宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.11%报32764.65点，录得连续第五日下跌，标普500指数涨0.88%报4151.28点，纳指涨1.71%报12698.09点。英特尔跌5.52%，威瑞森电信跌2.93%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.51%，微软涨3.85%，特斯拉涨0.86%。英伟达涨24.37%，股价创历史新高。中概股普遍下跌，量子之歌跌41.68%，大健云仓跌19.13%。
经济数据：美国第一季度实际GDP增长率上修至1.3％，较初值上调0.2个百分点。一季度核心PCE物价指数年化环比上修至5%，较初值上调0.1个百分点。美国至5月20日当周初请失业金人数新增22.9万人，低于预期的24.5万人，前一周数字下修1.7万人至22.5万人。
其他信息：精简版美国债务上限协议已初步成形。消息人士称，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元。另外，有消息称美国财政部正在准备应急计划以防止债务上限被突破。
国内宏观：
股票市场：A股三大股指小幅低开后震荡下挫，尾盘AI+主导超级大反攻，上证指数收盘跌0.11%报3201.26点；深证成指跌0.22%，创业板指跌0.05%，科创50升近1%，北证50跌0.61%，万得全A、万得双创涨跌不一。A股全天成交8590亿元，连续2日环比回升；北向资金则加大出货力度，日内净卖出超95亿元再创年内新高，贵州茅台、隆基绿能、招商银行均遭净卖出8亿元左右。
经济数据：易居研究院发布报告称，5月1日~22日，全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为1199万平方米，较4月同期下降13%，同比则增长2%。
债券市场：银行间主要利率债窄幅波动不足1bp；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.13%。资金供求整体平衡，月末影响渐显主要回购利率走升。地产债多数明显下跌，“20雅居1A”跌近20%，“19远洋02”跌近19%；“二永债”收益率普遍明显上行。
外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0686，较上一交易日跌268个基点，夜盘报7.0795。人民币兑美元中间价报7.0529，调升31个基点。交易员表示，中间价表现符合市场预期，表明了当前监管层态度。与此同时，美国经济表现仍对美元构成支撑。
其他信息：万达集团在官网发布声明称，网传“160亿销售20个万达广场”为不实消息。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体收跌，市场成交额8590亿元，与上个交易日相比增加近500亿元，北向资金全天单边净卖出95.62亿元，近3日连续大幅减仓累计超220亿元，新能源、军工、芯片等赛道股活跃，旅游、汽车、食品等大消费低迷，煤炭、有色等周期股回调。4月份各项经济数据低于市场预期，4月居民消费价格指数同比上涨0.1%，连续3个月放缓，PPI同比下降3.6%，增速继续下滑，使得市场对经济陷入通缩的担忧加剧；同时在经历3个月的高速增长后，社融数据也开始下滑，低于市场预期，特别是住户贷款减少较多，显示出居民贷款扩充资产负债表的意愿难以得到恢复；固定资产投资增速出现下滑，工业增加值增速低于市场预期，社会消费品零售总额增速去除低基数效应后增速弱于预期，房地产开发投资出现下滑。在经过前期乐观的经济增长预期后，目前市场对经济陷入通缩衰退的担忧加剧，投资者的风险偏好短期内难以上升，权益市场可能更多在较长时间内维持窄幅震荡行情，资金可能会在人工智能、中特估、新能源等赛道不断进行切换。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放70亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现50亿元净投放。临近月末流动性需求窗口，央行适度扩大逆回购投放抑制资金利率上行幅度，预计下周投放量会超百亿。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5780%，上行30.70bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率涨跌不一，临近月末隔夜及7天有所上行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5554%、1.9235%及2.0342%，均价变化26.79bp、17.38bp及-1.25bp。月中流动性扰动结束后，银行间质押式回购成交额回升至8.22万亿水平，1年期股份制银行存单发行利率保持在2.46%低位水平。
债市层面，主要期限利率债收益率波动不大，10年国债活跃券230004.IB仍然围绕近期的2.70%利率中枢上下波动；10年国开债活跃券230205.IB全天在2.862%至2.869%间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.13bp、1.79bp及0.80bp。国债期货低开低走，30年期主力合约（TL2309）跌0.19%，10年期主力合约（T2309）跌0.13%，5年期主力合约（TF2309）跌0.09%，2年期主力合约（TS2309）跌0.04%。
昨日现券及期券均维持小幅波动，权益市场再度走弱并未直接提振债券市场走势，一方面是人民币汇率仍然维持弱势，另一方面也是A股成交量有探底回升趋势、而债券市场前期涨幅较大，现券利率中枢下破2.70%阻力非常大，期券基差均处于较窄的不利水平，支撑利率再度大幅下移的动力不足。另外，近日公布了5月份EPMI数据，较4月的53.1pt环比下降2.4pt至50.7pt，自2月起连续3个月维持收缩趋势，但环比降幅较3月份的3.0pt有所收窄。具体来看，一是剔除季节性因素韧性依然存在。2018年至2022年同期EPMI均值为54.1pt，本月数值低于同期均值；由于5月是制造业传统淡季，故过去五年EPMI的环比降幅均值为-3.1pt，剔除2020年及2022年的特殊年份外，环比降幅均值为-6.8pt，而本月降幅略低于均值水平，故新兴制造业韧性依旧存在；二是同比仅高于2022年同期，强度恢复至疫情前水平。近五年同期EPMI除2022年的48.9pt外均高于本月的50.7pt，同时近五年1-5月EPMI均值分别为57.8pt、54.4pt、49.0pt、55.6pt及49.2pt，2023年1-5月EPMI均值为54.7pt，超过2019年同期水平；三是景气扩张行业持续下降。本月在统计中位于景气扩张行业的个数为4个，2月及3月为7个、4月为5个，新兴产业景气度有所下降；四是分项环比表现均弱但仍有分化。生产量及产品订货环比下降4.9pt、3.5pt，订货降至荣枯线以下；采购量、进口及自由库存均有环比2-4pt降幅，新兴产业处于主动去库阶段；就业环比小幅改善0.8pt，结束自3月以来的持续下跌；采购价格降幅大于销售价格，企业利润压力有所缓解；企业贷款难度环比下降0.2pt，新兴产业信贷支持政策接续。
分析来看，EPMI数据的发布早于官方制造业PMI，同时对其具有一定的前瞻经验作用。近五年来，EPMI与官方制造业PMI的走势相关性接近70%，在63个月份中共有41次出现通向变化，环比变化相关性超过70%，故5月份EPMI所体现出的剔除季节性因素在低位韧性依然存在的特征对制造业PMI的判断具有前瞻性的参考意义，5月份制造业PMI有望在低位企稳，同时产需收缩、企业去库、价格下行、就业改善等因素或将同时体现。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。纪要表示，美联储官员认为，必须及时提高债务上限，否则可能会对金融体系造成严重破坏，并导致金融环境收紧，从而削弱经济增长。
市场表现：
沪金收446.80元人民币/克（-0.41%），黄金T+D收447.49元人民币/克（-0.29%）
总体分析：
昨日沪金震荡走低，主要是5月美联储会议纪要公布增加通胀顽固性表述，市场押注6月加息的可能性继续上升。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息较多，市场做空情绪高涨，中小银行挤兑风险上升，容易放大避险情绪。但随着监管部门的干预与情绪降温，避险情绪将有所修复。基本面上，美国职位空缺数虽有回落但整体水平偏高，非农数据明显降温但薪资环比增速攀升，居民收入预期较为稳定，叠加疫后留存的超额储蓄，消费韧性仍可持续，未来通胀预期偏强；全球央行持续加息，企业借贷成本较高，叠加经济前景不明与银行业动荡，私人投资将进一步回落，经济产出下降。政策面上，美联储暗示暂停加息，但仍否认今年降息；欧央行持续加息，开始暗示9月可能继续加息，达到利率峰值可能不如市场预期的那么快。此外，由于欧美通胀绝对值偏高，较2%的通胀目标仍有一段距离，未来不排除对目标的修正，即意味中长期通胀的中枢水平将抬升。资金面上，截至5月18日黄金ETF持仓持续4周净流入，配置需求上升。
短期来看，银行问题频发而美联储年内无降息计划，银行财务状况吃紧局面难以改变，或于二季报公布前后面临更大范围挤兑，市场风险偏好降低引发避险情绪，带动黄金上涨。美联储利率峰值即将到达，黄金下跌空间有限；但由于当前通胀水平较高而经济增长仍显韧性，美联储可能会强硬否认年内降息的可能性，给市场乐观降息预期降温，同时利率维持高位的时间可能长于市场的预期，带动名义利率修复，黄金阶段性回调，因此整体来看金价将震荡上涨。中期来看，基本面承压与银行业动荡引发实际收益率下行和美元进一步走软，欧央行和日本央行货币政策相对美联储的变化也增加了美元下行的风险；三季度，美联储迫于经济衰退压力有望修改通胀目标，抬升中长期通胀中枢，构成金价持续上行的底部支撑。资金面上，黄金配置价值偏高且有望创新高，吸引更多资金涌入，也为其提供中长期上涨动力，但后期美债违约问题的解决与降息预期仍会增加美债配置力量，分流部分资金。长期来看，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限推迟解决或美元信用危机爆发，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
能源化工
国际原油:
市场消息：
1、俄罗斯副总理诺瓦克表示，欧佩克+在一个月前决定减产后，不太可能在6月的会议上采取任何新的措施。强调欧佩克及其盟友当前的任务是监控市场并迅速做出反应，其任务不是让价格上涨，而是平衡市场。
2、根据国际能源署（IEA）的一份新报告显示，到2023年，全球能源投资预计将达到约2.8万亿美元，其中超过1.7万亿美元将用于电动汽车、可再生能源和储能等清洁能源技术，而煤炭、天然气和石油今年仍将吸引“略高于”1万亿美元的投资。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约71.83跌2.51美元/桶或3.38%；ICE布油期货07合约76.26跌2.10美元/桶或2.68%。中国INE原油期货主力合约2307涨6.0至529.6元/桶，夜盘跌11.3至518.3元/桶。
总体分析：
美国债务上限谈判仍存不确定性，且俄罗斯暗示6月OPEC+或不会进一步减产，国际油价下跌。目前供给端减产本月实施，关注减产力度，而市场仍在聚焦经济对需求端的压制，美国债务问题如果本周能够解决，将在很大程度上缓解宏观压力，重点关注。供给端减产预期提供底部支撑，而宏观压力限制上行空间。短期季节性需求预期被库存下降佐证，震荡修复，仍以区间走势为主，关注美国债务问题进展。从市场表现看，VIX指数震荡，back延续，月差转强，说明近端供需预期改善，欧美价差有进一步走弱概率，同步关注汽油裂解价差走阔机会。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、债务危机谈判
LLDPE:
2309价格7651，-7，国内两油库存71万吨，-6万吨，现货7680附近，基差+29。
PP:
2309价格6982，+9，现货拉丝7050附近，基差+68。
综述：基本面来看，聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比增加，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比出现缓解，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
外电5月24日消息，印度涤纶短纤和涤棉纱价格持续下滑。这主要受到原料价格下跌及纺织行业需求疲软的影响。
外电5月24日消息，因昆士兰州西南部近乎完美的棉花生长季，澳大利亚棉花种植户将迎来有史以来最高的收成。澳大利亚预计将生产约550万包棉花，价值约39亿美元，包括棉绒和棉籽。
市场表现：
昨日ICE美棉收于80.14美分/磅，下跌1.93%，郑棉2309收于15565元/吨，下跌2.69%；中国棉花价格指数3128B下调38元/吨，报16620元/吨，基差+1055。
总体分析：
受美元走强以及系德克萨斯州出现降水，美棉昨日继续走跌。国内新年度棉花种植基本结束，棉花销售保持平稳，受国际棉价大幅上涨提振，国内棉花价格反弹；受棉花价格上涨驱动，国内棉纱价格由稳转涨。从近期企业运行情况来看，当前各地区纱厂开机率基本持稳，局部地区织造开机下降，纱线库存上升。整体来看，播种期新疆天气炒作话题逐渐被市场消化，下游订单走弱限制上涨空间，多空因素共存，不确定性较大，呈震荡偏强趋势为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
5月25日工业硅期货主力合约收12635元/吨，下跌470元/吨，跌幅3.59%。百川盈孚市场参考价格14203元/吨，较上个统计日价格下调170元/吨。据SMM数据，华东不通氧553#硅均价13450元/吨，环比下跌50元/吨，华东通氧553#硅均13650元/吨，环比下跌100元/吨，基差收于1015点，基差走扩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内大幅下挫，盘面弱势依旧。基本面，新疆地区部分小型硅厂不堪亏损压力选择停炉检修，南方地区企业复产节奏缓慢，亦有部分受行情弱势影响减产停炉，总体预期丰水期开工率会上升。下游需求端不见起色，多晶硅价格跌幅持续扩大，二三季度企业有较多投产，近期硅片企业计划降低开工率，产业链库存积压，供需矛盾加剧，硅料价格还将下行；有机硅市场市场情绪消极，单体DMC同上游工业硅同步下跌，原料的松动不能拯救企业深度的亏损，生产企业出货压力较大，淡季的到来价格反弹阻力较大，原料采购以满足基本生产为主。综上所述，目前现货价格持续走低，市场情绪较悲观，部分硅厂出现亏损，下游需求除多晶硅外有机硅和铝合金对工业硅需求表现不佳，需求不足及库存高位阻碍价格突破困局，现货价格仍承压。期货盘面走势极弱，连续两日止跌后今日跌幅再度扩大，供强需弱的预期持续扰动行情走势，预期工业硅弱势运行，后期重点关注上下游企业开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货63770 上海+170 长江+270，进口亏 1560。
美国1季度GDP环比增长年率修正值为1.3%，较上月报告的1.1%的初值有所提高，宏观环境稍有缓和。但内外宏观偏弱的状态没有改变，全球经济衰退预期叠加国内需求前景黯淡，传统消费旺季已过，需求存边际走弱预期，对铜价上方造成压力。供应端5月份国内电解铜产量虽有小幅收缩预期，但同比仍维持高位，进口量也有增长预期，整体供应还在偏高水平。现货升水高位企稳，市场流通货源偏紧，贸易商挺价升水，下游及投机者低价买货意愿增强，实际成交量有上升。综合而言，宏观压力难言乐观，传统消费旺季已过，需求走弱预期再起。基本面供需矛盾不强，需求驱动不强。在国内经济弱复苏，海外高利率下经济下滑的宏观压力下，较难寻支持铜价持续反弹的驱动因素。
铝：
隔夜沪铝先跌后涨，减仓上行，主力2307收盘报17765跌175，LME铝收盘报2214涨8。现货方面，华东现货铝锭报18110涨20升水140持平，逢低补货需求增加，成交转好，华南报价贴水10至贴水10。
供应方面，贵州地区仍处于复产阶段，云南进入雨季复产预期提升，安顺黄果树计划停产升级改造电解槽，涉及开工产能约5万吨。
库存方面，铝锭到货不足导致强劲去库， 25日SMM铝锭库存报65.7万吨，较上周四下降4.9万吨；同期铝棒库存15.55万吨，较上周四下降1.6万吨。现货补货需求增加，高升水、强back价格支撑较强，空头减仓获利了结需求较高，预计短期价格走势偏强，不过宏观上情绪依然偏弱，周末美国国债上限不确定性风险较高，建议观望为主。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
