宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.87%报31874.57点，标普500指数跌0.7%报3891.93点，纳指涨0.05%报11434.05点。摩根大通跌4.71%，波音跌4.34%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.08%，谷歌涨2.28%，特斯拉跌1.53%。银行股全线走低，瑞士信贷跌14.14%，德意志银行跌6.79%。中概股普遍下跌，新氧跌20%，信也科技跌14.92%。

经济数据：美国2月零售销售环比降0.4%，预期降0.3%，前值升3%；核心零售销售环比降0.1%，预期降0.1%，前值升2.3%。

其他信息：美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东 “捅刀”，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。周三瑞信欧股收盘跌超24%，创纪录最大单日跌幅，美股收盘则大跌14.14%。市场恐慌情绪蔓延，欧洲三大股指收盘均暴跌超3%，美国三大股指收盘涨跌不一，美油、布油大跌约4%。避险资产集体走高，COMEX黄金期货涨0.65%，欧美主要国债收益率普遍下跌（20-40）个基点，美元指数纽约尾盘涨1.05%，欧元兑美元跌1.45%。

国内宏观：

股票市场：A股大小指数分化，沪指开启反弹，创业板指冲高后翻绿。个股则呈现普涨格局，盘面逾3500只个股飘红，但资金交投相对克制。一带一路概念爆发，多个热门科技题材出现回调。截至收盘，上证指数涨0.55%报3263.31点，深证成指跌0.03%，创业板指跌0.24%，科创50指数跌0.6%，万得全A涨0.34%，万得双创跌0.12%。市场成交额8187.9亿元；北向资金实际净买入32.86亿元，牧原股份获净买入4.56亿元，中国中免遭净卖出4.3亿元。

经济数据：央行3月续作MLF“加量不加价”。央行3月15日开展4810亿元MLF操作和1040亿元7天期公开市场逆回购操作，当日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期，实现净投放3810亿元。此次续作MLF的中标利率为2.75%，已连续八个月保持不变。东方金诚认为，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF增量释放积极稳增长信号，利好市场情绪。

债券市场：交易习惯改变首日，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，国债期货小幅收跌。MLF超额平价续做，但税期因素资金面再度收敛，主要回购利率普遍上行，其中隔夜回购加权平均利率进一步反弹逾28bp来到2.10%上方。交易员表示，货币中介报价停止展示首日，市场整体变动不大，只是在买卖询价难度陡增的情况下，成交量出现明显减少，交易习惯变化对市场影响还有待观察。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8990，较上一交易日跌265个基点，夜盘报6.9067。人民币兑美元中间价报6.8680，调升269个基点。交易员表示，美国通胀数据合乎市场预期，但仍处高位。在两家地区性银行倒闭后，美联储面临的操作环境更为复杂，美元指数短期或震荡交投，人民币也将如此。

其他信息：今年前两个月我国经济企稳回升。国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资（不含农户）增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。统计局表示，下阶段要加快政策落实落地，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，努力实现质的有效提升和量的合理增长。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，市场成交额8188亿元，与上个交易日相比减少逾千亿元，北向资金全天净买入32.86亿元，一带一路、基建、海运、港口、中药、造纸等板块领涨，6G、信创、ChatGPT、数字经济等科技题材回调。由于3月份美联储加息幅度可能出现变数，延长加息周期、3月加息50个BP的概率上升，上周全球权益市场回调幅度都较大，此外由于两会提出的经济增长目标低于市场预期，上周无经济数据发布验证经济复苏，A股上周走势较弱。短期内，A股的主要影响因素是国外的美联储加息步伐与国内经济基本面的验证，本月美联储加息预计将更加偏鹰，这不利于全球的风险资产，但国内从最新的社融数据来看，3月经济数据有较好表现是大概率事件，内外因素的背离给A股带来了较强的不确定性，本周是博弈的关键一周，国内经济数据与美国通胀数据将发布，在各种数据公布后，A股的未来走势将会逐渐明朗。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1040亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期40亿元，当日实现1000亿元净回笼。另外，昨日到期中期借贷便利（MLF）2000亿元，央行增量续作4810亿元，当日实现2810亿元长期流动性净投放，全口径下净投放3810亿元。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价2.1090%，上行28.00bp，月中扰动期银行间存款类金融机构质押式回购利率全线上行破2%，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于2.1125%、2.1218%及2.1803%，均价上行28.65bp、4.38bp及9.04bp，资金利率高企压制银行间质押式回购成交额小幅下滑至6.5万亿，1年期股份制银行同业存单发行利率结束连续三个交易日的下行趋势后再次回升至2.78%，增量投放的MLF补充长钱后存单利率有望再次下行。

债市层面，主要利率债收益率宽幅震荡但收盘仍然小幅下行，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.865%后因经济数据公布小幅攀升至接近2.88%，而后在2.865-2.875%间反复震荡，午后震荡加剧，收盘于2.861%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0545%至3.0725%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化2.10bp、-0.16bp及0.46bp。国债期货低开低走，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%，4TS-T价差收涨至302.785。

昨日债市走势震荡幅度加大，主要系经济数据公布及央行货币投放窗口的双重作用加大了行情波动幅度，也加快了股债之间的资金轮动速度。央行投放方面，连续四个月增量MLF投放，本月如市场预期增量近3000亿元，基于信贷扩张持续的角度来看，结合上半年单月MLF到期量均不大这一前提，4-6月份有望持续实现单月MLF净投放已补充长期流动性，同时关注降准信号。经济数据方面，生产端工业增加值同比2.4%低于预期，生产恢复仍然较弱；投资端基建和制造业韧性犹存，地产投资同比降幅收窄主要系销售持续回暖对开工的提振；消费端社零同比3.5%高于市场预期，但仍然低于往年水平，而且主要系疫情防控优化后的出行频率提高的修复带动，大件消费仍然弱势，后续修复持续性需要关注就业（失业率意外走高至5.6%）及收入预期稳定。总体来看，政策对经济修复的拉动依然明显，同时经济修复明显依赖于防控优化后的短期脉冲，后续仍需观察内生动力，对债市收益率而言向上推动力不强，但向下依然面临经济复苏利空压力，建议杠杆+票息策略继续维持。

贵金属

市场表现：

1. 美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。

市场表现：

沪金收426.54元人民币/克（0.43%），黄金T+D收426.33元人民币/克（-0.14%）

总体分析：

昨日沪金高位整理，主要是银行业危机较大控制和美国通胀数据整体符合预期，美联储货币政策路径更加清晰，避险情绪和衰退担忧降温。基本面上，由于美国就业数据有放缓迹象，通胀同比延续回落，美联储提速加息必要性下降。但通胀结构显示核心服务型通胀粘性较大，利率终点仍有上行压力。下一步应重点关注美联储货币政策与美国经济增长韧性，黄金调整风险较大；持续关注银行危机引发的恐慌蔓延，或掣肘美联储货币政策空间。

从偏长视角来看，就业降温带动通胀趋势性回落，市场会提前博弈降息预期；美国经济衰退担忧加深，实际利率下行压力较大，利多黄金。

此外，中方促成沙特伊朗重新建交，石油有望避开美元结算；美国债务危机上限难达一致，利率水平仍有上行风险，美债抛售压力偏高，美元吸引力减弱，中枢下移，对黄金构成支撑。但银行危机暴露出的金融脆弱性或加快美国金融监管力度，美元流动性面临一定冲击。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数震荡波动；短期经济数据炒作与衰退担忧反复也会造成黄金较高的波动。

黑色金属

行业要闻：1.3月15日，全国主港铁矿石成交94.70万吨，环比增16.8%；237家主流贸易商建材成交13.45万吨，环比减23.3%。

2.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3112元/吨，平均钢坯含税成本3989元/吨，周环比上调25元/吨，与3月15日当前普方坯出厂价格4050元/吨相比，钢厂平均盈利61元/吨，周环比增加55元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4400元/吨，跌20，05合约基差68点。近期外围宏观风险上升而基本面向好，行情波动加剧。从宏观面来看，海外风险依然较大，硅谷银行风波提示美联储加息导致市场存在较大风险，金融风波传导至欧洲，关注欧美货币政策指引；而国内复工复产加速，经济复苏预期向好，昨日公布经济数据整体符合预期，特别是房地产数据偏强，支撑以内需为主的黑色系板块。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，伴随钢厂利润修复，钢厂复产加速，后期产量仍将继续回升；需求端回暖加速，表需明显超越去年同期水平；总库存继续下降，整体库存压力不大。目前供需均边际回升，需求回升更快，库存持续去化，基本面呈现平衡略偏紧格局。后期关注需求回暖持续性及强度，将决定上行动力。主要风险是利润好转驱动下钢厂复产加速形成的供应压力会限制上行空间，成本端坍塌引发负反馈下行风险，以及持续发酵的海外宏观风险。策略建议：宏观风险高企，波动加剧。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价933元/吨，涨5，05合约基差95。近期宏观风险持续发酵，铁矿波动加剧。基本面来看，上周全球发运量到港量小幅波动，铁矿供应维持正常水平，后期仍有增量，供应端扰动较小；上周铁水产量继续回升；港口库存继续下降，疏港量高位小幅回落，钢厂库存小幅回升，库存从港口向钢厂转移，总库存处于低位水平。可以看出铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格向上弹性，行情将延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期主要驱动是终端需求表现，主要风险是政策强监管下高估值修复的下行风险以及宏观风险冲击。策略建议：高位波动加大，观望为主。

能源化工

LLDPE:

2305价格8111，-42，国内两油库存79万吨，-1万吨，现货8140附近，基差+29。

PP:

2305价格7621，-60，现货拉丝7620附近，基差-1。

综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的反馈。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯3月15日消息，中国甲醇样本生产企业库存37.47万吨，较上周减少2.39万吨；港口库存为67.85万吨，较上周减少1.11万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2554元/吨，跌幅0.85%；太仓基差收于71点，较前值上行12点。

综述：

本周以来受美国经济衰退预期影响，国际油价大幅走走跌，下游塑料及聚丙烯价格回落明显，但是动力煤价格坚挺对甲醇形成支撑，预计本周MTO装置亏损将扩大。盘面来看，甲醇受成本端支撑，在2550附近表现坚挺，短期内供需博弈或围绕该位置进行区间震荡。本周内，内蒙古久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年、大唐多伦158万吨/年等多套甲醇装置推迟重启计划，短期内供应增长有所缓解。进口方面，伊朗装置上周基本逐步重启，除卡维之外的甲醇工厂几乎全线恢复，中期来看进口货源数量或保持充裕水平。但是3月下旬国内甲醇装置存在春季检修计划，叠加当前西北主产区库位不高，短期内认为甲醇供给增量对盘面影响较小。

数据来看，供给端，前期成本下行对甲醇煤头装置利润有所修复，3月中旬重启涉及产能较大，3月下旬在“春季检修”的影响下甲醇产量或出现下滑。需求端，上周沿海地区MTO装置开工基本维持不变，本周原油大跌拖累烯烃价格走低，而甲醇表现相对坚挺，预计本周MTO装置亏损扩大，下游山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观。库存方面，本周港口库存减少1.11万吨，主流区域提货良好，刚需支撑下，整体表现去库。

综合而言，本周成本端动力煤价格有所企稳，对甲醇盘面在2550处形成一定支撑；供需层面，本周多套甲醇装置推迟重启，短期内供应增量预期影响减弱，后市关注下游MTO装置能否出现一定回暖迹象；基差层面，伊朗装置已陆续回归，进口量预期增加，港口市场氛围偏弱，甲醇05基差或进一步收敛。整体预计短期国内甲醇市场或区间震荡运行。

农产品

豆粕：

市场消息：

巴西咨询机构AgRural称，截至2023年第10周巴西大豆收获进度达53%，去年同期为55%，五年均值为49%，收割进度推进迅速。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1488.25美分/蒲式耳，较昨日下跌6.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报478.1美元/短吨，较昨日下跌3.4美元。国内豆粕期货主力合约报3768元/吨，较昨日上涨3元，豆粕张家港现货价格为4220元/吨，较昨日持平，张家港基差收于452点，较昨日下跌3。

总体分析：

海外供给方面来看，据美国农业部周度出口销售报告显示，截至3月9日，美国2022/23年度大豆出口检验量为61.88万吨，对中国的大豆出口检验两为15.28万吨，占出口检验总量的24.69%，符合市场预期，当前美国大豆出口因巴西大豆集中上市已呈现出季节性下滑趋势，巴西大豆收获虽偏慢，但随着更低价的巴豆上市时间临近，美豆出口销售竞争压力将加剧，预计近期巴豆集中上市节奏为当前主要影响因素；巴西咨询机构AgRural称，截至2023年第10周巴西大豆收获进度达53%，去年同期为55%，五年均值为49%，收割进度推进迅速，Anec称巴西3月大度出口量料达到1489.3万吨，高于前一周预估的1466.2万吨，阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降，据本次美国农业部预估数据显示，2022/23年度阿根廷大豆产量进一步下滑800万吨，下调幅度远超市场预期，预计将创下2009年以来最低产量记录，同时阿根廷罗塞里奥谷物交易所也做出悲观预测，将产量预估从3450万吨下调至2700万吨。国内供给情况，近期大豆到港下跌至120.25万吨，油厂开机率持续下跌至45.94%，周度压榨量跌至136.71万吨，豆粕供应偏弱及油厂缺豆情况愈加明显。需求方面，截至2023年3月10日，豆粕未执行合同降至266.71万吨，截至3月14日，成交量及提货量分别为3.98万吨和12.69万吨，下游饲料需求仍较为一般。库存方面，截至2023年3月10日，全国油厂大豆库存下降至407.18万吨，豆粕库存止升转降至57.61万吨。当前国内豆粕需求缩减，企业多随用随采，油厂豆粕库存处于同期高位豆粕向上突破取决于美豆，向下突破取决于国内供需形势，近期国家收储消息频出，二次育肥及压栏心态再度增强，预计后期消费将会季节性回升，持续关注南美天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期由于美国银行业动荡向外扩散担忧有所消退，商品市场风险厌恶情绪环节，美豆小幅反弹，随着后期巴豆上市，美豆出口压力加剧，叠加阿根廷产量悲观预期加剧，市场多空交织，CBOT大豆短期维持震荡行情，国内市场当前供需双弱局面明显，豆粕累库情况有所好转，但处于历史高位，单边行情难有较好表现，前期现货下跌趋势明显，近期保持震荡，由于下游对后市大豆供给增加信心较足，盘面受明显压制，预计豆粕将持续震荡，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国豆粕下游需求消费回暖情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年3月14日24点，累计公检26222925包，合计5913327.1345吨，同比增加9.81%，新疆棉累计公检量5815241.6391吨，同比增加10.35%。

市场表现：

ICE美棉收于78.98美分/磅，下跌2.94%，昨日郑棉2305收于14275元/吨，上涨0.11%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌10元/吨，报15445元/吨，基差+1170。

总体分析：

因美元走强且股市疲软，拖累棉价。下游纺织市场表现平淡，棉花原料采购保持谨慎，郑棉价格回落，现货价格随之小幅走弱，美联储称加息步伐或加快，美棉价格下跌。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，长单、大单数量依然较少，市场对于今年的“金三银四”抱有更大期望，但目前备货相对谨慎，仍在观望后续订单及消费恢复情况，整体来看，在当前基本面的情况下，棉价短期或呈现下方有支撑，但反弹上行动力不足的区间震荡运行态势。

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