宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.43%报32859.03点，标普500指数涨0.57%报4050.83点，纳指涨0.73%报12013.47点，美国三大股指连续两日录得上涨。英特尔涨1.81%，波音涨1.46%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.89%，亚马逊涨1.75%，特斯拉涨0.72%。中概股普遍上涨，能链智电涨18.92%，禾赛科技涨12.75%，京东涨7.82%。

经济数据：美国去年第四季度实际GDP年化季率终值升2.6%，预期升2.7%，修正值升2.7%，初值升2.9%，三季度终值升3.2%。实际个人消费支出终值环比升1%，预期升1.4%，初值升1.4%。

其他信息：美联储柯林斯表示，美国银行体系稳健，美联储需要通过进一步加息来遏制通胀。最近的银行业压力增加了经济前景的不确定，但更严格的贷款标准可能在晚些时候降低进一步加息必要性。她预计今年美联储不会降息，但交易员们不认同，一些人预测银行业危机将推动美国更接近衰退。

国内宏观：

股票市场：A股高开后震荡走弱，午后消费股、能源股崛起，三大指数集体收涨，不过市场仍有超3000股下跌。上证指数收涨0.65%报3261.25点，深证成指涨0.62%，创业板指涨0.5%，科创50涨0.33%，北证50跌0.16%，万得全A涨0.36%，万得双创跌0.03%；市场成交额9452.5亿元。北向资金净买入48.07亿元，比亚迪、中兴通讯分别获净买入6.01亿元、4.78亿元。

经济数据：据财政部，1-2月，国有企业营业总收入122395.2亿元，同比增长5%；利润总额6505.6亿元，同比增长9.9%。2月末，国有企业资产负债率64.6%，上升0.3个百分点。

债券市场：股市午后走升现券期货转弱，银行间主要利率债收益率普遍小幅上行；国债期货震荡偏弱。季末银行间资金供需结构性矛盾愈发突出，隔夜资金供给依旧泛滥，隔夜回购加权利率跌破0.8%续创1月上旬以来新低；不过跨季需求更趋旺盛，七天回购加权利率续升创2月末来新高。地产债多数上涨，“20奥创2A”涨超97%，“19远洋02”涨近17%。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8781，较上一交易日涨102个基点，夜盘报6.8710。人民币兑美元中间价报6.8886，调贬115个基点。

其他信息：国有六大行交齐2022年成绩单，实现归属于股东的净利润总计13482.96亿元，同比增长近6%，逊于上年11%的增幅，去年合计日赚超36.9亿元。“宇宙第一大行”工行赚钱能力依旧最强，实现净利润3604.83亿元；建行以3238.61亿元紧随其后；其次是农行的2591.4亿元，以及中行的2274.39亿元。六大行去年营业收入增速也悉数下滑，其中工行和建行营业收入分别为9179.89亿元和8224.73亿元，同比下降2.6%和0.22%。分红方面，工行拟派息约1082亿元居首，建行、农行、中行拟分别派息972亿元、777亿元和683亿元。

股市

A股三大指数昨日集体收涨。市场成交额9452亿元，北向资金午后发力，全天净买入48.07亿元，消费股午后崛起，家电、餐饮、家居走强；煤炭、石油涨幅靠前，芯片科技继续强势；ChatGPT、6G、AIGC等热门题材回调。1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，但两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而本月美联储议息会议态度整体偏鸽，美联储加息节奏重回之前的正常轨道上来，近期的银行业危机也得到了及时处理，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，虽然由于美联储持续加息，美国银行业资产负债端错配导致的流动性紧张问题仍是一个长期的风险点，但在新的危机没有爆发之前，短期内对市场不宜悲观。中期看，股市上涨的驱动因素不明显，市场可能维持震荡行情，等带新的机会。同时一季报将逐步披露，由于此次一季报是在去年防疫政策调整，社会经济活动恢复常态后，上市公司首份业绩报表，因此是对上市公司盈利能力的一次检验，市场可能更多关注企业的业绩表现，可对业绩恢复弹性较大或表现稳定较好的股票提前进行布局。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2390亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期640亿元，当日实现1750亿元净投放。今日为一季度最后一个交易日，14天利率昨日已率先回落，隔夜跌破0.8%，跨季后回笼冲击影响不大。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价0.8360%，下行6.50bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率短长分化严重，隔夜再度跌破0.8%，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于0.7578%、2.2881%及2.5528%，均价变化-6.86bp、15.12bp及-12.72bp。跨季扰动下，银行间质押式回购成交额在触及新高后小幅回落至6.65万亿，但仍然保持在相对高位水平，1年股份制银行同业存单发行利率维持在2.65%前低水平。

债市层面，主要利率债收益率波动不大但尾盘上行，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.8525%后持续在2.85%附近窄幅横盘震荡，午后在股市走强的影响下持续上行至收盘2.8650%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.040%至3.055%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.24bp、0.00bp及0.49bp。国债期货小幅高开尾盘跳水，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约接近收平。三大合约基差有所修复，分别走扩至0.5181、0.1917及0.0391，TS2306基差仍然大幅低于往年同期水平。

昨日债市收益率整体维持低波动，尾盘因股市受北向资金净买入拉动涨幅较大而小幅走弱，但跨季资金面表现平稳，央行持续扩大7天逆回购投放，叠加前期降准压制长期资金利率，债市短期无基本面及资金面利空担忧。回顾来看，2023年一季度债市出现了去年11月至12月的理财赎回冲击后的超预期反弹，且收益率下行的幅度及持续性都较为可观。利率债方面，1年及10年国债到期收益率中枢分别自2.33%及2.92%高位下移至2.26%及2.85%水平；信用利差方面，AAA及AA+短久期（0.5-1年）城投债及产业债利差分别自高位水平收窄30%-50%不等，城投AA利差已回归接近11月初水平。具体原因有如下几点，一是经济修复斜率放缓，强现实并未落地。春节期间复苏表现亮眼，但1至2月份总体数据并未超出预期，地产销售持续修复但前端拿地、投资及建材仍然羸弱，后端居民中长期信贷有所改善但持续性存疑，工业企业利润同比大幅下滑，“金三银四”开工率仍难提振。二是两会现实增量不强，权益调整及新发产品带动需求走强。5%的增长目标、3%的赤字率和略有增量的3.8万亿专项债均符合或低于市场预期，导致权益市场在两会召开后难有上涨动力，叠加3月混合估值法产品集中发行上市，配置需求带动债券市场尤其是信用债增配需求较强。三是债券供给低于同期，信贷相对减速后再现“资产荒”。前期由于债市调整及利率债发行节奏适中，一季度整体债券供给不如去年，信贷经历两个月超预期增长后在央行指导下有所减速，降准补充长期流动性后隔夜利率降至1%以下，供需错配下的资产荒再度出现。四是外部风险事件持续发酵，国内宽松掣肘进一步减弱。3月全球资本市场笼罩在银行风险事件阴霾之下，美联储也如期放缓加息步伐，国内通胀仍然可控甚至过低，宽松货币周期得以延长。总的来看，债市短期在流动性投放、产品新发、权益替代等多重作用下需求提升产生短暂的结构性资产荒，但信贷高频指示既然较强，四月份流动性的松紧和地产销售的快慢是需要关注的重点。

贵金属

市场表现：

1. 美国2月成屋签约销售指数环比升0.8%，预期降2.3%，前值升8.1%。美国至3月24日当周MBA 30年期固定抵押贷款利率6.45%，前值6.48%。

2. 美国联邦存款保险银行（FDIC）正考虑要求大型银行提供更多资金，以填补其230亿美元的资金缺口。

市场表现：

沪金收438.9元人民币/克（0.2%），黄金T+D收437.17元人民币/克（-0.02%）

总体分析：

近期沪金震荡整理，主要是市场不安情绪与降息预期修正交织所致。目前来看，市场波动较大，尽管各国央行积极提供流动性支持，但没有从根本上解决银行在加息周期面临债券资产浮亏的问题，对银行抵御风险能力的担忧犹存，市场恐慌情绪处于偏高水平。基本面上，美国就业市场数据虽有放缓但显示依然火热，核心服务通胀环比持续反弹，对通胀下行不利，各国央行仍处于加息周期；但从最新的利率决议来看，各国央行将银行业危机的影响纳入评估范围，增加未来暂停加息的灵活性。因此接下来需要持续跟踪并评估银行风险蔓延与政策救助手段，或造成非线性衰退压力，引导降息预期偏强。长期来看，本次银行业危机暴露出的金融不稳定因素及由此产生的信贷收缩，将加剧未来经济下行风险，从而带动实际利率下降，叠加较强的避险情绪，利多黄金。

此外，石油有望避开美元结算、美国政府债务上限问题等多重因素导致去美元化效应增加，削弱美元避险属性，利多黄金；需要防范短期避险情绪大幅改善引发的黄金回调。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数大幅震荡；短期避险情绪引发黄金超涨面临回调。

黑色金属

行业要闻：1.本周，钢材总库存量2067.11万吨，环比降50.23万吨，连续6周下降。其中，钢厂库存量589.55万吨，环比降14.87万吨；社会库存量1477.56万吨，环比降35.36万吨。

2.本周，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2476.98万吨，环比上期降58.4万吨。烧结粉总日耗114.88万吨，增2.45万吨。钢厂不含税平均铁水成本2956元/吨，增1元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4250元/吨，涨10，05合约基差83点。近日外围恐慌情绪有所降温，市场迎来修复行情。国内经济延续弱复苏，但短期高频数据显示复苏势头有所放缓。从周度供需来看，本周螺纹产量小幅回升，环比降0.7%，同比降0.4%，其中河北产量明显回升，而短流程产量小幅回落；需求端表需环比回升3.3%，同比增8.4%；总库存继续去库，环比降幅2.8%，同比降幅15%，库存仍处于偏低水平。目前供需依然偏紧，库存持续去化，但需求小幅回暖，强度依然存疑。后期重点关注需求回暖强度及持续性，预计下方空间或有限。策略建议：区间波动为主，警惕外围金融市场风险冲击。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价917元/吨，涨8，05合约基差98。近日铁矿跟随螺纹反弹，力度强于螺纹，基差维持偏高水平。基本面来看，上周全球发运量环比基本持平，到港量环比下降，今年以来铁矿供应端矛盾不大，后期仍有增量空间，供应端扰动减小；上周铁水产量继续回升，环比增0.9%，同比增4%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.8%，同比降14%。可以看出铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期核心驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下的杀估值风险。策略建议：跟随螺纹波动，警惕高波动风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、消息人士：俄罗斯黑海新罗西斯克港4月石油装载量为266万吨（3月计划为218万吨）。

2、3月30日，据五名欧佩克+代表表示，欧佩克+在下周一的会谈中不太可能调整石油政策。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约74.37涨1.40美元/桶或1.92%；ICE布油期货05合约79.27涨0.99美元/桶或1.26%。中国INE原油期货主力合约2305涨0.9至524.4元/桶，夜盘涨4.1至528.5元/桶。

总体分析：

美国炼厂春季检修高峰结束，需求或有增长，叠加全球供应趋紧，国际油价上涨。目前市场系统性风险缓和，各国政府积极救助，美联储加息25个基点，符合市场预期，叠加供给中断支撑，油价重回震荡区间。未来亚洲原油需求潜力是支撑油价的主要动力之一，短期油价震荡修复，银行业危机仍有反复可能，密切关注。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，亚洲经济恢复，欧佩克延续减产，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走平，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。

关注重点：

银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化 

LLDPE:

2305价格8090，-8，国内两油库存67万吨，-1万吨，现货8190附近，基差+100。

PP:

2305价格7608，+11，现货拉丝7620附近，基差+12。

综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的恢复。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯3月30日消息，本周中国甲醇产量为161.32万吨，环比增加0.88万吨；周度平均产能利用率为77.77%，跌幅2.07%（本周增加内蒙古瑞志17.5万吨/年、宁夏宝丰三期240万吨/年装置）。

2.隆众资讯3月30日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为66.93%，环比下跌1.37%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.00%、-0.49%、+0.27%以及-8.85%。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2489元/吨，较前值上涨0.48%；太仓基差收于46点，较前值下行7点。

综述：

昨日甲醇盘面价格小幅震荡上行，但其估值仍要弱于其他能化品种，近期国际油价一路上涨对甲醇价格提振并不明显，甲醇消费市场压力仍然较大。一方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置为供给端带来较大增量预期；另一方面，本周主产区生产企业及港口地区均出现大幅累库，甲醇出货不畅对价格形成抑制。

基本面来看，供给端，本周甲醇产量环比增加0.88万吨，由于本周统计新纳入两套甲醇生产装置，故装置开工率出现下滑，实际甲醇供应仍然偏高，预计随着4月“春季检修”的逐步到来，甲醇产量或有所回落。短期看，甲醇内地供应仍将维持稳定偏宽裕状态。需求端，本周沿海地区MTO装置开工环比下跌1.37%，终端消费需求不振令新兴装置利润迟迟难以改善，隆众数据显示本周MTO制乙烯周度平均利润为-708元/吨，虽然较前值上涨0.42%，但整体亏损仍较为严重，山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观。库存方面，本周港口库存大幅增加7.63万吨，周期内进口船货卸货速度良好，但下游工厂买气不佳，沿海区域提货明显缩减导致库存累积，后期来看，随着国际装置开工率的提升，进口仍有增量预期。

综合而言，本周甲醇产量维持高位水平，但需求端烯烃装置重启仍未上演，市场需求氛围偏冷清，宏观层面系统性风险担忧情绪逐渐减轻，整体预计短期内甲醇受基本面影响较小，盘面跌幅有限，后市或随宏观环境改善迎来阶段性修复上涨行情。

农产品

棉花：

市场消息：

截至2023年3月29日24点，累计公检27225895包，合计6139662.5738吨，同比增加13.55%，新疆棉累计公检量6036600.4592吨，同比增加14.14%。

市场表现：

ICE美棉收于83.57美分/磅，上涨0.98%，昨日郑棉2305收于14290元/吨，下跌0.21%；中国棉花价格指数3128B较前一日上涨38元/吨，报15333元/吨，基差+1043。

总体分析：

因美元下滑提振，美棉上涨。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，下游纺织企业开机率开始有下降的趋势，现有订单多为短单和小单，后续订单不足。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上涨难度大，维持弱势震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场表现：

3月30日主力合约收于15730元/吨，下跌35元/吨，跌幅0.22%，主力合约日内增仓1020手至62460手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价16000元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价16350元/吨，环比持平，基差收于270点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内小幅震荡。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数减少，其中云南线路检修大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场龙头企业大幅下调报价，市场信心再度受挫，虽然上游工业硅价格下跌可降低部分成本，但单体厂仍面临亏损的局面，市场中将有大批量企业计划减产；多晶硅近期持续小幅走低，开工率仍保持高位，对工业硅价格影响更多是情绪上的扰动；铝合金供应增加，下游需求仍较冷谈。综合来看，现货市场低迷的氛围持续，西南地区成本倒挂，企业面临亏损，部分硅厂停炉意愿增强，供给量预期减少，下游需求未见起色，库存仍偏高，整体上维持供大于求的局面，现货市场持续弱势扰动价格预期，预计工业硅短期维持弱势，后期重点关注供给缩减及下游需求复苏情况。

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