宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.18%报32798.4点，标普500指数涨0.14%报3992.01点，纳指涨0.4%报11576点。默克跌2.7%，旅行者集团跌1.46%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.11%，苹果涨0.84%，特斯拉跌3%。芯片股走高，英特尔涨1.76%，英伟达涨3.8%，AMD涨近4%。中概股多数走低，寺库跌15.53%，理想汽车跌5.51%。

经济数据：美国1月份ADP新增就业24.2万人，明显高于经济学家预期的20万人，同时1月份数据也上修至11.9万人。此外，美国1月职位空缺数量降至1080万个，招聘总数为640万人，离职总数为590万人。

其他信息：美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀。但他同时强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定，将以即将发布的数据为指导。美联储巴尔金称，需要继续上调利率以促使过高的通胀走低。

国内宏观：

股票市场：A股全天弱势缩量震荡，上证指数收盘跌0.06%报3283.25点，深证成指跌0.09%，创业板指跌0.26%，万得全A涨0.13%，万得双创升0.59%。A股全天仅成交7190亿元，环比缩量超2000亿并创下春节后新低；北向资金小幅净卖出逾10亿元，贵州茅台遭净卖出5.59亿元。盘面上，中字头等大蓝筹萎靡，贵金属、能源受期市影响跌幅较大；以光刻胶为首的芯片股午后明显异动，ST板块掀起涨停潮。

经济数据：国家统计局今日上午将公布2月份通胀数据，Wind数据统计显示，18家机构预测2月CPI同比涨幅将回落至1.8%，20家机构预测PPI同比降幅将扩大至1.3%。另外，央行也即将发布2月份金融数据，多家机构预测均值显示，2月新增人民币贷款有望超1.4万亿，社会融资规模增量或达2.1万亿，M2同比增速则有望处于12.3%的高位。

债券市场：银行间主要利率债收益率多数小幅上行1bp左右，国债期货震荡偏弱小幅收跌。银行间资金供给充足，虽然主要回购利率多数上行，但隔夜和七天期定位仍属合理。信用债整体强势，银行“二永债”成交活跃，收益率普遍明显下行3-8bp。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9706，较上一交易日跌438个基点，夜盘报6.9565。人民币兑美元中间价报6.9525，调贬369个基点。

其他信息：58同城、安居客发布《2023年女性置业调查报告》显示，在调研人群中约五成有购房意向的女性打算在1-2年内买房，选择房源时更倾向选择新房和有装修的房源。相对男性购房者，更多女性愿意选择在工作地及周边城市购房。

股市

A股三大指数昨日集体小幅收跌，市场成交额7190亿元，与上个交易日相比减少逾2000亿元，北向资金全天净卖出10.14亿元，光刻胶、通信、软件、军工、芯片股活跃，贵金属、能源设备、白酒、汽车板块低迷。A股在前期多次冲击3310点失败后，上周一举突破3310点的心理价位，上涨动力明显。目前，A股的主要决定因素在于国内基本面，主要关注点是经济恢复情况，从最新多项高频前瞻数据来看，目前经济复苏强劲，2月制造业PMI为52.6%，非制造业PMI为56.3%，创近十年新高，特别是制造业PMI中，代表生产的生产指数为56.7%，代表需求的新订单指数为54.1%，生产指数和新订单指数创阶段性新高，表明当前生产活动和社会需求恢复较好；此外根据房地产销售的高频数据来看，30大中城市商品房成交套数环比增加，目前日均成交套数达到4000套左右水平，房地产销售数据较之前有所好转，因此，即将发布的3月份经济数据预计将有不错的表现，经济数据的不断好转将为权益市场提供坚实的支撑，增强市场的投资热情。此外，两会为今年确定了较为务实的5%的经济增长目标，两会结束后预计仍将有一系列的稳增长政策措施出台，以夯实经济基础。整体而言，当前权益市场积极因素强于负面因素，在经过2月份长时间的震荡盘整后，A股市场预计仍有不错的表现。需要关注的风险点则是当前中美不断加剧升温的竞争局势、3月中下旬美联储加息幅度，这些因素可能会给A股带来一定的扰动，但预计影响有限。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放40亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期1070亿元，当日实现1030亿元净回笼。截至目前，央行逆回购待回笼余额仅剩1050亿元，市场对短期回笼压力的预期减弱下资金利率更能反映真实流动性情况，而7天利率仍然在2%以下也印证了短期流动性回归相对宽松状态。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6480%，上行21.20bp，跨月后银行间存款类金融机构质押式回购利率涨跌不一，隔夜利率上行幅度较大，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.6212%、1.9201%及2.0157%，均价变化19.83bp、3.78bp及-2.73bp，银行间质押式回购成交额维持在7.12万亿元的高位水平（2022年以来的98.60%分位），1年期股份制银行同业存单发行利率触及2.76%后连续四个交易日上行至2.77%，创2021年12月末后的新高水平。

债市层面，主要利率债收益率波动较小，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.884%后持续横盘震荡，午后因股市走强收益率快速上行至收盘2.8925%附近；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.064%至3.078%之间维持超过1bp的波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-1.62bp、0.52bp及0.95bp。国债期货震荡午后走弱，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。

近期债市在低于预期的经济增速利好支撑下收益率中枢下移至2.88%，短期仍然维持围绕中枢上下窄幅波动的走势，资金利率在逆回购余额大幅缩减后仍然能维持在政策利率之下可见短期资金面回归相对宽松状态，但长期资金面仍然缺乏流动性，存单利率在突破2.75%后高位难下，银行长钱补充需要关注月中MLF增量投放或降准。本月MLF到期量仅为2000亿元，可能性最大的是央行进行5000亿元MLF续作对应3000亿元净投放，其次为降准0.25%置换MLF实现同等水平的净投放。基本面来看，由于今年经济增速目标仅设置在5%，所以短期大规模的经济刺激政策预期落空，对债市而言环境有所利好。另外从供给角度来看，今年财政赤字率小幅提升0.2%、专项债多增1500亿元，计算下来的中央财政赤字为3.16万亿、地方财政赤字为7200亿元、专项债为3.8万元、预算内投资为6800亿元，较于22年增量为7000亿元且并未要求提前集中发行下供给压力并未明显提升。从宽信用角度来看，若今年GDP增速为5%、CPI为3%则名义GDP预计为8%，基于央行“保持社会融资增速与名义经济增速匹配”的表述，23年社融同比增速大概保持在10%左右，较22年（9.6%）有所上升但不会超过20年及21年水平；那么23年社融增量即约为34万亿，其中7.7万亿为政府融资由财政主导，其余26.3万亿则为社会融资由央行决定，这一水平较往年也并未有较大提振。所以中长期来看，或许债市可以在4月末前观察经济复苏及宽信用节奏来判断收益率是否还有上行动力以对久期策略进行再评估。

贵金属

市场表现：

1.美联储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。鲍威尔指出，尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期。尽管增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张。历史记录强烈警告不要过早放松政策，美联储将尽一切努力实现最大就业和价格稳定目标。

2.美国1月批发销售环比增长1%，预期下降0.5%，前值持平；1月批发库存环比下降0.4%，预期下降0.4%，前值下降0.4%。

市场表现：

沪金收414.08元人民币/克（-1.13%），黄金T+D收414.80元人民币/克（-1.14%）

总体分析：

昨日沪金快速下跌，主要受鲍威尔偏鹰讲话影响，但内盘受人民币贬值影响相对抗跌。基本面上，由于美国经济数据偏强，通胀存在反复风险加大，美联储释放更多收紧信号，短期利率上行风险增加。但近期欧元区经济边际回升叠加通胀加速上行，欧元对美元形成一定压力。下一步应继续关注通胀反复情况、货币政策走向与经济韧性程度，将主导黄金走势，利率终端水平上行风险较大，美债中枢看3.9%，美元看105水平，黄金下一个阻力位看1820。此外，值得注意的是，未来通胀回落，加息放缓大趋势未改变，以及美国经济未来衰退担忧再起，黄金下半年或有更多上涨动力。

从偏长视角来看，就业数据的强劲也表明美国经济韧性偏强，美债与美元相对有支撑。但失业率已经到达偏低水平不可持续且利率将长期维持在较高水平，消费者就业和收入前景有待进一步恶化，耐用品、住宅方面支出将首当其冲，实际利率走低，加之未来各国利息支出压力凸显，市场也会提前博弈降息预期，长期利多黄金。

此外，提高债务上限的最后期限将至，美国两党政治妥协仍看不到结果，美债抛售及其他金融市场风险上升，避险情绪较高，央行购金行为可能也会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小；短期经济数据炒作与衰退担忧降低也会造成黄金较高的波动。

黑色金属

行业要闻：1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3090元/吨，平均钢坯含税成本3964元/吨，周环比上调45元/吨，与3月8日当前普方坯出厂价格3970元/吨相比，钢厂平均盈利6元/吨。

2.3月8日，全国主港铁矿石成交99.00万吨，环比增48.2%；237家主流贸易商建材成交14.76万吨，环比减22.6%。

3.乘联会数据显示，2月广义乘用车市场零售达到141.8万辆，同比增长10.4%，环比增长8.8%。今年前两个月广义乘用车零售累计达271.9万辆，同比下降19.7%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4320元/吨，稳，05合约基差71点。近期终端需求表现成为主要驱动因素。宏观面扰动出现分化，美国强劲的经济韧性将货币政策预期重新引向偏紧方向，美元强势，大宗商品压力不减；而国内复工复产加速，经济复苏预期向好，2月制造业PMI数据超预期强劲，提振市场信心，中期复苏势头不改，对黑色系板块仍有支撑。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，伴随钢厂利润修复，钢厂复产加速，后期产量仍将继续回升；需求端持续回暖，成交和表需均延续回升趋势；总库存继续下降，库存压力不大。目前供需均边际回升，库存持续去化，基本面呈现平衡略偏紧格局。近期行情高位震荡主要是终端需求强度仍需确认，目前终端属于季节性回暖，需求强度受制于房地产市场弱开工拖累，仍需数据验证，预计短期螺纹延续宽幅震荡为主。主要风险是利润好转驱动下钢厂复产加速形成的供应压力，房地产市场回暖不及预期，成本端铁矿的政策监管风险。策略建议：宽幅震荡为主，可关注05-10正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价918元/吨，涨2，05合约基差93。基本面来看，上周全球发运量及到港量回升，供应维持正常水平，后期仍有增量。上周铁水产量继续回升，港口库存下降，港口疏港量维持高位；钢厂库存小幅回升，仍处历史同期低位；总库存环比微增，同比明显下降。目前铁矿石供需双强，维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库会增加铁矿石价格向上弹性。行情将延续挤压钢厂利润的逻辑，跟随螺纹波动为主。主要风险是政策强监管下高估值修复的风险。策略建议：震荡行情为主，警惕监管加码的政策风险。

能源化工

LLDPE:

2305价格8274，-33，国内两油库存76.5万吨，-1.5万吨，现货8230附近，基差-44。

PP:

2305价格7803，-54，现货拉丝7730附近，基差-73。

综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，弱现实偏强预期格局，需等待需求的反馈，交易机会重点关注聚烯烃基差正套。

甲醇：

综述：

鉴于前期河南及山西等地停车装置陆续恢复正常，甲醇供给存在增量预期，因此下游心理偏理性，多维持按需采购。现阶段西北主产区库位压力不大，但按计划3月上旬回归装置较多，后市供给增量预期将令盘面承压；此外，3月非伊货源进口量大概率保持高位水平，港口存在累库预期，05基差或延续走弱。整体而言，近期市场主要受煤价回落及供应恢复影响而氛围偏空。

数据来看，供给端，上周甲醇周度产量为152.71万吨，环比增加0.874万吨，周度平均产能利用率为75.59%。今年以来，甲醇装置周度开工始终维持在75%附近水平，变化不大，但是，步入3月，西南地区气头装置陆续将完全恢复重启，国内煤头装置在利润修复下也纷纷计划于3月初回归，预计本周国内甲醇产量将迎来上涨，3月下旬在“春季检修”的影响下甲醇产量或出现下滑。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为65.38%，环比上涨18.42%，宁波富德60万吨/年DMTO装置于3月1日开始重启，山东鲁西MTO装置存在重启预期。随着产业链利润逐渐向下游修复，预计MTO开工在3月中旬后存在一定上涨可能性。传统需求方面，上周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+4.69%、+10.32%、+1.89%以及+3.02%，传统下游上周整体开工上移。库存方面，上周港口库存减少3.57万吨，周内进口船货密度及卸货速度均较为一般，但终端下游消耗表现良好支撑去库。

综合而言，3月初甲醇计划重启装置较多，当前企业库位压力不大，短期内供应增量或带来一定弱势影响，预计3月中上旬国内甲醇市场或区间震荡运行为主；中期煤炭价格预期仍然偏弱，成本支撑或在4-5月份陆续体现，因此甲醇中长期或偏弱运行。后市关注下游需求恢复情况、场内装置运行情况及两会政策的指引。

农产品

豆粕：

市场消息：

据美国农业部出口检验报告显示，截至2023年3月2日当周，美豆出口检验量为54.2万吨，再创五个半月新低，对中国装运的大豆为25.3万吨，上周出口检验量较前一周减少29.11%，比去年同期减少29.85，对中国装运的大豆较前一周减少31.5%。

据周二新发布的海关数据显示，2023年1-2月，中国累计进口大豆1617万吨，较去年同期增长16.1%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1517.5美分/蒲式耳，较昨日上涨1.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报486.4美元/短吨，较昨日下跌1.5美元。国内豆粕期货主力合约报3800元/吨，较昨日下跌6元，豆粕张家港现货价格为4220元/吨，较昨日下跌30，张家港基差收于420点，较昨日下跌24。

总体分析：

海外供给方面来看，据美国农业部周度出口检验数据报告显示，当前大豆出口检验数据下降明显，整体出口检验数据低于市场预期，美豆存在一定的出口压力。据最新作物进展报告显示，截至2月25日，巴西大豆收割率为34%，去年同期为42.1%，若主要产量地区持续降雨加剧，整体收割进度可能会受到阻碍，近期几家机构小幅调低巴西大豆产量，但迄今为止，所有产量预测均高于1.5亿吨，处于历史最高水平，据天气预报显示，未来15天巴西90%产区将收获显著利好降水，巴西丰产预期不变。当前阿根廷干旱天气造成的大豆减产已成定局，结合布宜诺斯艾利斯谷物交易所及罗萨里奥谷物交易所的预测值及当前天气情况，阿根廷2022/23年度产量或将在3月供需报告中进一步下调。国际市场上来看，当前美国大豆出口因巴西大豆集中上市已呈现出季节性下滑趋势，巴西大豆收获仍偏慢，随着更低价的巴豆上市时间临近，美豆出口销售竞争压力将加剧，预计近期巴豆集中上市为当前主要影响因素，阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降，减产程度还需未来几个月的供需报告确认。国内供给情况，近期大豆到港持续下降，截至3月3日，国内大豆到港量小幅增加至139.75万吨，油厂开机率小幅下跌至47.27%，周度压榨量跌至140.65万吨，开机率及压榨量连续三周持续下跌，豆粕供应趋缓，由于巴西大豆收获装船进度偏慢，预计3月下旬才能大量到港，前期停机检修的油厂继续延迟开机。需求方面，截至2023年3月3日，豆粕未执行合同小幅增加至302.85万吨，截至3月6日，豆粕昨日提货量小幅回升至1.27万吨，成交量同步上涨至4.16万吨，豆粕成交较前期有所改善。库存方面，截至2023年3月3日，全国油厂大豆库存下降至431.44万吨，豆粕库存持续增加至63.84万吨，当前处于历史同期高位，饲料企业库存较为充足，后期以少量补库为主。当前国内大豆到港偏慢，压榨及开机小幅下降，由于豆粕需求缩减，企业仅缺货时候随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，后期持续关注南美天气、作物收割节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期受美豆粕强势上涨带动美豆持续走高，但市场整体表现谨慎，需要关注明日公布的农业部供需报告，当前国内豆粕库存处于高位，随着进口大豆到港偏少，豆粕库存从被动去化转为主动去化可能性增加，国内豆粕由于需求较前期有所改善，近两周豆粕现价快速下跌，05基差迅速收窄，由于下游对后市大豆供给增加信心较足，盘面受明显压制，预计豆粕将震荡偏弱，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国大豆到港情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年3月7日24点，累计公检25580154包，合计5768303.9565吨，同比增加7.78%，新疆棉累计公检量5673764.5025吨，同比增加8.31%。

市场表现：

ICE美棉收于82.64美分/磅，下跌0.16%，昨日郑棉2305收于14665元/吨，上涨0.10%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌17元/吨，报15625元/吨，基差+960。

总体分析：

美棉受USDA上调全球期末库存预估影响，继续下跌。近期，纺织市场出现回暖迹象，江浙地区纺企陆续补充原料，开机率在七八成，但生产的订单多为年前签下的，长单、大单数量依然较少，市场对于今年的“金三银四”抱有更大期望，但目前备货相对谨慎，仍在观望后续订单及消费恢复情况，整体来看，在当前基本面的情况下，棉价短期或呈现下方有支撑，但反弹上行动力不足的区间震荡运行态势。

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