宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.11%报33646.5点，道指终结四连阳走势，标普500指数跌0.41%报4091.95点，纳指跌0.85%报11929.34点。迪士尼跌2.44%，沃尔格林联合博姿跌1.71%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.7%，特斯拉跌3.35%，亚马逊跌2.09%。中概股普遍下跌，能链智电跌15.03%，尚乘数科跌11.18%。

经济数据：美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。不过，3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%，表明美国核心通胀依旧顽固，美联储5月份或被迫再次加息。3月核心CPI环比上升0.4%，符合预期，前值为0.5%。数据出炉后，芝商所FedWatch工具显示，美联储5月升息25个基点几率降至70%左右。高盛不再预计美联储会在6月加息，但仍认为5月还将加息25个基点。

其他信息：美联储3月会议纪要显示，与会人员就硅谷银行关闭以及3月初金融市场的动荡可能带来的影响进行了讨论。纪要指出，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。多位政策制定者曾考虑暂停加息，但最终同意收紧政策。与美联储政策利率挂钩的期货交易商减少对美联储将在5月加息的押注。美联储预计银行业危机将导致经济衰退，美股尾盘走低，纳指收跌0.85%。

国内宏观：

股票市场：A股全天走势分化，人工智能与中字头携手共进，大消费、新能源依旧低迷。截至收盘，上证指数涨0.41%报3327.18点，深证成指涨0.05%，创业板指跌0.41%，北证50跌0.53%，万得全A、万得双创分别涨0.3%、0.61%。A股全天成交1.13万亿元，连续7日位于万亿上方。北向资金净卖出42.08亿元，贵州茅台、扬杰科技、大华股份分别遭净卖出7.05亿元、5.54亿元、5.48亿元。

经济数据：据深圳住建局，截至4月10日，全市第二季度计划入市的商品房项目共31个，预计供应房源15521套，其中，住宅13024套。数据还显示，深圳3月新房网签3199套，二手住宅网签5000套左右。

债券市场：现券期货延续暖势，银行间主要利率债收益率小幅下行，30年期超长债表现更好；国债期货小幅收涨。银行间资金面依旧维持均衡，隔夜回购加权利率稍降，七天基本持稳。信用债方面，银行“二永债”成交活跃且收益率普遍明显下行，旭辉集团债多数下跌。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8832，较上一交易日涨15个基点，夜盘报6.8721。人民币兑美元中间价报6.8854，调升28个基点。

其他信息：商务部决定，自4月12日起就台湾地区对大陆贸易限制措施进行贸易壁垒调查，此次调查涉及2455项产品，主要包括农产品、五矿化工产品、纺织品等。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，A股成交额1.13万亿元，北向资金全天单边净卖出42.08亿元，电信、传媒、消费电子、芯片等板块涨幅靠前；白酒、汽车、旅游等消费板块调整。1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，但两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而本月美联储议息会议态度整体偏鸽，美联储加息节奏重回之前的正常轨道上来，近期的银行业危机也得到了及时处理，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，虽然由于美联储持续加息，美国银行业资产负债端错配导致的流动性紧张问题仍是一个长期的风险点，但在新的危机没有爆发之前，短期内对市场不宜悲观。中期看，股市上涨的驱动因素不明显，市场可能维持震荡行情，等待新的机会。同时一季报将逐步披露，由于此次一季报是在去年防疫政策调整，社会经济活动恢复常态后，上市公司首份业绩报表，因此是对上市公司盈利能力的一次检验，市场可能更多关注企业的业绩表现，可对业绩恢复弹性较大或业绩表现稳定的股票提前进行布局。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放70亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期0亿元（上周三系节假日休市，央行未进行投放），当日实现70亿元净投放。本周逆回购回笼压力较小，央行周一增量投放后缩量投放至50亿元，周三再度小幅提高20亿元，整体而言对银行间流动性没有实质性影响。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.3900%，下行3.10bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率涨跌不一但波动较小，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.3624%、1.9881%及2.0311%，均价变化-5.90bp、0.36bp及-2.82bp。资金利率维持合理水平，银行间质押式回购成交额保持在高位水平，成交额较上周小幅下行但仍维持在7.23万亿；长期资金方面，1年期存单利率本周报价更新，前三个交易日存单利率自2.65%小幅上行至2.685%，整体压力不大。

债市层面，通胀保持低位利好出尽，3月份超预期社融及信贷数据对市场影响延续了前两个月的脱敏状态，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.8175%，早盘最低触及2.81%后反弹上行约1bp，午后在2.8175%持续横盘后再度下行跌至2.813%，收盘于2.8155%；10年国开债活跃券220220.IB收益率中枢下移至3.005%-3.0140%。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化1.11bp、-0.85bp及-0.95bp。国债期货三大主力合约午后走强、同步收涨，受基本面利好驱动T合约走势相对更强，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。

昨日债市收益率整体波动不大，资金利率维持平稳，月中缴准缴税期临近，央行适时灵活调整单日逆回购投放量，降准前期刚刚落地，市场整体流动性压力并不大。周二在偏弱的通胀数据和超预期走强的社融及信贷数据的割裂下，市场仍然再度走强，这也与2023年一季度债市的“反常走势”相符合。此次3月社融超预期走强主要系信贷持续增量，以及表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）拉动，企业债券及政府债券仍然呈现同比少增；信贷方面，企业中长期贷款依旧向好，票据融资同比少增为信贷挪出空间，居民贷款延续2月份修复态势；货币方面，M2同比高位小幅回落，但M2-M1剪刀差依旧走扩，社会货币需求仍然不强，存款仍然维持高增态势，市场风险偏好依旧较弱，居民就业与收入预期仍未彻底改善，预防性储蓄需求仍然较强。总的来看，3月社融及信贷数据属于“预期范围内的超预期”，一方面1月份及2月份社融及信贷数据已经显示出较强的信贷需求，另一方面3月末国股行转贴现利率仍然维持高位亦能说明问题。而市场则是与1、2月份数据公布时一样，表现出宏观指标脱敏的状态，这背后更多是现券供需矛盾的日益尖锐。供给方面，今年政府融资发力不及2022年同期，前期信贷要求靠前发力，大行抢占份额调低定价导致符合发债要求的大中企业出现了信贷融资替代债券融资的现象，导致理财及基金抢配的信用债供给较少。需求方面，信贷短期大幅增量，但企业可用资金项目并不匹配，低息贷款获批随之而来的是对理财及公募债基的追捧，债券市场增量资金持续上升；同时，中小行在前期大行降价抢份额的竞争中落入下风，近期通过自律机制纷纷调低存款负债成本，金融市场部对债券的配置需求愈发强烈。在此供需错配的格局下，市场出现了“利率足，信用缺”的结构性资产荒，债市上涨自然也就理所当然。看起来很强的信贷数据与M2增速，并未使货币真正流入实体经济，根本原因在于实体经济的货币需求仍然不足。增量货币的涌入，没有造成通货膨胀，也没有推高股市，那么离凯恩斯所述的“流动性陷阱”可能也就不远了。

贵金属

市场消息：

1.美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，美联储再加息一次的预测中值“合理”，如果通胀下降，美联储需要降息。今年票委、芝加哥联储主席也发言鸽派称，应避免过于激进加息。

2.IMF警告世界经济增长前景面临下行风险，美欧银行业危机或对全球经济产生进一步冲击，将今年全球增长预期下调至2.8%。但美国财长耶伦淡化银行业困境，称世界经济已经好转。

市场表现：

沪金收448.84元人民币/克（1.32%），黄金T+D收448.84元人民币/克（1.32%）

总体分析：

近期沪金走势偏强，整体维持高位。市场对短期通胀走势和能获得信贷的机会愈发悲观。

目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，流动性压力整体上缓和，但大银行存款流失、小银行信贷收缩继续，金融动荡和经济前景不明的风险加大，避险情绪较高。基本面上，美国职位空缺数偏高，劳动力市场出现明显降温，但薪资环比增速攀升；耐用品消费支出表现不佳，但住宅等服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场有所回暖；3月美联储会议偏鸽，增加银行业危机的预警，未来暂停加息的灵活性上升，预计加息趋于尾声，5月加息之后可能会暂停，之后存在依赖通胀和经济前景讨论降息的可能，下半年降息概率较高。资金面上，截至4月6日黄金基金持仓连续4周周度净流入，但流入速度显著放缓，黄金看涨情绪有所缓和。

短期来看，市场避险情绪与降息预期偏强，与美联储形成一定分歧。美联储去通胀立场强硬，叠加通胀数据仍具有韧性，美债收益率有望向上收复，黄金面临调整，但预计调整幅度不大，主要与美国经济衰退逼近、滞涨预期强化有关。中长期来看，本次银行业危机暴露的问题未得到彻底解决，市场对金融不稳定性的担忧上升，加速银行信贷收缩，或引发需求端的提前崩塌，加剧经济衰退程度，美联储稳经济稳金融的诉求走强，下半年降息可期，利多黄金。此外，石油本币结算以及对美元支付体系的“武器化”担忧，黄金配置价值上升。

风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限悬而未决，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。

黑色金属

行业要闻：1.4月12日，全国主港铁矿石成交93.20万吨，环比减23.3%；237家主流贸易商建材成交15.44万吨，环比减20.9%。

2.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2965元/吨，平均钢坯含税成本3808元/吨，周环比下调44元/吨，与4月12日当前普方坯出厂价格3750元/吨相比，钢厂平均亏损58元/吨，周环比增加6元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4060元/吨，稳，05合约基差104点。需求回暖不及预期的担忧持续打压市场情绪，拖累螺纹价格下跌。美国通胀数据回落，核心通胀依然高企，市场定价美联储加息进入尾声，下半年陷入衰退并开启降息的逻辑。国内经济复苏偏弱，通胀数据持续走低，需求恢复仍有待进一步观察。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，长流程产量明显回升，而短流程产量因亏损快速回落；螺纹表需再度走弱，环比下降，同比基本持平；总库存去库放缓，杭州、上海等多地库存开始累库。目前需求明显走弱，大幅不及预期，库存去化放缓，螺纹承压加大。后期重点关注需求端表现，4月终端需求能否走强是关键。中期螺纹受制于需求压力以及成本下移拖累，偏弱运行为主。策略建议：短期偏弱波动为主，谨慎关注05-10正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价888元/吨，跌7，05合约基差85。终端需求走弱叠加监管层对矿石价格的调控预期，铁矿跟随螺纹大幅调整。基本面来看，上周全球发运量下降，到港量平稳，年初以来到港量累计增幅5%，铁矿供应维持高位，二季度预计将维持高位水平；上周铁水产量继续增加，环比增0.7%，同比增6.8%，年初以来累计同比增速7%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.6%，同比降13.8%，其中港口库存大幅下降，钢厂小幅补库。港口疏港量和钢厂日耗依然维持高位水平。短期铁矿石供需双增，需求更强，紧平衡格局延续。钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动而强于螺纹。短期核心驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下的杀估值风险。中长期关注铁水限产政策，预计铁矿石需求将受到抑制，供需格局有望逐渐转向宽松。策略建议：弱势震荡为主，警惕高波动风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、数据显示，受强劲经济活动的推动，全球第三大原油消费国印度的3月份燃油消费量跃升至创纪录高位。代表石油需求的燃料消费量较上年同期增长5%，至483万桶/日(2050万吨)，是1998年以来的最高记录。

2、美国能源部长Jennifer Granholm周三表示，拜登政府计划尽快补充美国战略石油储备（SPR），希望在今年余下的时间里，以对纳税人有利的方式，以较低的价格补充。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约83.26涨1.73美元/桶或2.12%；ICE布油期货06合约87.33涨1.72美元/桶或2.01%。中国INE原油期货主力合约2306涨3.1至584.1元/桶，夜盘涨12.7至596.8元/桶。

总体分析：

美国通胀数据降温，市场预计美联储加息临近尾声、美元汇率走弱，国际油价继续上涨。目前市场系统性风险缓和，供给端突发减产改变供给预期，支撑油价反弹，欧佩克先发制人的减产举措改变年内供需格局，能源机构上调年内油价，油价重心向上修复，叠加库存下降，油价有望突破区间上沿。但不可忽视的是油价上行对欧美通胀的压力，未来货币政策更加复杂化，经济衰退压力依然较大，而亚洲原油需求潜力是支撑油价需求的主要动力之一，油价在目前区间上沿震荡反复，关注经济复苏情况。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产力度加大，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走强，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。

关注重点：

银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化 

LLDPE:

2305价格8198，+71，国内两油库存83万吨，-3万吨，现货8280附近，基差+82。

PP:

2305价格7599，+12，现货拉丝7590附近，基差-9。

综述：基本面来看，聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比可能持平略降，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比仍然维持高位，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯4月12日消息，中国甲醇样本生产企业库存38.51万吨，较上周减少0.41万吨；港口库存为67.69万吨，较上周减少8.97万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2435元/吨，较前值上涨0.70%；太仓基差收于15点，较前值上行8点。

综述：

昨日甲醇延续小幅上涨，成本端煤炭价格仍然走弱，但海外有甲醇装置临时停车及下游有MTO装置传言4月中旬计划重启，刺激盘面上行。成本端，Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于866元/吨，较上周五下行48元/吨，预计本周甲醇装置利润将继续修复。消息面，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置技术故障停车，计划2-3周，此外，传言山东鲁西及中原乙烯MTO装置4月中旬有重启预期，盘面存在利好刺激。

基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比减少0.621万吨，装置开工率环比下滑0.39%，国内整体供应水平仍然保持充足，预计短期内维持供给宽松状态，后市关注本月“春季检修”执行情况。需求端，上周沿海地区MTO装置开工环比持平，每周开工率基本处于窄幅波动状态，装置利润在甲醇相对弱势的背景下大幅修复。隆众数据显示上周MTO制乙烯周度平均利润为-502元/吨，环比上涨29.10%，关注下游装置重启落地情况。库存方面，本周港口库存减少8.97万吨，周期内受封航以及货源质量影响，整体卸货速度缓慢，主流区域虽提货未有提升，但江苏整体维持刚需消耗，同时浙江地区MTO稳定需求支撑下，华东区域整体去库幅度较大。

综合而言，现阶段供需基本面仍然偏宽松，贸易商及下游谨慎观望情绪较重，主产区继续下调售价刺激出货，但盘面价格受部分利好消息影响迎来反弹上涨，后市需关注消息的真实性，整体预计甲醇横盘震荡为主。

农产品

棉花：

市场消息：

截至2023年4月11日24点，累计公检27597276包，合计6223365.8413吨，同比增加14.90%，新疆棉累计公检量6118203.3546吨，同比增加15.51%。

外媒消息：印度南部的棉纱价格每公斤增加了4-6英镑，原因是加强了购买，而且最近天然纤维的价值也在上升。贸易商说，动力织机所有者增加了他们的购买量，促成了价格上涨。随着斋月的结束，预计本月最后一周动力织机产量将增加。虽然蒂鲁普尔的棉纱价格保持在以前的水平，但在过去的一周里，需求有所改善。

市场表现：

ICE美棉收于82.50美分/磅，下跌0.30%，昨日郑棉2305收于14730元/吨，上涨0.10%；中国棉花价格指数3128B下调6元/吨，报15516元/吨，基差+786。

总体分析：

国内纺织下游新增订单不多，大型纺织企业皮棉原料库存大多相对充裕且采购以小批量为主，中小型企业因棉价上涨且对后市走势不明，避险心理采购略显谨慎，多数随用随购以维持正常生产为主，市场成交情况略显清淡，目前纺企表示新订单成交逐渐走弱，前期服装订单接近完结，家纺订单仍可至月底，纺企对后市信心逐渐下降。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，维持区间震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场消息：

据SMM统计，3月国内组件产量约为38W，环比2月上涨24.02%；SMM统计3月中国工业硅产量在31.39万吨，环比增加3.29万吨增幅11.7%，同比大幅增加19.9%。2023年1-3月累计工业硅产量在86.87万吨，同比增幅15.9%。

市场表现：

4月12日主力合约收于15155元/吨，上涨185元/吨，涨幅1.24%，主力合约增仓4117手至72907手，据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15450元/吨，环比下跌100元/吨，华东通氧553#现货均价15600元/吨，环比下跌100元/吨，基差收于295点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内大幅向上调整。基本面，西北地区供应稳定，西南地区成本倒挂范围扩大，企业选择大幅停炉检修，开炉数持续减少，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场弱势不改，市场心态悲观，单体厂大批量减产，行业开工逐步下滑，终端需求未有好转，原料采购相对谨慎；多晶硅价格处于下降通道，预期二季度将有新投产，行业过剩格局持续演变，开工率仍保持高位；铝合金市场仍较冷谈，对工业硅以刚需为主。综合来看，目前工业硅现货市场交易清淡，供需矛盾突出，现货报价持续下调，需求表现疲软，尤其下游有机硅弱势行情拖累工业硅价格，短期内缺乏利多因素，期货价格有止跌企稳的迹象，成本支撑逐步显现，预计工业硅将迎来横盘整理的走势，后期重点关注供应缩减及下游需求修复情况。

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