来看，当1年期存单利率在2.65%之下时，信贷扩张节奏不强，10年期国债在2.65%之下时，经济处于下行与趋弱态势；1年期存单利率突破2.65%时，信贷扩张节奏加快，流动性压力传导短端资金，市场会提高降准预期；10年期国债在2.65%之上时，经济处于复苏与上行态势，但目前尚不具备出现在实质性过热的条件，包括CPI破2%、信贷量价齐升、M1持续高增等现象，收益率难以突破2.85%（降息前的2.95%），故调整幅度不会大于20个基点，对久期三年的公募债基影响大概在0.4%-0.5%。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.瓦格纳一日兵变，经白俄总统斡旋达成停战协议。俄局势最终未有进一步损失和升级，但紧张关系加剧未来不确定性，恐影响俄乌冲突进程，避险需求增加。
市场表现：
沪金收449.14元人民币/克（-0.04%），黄金T+D收449.48元人民币/克（-0.04%）
总体分析：
昨日沪金走势偏弱，一是美国地产数据反弹，住宅价格处于高位，通胀粘性加剧；二是鲍威尔连续两日出席听证会重申未来会有进一步加息，市场开始为7月加息25个基点定价，叠加英国央行超预期加息，2年期美债收益率上行风险增加。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息有所平息，但潜在风险积聚，市场脆弱性较高，避险情绪宽幅震荡。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农偏火热，但失业率和薪资增长略有降温，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平，加息渐入尾声。长期看，全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济增长放缓与银行业动荡，私人投资较为低迷，产出下降。政策面上，美联储6月暂停加息，重申年内无降息可能，紧缩持续，7月可能还有一次加息；欧央行持续加息，7月加息25个基点被市场定价。资金面上，截至6月22日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，超级核心通胀粘性较高，影响通胀回落速度，企业招工需求旺盛，加之美国债务危机解决，财政支出或增加通胀粘性，美联储否认年内降息可能，表示继续维持紧缩政策不变，黄金短期内偏弱，震荡下行，但下行空间有限。中期看，通胀处于下行通道，失业率和工资增长降温，同时利率已达到限制性区间，其对经济的滞后性影响可期，预计通胀将进一步回落，美联储会暂停加息。同时，经济景气度偏弱，订单偏弱，企业投资低迷，用工需求逐渐收缩，家庭部门消费支出面临大幅削减，美国经济有望进一步放缓，银行风险有待进一步暴露，美联储适时该考虑降息，有望带动实际收益率下行和美元进一步走软。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据， 6月26日，全国主港铁矿石成交96.10万吨，环比增126.1%；237家主流贸易商建材成交14.54万吨，环比增25.5%。
2.6月19日-6月25日，中国47港铁矿石到港总量2368.1万吨，环比增加98.6万吨；中国45港到港总量2249.3万吨，环比增加68.5万吨；北方六港到港总量为1103.1万吨，环比增加71.2万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2677.8万吨，环比减少184.1万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3690，跌30，基差23。近期螺纹波动加大，主要是宏观预期主导，叠加地缘政治风险升温。国内如期降息释放进一步稳增长预期，但政策能否如期落地及力度如何仍存较大不确定性，螺纹持续上涨动力不足。外围市场美联储6月暂停加息，但美国经济韧性及通胀粘性提升美联储后期进一步加息的可能性，大宗商品仍有承压风险。供需数据来看，上周螺纹周产量环比回升1.8%，同比降5%，降幅收窄，因利润修复，钢厂开启复产；螺纹表需环比回升1.3%，同比降1%，淡季表需维持弱势，从高频消费指标来看，依然没有起色，土地成交和新房成交依然维持低位，不及去年同期水平，混凝土发运量、水泥出库量、沥青开工率等终端开工指标均延续回落态势。螺纹库存继续去化，总库存环比降3.3%，同比降40%，位于近五年来新低。综上，螺纹延续供需双弱格局，持续去库的低库存提供底部反弹弹性，限制下方空间，但需求疲软压制螺纹价格，成本支撑弱化，负反馈风险仍存。短期螺纹维持强预期弱现实逻辑，淡季易走预期主导行情，窄幅波动为主，主要压力在于钢厂利润恢复下复产对价格施压，或限制反弹空间。关注稳经济政策力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格846，跌2，基差130。近期铁矿自身驱动力不强，趋势跟随螺纹波动为主，宏观因素主导。基本面来看，上周全球发运量环比小降；到港量环比小幅增加，维持正常区间，发运和到港量整体维持正常偏高水平，到港量年内同比增幅3%，后期预计供应端维持高位水平；上周铁水产量环比小幅回升1.4%，连续两周回升，同比增4.2%，年内铁水产量累计同比增幅4.4%；上周港口钢厂总库存环比增0.3%，同比降9.7%，节前钢厂小幅补库，钢厂库存微增，港口库存小幅去库，节后钢厂仍将维持随用随买的低库存策略。可以看出，短期铁矿石供需双强，铁水产量回升提供一定支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间或有限，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压，逢高空思路为主。策略方面：基于挤压钢厂利润逻辑，阶段性关注螺矿比缩小机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油:
市场消息：
1、端午期间俄罗斯突发地缘事件已经基本平息，局势在恶化迹象初期即被控制，因此对原油市场的影响也较为有限。
2、美联储主席鲍威尔：今年再次加息两次将是适当的，6月保持利率不变是为了给自己更多时间做决策，委员会中绝大多数人认为利率还有一点上升空间。需要持续努力，以恢复至2%的通胀水平，解决通胀问题仍有很长的路要走。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约69.37涨0.21美元/桶或0.30%；ICE布油期货08合约74.18涨0.33美元/桶或0.45%。中国INE原油期货主力合约2308涨0.4至540元/桶，夜盘涨3.0至543元/桶。
总体分析：
美国夏季燃油消费预期向好，且俄罗斯地缘事件带来的不稳定性担忧仍存，油价震荡修复。目前市场情绪容易被消息影响，波动加剧。基本面看，供给端短期支撑不力，市场情绪不高，对具体执行力仍有怀疑。目前市场聚焦经济对需求影响，尤其美联储加息预期反复，本月暂停加息，但未来两次加息预期增强，国内货币政策宽松，提振作用边际减弱，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产预期提供底部支撑，中期利好或有体现，宏观压力仍存，限制上行空间。短期季节性需求预期仍有期待，或以区间走势为主。从市场表现看，VIX指数震荡，back转弱，月差反复，欧美价差有进一步走弱概率，同步关注汽柴油裂解价差走阔机会。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息进程
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格7770，-109，国内两油库存69万吨，+1万吨，现货7750附近，基差-20。
PP:
2309价格6952，-127，现货拉丝7000附近，基差+48。
综述：聚烯烃6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比变化不大，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势，需等待需求的复苏。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2045元/吨，较节前下跌1.45%；09基差收于20点，较前值上涨25点。
综述：
节后归来，市场情绪趋于冷静，宏观氛围及假期效应逐渐消退，甲醇短期内冲高后劲仍显不足。自5月下旬以来，甲醇始终在1950-2100元/吨的区间内运动，向下来看，北京上海等主要城市气温连续上涨甚至打破纪录，预计三季度电厂日耗将处于高位水平，成本端煤炭价格将对甲醇形成弱支撑，甲醇继续下探空间有限；向上来看，电厂存煤过多压制煤价上涨，需求端恢复缓慢无法形成有效拉动，甲醇上涨动力不足。
数据来看，利润方面，上周根据现金流成本折算的煤头装置利润为-5.5元/吨，较前值下跌约20元/吨，装置亏损较轻微，供给端重启节奏料将继续维持。供给端，节前当周生产数据暂未公布，但6月整体甲醇恢复重启装置较多，预计本周装置开工将出现上涨。需求端，新兴需求方面，山东鲁西30万吨/年烯烃装置重启，甲醇下游迎来实质性利好，且端午节前部分下游进行补货操作，短期市场信心有所提振；传统需求方面，冰醋酸产能利用率近期增幅较大，其余传统下游变化不大，整体看下游交投氛围受节日效应有所改善。库存方面，近期港口地区油品船偏多、加之部分时间段封航，导致长江口、宁波口略显堵港，部分主流库区库容紧张，甲醇现货基差受到压制，预计6月中下沿海甲醇仍将大概率加速累库。
综合而言，当前国内市场供应仍略显充足，随着进口船货数量的增长，港口地区或将迎来持续累库，在宏观层面消费端没有实质性改善前，甲醇反弹上涨空间有限，建议现货多头以逢高做空套保为主进行操作，后期持续关注政府宏观政策的引导。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据汉堡分析机构油世界报告数据显示，预计2023/24市场年度末，全球油籽产量将达6.46亿吨，全球大豆产量预计增加3440万吨至4.023亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1322.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨18.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报399.2美元/短吨，较上一交易日上涨2.5美元。国内豆粕期货主力合约报3787元/吨，较上一交易日下跌32元，豆粕张家港现货价格为4040元/吨，较上一交易日上涨80元，张家港基差收于253点。
总体分析：
海外方面来看，随着进入6月中旬，天气炒作题材逐渐出现，前期受到美豆产区干旱天气影响扩大及作物优良率偏低，引发产量担忧，节日前两天受近期降雨预期影响，美豆大幅回落，当前天气及产量情况均处于预期阶段，存在较大不确定性，市场观望情绪较强；国内来看，5月大豆到港量创1200万吨高位，本月预计将达1100万吨水平，端午假期对肉禽消费的带动效应不及往年，随着天气逐渐炎热，后续需求难有较大改善，豆粕需求较弱，当前豆粕处于供强需弱阶段，大豆库存小幅下跌，但豆粕库存出现累库，后续持续关注美豆天气炒作、月底关键数据公布及国内豆粕需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
去年第三季度至今，法国从中国进口的服装一直保持稳步下降态势，今年第一季度从中国共进口12.94亿美元服装，和去年第四季度和第三季度相比，分别下降了27.4%和35.5%，降幅明显。尽管如此，中国仍是法国最大的服装供应国，占法国服装进口的1/5左右。
今年1-4月法国共从中国进口了16.31亿美元的服装，占法国服装进口总额的20.35%。今年1-4月法国服装进口额为66.13亿美元，跃升至2019年以来的最高位，表明法国的服装需求已经出现了明显复苏。
市场表现：
昨日ICE美棉2312合约收于77.93美分/磅，下跌0.94%；，郑棉2309收于16265元/吨，下跌1.39%；中国棉花价格指数3128B下调8元/吨，报17366元/吨，基差+1101。
总体分析：
新疆近期气温回升，棉花生势正常；下游市场方面，当前现货市场价格相对稳定，纱厂近期新订单有所减少，纺织厂整体以逢低点价、刚需采购为主，走货程度一般，成品库存普遍增加。总的来看，下游对节后行情不太看好，接下来需持续关注天气、病虫害等对棉株生长发育的影响，国内消费需求变动以及国际国内宏观政策的刺激。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据海关数据显示：2023年5月逆变器出口量478.11万个，同比增加22.2%，环比下降3%；进口量14.4万个，同比减少51.6%，环比减少20.7%。2023年1-5月累计出口量2462.88万个，同比增加45.22%。
2.硅业分会统计，5月份国内多晶硅进口量为3823吨，环比减少33.78%，同比减少49.14%。1-5月份累计进口量为30071吨，同比减少12.89%。
3.国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据，1～5月光伏新增装机61.21GW，同比增长158.16%，其中5月光伏新增装机12.9GW，同比增长88.88%。
市场表现：
6月26日工业硅期货主力合约收13065元/吨，下跌335元/吨，跌幅2.5%。百川盈孚市场参考价格13553元/吨，较上个统计日持平。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13050元/吨，环比下跌50元/吨，华东通氧553#硅均价13200元/吨，环比下跌200元/吨，基差收于-15点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内大幅下跌，随着减产传闻的影响变弱，价格持续回吐前期涨幅。基本面，西北地区供应下降，主要是新疆大厂减产，且有部分中小企业停炉检修，四川地区硅厂在缓慢复产中，因部分厂家刚复工开炉，现货供应并未出现明显增加，云南地区部分厂家可能推迟到8月开炉。需求端，多晶硅市场价格跌幅收窄，已跌破部分企业成本线，部分硅料企业开始停产或延迟投产，供应过程局面得到一定缓解，下游硅片价格亦有回暖的迹象，预计短期供应增速下滑，但考虑到三季度仍有大量产能需释放，仍是工业硅需求的主要贡献领域；有机硅市场价格低位徘徊，减产、降库存操作稳步进行，成本压力仍在，供需格局改观不大，对工业硅需求持续减少。综上所述，受期货价格弱势影响，目前工业硅现货市场报价再度下调，供应端减产幅度有限，需求并无改善，西南地区电价还将下调，成本压力犹存，本次短暂反弹行情受阻回落，预计期货价格维持弱势震荡，后续重点关注供应缩减及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铝：
沪铝主力2308合约收盘报17865跌80，现货方面，现货铝锭报18470跌360升水300持平，铝价大跌，但贸易商暂无低价甩货意愿，华东报价贴水20至均价，华南报价升水10至升水40。
供应方面，云南启动大规模复产，预计复产总量高达100-130万吨。库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，25日铝锭库存报53万吨，增加0.8万吨；26日铝棒库存17.9万吨，增加1.15万吨；
铝逻辑及策略建议：铝库存反转，消费异常惨淡，高升水现货挤仓效应将显著缓解，密切注意现货升水走势，预计铝价及铝现货升水回落。
氧化铝：
26日现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，挺价意愿较强，山西河南产能出现压产现象。
成本端， 5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本则高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。
氧化铝逻辑及策略建议：消息刺激氧化铝拉升，短期氧化铝供需预期向好，仓位轻容易受资金带动，有一定情绪操作空间，但基本面暂无较大改善，现货整体上行支撑并不大。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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