宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1%报32717.6点，标普500指数涨1.42%报4027.81点，纳指涨1.79%报11926.24点，美国三大股指完全收复3月10日硅谷银行倒闭以来跌幅。英特尔涨7.61%，美国运通涨2.74%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.9%，亚马逊涨3.1%，特斯拉涨2.48%。中概股多数上涨，金山云涨20.82%，能链智电涨16.67%。

经济数据：德国联邦统计局数据显示，截至2022年年底，德国各级政府公共债务总额达2.367万亿欧元，总额比上一年增加2%。其中，德国联邦政府所欠国债总额1.62万亿欧元，同比增4.6%。

其他信息：据知情人士透露，美国联邦存款保险公司（FDIC）正考虑将高于正常水平的一部分负担转移给美国最大的几家银行，政客们敦促FDIC为小银行豁免这一成本。最近几家银行倒闭给FDIC造成了近230亿美元的损失。

国内宏观：

股票市场：A股窄幅震荡，半导体产业链走强，一带一路题材下挫，中字头股普跌，ChatGPT概念冲高回落。上证指数收跌0.16%报3240.06点，深证成指涨0.13%，创业板指涨0.09%，科创50指数涨2.26%，万得全A跌0.07%，万得双创涨0.33%；市场成交额9818亿元。北向资金实际净买入43.23亿元，宁德时代、贵州茅台分别获净买入5.4亿元、5.05亿元。

经济数据：据国务院国资委，今年前两个月，中央企业累计完成投资（不含房地产）超3500亿元，同比增长5.6%。2023年中央企业在建、拟建重点固定资产投资项目900余项，1至2月份完成投资超1500亿元。

债券市场：银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货窄幅震荡多数小幅收涨。银行间短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率跌破1%关口，并创逾两个月新低；跨月资金相对偏贵。地产债多数下跌，“22旭辉01”跌超18%，“20旭辉01”跌超9%。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8883，较上一交易日跌38个基点，夜盘报6.8866。人民币兑美元中间价报6.8771，调贬22个基点。交易员表示，欧美银行业危机趋缓，市场关注点再度转向通胀，但目前市场预期不一致，预计人民币短期或跟随美元指数震荡交投。

其他信息：第八批国家组织药品集中采购产生拟中选结果。此次集采有39种药品采购成功，拟中选药品平均降价56%，按约定采购量测算，预计每年可节省167亿元。其中，治疗甲型流感的磷酸奥司他韦干混悬剂平均降价83%。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，A股成交额9818亿元，成交额小幅萎缩，北向资金全天净买入43.23亿元，芯片产业链走强，一带一路题材下挫，中字头股普跌，农业、家居、军工、医药等板块低迷。3月15日公布了1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而欧美银行业危机是否会继续扩大、是否会有新的脆弱性银行发生暴雷事件，这些对金融系统性风险的担忧，压制了权益市场的表现，降低了市场的风险偏好，但从最新的情况看，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，本月美联储议息会议态度整体偏鸽，在新的危机没有爆发之前，前期由于过度恐慌性抛售引起的资产价格下跌或许将迎来修复的机会，短时间内市场或许震荡偏强，但中期看仍需等待国内外宏观驱动变得更加明显。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2000亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期670亿元，当日实现1330亿元净投放。季末临近，央行持续增量7天逆回购以平抑资金利率。周四至周五仅有710亿元逆回购待回笼，回笼压力不大，降准落地后资金流动性整体呈现宽松状态，7天逆回购“削峰填谷”持续下关注跨季后7天利率的回落幅度。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价0.9010%，下行22.00bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率短长分化严重，隔夜再度跌破1%，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于0.8264%、2.1369%及2.6800%，均价变化-25.24bp、14.36bp及4.72bp。降准后长期流动性得到补充，隔夜低位拉动银行间质押式回购成交额提升至历史新高后小幅回落至7.09万亿，1年股份制银行同业存单发行利率再度下行至2.65%前低水平。

债市层面，主要利率债收益率波动不大，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.8525%后持续在2.8575%横盘，午后下行收盘于2.8525%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0450%至3.0525%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化1.16bp、0.05bp及-0.10bp。国债期货低开尾盘小幅走强，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。T2306基差收窄至0.3989、TF2306基差收窄至0.1471的同期中低水平，TS2306基差收窄至-0.0032的同期低位水平。

昨日收益率整体波动较小，主要系市场增量消息不多，国外风险事件有所抑制，主要经济体加息决议落地符合市场预期，国内降准落地后隔夜利率破1%，债市收益率波动整体偏低较为合理。复盘3月债市来看，收益率走势并不如市场在2022年末所认为的那样悲观，但当前时点也不宜过度乐观。昨日隔夜利率再度收盘跌破1%，这也是自2022年7月至8月后的“资产荒”再现的佐证之一。虽然目前出现这一现象不太符合时宜，毕竟目前是经济复苏有迹可循、实体信用持续改善，但同样也符合情理。因为一方面外部风险发酵拖累权益市场，另一方面理财规模未恢复到前期位置，加上集中发行的混合估值产品对配置需求的拉动不可忽视。截至3月17日，今年以来银行理财子公司新发公募产品已经达到1369只（去年同期理财子公司共发行908只理财产品，其中固定收益类847只），已公布募集规模达6571亿元（公布率为91%），其中混合估值法产品占比78%。从募集规模来看，混合估值法、市值法、摊余成本法产品占比分别为92%、7%、1%。所以集中配置需求结束后，并不看好持续的收益率下行。总的来看，债市“短无近忧，长有远虑”，主要系经济修复斜率放缓（1至2月工业企业利润同比下滑22.9%，2月挖掘机销量同比6个月移动平均跌至-7.65%，前值-5.59%），但中长期来看，则会加剧后续政策“空中加油”且降准后无宽货币推动行情的远虑。

贵金属

市场表现：

1. 美联储负责银行业监管的副主席巴尔出席国会听证，他强调硅谷银行倒闭是“典型的管理不善案例”，美国银行系统总体稳健且有韧性，具有强大的资本水平和流动性。

2. “大鹰派”、圣路易斯联储主席布拉德支持加息，称最近几周金融压力因银行业危机而有所增加，但可以通过监管政策而非利率来控制，适当的货币政策可继续打压通胀。

市场表现：

沪金收437.76元人民币/克（0.42%），黄金T+D收436.56元人民币/克（0.28%）

总体分析：

昨日沪金有所上涨，主要是市场不安情绪走高所致。目前来看，市场波动较大，尽管各国央行积极提供流动性支持，但没有从根本上解决银行在加息周期面临债券资产浮亏的问题，加剧对银行抵御风险能力的担忧，市场恐慌情绪处于偏高水平。基本面上，美国就业市场数据虽有放缓但显示依然火热，核心服务通胀环比持续反弹，对通胀下行不利，各国央行仍处于加息周期；但从最新的利率决议来看，各国央行将银行业危机的影响纳入评估范围，增加未来暂停加息的灵活性。因此接下来需要持续跟踪并评估银行风险蔓延与政策救助手段，或造成非线性衰退压力，引导降息预期偏强。长期来看，本次银行业危机暴露出的金融不稳定因素及由此产生的信贷收缩，将加剧未来经济下行风险，从而带动实际利率下降，叠加较强的避险情绪，利多黄金。

此外，石油有望避开美元结算、美国政府债务上限问题等多重因素导致去美元化效应增加，削弱美元避险属性，利多黄金；需要防范短期避险情绪大幅改善引发的黄金回调。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数大幅震荡；短期避险情绪引发黄金超涨面临回调。

黑色金属

行业要闻：1.1-2月份，全国粗钢日均产量285.93万吨，较2022年12月大增13.8%，预估3月份全国粗钢日均产量295-300万吨。

2. 3月29日，全国主港铁矿石成交84.50万吨，环比增1.3%；237家主流贸易商建材成交15.62万吨，环比减22.1%。

3.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3036元/吨，平均钢坯含税成本3902元/吨，周环比下调44元/吨，与3月29日当前普方坯出厂价格3880元/吨相比，钢厂平均亏损22元/吨，周环比减少4元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4240元/吨，涨10，05合约基差89点。近日外围恐慌情绪有所降温，市场迎来修复行情。国内经济延续弱复苏，但短期高频数据显示复苏势头有所放缓。从周度供需来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.1%，同比降3.6%，主要是长流程钢厂产量回升不及预期；需求端增速出现放缓迹象，表需环比大幅回落8%，同比增4%；总库存环比降速放缓，同比降幅12%，库存仍处于偏低水平。目前供需依然偏紧，库存持续去化，但需求回暖不及预期，叠加宏观风险冲击，行情承压。后期重点关注需求回暖强度及持续性，预计下方空间或有限。策略建议：区间波动为主，警惕外围金融市场风险冲击。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价909元/吨，涨9，05合约基差104。近期主要受到外围市场风险扰动及终端需求反复影响，波动加剧，基差维持偏高水平。基本面来看，上周全球发运量环比基本持平，到港量环比下降，今年以来铁矿供应端矛盾不大，后期仍有增量空间，供应端扰动减小；上周铁水产量继续回升，环比增0.9%，同比增4%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.8%，同比降14%。可以看出铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期核心驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下的杀估值风险。策略建议：跟随螺纹波动，警惕高波动风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美联储官员表示硅谷银行破产是美国监管机构的失败，欧美经济隐忧仍在延续。

2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，需要集中精力增加对友好国家的能源出口，并指出去年俄罗斯对印度的原油供应增长了22倍。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约72.97跌0.23美元/桶或0.31%；ICE布油期货05合约78.28跌0.37美元/桶或0.47%。中国INE原油期货主力合约2305涨8.3至523.5元/桶，夜盘跌1.6至521.9元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存大幅下降，但欧美经济仍存压力，交易商获利回吐，国际油价下跌。目前市场系统性风险缓和，各国政府积极救助，美联储加息25个基点，符合市场预期，叠加供给中断支撑，油价重回震荡区间。未来亚洲原油需求潜力是支撑油价的主要动力之一，短期油价震荡修复，银行业危机仍有反复可能，密切关注。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，亚洲经济恢复，欧佩克延续减产，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走平，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。

关注重点：

银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化 

LLDPE:

2305价格8098，-11，国内两油库存68万吨，-5万吨，现货8200附近，基差+102。

PP:

2305价格7597，-19，现货拉丝7620附近，基差+23。

综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的恢复。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯3月29日消息，中国甲醇样本生产企业库存38.26万吨，较上周增加1.86万吨；港口库存为79.3万吨，较上周增加7.63万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2477元/吨，较前值仅上涨1元/吨；太仓基差收于53点，较前值下行11点。

综述：

昨日甲醇盘面价格震荡持平，但夜盘呈小幅上涨趋势，近期国际油价一路上涨并未对甲醇价格形成有效提振，甲醇消费市场压力仍然较大。一方面，市场传闻宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置点火，供应端增量预期明显；另一方面，本周主产区生产企业及港口地区均出现大幅累库，甲醇出货不畅对价格形成抑制。现货市场，内地招标价格环比大幅走弱，隆众数据显示山西及华东地区现货下跌30-45元/吨、河南及华南地区现货下跌10-20元/吨。

基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比增加3.802万吨，装置开工率已接近往年较高水平，后续增长空间有限，预计随着4月“春季检修”的逐步到来，甲醇产量或冲高回落。短期看，甲醇内地供应仍将维持稳定偏宽裕状态。需求端，上周沿海地区MTO装置开工维持不变，国际油价下行及终端需求不振令新兴装置利润迟迟难以改善，隆众数据显示上周MTO装置平均利润为-711元/吨，周度下行11元/吨。整体来看，下游利润改善不佳，山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观。库存方面，本周港口库存大幅增加7.63万吨，周期内进口船货卸货速度良好，但下游工厂买气不佳，沿海区域提货明显缩减导致库存累积，后期来看，随着国际装置开工率的提升，进口仍有增量预期。

综合而言，近期甲醇装置开工率接近80%高位水平，需求端烯烃装置重启仍未上演，市场需求氛围偏冷清，宏观层面银行业系统性风险担忧情绪逐渐减轻，整体预计短期内甲醇受基本面影响较小，盘面跌幅有限，后市或随宏观环境改善迎来阶段性修复上涨行情。

农产品

棉花：

市场消息：

截至2023年3月28日24点，累计公检27145656包，合计6121569.3822吨，同比增加13.25%，新疆棉累计公检量6018644.7742吨，同比增加13.82%。

市场表现：

ICE美棉收于82.73美分/磅，上涨0.25%，昨日郑棉2305收于14380元/吨，上涨1.73%；中国棉花价格指数3128B较前一日上涨104元/吨，报15295元/吨，基差+915。

总体分析：

因宏观风险担忧缓解，棉价上涨。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，下游纺织企业开机率开始有下降的趋势，现有订单多为短单和小单，后续订单不足。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上涨难度大，维持弱势震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场消息：

工信部披露2023年1-2月全国光伏制造行业运行情况，多晶硅环节，1-2月全国产量约17.6万吨，同比增长超过60%。硅片环节，1-2月全国产量同比增长超过78%。电池环节，1-2月全国晶硅电池产量62.2GW，同比增长57.5%。组件环节，1-2月全国晶硅组件产量同比增长62.2%。

市场表现：

3月29日主力合约收于15750元/吨，下跌175元/吨，跌幅1.1%，主力合约日内增仓1216手至61440手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价16000元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价16350元/吨，环比持平，基差收于250点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约大幅下行，日内一度跌破15500元/吨。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数减少，其中云南线路检修大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场昨日龙头企业大幅下调报价，市场信心再度受挫，虽然上游工业硅价格下跌可降低部分成本，但单体厂仍面临亏损的局面，市场中将有大批量企业计划减产；多晶硅近期持续小幅走低，开工率仍保持高位，对工业硅价格影响更多是情绪上的扰动；铝合金供应增加，下游需求仍较冷谈。综合来看，现货市场低迷的氛围持续，部分硅厂停炉意愿增强，库存仍偏高，整体上维持供给大于需求的局面，供给量预期减少，终端需求未见起色，期货价格再度下探创新低，已跌破新疆地区部分企业成本线，预计工业硅短期维持弱势，后期重点关注供给缩减及下游需求复苏情况。

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