宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报33926.74点，标普500指数涨1.15%报4378.41点，纳指涨1.65%报13555.67点。英特尔涨2.28%，家得宝涨1.91%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.64%，特斯拉涨3.8%，脸书涨3.08%。中概股普遍上涨，360数科涨13.31%，金山云涨12.45%。
经济数据：美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%，前值自升1.1%修正至升1.2%。
其他信息：欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行无法在近期宣布利率已达峰值，除非发生重大变化，否则将在7月继续加息。拉加德要求欧洲央行保持紧缩政策并避免宣布结束加息。欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率将在7月之后进一步上调，市场对2024年初降息的预期是错误的；当通胀低于2%目标时，将会进行降息。
国内宏观：
股票市场：A股缩量反弹，房地产板块大涨，中南建设、新城控股等多股涨停。上证指数收涨1.23%，报3189.44点，深证成指涨0.97%，创业板指涨0.25%，科创50涨0.10%，万得全A涨1.23%，万得双创涨0.73%。A股成交额为8423.70亿元，环比减少逾1300亿。北向资金净卖出25.96亿元，五粮液遭净卖出5.99亿元居首，美的集团获净买入7.79亿元最多。
经济数据：多城二手房挂牌量压顶。上海易居研究院监测数据显示，6月初全国13个重点城市二手房挂牌量攀上199万套，较今年初增加25%。其中，重庆二手房挂牌量已达226234套，位居全国第一。
债券市场：现券期货整体偏弱，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.10%。银行间主要利率债收益率整体变动不大；银行间资金面宽松，隔夜回购加权平均利率进一步下行至1.1%下方，流动性分层渐显，非银机构跨月融入价格继续抬升。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2101，较上一交易日上涨118个基点，夜盘收报7.2273。人民币兑美元中间价报7.2098，调贬42个基点。
其他信息：国务院总理李强出席2023年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。李强表示，在未来更长时间里，中国将继续为世界经济复苏和增长提供强大动能，也为各国投资者提供互利共赢的合作机遇。李强指出，中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。完全有信心、有能力，在一个较长的周期内，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体反弹，市场成交额8424亿元，环比缩量超1300亿，北向资金全天逆势净卖出25.96亿元，地产股暴力反弹，并带动相关产业链集体大涨，大消费明显回暖，家居、纺织服装、旅游、日用化工等方向大涨，新能源冲高回落、AI+连续大跌后开始分化。由于欧洲通胀居高不下，英国央行等持续加息，以及美联储官员的鹰派发言，当前市场对7月美联储的加息预期再次出现反复，美元近期表现较强。国内自国务院常务会议之后，并未出台相关的政策刺激措施，以及相关的政策讨论，经济日报最新的文章指出“对经济复苏要有信心更要多些耐心”，使得市场对近期出台政策的预期进一步降低，这造成了近期A股表现弱势，预计7月底政治局会议后，是否有新一轮政策刺激计划的问题将逐渐明晰。当前A股市场主要影响因素是政策预期，在这个预期加强乃至成为现实之前，A股更多会维持震荡偏弱走势，同时人民币汇率也可作为当前政策预期的一个参考指标，若汇率由于政策预期能够企稳，则A股预计也会有所反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2190亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期1820亿元，当日实现370亿元净投放。季末降至，央行并未重启14天投放但持续扩大7天逆回购投放，资金利率压制效果明显。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.1120%，下行3.80bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率全线小幅下行，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.0850%、1.9035%及2.2837%，均价下行5.63bp、0.72bp及1.12bp。月末资金较松，银行间质押式回购成交额明显回升至7.69亿元，1年期股份制银行存单发行利率回升至2.40%。
债市层面，主要利率债收益率波动不大，10年国债活跃券230012.IB全天在2.665%至2.675%间维持不到1bp的波动；10年国开债活跃券230205.IB全天在2.840%至2.853%间维持略超1bp的波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别上行1.97bp、1.78bp及0.95bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约平跌0.07%，2年期主力合约接近持平。
昨日利率债收益率波动较小，期券小幅收跌，在人民币汇率反攻升值带动国内股市走好的情况下，债券市场表现受到部分压制。季末央行仍然维持较大规模的单日投放，跨月资金表现平稳，隔夜利率接近1%下债市流动性担忧并不大。6月末至7月末是政策出台的窗口期，无论是国常会，还是7月末的政治局会议，以及临时召开的高层会议均是重要的政策观察点。一旦刺激力度较强的宏观政策接续推出，债市承压会逐步显现。后市来看，在预期还未转化为现实前，10年国债上限为2.70%，波动幅度不会很大，需要担心的一是隔夜成本中枢抬升对杠杆需求的压力，二是6月下旬后政府债券发行提速对债市形成供给端压力。期货价差方面，近期资金面及政策面不确定性较强，一方面央行对季末流动性的呵护程度尚不能完全定性，存单及票据利率有上行趋势，TS合约可能有走弱机会但主要取决于央行本周的投放量，毕竟降息后对资金成本中枢还是存在压制的；另一方面政策预期博弈持续，但T合约在政策真正落地之前或将难以走弱；4TS-T价差估值来看，1个月、3个月、半年及1年的分位值分别为68%、89%、87%及58%，需要注意的风险包括央行投放的不确定性，以及稳增长政策出台后对债市的利空。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.欧洲央行管委Kazaks表示，7月之后利率还需要上调，但何时上调以及上调多少将取决于数据，预计欧元区经济将放缓或停滞，而非陷入萎缩，欧洲央行首次降息的时点会比市场预期的晚很多，只有在相当确定通胀将开始显著并持续低于2%的目标时，才有必要降息。
市场表现：
沪金收448.86元人民币/克（0%），黄金T+D收448.92元人民币/克（-0.12%）
总体分析：
昨日沪金震荡下跌，尾盘略有拉升。一是美国地产数据反弹，住宅价格处于高位，通胀粘性加剧；二是鲍威尔连续两日出席听证会重申未来会有进一步加息，市场开始为7月加息25个基点定价，叠加英国央行超预期加息，2年期美债收益率上行风险增加。三是欧央行鹰派表态，削弱短期内看到暂停加息的可能性，欧元走强，美元承压下跌。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息有所平息，但潜在风险积聚，市场脆弱性较高，避险情绪宽幅震荡。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农偏火热，但失业率和薪资增长略有降温，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平，加息渐入尾声。长期看，全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济增长放缓与银行业动荡，私人投资较为低迷，产出下降。政策面上，美联储6月暂停加息，重申年内无降息可能，紧缩持续，7月可能还有一次加息；欧央行持续加息，7月加息25个基点被市场定价。资金面上，截至6月22日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，超级核心通胀粘性较高，影响通胀回落速度，企业招工需求旺盛，加之美国债务危机解决，财政支出或增加通胀粘性，美联储否认年内降息可能，表示继续维持紧缩政策不变，黄金短期内偏弱，震荡下行，但下行空间有限。中期看，通胀处于下行通道，失业率和工资增长降温，同时利率已达到限制性区间，其对经济的滞后性影响可期，预计通胀将进一步回落，美联储会暂停加息。同时，经济景气度偏弱，订单偏弱，企业投资低迷，用工需求逐渐收缩，家庭部门消费支出面临大幅削减，美国经济有望进一步放缓，银行风险有待进一步暴露，美联储适时该考虑降息，有望带动实际收益率下行和美元进一步走软。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据， 6月27日，全国主港铁矿石成交135.70万吨，环比增41.2%；237家主流贸易商建材成交19.89万吨，环比增36.8%。
2.Mysteel数据，6月26日，中国45港进口铁矿石库存总量12752.58万吨，环比上周一减少6万吨，47港库存总量13388.58万吨，环比增加16万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3750，涨60，基差22。近期在宏观预期反复之下螺纹波动加大，国内如期降息释放进一步稳增长预期，强预期尚难证伪，但政策能否如期落地及力度如何仍存较大不确定性。外围市场美联储6月暂停加息，但美国经济韧性及通胀粘性提升美联储后期进一步加息的可能性，大宗商品仍有承压风险。供需数据来看，上周螺纹周产量环比回升，同比降幅收窄，因利润修复，钢厂开启复产；螺纹表需环比小幅回升，同比下降，淡季表需维持弱势；螺纹库存继续去化，总库存环比持续下降，同比降幅扩大，位于近五年来新低。综上，螺纹延续供需双弱格局，持续去库的低库存提供底部反弹弹性，限制下方空间，但需求疲软压制螺纹价格，成本支撑弱化，负反馈风险仍存。短期螺纹维持强预期弱现实逻辑，淡季易走预期主导行情，窄幅波动为主，关注钢厂利润恢复下复产对价格施压，或限制反弹空间。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格870，涨24，基差129。近几日铁矿强劲反弹，挤压钢厂利润逻辑不变，趋势依然跟随螺纹波动为主，宏观因素主导。基本面来看，上周全球发运量环比小降；到港量环比小幅增加，维持正常区间，发运和到港量整体维持正常偏高水平，到港量年内同比增幅3%，后期预计供应端维持高位水平；上周铁水产量环比小幅回升，连续两周回升，铁水产量重回偏高水平，年内铁水产量累计同比增幅4.4%；上周港口钢厂总库存环比小增，同比仍有明显降幅，节前钢厂小幅补库，钢厂库存微增，港口库存小幅去库，节后钢厂仍将维持随用随买的低库存策略。可以看出，短期铁矿石供需双强，铁水产量回升提供一定支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间或有限，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油:
市场消息：
1、沙特阿美CEO：今年剩余时间原油市场基本面仍然良好。发展中国家，尤其是中国和印度，推动今年原油需求增长超过200万桶/日。
2、高盛表示，俄罗斯近期事态发展对原油市场的影响可能有限，目前原油流动没有受到干扰。
3、美国至6月23日当周API原油库存 -240.8万桶，预期-146.7万桶，前值-124.6万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约67.70跌1.67美元/桶或2.41%；ICE布油期货08合约72.26跌1.92美元/桶或2.59%。中国INE原油期货主力合约2308涨2.0至542元/桶，夜盘跌10.3至531.7元/桶。
总体分析：
欧央行官员表示短期内加息周期不会结束，高利率对全球经济增长的拖累延续，国际油价下跌。目前市场情绪容易被消息影响，波动加剧。基本面看，供给端短期支撑不力，市场情绪不高，对具体执行力仍有怀疑。目前市场聚焦经济对需求影响，尤其美联储加息预期反复，其他发达地区加息进程延续，虽国内货币政策宽松，但提振作用边际减弱，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产预期提供底部支撑，中期利好或有体现，宏观压力仍存，限制上行空间。短期季节性需求预期仍有期待，或以区间走势为主。从市场表现看，VIX指数震荡，back转弱，月差反复，欧美价差有进一步走弱概率，汽柴油裂解价差走阔仍有空间。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息进程
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格7804，+34，国内两油库存65万吨，-2万吨，现货7840附近，基差+36。
PP:
2309价格7010，+58，现货拉丝7060附近，基差+50。
综述：聚烯烃6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比变化不大，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势，需等待需求的复苏。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2091元/吨，较前值上涨2.25%；09基差收于14点，较前值下跌6点。
综述：
昨日股市大面积飘红带动期货同步走强，南华能化指数上涨0.74%，当前甲醇相对位置较低且下行空间不大，但是市场也并未出现能够推动其走高的逻辑，在政策尚未落地之前，预期及现实反复博弈，甲醇盘面波动较为剧烈，每日涨跌轮番上演。若将时间线拉长看，自5月下旬以来，甲醇始终在1950-2100元/吨的区间内运动，向下来看，北京上海等主要城市气温连续上涨甚至打破纪录，预计三季度电厂日耗将处于高位水平，成本端煤炭价格将对甲醇形成弱支撑，甲醇继续下探空间有限；向上来看，电厂存煤过多压制煤价上涨，需求端恢复缓慢无法形成有效拉动，甲醇上涨动力不足。
数据来看，利润方面，上周根据现金流成本折算的煤头装置利润为-5.5元/吨，较前值下跌约20元/吨，装置亏损较轻微，供给端重启节奏料将继续维持。供给端，节前当周生产数据暂未公布，但6月整体甲醇恢复重启装置较多，预计本周装置开工将出现上涨。需求端，端午节后下游整体补货情绪一般，虽然山东鲁西30万吨/年烯烃装置重启带来边际改善，但传统下游受高温雨水天气影响，需求仍不理想，部分企业降负保价续市。库存方面，近期港口地区油品船偏多、加之部分时间段封航，导致长江口、宁波口略显堵港，部分主流库区库容紧张，甲醇现货基差受到压制，预计6月中下沿海甲醇仍将大概率加速累库。
综合而言，当前国内市场供应仍略显充足，随着进口船货数量的增长，港口地区或将迎来持续累库，在宏观层面经济刺激政策没有落地前，甲醇反弹上涨空间有限，后期持续关注政府宏观政策的引导。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西植物油行业协会表示，预计巴西2023年大豆产量将达到1.56亿吨，较5月预估值上修100万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1293.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌29美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报385.4美元/短吨，较上一交易日下跌13.8美元。国内豆粕期货主力合约报3751元/吨，较上一交易日下跌36元，豆粕张家港现货价格为4040元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于289点。
总体分析：
海外方面来看，随着进入6月中旬，天气炒作题材逐渐出现，前期受到美豆产区干旱天气影响扩大及作物优良率偏低，引发产量担忧，节日前两天受近期降雨预期影响，美豆大幅回落，当前天气及产量情况均处于预期阶段，存在较大不确定性，市场观望情绪较强；国内来看，5月大豆到港量创1200万吨高位，本月预计将达1100万吨水平，端午假期对肉禽消费的带动效应不及往年，随着天气逐渐炎热，后续需求难有较大改善，豆粕需求较弱，当前豆粕处于供强需弱阶段，大豆库存小幅下跌，但豆粕库存出现累库，后续持续关注美豆天气炒作、月底关键数据公布及国内豆粕需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据海关统计，2023年5月，我国棉纱进口总量12.89万吨，环比增加7.16%，同比减少1.48%。其中越南棉纱进口量6.45万吨，占比上升至49.99%，牢牢占据第一位，而印度棉纱进口量仅1.69万吨，占比回落至13.12%，下滑至第三位（环比减少9.20%，同比增加183.84%）；巴基斯坦棉纱进口量2.16万吨，占比16.79%，再次超过印度棉纱，夺回第二位（环比增加48.80%，同比增加75.38%），乌兹别克斯坦棉纱进口量排在第四位（0.71万吨），与前三甲差距比较明显。
市场表现：
昨日ICE美棉2312合约收于77.03美分/磅，下跌1.07%；，郑棉2309收于16315元/吨，上涨0.03%；中国棉花价格指数3128B下调31元/吨，报17335元/吨，基差+1020。
总体分析：
因市场担忧中国需求放缓，美棉收跌。新疆近期气温回升，棉花生势正常；下游市场方面，当前现货市场价格相对稳定，纱厂近期新订单有所减少，纺织厂整体以逢低点价、刚需采购为主，走货程度一般，成品库存普遍增加。总的来看，下游对节后行情不太看好，接下来需持续关注天气、病虫害等对棉株生长发育的影响，国内消费需求变动以及国际国内宏观政策的刺激。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.SMM数据，2023年5月，中国光伏玻璃出口量在30.89万吨，环比增加15.77%，同比增加61.22％；2023年1-5月光伏玻璃累计出口量为135.55万吨，同比增加65.39％。5月其中流向越南的贸易量最大，为5.67万吨，环比减少7.35％。
2.据SMM统计，5月国内光伏组件出口额为284.50亿元，环比增长2.86%，2023年累积进出口额1373.65亿元，同比增加20.58%。
市场表现：
6月27日工业硅期货主力合约收13120元/吨，下跌10元/吨，跌幅0.08%。百川盈孚市场参考价格13483元/吨，较上个统计日下调70元/吨。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13050元/吨，环比持平，华东通氧553#硅均价13200元/吨，环比持平，基差收于-70点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内窄幅震荡。基本面，西北地区供应下降，主要是新疆大厂减产，且有部分中小企业停炉检修，四川地区硅厂在缓慢复产中，因部分厂家刚复工开炉，现货供应并未出现明显增加，云南地区部分厂家可能推迟到8月开炉。需求端，多晶硅市场价格跌幅收窄，已跌破部分企业成本线，部分硅料企业开始停产或延迟投产，供应过剩局面得到一定缓解，下游硅片价格亦有回暖的迹象，预计短期供应增速下滑，但考虑到三季度仍有大量产能需释放，仍是工业硅需求增长的主要贡献领域；有机硅市场价格低位徘徊，减产、降库存操作稳步进行，成本压力仍在，供需格局改观不大，对工业硅需求持续减少。综上所述，新疆地区减产导致供给增速下滑，西南地区继续复产，北方供应缩减量由南方得到部分补充，且库存持续高位，预计供应不会出现紧张，需求端并无改善，以及西南地区电价还将下调，成本压力犹存，基本面弱势依旧。大厂减产消息基本被市场消化，价格暂时无方向性引导，预计期货价格维持弱势震荡，后续重点关注供应缩减及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货68680上海+200长江+220，进口亏1290。
宏观方面，中国刺激政策不及预期市场信心提振有限，现货升水居高不下令买卖交投疲软延续，国内现货铜价格下跌，假期过后，现货市场成交依然平静，持货商早间挺价试水后随后调价出货，下游接货心态谨慎。电解铜社会库存为8.32万吨，下降1.04万吨。现阶段高升水,低库存的状态下,仍对铜价具有一定支撑。
内外库存加速下滑，供应端北方大部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，因此本周铜产量小幅减少。铜价持续走高，加上交割换月，下游观望情绪上升，但当前仍是炼厂检修密集期，进口现货亦大幅亏损的状况下，市场货源相对偏少。铜价在7月加息落定之前或将维持偏强走势；但目前房屋新开工数据，社融数据，PMI新订单都在接连下滑，说明需求仍然非常差，而且后续也即将迎来铜需求的淡季，这也会变相的压制上涨的空间。
铝：
沪铝主力2308合约收盘报18070涨110，现货方面，现货铝锭报18500涨30升水300持平，高升水显示但贸易商仍无大规模出货意愿，华东报价贴水20至均价，华南报价升水10至升水40。
供应方面，云南启动大规模复产，预计复产总量高达100-130万吨。库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库。铝锭库存报53万吨，增加0.8万吨；26日铝棒库存17.9万吨，增加1.15万吨；
铝库存反转，消费异常惨淡，高升水现货挤仓效应将显著缓解，密切注意现货升水走势。
氧化铝：
27日现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，挺价意愿较强。河南氧化铝出产因矿山用地复耕产出波动，价格上扬，后期产能出现压产现象。
成本端， 5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本则高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。
氧化铝逻辑及策略建议：消息刺激氧化铝拉升，短期氧化铝供需预期向好，仓位轻容易受资金带动，有一定情绪操作空间，但基本面暂无较大改善，现货整体上行支撑并不大。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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