宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.47%报33061.57点，标普500指数涨0.99%报4221.02点，纳指涨1.28%报13100.98点。美国运通涨2.6%，VISA涨2.46%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.49%，脸书涨2.98%，特斯拉涨1.76%。中概股普遍上涨，优品车涨144.05%，金山云涨19.51%。
经济数据：美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中，新订单加速萎缩，价格指数降幅创去年7月以来最大。美国5月Markit制造业PMI终值为48.4，初值48.5，4月终值50.2。
其他信息：美联储哈克：预计今年通胀率将降至约3.5％，明年降至2.5％，并在2025年达到美联储的2％目标；预计2023年GDP增长率低于1%，失业率将上升至4.4%；认为今年不会出现经济衰退；至少需要在整个2023年维持紧缩水平；如果通胀开始以出乎意料的速度下降，那么美联储可能会降息；短期来看，我们似乎已经解决了债务上限危机；我认为我们至少应该跳过6月份的加息。
国内宏观：
股票市场：上证指数放量冲高未果，收盘基本持平仍位于3200点上方；深证成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，北证50跌0.2%，万得全A、万得双创分别上涨0.23%和0.51%。A股全天成交9884.6亿元，创半个月新高；北向资金净卖出逾18亿元，贵州茅台、中国中免、隆基绿能分别遭净卖出8.37亿元、4.18亿元、4.07亿元。AI+方向仍旧火热，传媒板块再现涨停潮，算力、大模型出现分化，大消费、新能源均冲高回落。
经济数据：5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，生产指数升至2022年7月来最高；新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高；新出口订单指数继续小幅反弹。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.16%。银行间流动性整体平衡，七天回购加权利率下行逾25bp，惟隔夜价格不跌反而小涨。地产债涨跌不一，“19融侨01”跌超7%；二永债”成交活跃且收益率普遍下行。
外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1179，较上一交易日下跌114个基点，夜盘报7.0990。人民币兑美元中间价报7.0965，调贬144个基点。
其他信息：消息称英伟达CEO黄仁勋将于6月前往中国大陆，或将访问腾讯、字节跳动、理想汽车、比亚迪以及小米等中国公司，不过最终行程安排还没有敲定。另外，黄仁勋将于今日与台积电、富士康高管会面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体冲高回落，市场成交额9884.6亿元，北向资金全天净卖出18.02亿元，AI+概念持续火热，传媒、游戏、ChatGPT等概念涨幅居前，机器人、种业、消费电子板块活跃，大消费、新能源冲高回落。4月份各项经济数据低于市场预期，4月居民消费价格指数同比上涨0.1%，连续3个月放缓，PPI同比下降3.6%，增速继续下滑，使得市场对经济陷入通缩的担忧加剧；同时在经历3个月的高速增长后，社融数据也开始下滑，低于市场预期，特别是住户贷款减少较多，显示出居民贷款扩充资产负债表的意愿难以得到恢复；固定资产投资增速出现下滑，工业增加值增速低于市场预期，社会消费品零售总额增速去除低基数效应后增速弱于预期，房地产开发投资出现下滑。在经过前期乐观的经济增长预期后，目前市场对经济陷入通缩衰退的担忧加剧，投资者的风险偏好短期内难以上升，权益市场可能更多在较长时间内维持窄幅震荡行情，资金可能会在人工智能、中特估、新能源等赛道不断进行切换。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期70亿元，当日实现50亿元净回笼。跨月结束后，央行再度回归20亿元单日净投放的节奏中，不过隔夜利率并未如期大幅回落，往年6月的流动性需求较前期环比均有所上升，故央行后续或将增量投放。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7400%，上行2.40bp。跨月结束后，银行间存款类金融机构质押式回购利率未现大幅回落，其中7天及14天利率有所回落，但隔夜利率保持稳定，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7466%、1.8343%及1.8209%，均价变化4.63bp、-25.02bp及-25.78bp。5月最后一个交易日，银行间质押式回购成交额最低跌破5万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率连续下行至2.38%低位水平。
债市层面，主要期限利率债收益率波动不大，10年国债活跃券230004.IB开盘报价2.707%后快速下行跌破2.70%，随即回升以2.705%为中枢上下维持0.5bp的窄幅波动；10年国开债活跃券230205.IB全天在2.8600%至2.8730%间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.69bp、-3.44bp及-0.65bp。国债期货全天高位震荡收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。
昨日市场无较多增量消息，在跨月后资金利率中枢未出现明显下移，央行投放始终维持中性水平的影响下，短端利率下行不及市场预期；前期PMI数据公布后市场已充分定价环比降速预期，昨日10年国债再度挑战2.70%没有成功，后续在稳增长政策预期愈发强烈的作用下，长端利率下行也难有动力。故整体利率曲线大概率保持稳定，若出现央行货币维持中性、资金利率逐步上行及政策预期愈演愈烈等因素，利率曲线或将整体向上平移，10年国债短期以回归政策利率2.75%为锚。另外，根据MLF利率及近一年来的利率区间来看，市场一般会以“2.75%”作为中轴来将宏观经济进行划分判断；若10年国债保持在2.70%-2.75%则认为经济复苏有所放缓，跌破2.70%则认为有衰退风险，突破2.75%-2.85%则认为经济有复苏预期，突破2.85%则认为经济有实质性的提速，突破2.90%则伴随着股市的持续向好。在目前宏观经济环比持续降速的背景下，货币政策呈现中性略松态势，关键变量取决于市场对稳增长政策的预期有多强烈；如果是预期货币层面的降准降息则利好股债，10年国债才有向下突破2.70%压力位的可能；如果是预期产业或财政政策发力则利空债市，10年国债将以2.75%为中枢，收益率向上的幅度取决于资金宽松、低位风险偏好还能持续多久，能为债市需求提供多少助力。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.德国5月CPI初值环比下降0.1%，预期升0.2%，4月终值升0.4%；同比升6.1%，预期升6.5%，4月终值升7.2%。5月CPI初值同比上升5.1%，预期升5.5%；环比下降0.1%，为去年12月以来首次录得负值，预期升0.3%。
2.美国4月JOLTs职位空缺1010.3万人，预期937.5万人，前值由959万人修正至974.5万人。
3.美联储理事杰斐逊：银行业状况已经稳定，系统仍然具有弹性；在即将召开的会议上若保持美联储政策利率不变，不应被视为利率已达到本轮紧缩周期的峰值；重申货币政策存在滞后效应，一年时间不足以感受到其全部影响。
市场表现：
沪金收449.94元人民币/克（0.35%），黄金T+D收449.05元人民币/克（-0.05%）
总体分析：
昨日沪金高开低走，一方面是美联储副主席提名人杰斐逊鸽派发言，拉低市场加息预期，但另一方面职位空缺数偏高，反映用工需求旺盛，影响通胀回落速度。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息有所平息，但潜在风险积聚，市场脆弱性较高，避险情绪宽幅震荡。基本面上，美国职位空缺数虽有回落但整体水平偏高，非农数据明显降温但薪资环比增速攀升，居民收入预期较为稳定，叠加疫后留存的超额储蓄，消费韧性持续偏强，通胀预期走高；全球央行持续加息，企业借贷成本较高，叠加经济前景不明与银行业动荡，私人投资将进一步回落，经济产出下降。政策面上，美联储6月暂停加息不明朗，今年降息概率偏低；欧央行持续加息，开始暗示9月可能继续加息，达到利率峰值可能不如市场预期的那么快。资金面上，截至5月25日黄金ETF持仓出现较大周度净流入，配置需求上升。
短期来看，银行问题平息，通胀回落速度较慢，经济增长韧性较强，美国债务危机解决在望，美联储转鹰可能性上升，名义利率修复，黄金阶段性回调。货币政策再度转鹰也造成银行财务状况或进一步恶化，挤兑风险上升，引发避险情绪，带动黄金上涨。因此整体来看黄金将继续下跌，但避险情绪支撑较强，下跌空间有限。中期来看，基本面承压、银行业动荡以及美联储降息引发实际收益率下行和美元进一步走软，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险；2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢上升，将支撑金价上涨。资金面上，未来黄金配置价值较高，吸引更多资金涌入，但后期美债违约问题的解决与降息预期仍会增加美债配置力量，分流部分资金。长期来看，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限推迟解决或美元信用危机爆发，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油:
市场消息：
1、5月31日晚，美国国会众议院以314票赞成、117票反对通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案。这份法案暂缓债务上限生效至2025年初，并对2024财年和2025财年的联邦政府支出进行限制，收回未使用的应对新冠资金；对某些领取社会福利人员采取更严格工作要求限制等。
2、美国石油学会数据显示，上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增加。截止5月26日当周，美国商业原油库存增加520万桶，汽油库存增加190万桶，馏分油库存增加180万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约70.10涨2.01美元/桶或2.95%；ICE布油期货换月08合约74.28涨1.68美元/桶或2.31%。中国INE原油期货主力合约2307跌8.5至500.9元/桶，夜盘涨12.1至513元/桶。
总体分析：
美国债务上限协议最终大概率能够顺利通过，且美联储6月可能暂停加息，国际油价上涨。目前供给端减产本月实施，关注减产力度，市场对俄罗斯减产存在质疑，而市场仍在聚焦美国债务问题，昨日投票通过，两党均有让步，对油价中性利好。供给端减产预期提供底部支撑，短期实际减产被证伪压制市场，而宏观压力限制上行空间。短期季节性需求预期被库存下降佐证，仍以区间走势为主，关注美国债务问题进展。从市场表现看，VIX指数震荡，back延续，月差走弱，说明近端供需预期改变，欧美价差有进一步走弱概率，同步关注汽油裂解价差走阔机会。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息进程
LLDPE:
2309价格7756，+137，国内两油库存72万吨，+2万吨，现货7800附近，基差+44。
PP:
2309价格6978，+114，现货拉丝7050附近，基差+72。
综述：聚烯烃6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比变化不大，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西农业咨询机构Agresource称，预计巴西2022/23年度大豆产量为1.5515亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1327美分/蒲式耳，较上一交易日上涨27.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报400.4美元/短吨，较上一交易日上涨7.2美元。国内豆粕期货主力合约报3444元/吨，较上一交易日上涨65元，豆粕张家港现货价格为3800元/吨，较上一交易日上涨40，张家港基差收于356点，较昨日减少25。
总体分析：
海外方面来看，当前美豆处于发芽初期，短期降水偏少影响有限，预计未来三周美豆将发芽进入开花期，未来7-10周将陆续进入生长关键期，天气因素对产量实现影响较大，当前美豆销售疲软，今年新作销售压力也较大，一方面由于本国新作丰产压力，另一方面由于巴西出口压力后移，巴西和美国或将再四季度争夺出口市场份额，叠加出口检验数据不佳及播种进度超预期，美豆持续走低，主力7月跌破1300美分，受宏观因素影响，市场情绪有所反弹，美豆有所企稳；近期国内华南地区进口大豆加速通关，多家油厂恢复开机，但大豆库存仍攀升，预计短期处于累库阶段，前期港口挤压的进口大豆陆续进场压榨，豆粕供应逐渐恢复，但由于养殖行业利润不佳，下游企业提货积极性不高，豆粕需求及成交量大幅缩减，豆粕库存继续累积，豆粕现货跌幅较大，基差有所缩减，受外盘带动及市场情绪影响，豆粕小幅回升，盘面带动豆粕现货价格有所上涨，持续关注美国天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2023年4月，日本服装进口额为2402.51亿日元，同比增长13.5%，环比下降20.79%。从数量上看，2023年4月服装进口量为7.02万吨，同比增长7.23%，环比下降18.46%。
据美国农业部统计，至5月28日全美棉花播种进度在60%，较去年同期落后6个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点；其中得州播种进度50%，较去年同期落后8个百分点，较近五年平均进度落后4个百分点，均持续处于近年偏慢水平。
市场表现：
昨日ICE美棉2312合约收于81.55美分/磅，上涨2.62%；，郑棉2309收于16400元/吨，上涨5.60%；中国棉花价格指数3128B下调18元/吨，报16390元/吨，基差-10。
总体分析：
昨日伴随着多头主动增仓，郑棉主力合约临近午盘出现明显拉涨，午后延续强势，触及涨停。近期，新疆气温逐渐回升，有利于棉花生长，下游纺织市场方面，山东、河北等地织布、面料企业开机率有所下降，棉纱中间商库存普遍高企。总的来看，供应端炒作逐渐降温，而棉花消费需求情况需密切关注，近期纺织企业仍保持高负荷运转，订单尚可维持一段时间，预计国内棉价有望出现一定幅度的反弹。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2023年4月全国光伏发电利用率为97.9%，1-4月利用率为98.0%。
2.硅业分会：2023年5月份国内多晶硅产量约11.56万吨，环比增加4.62%，其中前五家企业产量约为9.31万吨，占比81%。1-5月份国内多晶硅产量共计53.01万吨，同比增长90%。
市场表现：
6月1日工业硅期货主力合约收12975元/吨，上涨195元/吨，涨幅1.53%。百川盈孚市场参考价格13938元/吨，较上个统计日价格持平。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13300元/吨，环比持平，华东通氧553#硅均13550元/吨，环比持平，基差收于325点，基差走弱。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内小幅反弹。基本面，西南地区已进入丰水期，电价小幅下调，鉴于成本压力，部分硅厂推迟开工，西南地区开工率远不及往年同期水平，新疆部分中小型硅厂停炉检修或降负荷生产，预计供应增速下降。需求端，多晶硅市场价格处于下降通道，受下游硅片降低开工率的影响，硅料采购需求减少，但7月仍有大量新投产能释放，硅料供大于求仍在延续，库存压力上升，对工业硅刚需压价采购为主；有机硅市场行情偏淡，成交量较往年大幅缩减，上游成本下滑修复企业部分利润，开工率维持低位，随着淡季到来，市场暂时没有好转的迹象，对工业硅需求减少。综上所述，目前工业硅现货市场价格逐步平稳，供给量充足，下游需求未有改善，库存高位消耗缓慢，成本端行情有走弱的迹象，工业硅基本面维持弱势。期货价格反弹力度稍强，需求端未有利好因素的提振下，预计工业硅短期内仍以弱势震荡为主，后期重点关注上下游开工及成本端变化情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货66015上海+350 长江+460，进口亏 1510。
美国经济数据依旧强劲，宏观环境稍有缓和。但内外宏观偏弱的状态没有改变，市场对未来继续加息的情绪抬升，加之国内铜基本面走弱支撑力度不强，传统消费旺季已过，需求存边际走弱预期，对铜价造成压力。供应端5月份国内电解铜产量虽有小幅收缩预期，但同比仍维持高位，进口量也有增长预期，整体供应还在偏高水平。铜价快速反弹令下游谨慎观望，无意追涨，现货高升水抑制买方积极性。
美国债务上限达成临时协议减轻了市场压力，为铜价提供了反弹动力。但传统消费旺季已过，需求走弱预期再起。基本面供需矛盾不强，需求驱动不强。在国内经济弱复苏，海外高利率6经济下滑的宏观压力下，较难寻支持铜价持续反弹的驱动因素。
铝：
隔夜沪铝续涨，主力2307收盘报18410涨2406，LME铝收盘报2270涨23。现货方面，华东现货铝锭报18390涨110升水－50跌110，市场积极出货。
宏国内经济修复见顶回落，人民币持续贬值，市场信心低迷，市场期盼政策刺激；能源价格持续走低，商品成本支撑减弱，近日现货表现疲软，升水回落，不过快速去库和强back结构对价格起到一定支撑。市场对稳经济政策出台预期较强，商品价格反弹，短期博弈依然激烈，建议观望为主。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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