宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.41%报32908.27点，录得连续两日下跌，月跌3.49%；标普500指数跌0.61%报4179.83点，月涨0.25%，纳指跌0.63%报12935.29点，月涨5.8%。3M公司跌2.83%，旅行者集团跌2.44%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.22%，亚马逊跌0.89%，特斯拉涨1.38%。中概股多数下跌，中阳金融跌11.19%，欢聚跌7.84%。
经济数据：美联储褐皮书显示，随着就业和通胀略有放缓，美国经济近几周显示出降温迹象。政策制定者正在仔细评估过去14个月的紧缩政策对经济的影响。过去14个月的紧缩政策将利率从接近于零的水平调至5%-5.25%的区间。官员们已经转向逐次会议制定决策，让数据来指导政策。一些官员暗示，在6月的会议上暂停加息可能是合适的。对持续性的通胀持谨慎态度的人称，联储可能需要采取更多措施，即使是在跳过一次加息之后。
其他信息：美国众议院在关于全体讨论规则的程序性投票环节批准债务上限协议，后续将交由众议院全体表决。全体表决按计划将于当地时间周三晚间举行。
国内宏观：
股票市场：A股5月行情收官，三大指数震荡调整，北向资金累计净流出121.36亿元。公用事业行业当月上涨4.28%，涨幅最大；丰立智能累计大涨176.10%，成为最牛股票。具体来看，截至5月31日收盘，上证指数下跌0.61%报3204.56点，月跌3.57%；深证成指跌0.7%，月跌4.80%；创业板指跌1.14%，月跌5.65%；北证50跌0.64%，月涨2.87%；万得全A跌0.46%，月跌3.31%；万得双创跌0.09%，月跌1.48%。A股当日成交额为9409.2亿元，北向资金净卖出37.98亿元，贵州茅台遭净卖出11.98亿元居首，寒武纪获净买入4.35亿元最多。
经济数据：中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点。国家统计局指出，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%。月末资金暖势不改，跨月需求推升隔夜利率但拆借难度不大；地产债多数下跌，“佳尾3A3”跌超71%。
外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1065，较上一交易日下跌164个基点，夜盘报7.1090。当日人民币兑美元中间价报7.0821，调贬3个基点，5月累计调贬1581个基点。
其他信息：我国跨境电商货物进出口规模占外贸比重已升至5%左右。商务部表示，我国跨境电商主体已超10万家，综试区内跨境电商产业园约690个，跨境电商贸易伙伴遍布全球，与29个国家签署双边电子商务合作备忘录。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体收跌，市场成交额9409亿元，北向资金全天净卖出37.98亿元，AI+方向持续活跃，国产软件大幅反弹，操作系统、数据安全、云计算、ChatGPT等概念走强，消费、医药价值蓝筹持续下探，石油、煤炭等周期股走低，新能源赛道持续低迷。4月份各项经济数据低于市场预期，4月居民消费价格指数同比上涨0.1%，连续3个月放缓，PPI同比下降3.6%，增速继续下滑，使得市场对经济陷入通缩的担忧加剧；同时在经历3个月的高速增长后，社融数据也开始下滑，低于市场预期，特别是住户贷款减少较多，显示出居民贷款扩充资产负债表的意愿难以得到恢复；固定资产投资增速出现下滑，工业增加值增速低于市场预期，社会消费品零售总额增速去除低基数效应后增速弱于预期，房地产开发投资出现下滑。在经过前期乐观的经济增长预期后，目前市场对经济陷入通缩衰退的担忧加剧，投资者的风险偏好短期内难以上升，权益市场可能更多在较长时间内维持窄幅震荡行情，资金可能会在人工智能、中特估、新能源等赛道不断进行切换。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放130亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现110亿元净投放。月末最后一个交易日，央行适度缩量投放下资金利率仍然维持中性水平，流动性宽松无虞。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7160%，上行42.00bp。月末最后一个交易日的银行间存款类金融机构质押式回购利率有所上行，其中隔夜利率涉及跨月上行幅度较大，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7004%、2.0845%及2.0787%，均价变化42.01bp、1.95bp及3.76bp。月末已至，银行间质押式回购成交额回落至6.87万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率连续下行至2.42%低位水平。
债市层面，主要期限利率债收益率中枢下移，10年国债活跃券230004.IB开盘报价2.715%后小幅抬升触及2.72%，午后快速下行突破2.71%，收盘2.705%；10年国开债活跃券230205.IB全天在2.866%至2.883%间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.27bp、-1.44bp及-0.95bp。国债期货震荡走强收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.05%。
昨日国家统计局公布5月份官方PMI数据情况。具体来看，5月份官方制造业PMI读数48.8pt，环比下降0.4pt、同比下降0.8pt；分项来看，生产及新订单下降0.6pt及0.5pt至荣枯线以下，产出缺口收窄0.1pt，生产收缩更快；出口及进口下降0.4pt及0.3pt，在手订单下降0.7pt，出口景气度下降导致订单量持续缩减，继而压制进口需求；产成品库存下降0.5pt，原材料库存下降0.3pt，企业持续被动去库；购进价格及出厂价格大幅下降5.6pt及3.3pt，5月PPI环比回落幅度或将维持；从业人员下降0.4pt，就业景气度下降幅度有所收窄。分企业类型来看，大型企业景气度提升0.7pt，中、小型企业分别下降1.6pt及1.1pt。非制造业PMI方面，商务活动、建筑业及服务业分别下降1.9pt、5.7pt及1.3pt，其中建筑业景气度大幅下降跌至60pt以下。
分析来看，对官方制造业PMI读数及同比增速进行12个月移动平均处理后可知，读数在22年11月及12月筑底企稳后持续回升，5月份是读数趋势第一次转头向下；同比增速同样在22年12月筑底企稳后持续回升，不过5月份增速回升明显放缓，显示出制造业整体活力及景气度仍在回落。另外，各分项基本保持环比下降，其中产需仍然弱势、订单缩量、外贸活力不足、价格持续下跌、企业被动去库等问题仍然存在，建筑业PMI大幅回落，导致综合PMI产出指数也不及前值。统计局认为，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固，后续需要关注价格下行与需求收缩的负反馈循环进一步拖累环比景气度的提升。另外，5月服务业、建筑业和制造业新订单分别下降6.9pt、4.0pt和0.5pct至荣枯线以下，上次出现在22年四季度。根据中国物流信息中心企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重为58.8%，创下自从有本项调查以来的最高值。总的来看，需求不足、价格下行问题日益凸显，后续债市警惕稳增长政策预期风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
沪金收449.98元人民币/克（1.30%），黄金T+D收449.29元人民币/克（1.28%）
总体分析：
昨日沪金高开高走。一方面是接连几个交易日下跌黄金买盘力量上升，另一方面是美债收益率全线回落支撑金价走高。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息有所平息，但潜在风险积聚，市场脆弱性较高，避险情绪宽幅震荡。基本面上，美国职位空缺数虽有回落但整体水平偏高，非农数据明显降温但薪资环比增速攀升，居民收入预期较为稳定，叠加疫后留存的超额储蓄，消费韧性持续偏强，通胀预期走高；全球央行持续加息，企业借贷成本较高，叠加经济前景不明与银行业动荡，私人投资将进一步回落，经济产出下降。政策面上，美联储6月暂停加息不明朗，今年降息概率偏低；欧央行持续加息，开始暗示9月可能继续加息，达到利率峰值可能不如市场预期的那么快。资金面上，截至5月25日黄金ETF持仓出现较大周度净流入，配置需求上升。
短期来看，银行问题平息，通胀回落速度较慢，经济增长韧性较强，美国债务危机解决在望，美联储转鹰可能性上升，名义利率修复，黄金阶段性回调。货币政策再度转鹰也造成银行财务状况或进一步恶化，挤兑风险上升，引发避险情绪，带动黄金上涨。因此整体来看黄金将继续下跌，但避险情绪支撑较强，下跌空间有限。中期来看，基本面承压、银行业动荡以及美联储降息引发实际收益率下行和美元进一步走软，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险；2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢上升，将支撑金价上涨。资金面上，未来黄金配置价值较高，吸引更多资金涌入，但后期美债违约问题的解决与降息预期仍会增加美债配置力量，分流部分资金。长期来看，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限推迟解决或美元信用危机爆发，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油:
市场消息：
1、债务上限法案-众议院规则委员会一名关键共和党成员将支持法案，投票或得到推进、部分议员提交了修正案、财政部现金回升至545亿美元。美国共和党众议员麦克亨利和民主党众议员Boyle都表示称，将有足够多的票数支持债务上限协议。早些时候，一些极右翼的共和党议员表示，他们可能会反对提高债务上限。
2、俄罗斯继续强调其对OPEC+的承诺，OPEC+将于6月4日举行会议，评估油市及该组织对需求的担忧的应对措施。有迹象表明，俄罗斯没有履行其减产承诺，这可能会让其他成员国感到不满。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约68.09跌1.37美元/桶或1.97%；ICE布油期货07合约72.66跌0.88美元/桶或1.20%。中国INE原油期货主力合约2307跌18.7至509.4元/桶，夜盘跌9.2至500.2元/桶。
总体分析：
全球部分经济数据走弱，且OPEC+会议前沙特减产言论受到质疑，国际油价下跌。目前供给端减产本月实施，关注减产力度，市场对俄罗斯减产存在质疑，而市场仍在聚焦美国债务问题，预计大概率会投票通过，两党均有让步，出现危机概率较小。供给端减产预期提供底部支撑，短期实际减产被证伪压制市场，而宏观压力限制上行空间。短期季节性需求预期被库存下降佐证，仍以区间走势为主，关注美国债务问题进展。从市场表现看，VIX指数震荡，back延续，月差走弱，说明近端供需预期改变，欧美价差有进一步走弱概率，同步关注汽油裂解价差走阔机会。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息进程
LLDPE:
2309价格7619，-84，国内两油库存70万吨，+1万吨，现货7700附近，基差+81。
PP:
2309价格6864，-110，现货拉丝6980附近，基差+116。
综述：聚烯烃6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比变化不大，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.美国农业部周度出口检验报告显示，截至5月25日当周，美豆出口检验量为23.97万吨，处于市场预估下沿，对中国的大豆出口检验量占出口检验总量的0.8%。
2.据美国农业部周五作物生长报告成，截至5月28日当周，美豆种植率为83%，高于市场预期的82%，远高于去年同期的64%和往年均值的65%。
3.据巴西谷物出口商协会表示，巴西5月大豆出口料为1510万吨，前一周预估为1590万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1299.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报393.2美元/短吨，较上一交易日上涨0.4美元。国内豆粕期货主力合约报3379元/吨，较上一交易日下跌37元，豆粕张家港现货价格为3760元/吨，较上一交易日下跌40，张家港基差收于381点，较昨日减少3。
总体分析：
海外方面来看，当前美豆处于发芽初期，短期降水偏少影响有限，预计未来三周美豆将发芽进入开花期，未来7-10周将陆续进入生长关键期，天气因素对产量实现影响较大，当前美豆销售疲软，今年新作销售压力也较大，一方面由于本国新作丰产压力，另一方面由于巴西出口压力后移，巴西和美国或将再四季度争夺出口市场份额，叠加出口检验数据不佳及播种进度超预期，美豆持续走低，主力7月跌破1300美分；近期国内华南地区进口大豆加速通关，多家油厂恢复开机，但大豆库存仍攀升，预计短期处于累库阶段，前期港口挤压的进口大豆陆续进场压榨，豆粕供应逐渐恢复，但由于养殖行业利润不佳，下游企业提货积极性不高，豆粕需求及成交量大幅缩减，豆粕库存继续累积，豆粕现货跌幅较大，基差有所缩减，持续关注美国天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2023年4月，日本服装进口额为2402.51亿日元，同比增长13.5%，环比下降20.79%。从数量上看，2023年4月服装进口量为7.02万吨，同比增长7.23%，环比下降18.46%。
据美国农业部统计，至5月28日全美棉花播种进度在60%，较去年同期落后6个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点；其中得州播种进度50%，较去年同期落后8个百分点，较近五年平均进度落后4个百分点，均持续处于近年偏慢水平。
市场表现：
昨日ICE美棉2312合约收于79.50美分/磅，下跌0.89%；，郑棉2309收于15500元/吨，下跌0.23%；中国棉花价格指数3128B下调25元/吨，报16408元/吨，基差+908。
总体分析：
承压于美元走强，美棉昨日下跌。近期，新疆气温逐渐回升，有利于棉花生长，下游纺织市场方面，山东、河北等地织布、面料企业开机率有所下降，棉纱中间商库存普遍高企。总的来看，供应端炒作逐渐降温，而棉花消费需求情况需密切关注，近期纺织企业仍保持高负荷运转，订单尚可维持一段时间，预计国内棉价有望出现一定幅度的反弹。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
5月31日工业硅期货主力合约收12815元/吨，下跌50元/吨，跌度0.39%。百川盈孚市场参考价格13938元/吨，较上个统计日价格持平。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13300元/吨，环比下跌50元/吨，华东通氧553#硅均13550元/吨，环比持平，基差收于485点，基差走强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内低位窄幅波动。基本面，新疆部分小型硅厂停炉检修或降负荷生产，西南地区进入丰水期，部分硅厂预期开工，受行情压制，多数企业成本倒挂，西南地区开工不及往年同期水平。需求端，多晶硅市场价格处于下降通道，受下游硅片降低开工率的影响，硅料采购需求减少，但7月仍有大量新投产能释放，硅料供大于求仍在延续，库存压力上升，对工业硅刚需压价采购为主；有机硅市场行情偏淡，成交量较往年大幅缩减，生产企业检修或降负荷生产均有，开工率维持低位，随着淡季到来，市场暂时没有好转的迹象，对工业硅需求减少。综上所述，目前工业硅现货市场价格逐步平稳，市场成交少，供应量稳定，下游领域除多晶硅外有机硅、铝合金和出口对工业硅需求不足，库存高位持续，叠加成本端行情弱势，工业硅基本面难有明显改善。期货价格深跌后窄幅整理，成本端支撑略有显现，预计工业硅短期内以弱势震荡为主，后期重点关注需求及成本端变化情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货65260 上海+265 长江+430，进口亏 1380。
美国白宫称根据达成的协议，债务上限将暂停实施直至2025年1月1日，债务上限协议将在预算上妥协。宏观环境稍有缓和。但内外宏观偏弱的状态没有改变，美联储鹰派加息预期仍在，加之国内铜基本面走弱支撑力度不强，传统消费旺季已过，需求存边际走弱预期，对铜价造成压力。供应端5月份国内电解铜产量虽有小幅收缩预期，但同比仍维持高位，进口量也有增长预期，整体供应还在偏高水平。铜价快速反弹令下游谨慎观望，无意追涨，现货高升水抑制买方积极性。
美国债务上限达成临时协议减轻了市场压力，为铜价提供了反弹动力。但传统消费旺季已过，需求走弱预期再起。基本面供需矛盾不强，需求驱动不强。在国内经济弱复苏，海外高利率下经济下滑的宏观压力下，较难寻支持铜价持续反弹的驱动因素。
铝：
隔夜沪铝高开震荡，主力2307收盘报18115涨180，LME铝收盘报2247涨19。现货方面，华东现货铝锭报18280跌70升水60跌30，依旧看跌氛围浓烈，积极出货，华东贴水40至贴水20，华南报价升水20至均价。
宏国内经济修复见顶回落，人民币持续贬值，市场信心低迷，市场期盼政策刺激，金属承压；能源价格持续走低，商品成本支撑减弱，近日现货表现疲软，升水回落，不过快速去库和强back结构对价格起到一定支撑，预计短期价格震荡偏弱，建议观望为主。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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