宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.02%报33530.83点，标普500指数跌1.58%报4071.63点，纳指跌1.98%报11799.16点。陶氏跌5.21%，美国运通跌2.79%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.88%，亚马逊跌3.43%，特斯拉跌1.16%。中概股普遍下跌，优品车跌20.82%，叮咚买菜跌12.47%。
经济数据：美国2月FHFA房价指数环比升0.5%，预期降0.1%，前值升0.2%。美国2月S&P/CS20座大城市房价指数同比升0.36%，预期持平，前值升2.55%。
其他信息：美国总统、民主党人拜登25日正式宣布竞选连任美国总统。美国2024年总统选举将于当年11月举行。
国内宏观：
股票市场：A股开盘后震荡下探，三大股指一度跌逾1%，沪指跌破3230点后获得支撑，尾盘股指跌幅收窄。锂电池、6G、CRO、工业母机、光伏题材跌幅靠前；石油、银行、游戏、传媒逆势走强。市场超4000只个股下跌，百余股跌超9%。截至收盘，上证指数跌0.32%报3264.87点，录得五连阴；深证成指跌1.48%，创业板指跌1.83%，科创50指数跌1.78%，北证50跌2.38%，万得全A跌1.16%，万得双创跌2.16%；市场成交额11354亿元，连续16个交易日突破万亿元。北向资金净卖出49.17亿元，宁德时代、比亚迪、中国平安分别遭净卖出8.83亿元、7.03亿元、6.69亿元。
经济数据：据乘联会初步推算，4月狭义乘用车零售157万辆左右，环比下降1.3%，受同期低基数影响，同比增长49.8%；其中新能源受出口影响季节性波动，零售50万辆左右，环比下降8.4%，渗透率约31.8%。
债券市场：现券期货窄幅波动，30年期国债期货主力合约收涨0.04%，10年期主力合约收平；银行间主要利率债收益率多数下行。地产债涨跌不一，“19远洋01”涨超17%，“15远洋05”涨超7%
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9163，较上一交易日跌178个基点，夜盘报6.9323。人民币兑美元中间价报6.8847，调贬12个基点。交易员指出，市场仍等待更多经济数据支撑中国经济强势复苏的预期，汇价短期或仍区间波动。
其他信息：我国全面实现不动产统一登记，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。这意味着房地产税征收前提条件进一步完善，引发市场对房地产税开征猜想。分析指出，目前购房者置业情绪和预期仍不稳固，短期房地产市场仍需要政策支持，当前并不是进行房地产税试点合适时机。券商指出，房地产税是地方税，是否全国联网、不动产统一登记影响并不大。
股市
A股三大指数昨日再度集体收跌，A股成交额1.14万亿元，北向资金全天净卖出49.17亿元，锂电池、6G、CRO、芯片、通信、有色、机床、汽车等板块跌幅居前，食品饮料回暖，银行、游戏、传媒股涨势居前。目前，主要指数估值水平与去年底相比已恢复到一个偏中性的水平，估值方面指数不具有更多的吸引力，投资者风险偏好短时间内难以继续提升，市场增量资金有限；利率方面，DR007利率维持在2%以上水平，短时间内难以有降息降准的可能性，市场利率难以下行；企业盈利能力方面，由于低基数原因，预计二季度经济会有较好恢复，这会提高企业的盈利能力，但市场目前对经济恢复的强度出现分歧，对经济陷入通缩的担忧加剧，企业的盈利能力即经济复苏的强度成为当前市场最重要、也是分歧最大的问题，在企业盈利能力增长上市场无法形成一致预期，因此，股市持续向上的驱动力来源不明确，市场更多维持结构性的机会。5月3号将召开美联储议息会议，市场前期完全定价本次会议上最后一次加息，但由于美国通胀数据出现粘滞、美国经济仍充满韧性，美联储的加息态度仍存在一定不确定性，为了规避即将到来的五一长假的风险事件，资金避险需求上升，最近一段时间资金交易意愿可能偏弱。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1700亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期380亿元，当日实现1320亿元净投放。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6830%，上行8.40bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率涨跌不一，隔夜上行、7天及14天小幅下行，DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.6615%、2.0444%及2.3667%，均价变化5.88bp、-2.64bp及-6.99bp。银行间质押式回购成交额回升至6.73万亿，1年期股份制银行存单发行利率保持在2.65%，二者均处于中性水平。
债市层面，主要利率债收益率维持小幅波动，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.81%，早盘小幅上行至最高2.8175%后横盘震荡，收盘于2.8155%；10年国开债活跃券220220.IB收益率水平全天在3.0075%-3.0175%区间窄幅波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.86bp、0.03bp及-0.12bp。国债期货小幅震荡接近收平，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.01%。多头主导的移仓换月开始，跨期价差连续两个工作日收窄，后期关注价差做多机会。
昨日市场整体波动较小，股市依旧表现较弱，早盘金融拉升但效果并不明显，但债市囿于现券利率低位、期券基差低位的限制，叠加长假降至、月末流动性趋紧，做多情绪有所压制，质押式回购成交额难以突破7万亿，现券及期券均接近收平。风险方面，节前关注即将公布的3月工业企业利润及4月PMI数据，以及一季度政治局会议的政策表述，节中及节后关注美联储5月议息会议。具体来看，资金方面，央行持续进行7天逆回购净投放，银行间短期资金流动性充裕，二季度银行体系流动性不易收紧，7天利率或将持续围绕政策利率窄幅波动，隔夜利率以1.5%为中枢，但是需要关注债市杠杆高企下的金融监管风险，主要信号以央行公开市场操作“放长收短”的操作为主，例如重启14天或28天逆回购，同时对7天逆回购持续净回笼，预示着央行希望提升短期资金成本以抑制资金空转的风险。交易方面，近期国债及国开债均呈现出超长债的收益率中枢下移，前期机构偏好短久期，在收益率接近区间低位后机构主动拉长久期，30年期等超长债得到买盘青睐，尤其是交易属性更强的国开债，一度导致30年期隐含税率降至历史最低水平的1.18%。总的来看，目前无论是利率点位，抑或是信用利差，均已被大部填平，机构为保住净值曲线斜率的难度在加大，同时被动拉久期和做下沉的动作会更加频繁。
贵金属
市场消息：
1.一年期美国主权CDS的价格已从年初的15个基点飙升至106个基点，为2008年以来的最高水平，甚至要高于2011年美国主权信用评级遭下调的危急时刻。
市场表现：
沪金收444.98元人民币/克（0.80%），黄金T+D收445.25元人民币/克（0.92%）
总体分析：
近期沪金高位震荡。因担心经济前景和债务上限，美债收益率回落。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，流动性压力重新上升，呈现反复迹象，金融稳定性改善有限，未来出现较大系统性风险的可能性下降，避险情绪面临调整，但由于未来经济不确定性较大，预计调整幅度有限，同时需要警惕存款外流引发的情绪面波动。基本面上，美国职位空缺数偏高，劳动力市场出现明显降温，但薪资环比增速攀升，强化居民财富效应，消费韧性偏强；耐用品消费支出1、2月有所回升，住宅等服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场有所回暖；3月美联储会议及会议纪要偏鸽，银行业本身及其对经济的潜在影响增加美联储货币政策的难度，未来暂缓加息时机待定，与市场对即将迎来利率峰值及降息的乐观预期存在分歧。资金面上，截至4月21日黄金ETF持仓第二周净流出，流出速度提高，显示高价对需求的抑制作用。
短期来看，金融系统风险将继续化解，美联储会对可能出现的流动性压力提供支持，避险情绪有待缓和但可能改善有限，黄金面临一定调整。市场降息预期偏强，与美联储形成一定分歧，但从基本面数据来看，目前发生超预期衰退可能性较低，市场预期有待修正，黄金提前抢跑的上涨将面临调整。但由于未来经济不确定性较高、通胀中枢上移，黄金下跌空间有限。中长期来看，基本面引发实际收益率下行和美元进一步走软，欧央行和日本央行货币政策相对美联储的变化也增加了美元下行的风险，都将推动黄金上涨，但由于黄金目前强势走高，其中已较大反映了收益率下降和美元走弱，预计黄金正在趋于峰值，呈现高位震荡的走势。此外，随着金价站稳2000美元，吸引更多资金涌入，将为其提供中长期上涨动力。
风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限悬而未决或美元信用危机爆发，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。
黑色金属
行业要闻：1.4月25日，全国主港铁矿石成交112.50万吨，环比增23.6%；237家主流贸易商建材成交15.16万吨，环比增10.6%。
2.4月25日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12934.66万吨，环比上周一减少27万吨，47港库存总量13614.66万吨，环比减少22万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3830元/吨，跌10，10合约基差145点。宏观风险依然高企，美联储议息会议即将召开，避险情绪升温，国内经济弱复苏引发市场担忧，股市及工业品大幅下挫。从周度供需来看，上周螺纹产量转降，环比降幅2.5%，同比降4%，因亏损不断扩大，钢厂开启减产；需求端螺纹表需小幅回升，环比增3.5%，同比基本持平于去年弱势水平；总库存去库有所加快，其中钢厂小幅累库，社会库存加速去库，反映了终端有小幅补库，而贸易商拿货积极性不高导致钢厂出库减缓，钢厂高库存下降价压力增大。后市来看，螺纹需求大概率难有强劲表现，或持平于去年水平，供需矛盾的缓解主要依赖钢厂主动减产幅度。目前钢厂已经开启减产，同时临近五一长假，关注终端补库需求，短期螺纹弱势运行为主。中长期受制于需求压力以及成本下移拖累，价格中枢将继续下移。策略建议：弱势运行为主。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价802元/吨，跌5，10合约基差168。基本面来看，上周全球发运量环比回升至正常水平；到港量环比小幅回升，后期发运到港量整体仍将维持高位水平；上周铁水产量小幅回落，环比降0.3%，同比增5.5%，钢厂因亏损开启减产，后期铁水产量有望继续下降；上周钢厂及港口总库存环比微降，同比降14%，其中港口库存拐头向上。港口疏港量和钢厂日耗仍维持高位水平。铁水见顶回落将是铁矿面临的主要压力，终端需求表现低迷引发钢厂亏损减产，减弱铁矿的需求支撑，铁矿石跟随螺纹弱势运行，另外，年内发改委多次喊话并监管铁矿石异常波动，政策风险高企。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局有望逐渐转向宽松，长期承压。策略建议：短期波动加剧，长期维持逢高空思路。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯政府消息人士表示，俄罗斯今年的原油产量有望突破4.8亿吨，或约960万桶/日。
2、欧洲央行管委温施称，投资者“低估了”欧元区的利率峰值。如果存款利率达到4%，也不会感到“惊讶”。
总体分析：
市场仍然担心美国、英国和欧央行可能会进一步加息以抑制通胀，将减缓经济增长并削弱能源需求，国际油价下跌。目前市场系统性风险缓和，供给端突发减产改变供给预期，前期市场快速反应后，近期再度聚焦经济对需求端的压制。前期报告已提示不可忽视油价上行对欧美经济的压力，经济衰退压力依然较大，而亚洲原油需求潜力是支撑油价需求的主要动力之一。油价在目前区间上沿震荡反复，预计向下空间有限，关注经济夏季季节性消费情况。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产力度加大，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征，预计下半年重心有望进一步抬升，但波动性加剧。从近期市场表现看，VIX指数走强，back延续，月差小幅回落，显示恐慌情绪仍存，关注汽油裂解价差走阔机会。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化
LLDPE:
2305价格8297，+74，国内两油库存72万吨，-3.5万吨，现货8270附近，基差-27。
PP:
2305价格7626，+38，现货拉丝7580附近，基差-46。
综述：基本面来看，聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比可能持平略降，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比仍然维持高位，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的逐步复苏。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2417元/吨，较前值上涨6元/吨；太仓基差收于98点，较前值下跌26点。
综述：
昨日甲醇2309合约日内横盘震荡为主，现阶段主要矛盾仍集中在下游需求不佳，消费复苏偏弱方面，产业链利润多被上游企业占据，下游装置亏损较大开工较低。Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于878元/吨，成本端煤炭价格仍处向下趋势，甲醇底部支撑减弱。此外，隆众数据显示本周西北地区甲醇生产企业签单量环比下降14.37%，随着五一长假临近，下游用户备货陆续完成，内地市场成交气氛偏冷清。
基本面来看，供给端，上周国内检修减产装置较多，甲醇周度产量为147.78万吨，较前值减少3.81万吨。本周随着春季检修装置的陆续回归，预计甲醇周度产量或再度突破150万吨。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置开工环比上升2.53%，沿海地区MTO装置开工环比持平。一方面，中原石化20万吨/年S-MTO装置于4月20日点火重启，南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置于4月21日重启；另一方面，甲醛、氯化物及MTBE等传统下游装置负荷短期变化相对有限，整体来看，甲醇下游需求边际改善弱于产量增加。
综合而言，五一节前市场成交逐步冷淡，甲醇春季检修影响转弱，市场回归基本面，供应增加预期凸显，整体预计节前甲醇偏弱震荡运行为主。
农产品
豆粕：
市场表现：
1.据美国农业部周度作物生长报告数据称，截至2023年4月23日当周，美豆种植率为9%，高于市场预期8%，去年同期水平为3%，近五年均值为4%；据美国周度出口报告显示，上周美豆出口检验量为37.5万吨，较上周减少29.3%，较去年同期减少38.3%，对华装运量为12.8万吨，较上周减少54.3%，较去年同期减少52.7%。
2.据巴西咨询机构AgRural表示，截至4月20日，巴西2022/23年度大豆收获进度为92%，高于上周86%及去年同期91%；据Sexex数据显示，巴西4月前三周日均大豆出口量为80.24万吨，较去年同期4月全月日均出口量的60.38万吨增加33%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1418.5美分/蒲式耳，较昨日下跌16.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报435.3美元/短吨，较昨日下跌2.1美元。国内豆粕期货主力合约报3425元/吨，较昨日下跌6元，豆粕张家港现货价格为4150元/吨，较昨日持平，张家港基差收于725点，较昨日上涨6。
总体分析：
海外供给方面，由于近期美豆出口检验量不及市场预期，出现季节性下滑且创七个月新低，叠加受巴豆低价优势影响，美豆出口竞争压力剧增，盘面有所承压，新作方面，美豆春播开场天气良好，美豆播种进度超市场预期，给市场带来下行压力；在前期收割期延迟后，近期巴西由于大部分地区天气良好，大豆收割工作加快，截至4月20日，巴豆收获进度首次超去年同期，主要受益于南里奥格兰德收获推进，巴西大豆预估出口增加，港口报价持续走低，港口升水已降至历史低点；阿根廷大豆收割率已达16.7%，但由于地区单产存在差异且产量偏低，布交所继续下调产量预估至2250万吨，较近五年均值下降约一半。
国内供给方面，截至4月14日，国内大豆周度到港量为139.75万吨，截至4月21日，油厂开机率回升至51.73%，周度压榨量恢复至153.93万吨；近期海关通关检验恢复，进口大豆逐渐进厂，随着近期榨利转好，油厂开机率逐步提升，预计4月中旬后国内进口大豆集中到港情况仍存在，供应压力仅因海关检验时间延误而有所后移。需求方面，截至2023年4月14日，截至4月24日，豆粕成交量为27.7万吨，昨日提货量为14.69万吨，周度小幅上涨；4月以来由于前期渠道及上游低库存导致当前终端饲料厂商提货较3月更为积极，下游需求方面，二季度整体饲用需求环比增量相对有限，随着陆续恢复正常的油厂开机及前期终端已完成一轮备货，豆粕或将快速开启累库状态。库存方面，截至2023年4月21日，全国油厂大豆库存持续下降至330万吨，豆粕库存跌至23.84万吨，豆粕未执行合同跌至231.07万吨；上周国内豆粕成交明显改善，油厂压榨量不及提货增量，豆粕库存持续下跌，饲料厂商为规避提货阶段不确定性风险而适当增加库存，预计随着油厂开机节奏陆续恢复，豆粕库存水平或呈现回升态势。
整体来看，上周由于美豆出口数据表现较差且春播进度较正常年度有所提前，叠加中国需求疲软及巴西大豆丰产预期，巴豆价格优势明显，盘面有所承压，国内市场上周盘面由于进口大豆进厂兑现，榨利恢复促使开机率逐步提升，预期供给有所缓解，盘面价格下移，当前终端库存偏低，五一假期备货需求启动后，备货积极性较高，近期豆粕提货量远高于预期，成交有所放量，豆粕库存不增反降，对豆粕现货市场短期有所提振。短期来看4月底前局部供应紧张或将持续，但上方压力仍将延续，需要关注五一长假后进口大豆到港卸货节奏及油厂开停机计划，美豆市场需进一步关注2023美豆春播天气形势，长期来看，预期后期部分进口大豆通关速度加快、油厂开机节奏趋于正常，国内豆粕行情整体或将进入下行趋势。
棉花：
市场消息：
巴西商贸部，2023年4月第3周，共计13个工作日，累计装出未加工的棉花3.85万吨，去年4月为13.6万吨。日均装运量为0.3万吨/日，较去年4月的0.72万吨/日减少58.57%。
市场表现：
ICE美棉收于78.92美分/磅，下跌2.69%，昨日郑棉2305收于15220元/吨，上涨2.46%；中国棉花价格指数3128B上调19元/吨，报15691元/吨，基差+471。
总体分析：
受累于美元走高，美棉昨日下跌，而新疆主产区处新棉播种阶段，近期气温下降，叠加部分地区出现沙尘暴及冰雹，市场担忧情绪燃起，带动棉价上涨。大型纺织企业皮棉原料库存大多相对充裕采购且以小批量为主，中小型企业因棉价上涨且对后市走势不明，避险心理采购略显谨慎，多数随用随购以维持正常生产为主，市场成交情况略显清淡，目前纺企表示新订单成交逐渐走弱。整体来看，企业前期订单收尾后，新增订单形势转差，棉纱价格未跟随原料价格上涨，企业利润有所收窄，部分企业下调开机率。棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，预计五一节前，市场心态趋于谨慎，国内棉价窄幅波动为主。
有色
工业硅：
市场消息：
1-3月，光伏压延玻璃累计产量549万吨，同比增加83.6％，其中3月产量195.9万吨，同比增加88.7％。
市场表现：
4月25日主力合约收于15400元/吨，下跌5元/吨，涨幅1.42%，主力合约增仓600手至72600手，据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15100元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价15350元/吨，环比持平，基差收于-300点。
总体分析：
昨日工业硅期货主力合约日内震荡上行，尾盘大幅拉升至全天最高点。基本面，新疆部分硅厂因成本压力选择停炉检修，西南地区枯水期开炉数较少，开工率保持在20-30%左右，南北供应均有不同程度的减弱，后期等待四川平水期开工的恢复，整体上供应量预期减少。下游有机硅市场信心受挫，假期接货热情不高，目前处于降库操作过程中，行业开工低位，原料采购相对谨慎，对工业硅需求减少；多晶硅价格处于下降通道，产量稳定，利润表现仍较好，预期二季度将有新投产，开工率保持高位。综合来看，目前工业硅现货市场交易偏弱，下游采购不积极，近期供给量明显减少，供需矛盾有一定的缓解，但需求表现持续疲软，成本有松动的迹象，叠加库存高位，现货价格或仍承压，期货价格低位震荡，成本支撑显现，但供大于求的担忧仍扰动预期，预计工业硅将维持弱势整理行情，后期重点关注供应缩减及下游开工情况。
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