宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.71%报32656.7点，标普500指数跌0.3%报3970.15点，纳指跌0.1%报11455.54点。高盛跌3.83%，默克跌2.87%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.03%，脸书涨3.19%，特斯拉跌0.92%。中概股涨跌不一，亚朵涨7.88%，声网跌20.31%。2月份，道指跌4.19%，标普500指数跌2.61%，纳指跌1.11%。
经济数据：美国2月大企业联合会消费者信心指数为102.9，预期108.5，前值由107.1修正至106。
其他信息：美联储贴现率会议纪要：在美联储1月31日至2月1日的政策会议之前，12个地区中有2个联邦储备银行的委员会寻求不改变贴现率；3个联邦储备银行委员会希望1月份将贴现利率提高50个基点。
国内宏观：
股票市场：A股呈现V型走势，上证指数收盘涨0.66%报3279.61点，深证成指涨0.7%，创业板指涨0.8%，万得全A、万得双创分别涨0.74%、0.86%。A股全天成交7576.6亿元；北向资金净卖出13.04亿元，4个月以来首次连续5日减仓。盘面上，价值蓝筹成为午后指数V起功臣，金融、白酒、基建相继走高，煤炭、光伏、锂电成为少数收跌行业。三大指数2月剧烈分化，沪指月涨0.74%，深成指跌1.81%，创业板指则跌5.88%。
经济数据：国家统计局发布2022年国民经济和社会发展统计公报显示，2022年，我国GDP达121万亿元，这是继2020年、2021年连续突破100万亿元、110万亿元之后，再次跃上新台阶。按年平均汇率折算，我国经济总量达18万亿美元，稳居世界第二位。人均GDP为1.27万美元，继续保持在1.2万美元以上。
债券市场：2月最后一个交易日，银行间资金面一度紧绷午后明显好转，资金成交利率大幅回落，DR001盘中最高报6%，最低报1.6%；交易所回购GC001利率最高报5.325%，最低报1.10%；R-001利率最高报5.28%，最低报0.3%。银行间主要利率债收益率变动不足1bp，国债期货小幅收涨。地产债多数上涨，“22旭辉01”涨超21%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9392，较上一交易日涨253个基点。人民币兑美元中间价报6.9519，调升53个基点，2月累计调贬1915个基点。
其他信息：二十届二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》，同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议。国家领导人指出，这次党和国家机构改革突出重点行业和领域，针对性比较强，力度比较大，涉及面比较广，触及的利益比较深，着力解决一些事关重大、社会关注的难点问题，对经济社会发展将产生重要影响。
股市
A股三大指数昨日集体反弹，市场成交额7576亿元，与前一交易日相当，行业板块几乎全面上扬。北向资金尾盘跟随指数回流，全天小幅净卖出13.04亿元，东数西算、大数据、云计算、数据安全、生物医药、纺织服装、文化传媒涨幅居前，煤炭、光伏逆势调整。由于A股在3310点面临较大的抛盘压力，多次冲击后均未能有效突破，叠加目前地缘局势有冲突升级的迹象，美国通胀数据粘滞导致市场对美联储加息预期偏鹰、人民币近期贬值较大，在新经济数据发布之前或政策刺激出台之前，短期内A股市场易跌难涨。外部市场环境虽然出现扰动，但A股目前的主要矛盾是前期的强预期能否转为现实的问题，A股更多的关注点在自身经济基本面。从最新的社融数据看，1月社融与贷款增速大超历史同期水平与市场预期，显示出社会对经济恢复增长还是抱有较强的信心，PMI指数先行恢复，特别是PMI指数中的需求分项恢复较好，随后3月份公布的主要经济数据或许都有不错的表现，因此，A股难以有趋势性下跌机会，更多是维持宽幅震荡行情调整筹码结构。此外三月初即将召开两会，市场对两会的经济政策有一定的期待，可关注经济增长目标预期和相关政策指引。A股目前的回调只是资金面的行为，在基本面逐渐好转的情况下，每一次的回调都是较好的加仓时点，可重点关注资金之间的博弈行为，尤其是公募基金、两融资金等内资的变动情况。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放4810亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期1500亿元，当日实现3310亿元净投放。临近月末，央行持续加大7天逆回购投放平抑资金利率向上波动趋势。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘2.0830%，上行26.60bp，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线上行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于2.0961%、2.4209%及2.6931%，均价上行26.44bp、12.63bp及15.36bp。月末资金紧张加剧，银行间质押式回购成交额小幅下行至5.44万亿水平，1年期国有银行及股份制银行同业存单发行利率同步上行达到2.75%的政策利率水平。
债市层面，上周在大额逆回购集中到期且无央行宽货币窗口时，资金趋紧影响下收益率小幅向上调整。本周资金完成由紧到松的过渡，地缘政治因素缓慢发酵下A股表现偏弱，债市情绪得到一定提振，导致近期10年国债收益率中枢虽小幅抬升1-2bp至2.91-2.92%，但整体表现仍然偏稳。昨日主要利率债收益率仍然保持小幅波动，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.9175%后震荡下行，午后最低触及2.91%后收盘于2.9110%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0905%至3.105%之间窄幅波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.86bp、-0.75bp及-0.26bp。国债期货开盘短暂走弱后拉升，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。后市关注跨月后资金利率回落幅度，以及3月两会政策部署及重要经济数据集中落地后对市场方向的主导作用。
贵金属
市场表现：
1. 美国1月耐用品订单环比降4.5%，创2020年4月来最大降幅，预期降4%，前值自升5.6%修正至升5.1%，不包括运输设备，耐用品订单增长0.7%，反映出商业飞机的预订量大幅回落。
2. 目前亚特兰大联储GDPNow模型对美国2023年第一季度实际GDP增长率（经季节性调整的年率）的预期为2.8%，高于2月24日的2.7%。在今天上午美国人口普查局发布制造业报告后，美国第一季度实际私人国内投资总额的近期预测增长从-5.3%上升至-5.1%。
3. 据美国国会预算办公室（CBO）的最新预测，美国国债的偿还成本预计将在未来10年飙升至前所未有的水平，因为到2033年，债务的净利息支出每年将超过1.4万亿美元。与美国经济规模相比较，利息支出预计也将从2023财年占GDP的2.4%上升到2033财年占GDP的3.6%。随着联邦政府继续运行预算赤字以及未来几年债务水平上升，预计2029财年的利息支出将首次超过1万亿美元。
市场表现：
沪金收412.64元人民币/克（0.03%），黄金T+D收412.60元人民币/克（-0.10%）
总体分析：
近期沪金呈现横盘走势，一方面受到美联储加息升温的影响承压下跌，但另一方面也因人民币贬值内盘黄金相对抗跌以及国际金价大跌买盘力量增加而相对坚挺。基本面上，由于美国经济数据偏强，通胀存在反复的风险较大，联储会进一步加息控制通胀，前期市场抢跑6月暂停加息、12月降息的预期有待修正，美债、美元上周进一步反弹，分别站上3.9%和105美元的阶段性位置，黄金则一路下跌，接近1800美元关口。短期内美债、美元仍有冲高动能，黄金调整压力不小。下一步应继续关注货币政策走向与经济韧性程度，将是主导黄金走势的主要因素。值得注意的是，未来通胀回落，加息放缓的大趋势未改变，黄金下半年或有更多上涨动力。
从中期视角来看，强劲的数据也表明美国经济韧性偏强，美债与美元相对有支撑。但维持在较高限制性水平将长期挫伤经济活动，抑制消费和投资需求，带动实际利率水平走低，加之未来有降息预期，中长期利多黄金。
此外，随着提高债务上限的最后期限将至，美国两党政治妥协仍看不到结果，美债抛售及其他金融市场风险上升，避险情绪较高，央行购金行为可能也会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小；短期经济数据炒作与衰退担忧降低也会造成黄金较高的波动。
黑色金属
行业要闻：1.2月28日，全国主港铁矿石成交94.50万吨，环比减7.4%；237家主流贸易商建材成交14.57万吨，环比减9.5%。
2.2月20日-2月26日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1183.0万吨，较上周微增6.5万吨，目前库存位于年初至今的中等偏高位置。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4240元/吨，跌20，05合约基差66点。近期行情驱动由预期转向现实，终端需求表现成为主要驱动因素。近期宏观面扰动出现分化，美国强劲的经济韧性将货币政策预期重新引向偏鹰，美元持续反弹，大宗承压；而国内复工复产加速，经济复苏预期向好。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，同比依然偏低，长流程钢厂复产较为缓慢，不过伴随钢厂利润明显修复，后期产量增速预计会加快；需求端持续回暖，表需延续较快回升，农历同比增15%；库存开始拐头下降，总库存环比降0.9%，农历同比降5%。目前需求回升强于供应，螺纹供需偏紧。后期重点关注需求回暖成色，需求强度仍需进一步确认，才能够进一步打开上行空间，主要风险是利润好转驱动下钢厂复产加速形成的供应压力，房地产市场回暖不及预期，成本端铁矿的政策监管风险。策略建议：短期螺纹宽幅振荡为主，谨慎关注05-10正套机会。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价895元/吨，涨2，05合约基差92。近期宏观面支撑有所减弱，现实需求成为核心驱动，政策监管对铁矿持续施压。基本面来看，上周全球发运量环比小幅回升，到港量继续下降，供应整体维持正常水平。上周铁水产量继续回升，农历同比增6.5%，年初以来铁水产量累计同比增7.7%。港口库存持续累库，同比仍有降幅，港口疏港量维持高位；钢厂库存进一步下降，维持近五年低位水平；总库存环比小幅回落，同比降14%。目前铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂保持低库存策略，一旦钢厂补库就会增加铁矿石价格向上弹性。行情将延续挤压钢厂利润的逻辑，跟随螺纹波动为主。主要风险是政策强监管下高估值修复风险。策略建议：宽幅震荡为主，警惕高波动风险。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.欧洲央行管委Vujcic表示，市场对欧洲央行3月加息50个基点的预期是正确的。
2.摩根士丹利经济学家Ellen Zentner预计，美联储在3月和5月的会议上会将政策利率分别上调25个基点至5%-5.25%，并在2024年3月首次降息，而此前预计是将在2023年12月首次降息。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约77.05涨1.37美元/桶或1.81%；ICE布油期货04合约83.89涨1.44美元/桶或1.75%。中国INE原油期货主力合约2304跌3.3至545.6元/桶，夜盘涨11.6至557.2元/桶。
总体分析：
中国经济前景向好推升燃料需求预期，抵消了美联储进一步加息带来的利空，国际油价上涨。目前市场矛盾不突出，原油市场供给端相对平稳，欧盟对俄制裁实施，地震对短期供给的影响边际减弱；此外，市场弱需求预期有所修复，美联储加息25基点后，中国经济回暖下需求增加，未来原油需求潜力是支撑油价的主要动力之一，而短期库存持续增加，油价承压，短期震荡反复，仍以区间走势为主。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数平稳，back结构转弱，月差低位，价差交易机会不明显。区间操作为主。
关注重点：
欧佩克减产执行力、货币政策变化、库存变化
LLDPE:
2305价格8319，+51，国内两油库存73.5万吨，-3万吨，现货8200附近，基差-119。
PP:
2305价格7862，+21，现货拉丝7770附近，基差-92。
综述：基本面来看，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，弱现实偏强预期格局，需等待需求的反馈，交易机会重点关注聚烯烃基差正套。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2627元/吨，日度下跌0.94%；太仓基差收于108点，较前值持平。截至昨日夜盘收盘，甲醇延续下跌趋势，价格走低11元/吨。
综述：
上周，内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌，引发市场对于煤炭企业安全检查的担忧，成本端煤炭价格大幅抬升带动甲醇同步震荡走高。就目前公开消息来看，虽然煤矿安全事故影响会有所外溢，但安检力度并未超出市场预期，动力煤难以延续趋势性上涨行情，大概率在当前水平逐渐企稳，产业链利润或将逐步向下游修复，预计甲醇前期停车装置将在3月上旬逐步回归，供给增量预期令盘面价格有所承压。
数据来看，供给端，上周甲醇周度产量为151.84万吨，环比减少1.036万吨，今年以来，甲醇装置周度开工始终维持在75%附近水平，变化不大。步入3月，西南地区气头装置陆续将完全恢复重启，国内煤头装置在利润修复下也纷纷计划于3月初回归，预计3月中上旬国内甲醇周度产量将迎来上涨，3月下旬在“春季检修”的影响下甲醇产量或出现下滑。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为46.96%，环比下跌14.23%，宁波富德60万吨/年DMTO装置于2月19日停车约10天，港口烯烃装置开工不降反增，主要原因仍在于MTO装置利润偏低，市场交投氛围持续偏弱，随着产业链利润逐渐向下游修复，预计MTO开工在3月中旬后存在一定上涨可能性。传统需求方面，上周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.35、+12.42%、-0.60%以及-4.78%，传统下游整体表现持平。库存方面，上周港口库存减少3.43万吨，周内到港船货略有缩减伴随港区卸货速度下降共同导致港口去库。
综合而言，3月初甲醇计划重启装置较多，当前企业库位压力不大，预计3月中上旬国内甲醇市场或区间震荡运行为主；中期煤炭价格预期仍然偏弱，成本支撑或在4-5月份陆续体现，因此甲醇中长期或偏弱运行。后市关注下游需求恢复情况、场内装置运行情况及两会政策的指引。
农产品
豆粕：
市场消息：
据美国农业部周度出口检验数据显示，截至2月23日当周，美豆出口检验量为69.09万吨，远低于一周前的158.4万吨及市场预期，其中对中国出口检验量为37万吨，远低于一周前101万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1479.5美分/蒲式耳，较昨日下跌33.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报466.4美元/短吨，较昨日下跌15.4美元。国内豆粕期货主力合约报3775元/吨，较昨日下跌50元，豆粕张家港现货价格为4420元/吨，较昨日下跌40元，张家港基差收于645点，较昨日上涨10。
总体分析：
海外供给方面来看，据美国农业部周度出口检验数据报告显示，当前大豆出口检验数据下降明显，整体出口检验数据低于市场预期，对中国出口检验量也缩减严重，美豆存在一定的出口压力。据巴西行业咨询机构Safras & Mercado周五称，当前巴西大豆收割已经完成30%，虽低于去年同期41%，但接近于历史均值31%，近期几家机构小幅调低巴西大豆产量，但迄今为止，所有产量预测均高于1.5亿吨，处于历史最高水平，据天气预报显示，未来15天巴西90%产区将收获显著利好降水，巴西丰产预期不变。当前阿根廷干旱天气造成的大豆减产已成定局，结合布宜诺斯艾利斯谷物交易所及罗萨里奥谷物交易所的预测值及当前天气情况，阿根廷2022/23年度产量或将在3月供需报告中进一步下调。国际市场上来看，当前美豆出口低于市场预期，巴西大豆收获仍偏慢，随着更低价的巴豆上市时间临近，美豆出口销售竞争压力将加剧，阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失较高，产量预估不断下降。国内供给情况，近期大豆到港持续下降，截至2月24日，大豆到港量为110.5万吨，油厂开机率小幅下跌至52.01%，周度压榨量为154.77万吨，豆粕供应趋缓。需求方面，截至2023年2月24日，豆粕未执行合同跌至224.7万吨，下游饲料需求疲软，截至2月27日，豆粕昨日提货量为1.49万吨，成交量为4.98万吨，提货需求一般，成交情况虽有所回升，但仍较为清淡。库存方面，截至2023年2月24日，全国油厂大豆库存下降至431.71万吨，豆粕库存持续增加至63.01万吨，处于历史同期高位，饲料企业库存较为充足，后期以少量补库为主。当前国内大豆到港偏慢，压榨及开机小幅下降，由于豆粕需求缩减，企业仅缺货时候随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，后期持续关注南美天气、作物收割节奏及国内下游需求情况。
整体来看，短期受阿根廷天气炒作原因及成本端宏观扰动影响，预计美豆将维持高位震荡，近期大豆到港偏低，大豆库存有所下降，本周猪价企稳回升，二次育肥或将进场，随着开机下调，后期豆粕供应压力有所减弱，当前国内豆粕库存处于高位，随着进口大豆到港偏少，豆粕库存从被动去化转为主动去化可能性增加，预计豆粕将震荡偏强，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国大豆到港情况，后期大豆到港量可能受巴西装船进度影响有所降低，下游企业需考虑及时备货，避免出现基差上涨造成的成本增加情况。
棉花：
市场消息：
截至2023年2月27日24点，累计公检24655361包，合计5559756.8996吨，同比增加5.63%，新疆棉累计公检量5471136.8907吨，同比增加6.17%。
市场表现：
ICE美棉收于83.99美分/磅，下跌0.96%，昨日郑棉2305收于14365元/吨，上涨0.49%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌49元/吨，报15390元/吨，基差+1025。
总体分析：
承压于美元走强，美棉昨日下跌。纺织厂开机率普遍处偏高位置，在开年补库需求拉动后，但大多以生产年前订单为主，成交跟进略显乏力，新增订单不理想，国内纺织市场整体成交偏弱，纺织厂原料采购以随用随采为主，出口订单不及内销市场，对于下游企业而言，市场全面恢复仍需要时间，整体来看，消费不及预期拖累棉价，还需等待实际需求验证。
有色
工业硅：
市场表现：
2月28日主力合约收于17520元/吨，下跌80元/吨，跌幅0.45%，主力合约日内减仓2139手至44252手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价17100元/吨，环比持平，基差收于-420点。
总体分析：
昨日工业硅期货主力合约窄幅弱势震荡。基本面，新疆地区产能增加，供应量充足，西南地区硅厂生产成本较高，开炉较少，但西北地区有一定的利润空间，导致南北方供应产生分化，目前云南怒江地区限电影响尚不明显，暂时对工业硅价格没有起到驱动作用。下游有机硅、铝合金生产逐步恢复，或迎来传统旺季，对工业硅的采购需求稍有增加，但市场询单量仍较少，下游企业采购较谨慎，多晶硅受光伏行业高景气度支撑，产能持续释放，对工业硅需求旺盛。综合来看，现货市场氛围未有明显变化，价格趋稳运行。工业硅期货弱势震荡，多空双方观望情绪较浓，在供给大于需求的矛盾之下，价格缺乏明显的上涨动力，下游市场需求回暖情况仍有待验证，下方西南地区生产成本构成较强支撑，预计工业硅短期维持震荡走势，后期重点关注下游有机硅和铝合金需求恢复情况。
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