宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.12%报32394.25点，标普500指数跌0.16%报3971.27点，纳指跌0.45%报11716.08点。美国运通跌2.4%，联合健康集团跌1.94%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.74%，谷歌跌1.4%，特斯拉跌1.37%。中概股普遍上涨，能链智电涨17.05%，阿里巴巴涨14.25%。
经济数据：美国3月大企业联合会消费者信心指数为104.2，预期101，前值由102.9修正至103.4。
其他信息：英国央行行长贝利表示，近期金融市场的动荡可能成为英国经济的不利因素，并可能对下一次利率决议产生影响。有证据表明金融环境正在收紧。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走低，AI+主题全面回撤，光刻胶、ChatGPT、算力、电商、光模块等科技概念跌幅明显；石油、中药、白酒板块逆势走强。上证指数收跌0.19%报3245.38点，录得三连跌；创业板指跌1.2%，止步五连涨；深证成指跌0.72%，科创50指数跌1.78%，万得全A跌0.58%，万得双创跌1.4%。市场成交额连续四个交易日破万亿。北向资金净买入3.54亿元，贵州茅台获净买入6.17亿元，招商银行遭净卖出3.4亿元。
经济数据：据中国物流与采购联合会，1-2月份，我国社会物流总额53.5万亿元，按可比价格计算，同比增长2.9%，与上年12月份相比加快1.4个百分点。
债券市场：季末将至现券期货窄幅震荡，银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，唯1年左右短券表现略好；国债期货窄幅震荡。银行间月内资金依旧宽松，隔夜回购加权利率虽稍反弹但仍徘徊在低位，跨季的七天回购利率出现回落。地产债多数下跌，“21远洋02”跌近16%，“21旭辉03”跌超10%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8845，较上一交易日跌25个基点，夜盘报6.8755。人民币兑美元中间价报6.8749，调贬35个基点。
其他信息：阿里巴巴宣布进行组织和治理结构改革，将设立云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，由各自的首席执行官和董事会独立管理。除了淘宝天猫商业集团未来仍将继续由阿里巴巴集团全资拥有外，每个业务集团都将有独立融资并寻求单独上市的可能性。根据方案，阿里巴巴集团董事会主席、首席执行官张勇将兼任云智能集团CEO；戴珊任淘宝天猫商业集团CEO；俞永福任本地生活集团CEO；万霖继续担任菜鸟集团CEO；蒋凡任国际数字商业集团CEO；樊路远任大文娱集团CEO。
股市
A股三大指数昨日收盘集体收跌，市场成交量10042亿元，北向资金尾盘明显回流，全天小幅净买入3.54亿元，光刻胶、ChatGPT、算力、电商、光模块等科技概念跌幅明显，军工、新能源、芯片等赛道低迷，石油、中药、白酒板块逆势走强。3月15日公布了1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而欧美银行业危机是否会继续扩大、是否会有新的脆弱性银行发生暴雷事件，这些对金融系统性风险的担忧，压制了权益市场的表现，降低了市场的风险偏好，但从最新的情况看，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，本月美联储议息会议态度整体偏鸽，在新的危机没有爆发之前，前期由于过度恐慌性抛售引起的资产价格下跌或许将迎来修复的机会，短时间内市场或许震荡偏强，但中期看仍需等待国内外宏观驱动变得更加明显。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2780亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期1820亿元，当日实现960亿元净投放。季末临近，央行持续增量7天逆回购以平抑资金利率。周三至周五仍有1380亿元逆回购待回笼，但回笼压力不大，降准落地后资金流动性整体呈现宽松状态，7天逆回购“削峰填谷”持续下关注跨季后7天利率的回落幅度。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.1210%，上行1.50bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率在增量投放下波动较小，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.0800%、1.9930%及2.6328%，均价变化7.08bp、-6.31bp及-1.58bp。降准后长期流动性得到补充，隔夜低位拉动银行间质押式回购成交额提升至历史新高值74887.27亿元，1年股份制银行同业存单发行利率在2.68%徘徊。
债市层面，主要利率债收益率波动不大，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.8570%后持续在2.8550%至2.8575%间窄幅震荡，午后下行至2.8550%企稳收盘于2.8555%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0475%至3.0535%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-1.73bp、0.24bp及-0.18bp。国债期货小幅震荡几乎收平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.01%。T2306基差收窄至0.4287、TF2306基差收窄至0.1466的同期中低水平，TS2306基差小幅走扩至0.0156的同期低位水平。
昨日市场整体波动较小，进入四月后基本面对债市的影响会相对有限，若三月及一季度数据不及预期则存在政治局会议对稳增长政策“空中加油”的利空担忧，但至少也得等到四月下旬；美联储议息会议窗口已过，下次炒作加息也得等到五月会议节点。所以站在当前时点来看，影响债市最为核心的要素还是资金成本，在权益市场没有过强表现的逻辑支撑下，外部银行风险尚未解除，危机担忧时流动性则是同时决定股债是否向好或稳定的关键要素。那么资金面在跨季后到底是松是紧？目前认为相对偏宽松。1、首先从债市杠杆需求来看，在降准和7天逆回购净投放的双重作用下，即便跨季银行间流动性依然维持偏松态势，DR001、DR007分别维持在1.1%及2%以下，大行净融出额及银行间正回购余额均接近历史新高，单日正回购7.49万亿也是创造历史新高。如果把银行可用资金（即超储）比喻为水池，那么三月末“进水”速率明显大于“出水”速率，降准信号释放后6个交易日DR001就从2.42%高位打到1%的水平，这也是正回购方加杠杆的底气所在。2、其次从货币政策来看，目前的宽松主要是因为超预期降准，在月中MLF投放完毕后，此次降准并不会置换本月及下月的MLF，同时从结果来看也不影响季末的逆回购节奏。那么可以预见的是，4至6月MLF到期量依旧较少，央行在信贷扩张的背景下继续超额续作MLF是大概率事件。3、再从信贷扩张来看，3月下旬票据利率仍然维持在2月末的高位水平，仅次于23年1月和22年9月水平，显示出信贷需求依旧很强。但一方面前期央行要求保持信贷增长的有效合理，另一方面4月作为季初月份融资需求一般情况下而言并不大，所以整体资金供需错配压力并不大。
贵金属
市场表现：
1. 当地时间3月26日，根据美国联邦存款保险公司（FDIC）发布的公告显示，第一公民银行股份公司（First Citizens BancShares）与美国联邦存款保险公司（FDIC）完成硅谷银行收购谈判，将承接硅谷银行的所有存款和贷款，存款保险基金在硅谷银行破产后的支出约为200亿美元。
市场表现：
沪金收436.18元人民币/克（-1.15%），黄金T+D收436.18元人民币/克（-1.15%）
总体分析：
昨日沪金高位下跌，主要是避险情绪暂时趋缓叠加经济韧性偏强加息预期小幅升温所致。目前来看，市场波动较大，尽管各国央行积极提供流动性支持，但没有从根本上解决银行在加息周期面临债券资产浮亏的问题，加剧对银行抵御风险能力的担忧，市场恐慌情绪处于偏高水平。基本面上，美国就业市场数据虽有放缓但显示依然火热，核心服务通胀环比持续反弹，对通胀下行不利，各国央行仍处于加息周期；但从最新的利率决议来看，各国央行将银行业危机的影响纳入评估范围，增加未来暂停加息的灵活性。因此接下来需要持续跟踪并评估银行风险蔓延与政策救助手段，或造成非线性衰退压力，引导降息预期偏强。长期来看，本次银行业危机暴露出的金融不稳定因素及由此产生的信贷收缩，将加剧未来经济下行风险，从而带动实际利率下降，叠加较强的避险情绪，利多黄金。
此外，石油有望避开美元结算、美国政府债务上限问题等多重因素导致去美元化效应增加，削弱美元避险属性，利多黄金；需要防范短期避险情绪大幅改善引发的黄金回调。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数大幅震荡；短期避险情绪引发黄金超涨面临回调。
黑色金属
行业要闻：1.3月28日，全国主港铁矿石成交83.40万吨，环比减10.8%；237家主流贸易商建材成交20.06万吨，环比增11.63%。
2.3月20日-26日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.4万吨，周环比微降10.6万吨，目前库存仍处于今年中等偏高水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4230元/吨，涨20，05合约基差94点。近日外围恐慌情绪有所降温，市场迎来修复行情。国内经济延续弱复苏，但短期高频数据显示复苏势头有所放缓。从周度供需来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.1%，同比降3.6%，主要是长流程钢厂产量回升不及预期；需求端增速出现放缓迹象，表需环比大幅回落8%，同比增4%；总库存环比降速放缓，同比降幅12%，库存仍处于偏低水平。目前供需依然偏紧，库存持续去化，但需求回暖不及预期，叠加宏观风险冲击，行情承压。后期重点关注需求回暖强度及持续性，预计下方空间或有限。策略建议：区间波动为主，警惕外围金融市场风险冲击。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价900元/吨，涨10，05合约基差103。近期主要受到外围市场风险扰动及终端需求反复影响，波动加剧，基差维持偏高水平。基本面来看，上周全球发运量环比基本持平，到港量环比下降，今年以来铁矿供应端矛盾不大，同比有增量，后期仍有增量空间，供应端扰动减小；上周铁水产量继续回升，环比增0.9%，同比增4%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.8%，同比降14%。可以看出铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期核心驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下的杀估值风险。策略建议：跟随螺纹波动，警惕高波动风险。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国石油学会显示，在截至3月24日的一周，石油供应将减少610万桶。据报道，汽油库存减少590万桶，馏分油库存增加54.8万桶，俄克拉荷马州库欣储存中心的库存减少240万桶。
2、美国正敦促伊拉克和土耳其重启原油出口，并解决与库尔德当局之间导致原油出口中断的纠纷，这一纠纷推高了全球油价。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约73.20涨0.39美元/桶或0.53%；ICE布油期货05合约78.65涨0.53美元/桶或0.68%。中国INE原油期货主力合约2305涨15至515.2元/桶，夜盘涨8.9至524.1元/桶。
总体分析：
欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，国际油价继续上涨。目前市场系统性风险缓和，各国政府都积极救助，美联储加息25个基点，符合市场预期，叠加供给中断支撑，油价重回震荡区间。未来亚洲原油需求潜力是支撑油价的主要动力之一，短期油价震荡修复。关注近期需求恢复情况。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，亚洲经济恢复，欧佩克延续减产，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走平，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。
关注重点：
银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化
LLDPE:
2305价格8109，+51，国内两油库存73万吨，-3万吨，现货8210附近，基差+100。
PP:
2305价格7616，+43，现货拉丝7640附近，基差+24。
综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的恢复。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2476元/吨，跌幅0.96%；太仓基差收于64点，较前值下行24点。
综述：
昨日甲醇走势偏弱，国际油价上涨并未对甲醇盘面价格形成有效提振，甲醇消费市场压力仍然较大。昨日市场传闻宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置点火，主产区现货承压，招标价格环比大幅走弱，隆众数据显示西北地区现货下跌70-90元/吨、河南及鲁南地区现货下跌40元/吨、华东及华南地区现货下跌约10元/吨。宏观层面，随着欧美银行风险担忧情绪的减弱以及美联储加息靴子的落地，市场氛围逐渐转好，美原油延续上涨走势。相比而言，甲醇近几日表现远远弱于其他能化品种，部分原因或在于外盘甲醇价格下行压力传递至国内市场，在国外需求转弱买盘匮乏的背景下，美国、东南亚及欧洲地区甲醇价格均大幅下滑。
基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比增加3.802万吨，装置开工率已接近往年较高水平，后续增长空间有限，预计随着4月“春季检修”的逐步到来，甲醇产量或冲高回落。短期看，甲醇内地供应仍将维持稳定偏宽裕状态。需求端，上周沿海地区MTO装置开工维持不变，国际油价下行及终端需求不振令新兴装置利润迟迟难以改善，隆众数据显示上周MTO装置平均利润为-711元/吨，周度下行11元/吨。整体来看，下游利润改善不佳，山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观。库存方面，上周港口库存增加3.82万吨，周期内进口船货卸货速度较快，终端工厂到货集中，整体表现累库，后期来看，本周外轮抵港计划存在缩量，预计甲醇港口库存或表现去库。
综合而言，近期甲醇装置开工率接近80%高位水平，需求端烯烃装置重启仍未上演，且个别沿海烯烃装置后续存检修计划，市场整体需求氛围一般，宏观层面银行业系统性风险担忧情绪逐渐减轻，整体预计短期内甲醇跌幅有限，后市或迎来阶段性修复上涨行情。
农产品
棉花：
市场消息：
截至2023年3月27日24点，累计公检27099449包，合计6111155.8701吨，同比增加13.05%，新疆棉累计公检量6008242.6145吨，同比增加13.62%。
市场表现：
ICE美棉收于82.52美分/磅，上涨3.77%，昨日郑棉2305收于14205元/吨，上涨2.56%；中国棉花价格指数3128B较前一日上涨10元/吨，报15191元/吨，基差+986。
总体分析：
因宏观风险担忧缓解，棉价上涨。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，下游纺织企业开机率开始有下降的趋势，现有订单多为短单和小单，后续订单不足。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上涨难度大，维持弱势震荡的可能性较大。
有色
工业硅：
市场消息：
2023年1-2月，我国光伏产品出口总额(硅片、电池片、组件)约86亿美元，1-2月合计出口额同比增长7.9%，1月同比增长22%，2月同比下降4%。其中：硅片出口额约8.2亿美元，出口量约8.7GW，分别同比增长20.6%和74.6%；电池片出口额约8.2亿美元，出口量约6.7GW，分别同比增长103%和156.1%；组件出口额约69.6亿美元，出口量约29.3GW，分别同比增长1%和19.9%。2023年1-2月，太阳能级多晶硅进口额约5.4亿美元，进口量约1.48万吨，分别同比上涨19.6%，同比下降0.9%。
市场表现：
3月28日主力合约收于15910元/吨，下跌40元/吨，涨幅0.25%，主力合约日内减仓73手至60224手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价16000元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价16350元/吨，环比持平，基差收于90点。
总体分析：
昨日工业硅期货主力合约日内窄幅震荡。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数减少，其中云南线路检修大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场价格近期持续下跌，虽然上游工业硅价格下跌可降低部分成本，但单体厂仍面临亏损的局面，市场中将有大批量企业计划减产，市场心态偏消极；多晶硅近期小幅走低，开工率仍保持高位，对工业硅价格影响更多是情绪上的扰动。综合来看，现货市场低迷的氛围持续，部分硅厂停炉意愿增强，库存仍偏高，整体上维持供给大于需求的局面。工业硅期货窄幅整理，供给量预期减少，叠加需求弱复苏的背景下，新疆地区成本线或对价格形成一定的支撑，预计工业硅短期维持弱势，后期重点关注供给缩减及下游需求复苏情况。
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