宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.68%报33301.87点，标普500指数跌0.38%报4055.99点，道指和标普500指数录得连续两日下跌，纳指涨0.47%报11854.35点。家得宝跌2.79%，默克跌2.66%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.87%，微软涨7.24%，特斯拉跌4.31%。中概股普遍上涨，医道国际涨57.33%，比特数字涨7.27%。

经济数据：德国再度上调2023年经济增长预期，料全年GDP将增长0.4%，是先前预期的两倍，并在明年加速至1.6%。预计今年通胀将放缓至5.9%，并在2024年降至2.7%。

其他信息：美国联邦存款保险公司（FDIC）一直在给摩根大通时间，让其与第一共和银行达成一项私下协议，以支撑第一共和银行的财务状况。随着几周时间过去，两家银行仍未达成交易。FDIC考虑是否要下调他们对第一共和银行状况的评级。这可能会限制该行对美联储贴现窗口和上月推出的救助工具的使用。

国内宏观：

股票市场：A股走势分化，新能源板块掀涨停潮，旅游、医疗、军工表现强势，中字头午后一度回暖后加速回撤。截至收盘，上证指数跌0.02%报3264.1点，连跌6日；深证成指涨0.33%，创业板指涨1.54%，北证50涨1.14%，万得全A、万得双创分别涨0.25%、0.67%；A股全天成交1.12万亿元，连续17日破万亿。北向资金净买入7.51亿元，阳光电源获净买入6.17亿元，贵州茅台遭净卖出6.51亿元。

经济数据：据中国光伏行业协会，3月份，全国太阳能级多晶硅产量环比增长12.3%，同比增长32.3%；硅片产量环比增长18%，同比增长20.2%；电池片产量环比增长22.3%，同比增长44.4%；组件产量环比增长14.5%，同比增长76.4%；逆变器产量环比增长30.7%，同比增长95.8%。

债券市场：资金宽松支持债市情绪，现券期货均走暖。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.6bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行2bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3.5bp。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%。主要回购利率普遍下行，隔夜回购加权利率大幅下行逾45bp回到1.20%附近。地产债多数上涨，“20旭辉02”涨超7%。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9207，较上一交易日跌44个基点，夜盘报6.9270。人民币兑美元中间价报6.9237，调贬390个基点。

其他信息：交通运输部介绍，预计“五一”期间旅游、探亲等出行需求十分旺盛，营业性客流量和公路网车流量将高位运行。从客流强度看，预计营业性客运量和自驾出行量将创2020年以来“五一”假期新高。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，市场成交额1.12万亿元，北向资金午后缓慢流出，全天小幅净买入7.51亿元，新能源板块强势反弹，光伏、储能、发电设备等板块爆发，汽车、化工、军工、医药板块活跃，通信、软件、芯片、消费电子板块回调居前。目前，主要指数估值水平与去年底相比已恢复到一个偏中性的水平，估值方面指数不具有更多的吸引力，投资者风险偏好短时间内难以继续提升，市场增量资金有限；利率方面，DR007利率维持在2%以上水平，短时间内难以有降息降准的可能性，市场利率难以下行；企业盈利能力方面，由于低基数原因，预计二季度经济会有较好恢复，这会提高企业的盈利能力，但市场目前对经济恢复的强度出现分歧，对经济陷入通缩的担忧加剧，企业的盈利能力即经济复苏的强度成为当前市场最重要、也是分歧最大的问题，在企业盈利能力增长上市场无法形成一致预期，因此，股市持续向上的驱动力来源不明确，市场更多维持结构性的机会。5月3号将召开美联储议息会议，市场前期完全定价本次会议上最后一次加息，但由于美国通胀数据出现粘滞、美国经济仍充满韧性，美联储的加息态度仍存在一定不确定性，为了规避即将到来的五一长假的风险事件，资金避险需求上升，最近一段时间资金交易意愿可能偏弱。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放950亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期320亿元，当日实现630亿元净投放。跨月资金面较为宽松，央行小幅缩减单日净投放量，银行间流动性表现符合央行预期，周四、周五或将维持小幅净投放。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.2170%，下行46.60bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率大部下行，其中隔夜下行幅度较大，DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.1990%、2.0551%及2.3367%，均价变化-45.75bp、1.07bp及3.00bp。银行间非存款类金融机构质押式回购利率同步下行，R001、R007及R014加权平均分别收盘于1.3181%、2.3964%及2.4997%，均价变化-43.67bp、-4.22bp及-6.14bp，其中R007-DR007利差自39.42bp收窄至34.13bp，非银流动性同样宽松。银行间质押式回购成交额回升至6.73万亿，1年期股份制银行存单发行利率保持在2.65%，二者均处于中性水平。

债市层面，主要利率债收益率维持横盘震荡，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.8125%，早盘小幅上行至最高2.8160%后下行，全天围绕2.8150%横盘震荡；10年国开债活跃券220220.IB收益率在3.013%-3.021%区间窄幅波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-1.12bp、0.06bp及-0.46bp。国债期货震荡小幅收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.03%。多头主导的移仓换月开始，跨期价差连续三个工作日收窄，以T00-T01为例，目前已收窄至近三个月2%分位附近，近半年8%分位附近，近一年37%分位附近。

昨日权益市场经历连续五个交易日的下跌调整后企稳反弹，由于其反弹力度并不强，同时资金利率在央行投放呵护下回落至低位水平，其中隔夜降至1.2%低位水平，7天利率回归2%政策利率中枢，现券市场整体面临环境较为友好。期券市场仍然维持多头主导的移仓换月，远月合约涨幅均大于近月合约，甚至于12月合约涨幅为三个季月合约中最大。总的来看，债市短期风险不大，经济复苏节奏不及市场预期，资金利率维持中性偏低水平，4月信贷或将大幅缩量，市场买盘依旧活跃等因素共同促成了现券的抗跌属性。期债方面，四大主力合约前期涨幅较大，目前跨期价差回落较快，可以关注美联储议息、政治局加码等潜在风险因素放大后的价差回归机会。另外，目前不可忽视的一个最为核心的潜在风险即杠杆高企超配债券导致“资产荒”后机构被迫下沉与拉久期为市场聚集的风险处于什么水平了？以DR001和质押回购成交额的30日移动平均，结合1年及10年国债收益率的30日移动平均（MA）来看，每当资金成本下行、质押回购成交量提升时，1年及10年国债收益率均有下行趋势，趋势反转即资金成本及质押回购成交反转之时。回溯来看，2020年3月至5月、2020年12月至2021年1月以及2022年6月至11月均出现此类趋势，DR001的30MA快速下行，叠加质押回购成交的30MA快速上行往往推动收益率快速下行，但随着资金利率低位磨底及质押回购成交高位磨顶大概0.5至1个月后往往伴随着收益率的调整上行。目前来看，3月初至4月中旬DR001快速下行，质押回购成交额则先一步于2月初就开始攀升，目前DR001及成交额均有转头向下趋势，一旦趋势确立，国债收益率或将迎来一波调整。

贵金属

市场消息：

1.快餐巨头麦当劳跌0.6%，脱离历史最高，一季度营收和盈利均超预期，提价后美国客流量仍连续第三个季度上升，但警告今年晚些时候美国和欧洲或经济衰退。工业龙头3M涨超2%后转跌0.7%，创两周新低，一季度盈利超预期，将在全球裁员6000人。具有经济晴雨表意义的货运巨头UPS跌10%至三个月新低，创2020年10月来最差单日表现，一季度营收和盈利均不佳， 警告美国零售销售减速超预期，亚洲面临持续的需求疲软。

市场表现：

沪金收446.34元人民币/克（0.78%），黄金T+D收445.89元人民币/克（0.55%）

总体分析：

近期沪金高位震荡。企业财报良莠不齐抬升避险情绪，美债收益率回落。

目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，流动性压力重新上升，呈现反复迹象，金融稳定性改善有限，未来出现较大系统性风险的可能性下降，避险情绪面临调整，但由于未来经济不确定性较大，预计调整幅度有限，同时需要警惕存款外流引发的情绪面波动。基本面上，美国职位空缺数偏高，劳动力市场出现明显降温，但薪资环比增速攀升，强化居民财富效应，消费韧性偏强；耐用品消费支出1、2月有所回升，住宅等服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场有所回暖；3月美联储会议及会议纪要偏鸽，银行业本身及其对经济的潜在影响增加美联储货币政策的难度，未来暂缓加息时机待定，与市场对即将迎来利率峰值及降息的乐观预期存在分歧。资金面上，截至4月21日黄金ETF持仓第二周净流出，流出速度提高，显示高价对需求的抑制作用。

短期来看，金融系统风险将继续化解，美联储会对可能出现的流动性压力提供支持，避险情绪有待缓和但可能改善有限，黄金面临一定调整。市场降息预期偏强，与美联储形成一定分歧，但从基本面数据来看，目前发生超预期衰退可能性较低，市场预期有待修正，黄金提前抢跑的上涨将面临调整。但由于未来经济不确定性较高、通胀中枢上移，黄金下跌空间有限。中期来看，基本面引发实际收益率下行和美元进一步走软，欧央行和日本央行货币政策相对美联储的变化也增加了美元下行的风险，都将推动黄金上涨，但由于黄金目前强势走高，其中已较大反映了收益率下降和美元走弱，预计黄金正在趋于峰值，呈现高位震荡的走势。此外，随着金价站稳2000美元，吸引更多资金涌入，将为其提供中长期上涨动力。长期来看，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。

风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限悬而未决或美元信用危机爆发，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。

黑色金属

行业要闻：1.4月26日，全国主港铁矿石成交155.40万吨，环比增38.1%；237家主流贸易商建材成交21.42万吨，环比增41.3%。

2.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2815元/吨，平均钢坯含税成本3654元/吨，周环比下调138元/吨，与4月26日当前普方坯出厂价格3560元/吨相比，钢厂平均亏损94元/吨，周环比增加62元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3840元/吨，涨10，10合约基差121点。宏观风险依然高企，美联储议息会议即将召开，避险情绪升温，国内经济弱复苏引发市场担忧，股市及工业品同时走弱。从周度供需来看，上周螺纹产量转降，环比降幅2.5%，同比降4%，因亏损不断扩大，钢厂开启减产；需求端螺纹表需小幅回升，环比增3.5%，同比基本持平于去年弱势水平；总库存去库有所加快，其中钢厂小幅累库，社会库存加速去库，反映了终端有小幅补库，而贸易商拿货积极性不高导致钢厂出库减缓，钢厂高库存下降价压力增大。后市来看，螺纹需求大概率难有强劲表现，或持平于去年水平，供需矛盾的缓解主要依赖钢厂主动减产幅度。目前钢厂已经开启减产，同时临近五一长假，关注终端补库需求，短期螺纹有反弹需求。中长期受制于需求压力以及成本下移拖累，价格中枢将继续下移。策略建议：节前关注终端补库支撑，震荡反弹为主。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价811元/吨，涨9，10合约基差172。基本面来看，上周全球发运量环比回升至正常水平；到港量环比小幅回升，后期发运到港量整体仍将维持高位水平；上周铁水产量小幅回落，环比降0.3%，同比增5.5%，钢厂因亏损开启减产，后期铁水产量有望继续下降；上周钢厂及港口总库存环比微降，同比降14%，其中港口库存拐头向上。港口疏港量和钢厂日耗仍维持高位水平。铁水见顶回落将是铁矿面临的主要压力，终端需求表现低迷引发钢厂亏损减产，减弱铁矿的需求支撑，铁矿石跟随螺纹弱势运行，另外，年内发改委多次喊话并监管铁矿石异常波动，政策风险高企。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局逐渐转向宽松，长期承压。策略建议：短期波动加剧，长期维持逢高空思路。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、第一共和银行股价打五折，市值跌至历史低点的15亿美元。知情人士透露，该行正考虑剥离500亿-1000亿美元的资产，潜在的买家包括若干美国大型银行。

2、美国财长耶伦：国会未能提高债务上限将导致“经济和金融灾难”。

3、EIA报告显示美国除却战略储备的商业原油库存减少505.4万桶至4.61亿桶，预期-148.6万桶，前值-458.1万桶。汽油库存-240.8万桶，预期-93.3万桶，前值129.9万桶；精炼油库存-57.6万桶，预期-83.9万桶，前值-35.5万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货06合约74.30跌2.77美元/桶或3.59%；ICE布油期货06合约77.69跌3.08美元/桶或3.81%。中国INE原油期货主力合约2306跌10.5至555.3元/桶，夜盘跌23.2至532.1元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存下降，但部分银行股价大跌及债务上限问题令美国经济衰退忧虑增强，国际油价下跌。目前市场系统性风险缓和，供给端突发减产改变供给预期，前期市场快速反应后，近期再度聚焦经济对需求端的压制。前期报告已提示不可忽视油价上行对欧美经济的压力，经济衰退压力依然较大，而亚洲原油需求潜力是支撑油价需求的主要动力之一。油价在目前区间上沿震荡反复，预计向下空间有限，关注经济夏季季节性消费情况。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产力度加大，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征，预计下半年重心有望进一步抬升，但波动性加剧。从近期市场表现看，VIX指数走强，back延续，月差小幅回落，显示恐慌情绪仍存，关注汽油裂解价差走阔机会。临近五一长假，避险情绪加强，建议谨慎参与，关注风险！

关注重点：

欧佩克减产执行力、库存变化 

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯4月26日消息，中国甲醇样本生产企业库存31.61万吨，较上周减少4.93万吨；港口库存为65.55万吨，较上周减少1.63万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2386元/吨，较前值下跌1.28%；太仓基差收于89点，较前值下跌9点。

综述：

昨日甲醇2309合约日内继续下行，虽然当前甲醇厂内库存及社会库存均处于往年同期较低水平，但下游甲醇库存较4月初增量明显，下游厂家节前备货行为已基本完成，内地市场成交气氛偏冷清。节后来看，部分春季检修甲醇装置存在重启预期，叠加宁夏宝丰新装置已出产品，供应增量持续打压多头情绪。现阶段甲醇主要矛盾仍集中在下游需求不佳，消费复苏偏弱方面，产业链利润多被上游企业占据，下游装置亏损较大开工较低。Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于879元/吨，成本端煤炭价格仍处向下趋势，甲醇底部支撑减弱。

基本面来看，供给端，上周国内检修减产装置较多，甲醇周度产量为147.78万吨，较前值减少3.81万吨。本周随着春季检修装置的陆续回归，预计甲醇周度产量或再度突破150万吨。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置开工环比上升2.53%，沿海地区MTO装置开工环比持平。一方面，中原石化20万吨/年S-MTO装置于4月20日点火重启，南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置于4月21日重启；另一方面，甲醛、氯化物及MTBE等传统下游装置负荷短期变化相对有限，整体来看，甲醇下游需求边际改善弱于产量增加。库存方面，本周港口库存环比减少2.43%，周期内华东地区到货有限，在终端刚需消耗以及少数传统下游略有备货支撑下，库存宽幅缩减，华南地区船只卸货速度良好，库存累积明显。五一长假即将到来，预计假期期间华东、华南主流社会库提货将有缩量，下周甲醇港口库存将迎来增长。

综合而言，五一节前市场成交逐步冷淡，甲醇春季检修影响转弱，市场回归基本面，供应增加预期凸显，整体预计节前甲醇偏弱震荡运行为主。 

农产品

豆粕：

市场表现：

1.据巴西全国谷物出口商协会称，巴西在4月份预计将出口1471万吨大豆，低于一周前预估的1515万吨，高于去年同期1136.2万吨，3月巴西大豆出口量为1442.3万吨。

2.大商所4月25日发布通知，五一劳动节休市前后对各期货合约涨停板幅度和保证金水平做出相关调整，自2023年4月27日结算时起，豆粕涨停板幅度调整为7%，交易保证金水平调整为8%，5月4日恢复交易后，豆粕涨停板幅度和交易保证金水平恢复至节前标准。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1415.75美分/蒲式耳，较昨日下跌2.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报428.2美元/短吨，较昨日下跌7.1美元。国内豆粕期货主力合约报3472元/吨，较昨日上涨47元，豆粕张家港现货价格为4180元/吨，较昨日上涨30，张家港基差收于708点，较昨日下跌17。

总体分析：

海外供给方面，由于近期美豆出口检验量不及市场预期，出现季节性下滑且创七个月新低，叠加受巴豆低价优势影响，美豆出口竞争压力剧增，盘面有所承压，新作方面，美豆春播开场天气良好，美豆播种进度超市场预期，给市场带来下行压力；在前期收割期延迟后，近期巴西由于大部分地区天气良好，大豆收割工作加快，截至4月20日，巴豆收获进度首次超去年同期，主要受益于南里奥格兰德收获推进，巴西大豆预估出口增加，港口报价持续走低，港口升水已降至历史低点；阿根廷大豆收割率已达16.7%，但由于地区单产存在差异且产量偏低，布交所继续下调产量预估至2250万吨，较近五年均值下降约一半。

国内供给方面，截至4月21日，国内大豆周度到港量回升至185.25万吨，周度压榨量恢复至153.93万吨；近期海关通关检验恢复，进口大豆逐渐进厂，随着近期榨利转好，油厂开机率逐步提升，预计4月中旬后国内进口大豆集中到港情况仍存在，供应压力仅因海关检验时间延误而有所后移。需求方面，截至2023年4月14日，截至4月25日，豆粕成交量为45.69万吨，昨日提货量为15.92万吨，周度小幅上涨；4月以来由于前期渠道及上游低库存导致当前终端饲料厂商提货较3月更为积极，下游需求方面，二季度整体饲用需求环比增量相对有限，随着陆续恢复正常的油厂开机及前期终端已完成一轮备货，豆粕或将快速开启累库状态。库存方面，截至2023年4月21日，全国油厂大豆库存小幅回升至371.22万吨，豆粕库存跌至23.84万吨，豆粕未执行合同回跌至231.07万吨；上周国内豆粕成交明显改善，油厂压榨量不及提货增量，豆粕库存持续下跌，饲料厂商为规避提货阶段不确定性风险而适当增加库存，预计随着油厂开机节奏陆续恢复，豆粕库存水平或呈现回升态势。

整体来看，上周由于美豆出口数据表现较差且春播进度较正常年度有所提前，叠加中国需求疲软及巴西大豆丰产预期，巴豆价格优势明显，盘面有所承压，国内市场上周盘面由于进口大豆进厂兑现，榨利恢复促使开机率逐步提升，预期供给有所缓解，盘面价格下移，当前终端库存偏低，五一假期备货需求启动后，备货积极性较高，近期豆粕提货量远高于预期，成交有所放量，豆粕库存不增反降，对豆粕现货市场短期有所提振。短期来看4月底前局部供应紧张或将持续，但上方压力仍将延续，需要关注五一长假后进口大豆到港卸货节奏及油厂开停机计划，美豆市场需进一步关注2023美豆春播天气形势，长期来看，预期后期部分进口大豆通关速度加快、油厂开机节奏趋于正常，国内豆粕行情整体或将进入下行趋势。

棉花：

市场消息：

外媒消息：南印度市场的棉纱价格已经稳定下来，但有迹象表明存在销售压力。市场表现：

ICE美棉收于78.58美分/磅，下跌0.05%，昨日郑棉2305收于15325元/吨，上涨0.89%；中国棉花价格指数3128B上调17元/吨，报15708元/吨，基差+383。

总体分析：

新疆主产区处新棉播种阶段，近期气温下降，叠加部分地区出现沙尘暴及冰雹，市场担忧情绪燃起，郑棉保持偏强态势。大型纺织企业皮棉原料库存大多相对充裕采购且以小批量为主，中小型企业因棉价上涨且对后市走势不明，避险心理采购略显谨慎，多数随用随购以维持正常生产为主，市场成交情况略显清淡，目前纺企表示新订单成交逐渐走弱。整体来看，企业前期订单收尾后，新增订单形势转差，棉纱价格未跟随原料价格上涨，企业利润有所收窄，部分企业下调开机率。棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，预计五一节前，市场心态趋于谨慎，国内棉价窄幅波动为主。

有色

工业硅：

市场消息：

1.据乘联会初步推算，4月狭义乘用车零售157万辆左右，环比下降1.3%，受同期低基数影响，同比增长49.8%；其中新能源受出口影响季节性波动，零售50万辆左右，环比下降8.4%，渗透率约31.8%。

市场表现：

4月26日主力合约收于15325元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.26%，主力合约减仓338手至72262手，据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15100元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价15350元/吨，环比持平，基差收于-225点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内窄幅波动。基本面，新疆部分硅厂因成本压力选择停炉检修，西南地区枯水期开炉数较少，开工率保持在25%左右，南北供应均有不同程度的减弱，后期等待四川平水期开工的恢复，整体上供应量预期减少。下游有机硅市场信心受挫，假期接货热情不高，目前处于降库操作过程中，行业开工低位，原料采购相对谨慎，对工业硅需求减少；多晶硅价格处于下降通道，产量平稳，利润表现仍较好，预期二季度将有新投产，开工率略有下降，对工业硅需求稳定。综合来看，目前工业硅现货市场交易偏弱，下游采购不积极，近期供给量明显减少，供需矛盾有一定的缓解，但需求表现持续疲软，成本有松动的迹象，叠加库存高位，现货价格或仍承压，期货价格低位震荡，成本支撑显现，但供大于求的担忧仍扰动预期，预计工业硅将维持弱势整理行情，后期重点关注供应缩减及下游开工情况。

免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。