宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.28%报31819.14点，标普500指数跌0.15%报3855.76点，纳指涨0.45%报11188.84点。美国运通跌4.89%，高盛跌3.48%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.38%，微软涨2.14%，特斯拉涨0.6%。中概股涨跌互现，途牛涨14.11%，逸仙电商跌7.79%。

经济数据：高盛经济学家预测，由于天然气价格快速回落，英国整体通胀率在2023年晚些时候将从两位数快速下降至1.8%。然而，高盛却同时警告称，尽管近期有所放缓，但英国国内价格压力“依然严峻”，劳动力市场依然“非常紧俏”。  

其他信息：美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，美国财政部将从“外汇稳定基金”中拨款250亿美元支持该计划。美联储表示，美国银行体系流动性充足，美联储准备应对可能出现的任何流动性压力。同时，因“系统性风险”，美国签名银行被纽约州金融服务局关闭。美国总统拜登就硅谷银行事件发表讲话称，美国人可以相信银行系统是安全的，将要求美国国会加强银行监管。

国内宏观：

股票市场：A股大小指数分化，中字头股狂欢，上证指数劲升逾1%；新能源赛道沉默，创业板指连跌4日，创出两个月来新低。截至收盘，上证指数涨1.2%报3268.7点，深证成指涨0.55%，创业板指跌0.56%，科创50指数涨0.54%点，万得全A涨0.71%；市场成交额8399.2亿元。北向资金实际净买入27.7亿元，特变电工、紫金矿业、五粮液分别获净买入4.87亿元、2.75亿元、2.63亿元，浪潮信息遭净卖出3.08亿元。

经济数据：据中期协，1月全国150家期货公司实现净利润7.69亿元，同比增长110.55%；营业收入29.26亿元，增长12.56%。

债券市场：现券期货震荡偏弱，银行间主要利率债收益率普遍上行1bp左右，国债期货多数小幅收跌。央行公开市场转为净投放，银行间资金整体均衡，隔夜和七天期加权回购利率双双回落，隔夜降逾20bp至1.6%附近。地产债多数上涨，“H0阳城03”涨超28%，“20绿城07”涨超5%。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9005，较上一交易日涨648个基点，夜盘报6.8475。人民币兑美元中间价报6.9375，调升280个基点。

其他信息：国务院领导人就新一届政府工作表示，要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。要牢固树立以人民为中心的发展思想，集中力量推动高质量发展，坚定不移深化改革开放。实现5%左右的增长需要倍加努力，要打好宏观政策组合拳、扩大需求组合拳、改革创新组合拳以及防范化解风险组合拳。他指出，我国的“人口红利”没有消失，“人才红利”正在形成，发展动力依旧强劲。将认真研究、充分论证延迟退休政策，在适当时候稳妥推出。另外，民营经济的发展环境会越来越好，发展空间会越来越大。

股市

昨天市场震荡上行，两市全天成交8396.87亿，较上一日有所放量，北向资金全天稳定流入，全天净买入27.70亿元，信创、数字经济、ChatGPT概念股活跃。由于3月份美联储加息幅度可能出现变数，延长加息周期、3月加息50个BP的概率上升，上周全球权益市场回调幅度都较大，此外由于两会提出的经济增长目标低于市场预期，上周无经济数据发布验证经济复苏，A股上周走势较弱。短期内，A股的主要影响因素是国外的美联储加息步伐与国内经济基本面的验证，本月美联储加息预计将更加偏鹰，这不利于全球的风险资产，但国内从最新的社融数据来看，3月经济数据有较好表现是大概率事件，内外因素的背离给A股带来了较强的不确定性，本周是博弈的关键一周，国内经济数据与美国通胀数据将发布，在各种数据公布后，A股的未来走势将会逐渐明朗。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放410亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期70亿元，当日实现340亿元净回笼。本周待回笼逆回购量较少，央行在月中适时增加投放量，资金利率回落较多，关注周中MLF投放情况。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6140%，下行21.50bp，跨月后银行间存款类金融机构质押式回购利率全线下行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.6131%、1.9679%及2.0596%，均价下行20.11bp、5.74bp及2.41bp，银行间质押式回购成交额小幅下滑至6.7万亿，1年期股份制银行同业存单发行利率触及2.76%，连续五个交易日上行至2.80%后，连续两个交易日降温回落至2.7443%。

债市层面，受股市走强影响主要利率债收益率小幅上行，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.875%后持续横盘震荡，午后持续上行至2.879%，收盘于2.875%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0550%至3.0670%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别上行2.14bp、0.03bp及0.11bp。国债期货走势震荡不一，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约接近收平，4TS-T价差走扩至302.755。

上周行情结束后，复盘来看虽然前期对债市预期普遍悲观，但此轮反弹行情依旧较为可观，不过不宜过度乐观。前期11月理财赎回冲击后收益率已过度超调，在1月复苏预期加强及股市走强的压制下10年国债收益率一度达到2.92%高位，而后2月持续横盘，3月在增速不及预期的股债资金轮动带动下收益率有所下行。后市来看，10年国债调整至2.87%附近后收益率向下空间不大，理财赎回冲击后的利率中枢在2.82-2.83%之间，目前在信贷扩张持续的作用下收益率接近2.85%的可能性已经很小，经济复苏及信贷扩张持续下的大环境仍然不利于债市。具体来看，资金面虽然前期紧张有所缓和但内部结构依旧分化，央行逆回购待回笼压力不大，不过存单利率在2.75%高位震荡一度触及2.80%显示长钱供需依旧错配。政策面则需要关注MLF的投放，本月到期仅为2000亿元，央行无论降准置换，抑或是增量投放5000亿元均是补充长钱的有效手段，但长钱补充不及预期则对市场不利。信用面前期票据与存单利率显示信贷扩张仍然较强，所以市场更关注居民贷款修复。2月信贷同比大幅多增主要系四点原因，一是2月春节错配基数低，二是前银行低价放贷抢规模和份额，三是信贷放宽后信用债融资转向贷款，四是地产销售增速回升，居民端和房企端融资需求同步改善。但信贷的可持续性则更受市场关心，一方面央行前期发布会要求保持信贷合理有效增长，要处理好稳增长和防风险的关系，不盲目追求信贷高增长；另一方面低息贷款空转套利、银行息差压缩殆尽等问题限制信贷投放后劲，三月信贷再次走强的可能性降低，但仍然不可忽视市场内生性融资需求走强带来的宽信用加速。

贵金属

市场表现：

1.美国2月新增非农就业人数31.1万人，远高于预期的20.5万人，前值修正为50.4万人。但2月失业率反弹至3.6%，高于市场预期3.4%；平均时薪同比增长4.6%，低于预期的4.8%，环比增长0.2%也低于0.4%的预期，市场此前预期3月加息50基点的概率降至不足30%。

2. 美国金融监管机构周日迅速采取了行动，以确保所有存款人的资金安全，并设立了一个新的贷款计划，由美联储执行，由财政部提供资金，将使硅谷银行的储户周一可以支取所有资金，并准备应对任何可能出现的流动性压力。据称，新的计划将提供长达一年的紧急贷款，以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押。这些资产将按面值计价。

市场表现：

沪金收421.20元人民币/克（1.04%），黄金T+D收421.33元人民币/克（0.88%）

总体分析：

昨日沪金强势上涨，尾盘收窄。主要是非农数据失业率回升加时薪增速放缓，市场在银行危机下进一步交易加息降温，CME美联储观察工具最新显示，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为96.0%，加息50个基点的概率降为0，按兵不动的概率为4%，上个交易日（3月10日）概率分别为59.8%、40.2%、0%。基本面上，由于美国就业数据有放缓迹象，危机之下流动性面临较大压力，衰退担忧替代通胀反复成为短期交易主线，美债收益率倒挂极速收窄。下一步应持续关注银行危机引发的恐慌蔓延，或较大程度冲击金融系统稳定，避险情绪走强；同时经济主体消费投资倾向正在发生变化，经济活动或出现一定程度收缩，衰退担忧加剧，降息预期升温，黄金下半年上涨行情有望提前开启。

从偏长视角来看，随着银行危机的度过与衰退的演绎，就业降温带动通胀趋势性回落，市场会提前博弈降息预期，利多黄金。

此外，中方促成沙特伊朗重新建交，石油有望避开美元结算；美国债务危机上限难达一致，利率水平仍有上行风险，美债抛售压力偏高，美元吸引力减弱，中枢下移，对黄金构成支撑。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数震荡波动；短期经济数据炒作与衰退担忧反复也会造成黄金较高的波动。

黑色金属

行业要闻：1.3月13日，全国主港铁矿石成交130.00万吨，环比增36.7%；237家主流贸易商建材成交21.18万吨，环比增18.7%。

2.3月6日-3月12日，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2428.8万吨，环比减少32.5万吨。澳洲发运量1711.1万吨，环比减少124.5万吨，其中澳洲发往中国的量1465.8万吨，环比减少65.1万吨。巴西发运量717.7万吨，环比增加92.0万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4400元/吨，涨60，05合约基差29点。近期螺纹走强的主要原因是周度表需超预期强劲，表示终端需求回暖加速，提振市场信心。从宏观面来看，海外风险较大，美联储持续加息的负面影响逐渐显现，硅谷银行破产提示市场仍然酝酿较大风险，关注美联储后期政策导向；而国内复工复产加速，经济复苏预期向好，支撑以内需为主的黑色系板块。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增3%，同比增2.4%，伴随钢厂利润修复，钢厂复产加速，后期产量仍将继续回升；需求端回暖加速，表需环比增15%，同比增39%，明显超越去年同期水平；总库存继续下降，环比降4.3%，同比降7.6%，整体库存压力不大。目前供需均边际回升，需求回升更快，库存持续去化，基本面呈现平衡略偏紧格局。后期关注需求回暖持续性及强度，将决定上行动力。主要风险是利润好转驱动下钢厂复产加速形成的供应压力会限制上行空间，房地产市场回暖不及预期的拖累，成本端铁矿的政策监管风险引发负反馈下行风险，以及海外宏观风险。策略建议：谨慎偏多思路，不建议追高，关注05-10正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价935元/吨，涨15，05合约基差95。近期受到终端需求表现强劲提振，跟随螺纹走高。基本面来看，上周全球发运量及到港量小幅波动，供应维持正常水平，后期仍有增量。上周铁水产量继续回升，港口库存下降，港口疏港量维持高位；钢厂库存小幅回升，仍处历史同期低位；总库存环比微增，同比明显下降。目前铁矿石供需双强，维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库会增加铁矿石价格向上弹性。行情将延续挤压钢厂利润的逻辑，跟随螺纹波动为主。主要风险是政策强监管下高估值修复的风险，以及海外宏观风险。策略建议：震荡行情为主，建议观望，警惕监管加码的政策风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1. 摩根大通预计，航空燃料将为220万桶/日的全球原油需求增速贡献60%(130万桶/日)。整体而言，2023年亚洲将贡献全球原油需求增速的近60%。

2. 美国硅谷银行倒闭，导致华尔街投资者减少了对美联储将选择加息50个基点的押注，因为市场普遍担心金融稳定风险。CME数据显示，截至当地时间3月10日下午，美联储加息25个基点的可能性接近60%，而加息50个基点的可能性从70%降至40%。

3. 沙特阿美CEO纳赛尔表示，中国经济复苏、航空燃料（需求）增加以及有限的闲置产能意味着对油市谨慎乐观。预计到2023年底，原油需求将增至近1.02亿桶/日。欧洲原油需求受到经济逆风的打击，欧洲以外的需求仍然强劲。沙特和伊朗的协议将加强地区稳定，并对全球石油市场产生积极影响。

市场表现：

NYMEX原油期货04合约74.80跌1.88美元/桶或2.45%；ICE布油期货05合约80.77跌2.01美元/桶或2.43%。中国INE原油期货主力合约2304跌8.4至551.1元/桶，夜盘跌13.3至537.8元/桶。

总体分析：

美国硅谷银行破产导致美股大跌，市场对于经济风险的担忧增强，国际油价盘中一度重挫，但中国经济前景向好缩窄了跌幅。目前市场系统性风险再起，美国银行破产或带来连锁反应，进而倒逼美联储放缓加息，但经济压力凸现，而中国经济回暖下需求增加，未来亚洲原油需求潜力是支撑油价的主要动力之一，而短期油价承压，震荡反复。关注银行破产的连锁反应。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数平稳，back结构转弱，月差低位，价差交易机会不明显。区间操作为主。

关注重点：

美联储加息力度、欧佩克减产执行力、库存变化 

甲醇：

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2580元/吨，涨幅1.53%；太仓基差收于60点，较前值下行4点。

综述：

昨日市场表现来看，随着成本端动力煤价格的企稳，甲醇主力合约在2550附近存在一定支撑，短期内供需博弈或围绕该位置进行区间震荡。

本周内，按计划3月15日前后包括内蒙古久泰200万吨、内蒙古远兴100万吨、大唐多伦158万吨等多套甲醇装置计划回归，后市国内甲醇供给仍有上升空间。此外，伊朗装置上周基本逐步重启，除卡维之外的甲醇工厂几乎全线恢复，中期来看进口货源数量或保持充裕水平，关注利润传导后甲醇下游需求能否同步恢复。

数据来看，供给端，上周甲醇产量环比增加5.33万吨，装置开工率上涨3.49%，前期成本下行对甲醇煤头装置利润有所修复，3月中上旬重启涉及产能较大，3月下旬在“春季检修”的影响下甲醇产量或出现下滑。需求端，上周沿海地区MTO装置开工基本维持不变，随着产业链利润逐渐向下游修复，预计MTO开工在3月中旬后存在一定上涨可能性，关注山东鲁西及中原石化MTO装置重启情况。库存方面，上周港口库存增加0.44万吨，环比+0.64%。周期内进口船只卸货速度略有增量，另外主流区域提货较为一般，使得江苏库存出现明显积累，本周华南区域进口船货计划存在增量，预计甲醇港口库存或继续累积。

综合而言，当前成本端动力煤价格出现一定企稳迹象，或对甲醇盘面在2550处形成一定支撑；供需层面，3月15日前后甲醇计划重启装置较多，短期内供应增量或带来一定弱势影响，但向下力度似乎不足以推动甲醇走出明显趋势性行情，本周关注下游MTO装置能否出现一定回暖迹象；基差层面，伊朗装置已陆续回归，进口量预期增加，港口市场氛围偏弱，甲醇05基差或进一步收敛。整体预计短期国内甲醇市场或区间震荡运行。

农产品

豆粕：

市场消息：

巴西国家商品供应公司预计，2023年巴西大豆产量约为1.529亿吨，较上年增加21.8%，截至3月6日，收获进度达44%，低于去年同期53%

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1491.5美分/蒲式耳，较前一交易日下跌15.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报479美元/短吨，较前一交易日下跌7.2美元。国内豆粕期货主力合约报3809元/吨，较前一交易日上涨10元，豆粕张家港现货价格为4220元/吨，较前一交易日持平，张家港基差收于411点。

总体分析：

海外供给方面来看，据美国农业部周度出口销售报告显示，截至3月2日，美国2022/23年度大豆出口销售净增24.15万吨，创市场年度低位，美豆出口窗口进一步缩减，存在一定出口压力，同时本月供需报告上调美国大豆出口预估，虽同步下调国内压榨数量，但需求整体增加，库存进一步降低至七年来最低水平，当前美国大豆出口因巴西大豆集中上市已呈现出季节性下滑趋势，巴西大豆收获虽偏慢，但随着更低价的巴豆上市时间临近，美豆出口销售竞争压力将加剧，预计近期巴豆集中上市为当前主要影响因素；据巴西行业咨询机构Sarfras&Mercado称，当前巴西大豆收割率为48.9%，低于去年同期60.5%及往年均值50.6%，同时上调巴西大豆出口预估至9400万吨，较前期预估上调100万吨，增幅约为19%，阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降，据本次美国农业部预估数据显示，2022/23年度阿根廷大豆产量进一步下滑800万吨，下调幅度远超市场预期，预计将创下2009年以来最低产量记录，同时阿根廷罗塞里奥谷物交易所也做出悲观预测，将产量预估从3450万吨下调至2700万吨。国内供给情况，近期大豆到港小幅回升至139.75万吨，但仍处于历史同期较低水平，油厂开机率持续下跌至45.94%，周度压榨量跌至136.71万吨，豆粕供应偏弱及油厂缺豆情况愈加明显。需求方面，截至2023年3月3日，豆粕未执行合同小幅回升至302.85万吨，截至3月10日，成交量及提货量分别为6.26万吨和13.84万吨，下游饲料需求有所回升，但仍较为一般。库存方面，截至2023年3月3日，全国油厂大豆库存下降至431.44万吨，豆粕库存略有增加至63.84万吨，豆粕库存持续上涨。当前国内豆粕需求缩减，企业多随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，豆粕向上突破取决于美豆，向下突破取决于国内供需形势，近期国家收储消息频出，二次育肥及压栏心态再度增强，预计后期消费将会季节性回升，持续关注南美天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期由于美豆出口销售降至年内最低，美豆持续下挫，随着后期巴豆上市，美豆出口压力加剧，叠加阿根廷产量悲观预期加剧，市场多空交织，短期震荡偏弱，国内市场当前供需双弱局面明显，豆粕缓慢累库，且处于历史高位，单边行情难有较好表现，基差持续收窄，由于下游对后市大豆供给增加信心较足，盘面受明显压制，预计豆粕将持续震荡，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国豆粕下游需求消费回暖情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年3月12日24点，累计公检26059607包，合计5876461.4954吨，同比增加9.23%，新疆棉累计公检量5779292.9424吨，同比增加9.77%。

市场表现：

ICE美棉收于81.18美分/磅，上涨3.84%，昨日郑棉2305收于14235元/吨，下跌1.39%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌42元/吨，报15548元/吨，基差+1313。

总体分析：

下游纺织市场表现平淡，棉花原料采购保持谨慎，郑棉价格回落，现货价格随之小幅走弱，美联储称加息步伐或加快，美棉价格下跌。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，长单、大单数量依然较少，市场对于今年的“金三银四”抱有更大期望，但目前备货相对谨慎，仍在观望后续订单及消费恢复情况，整体来看，在当前基本面的情况下，棉价短期或呈现下方有支撑，但反弹上行动力不足的区间震荡运行态势。

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