宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.26%报33696.85点，标普500指数跌1.38%报4090.41点，纳指跌1.78%报11855.83点。迪士尼跌3.14%，微软跌2.66%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌2.26%，特斯拉跌5.69%，亚马逊跌2.98%。中概股多数下跌，叮咚买菜跌16.13%，图森未来跌9.02%。

经济数据：美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。PPI数据表明美国通胀依旧高企，可能促使美联储未来几个月进一步加息。

其他信息：第四季度美国家庭债务增幅创20年来最大，在通胀和利率居高不下的情况下，年轻的借款人遇到的偿债问题尤其突出。据纽约联储周四发布的数据，家庭债务总计增加3940亿美元，为20年来最大名义增幅，总债务达到创纪录的16.9万亿美元。房贷是主要推动力。

国内宏观：

股票市场：A股早盘全线冲高，上证指数突破3300点后乏力跳水，尾盘加速下挫，获利盘蜂拥而出，全天仅有500股上涨。截至收盘，上证指数跌0.96%报3249.03点，深证成指跌1.3%，创业板指跌1.36%，万得全A跌1.39%，万得双创跌2.07%；A股全天放量成交1.19万亿元，创去年双11以来新高。北向资金净买入67.94亿元，中国平安、贵州茅台、宁德时代分别获净买入6.88亿元、6.43亿元、5.54亿元。

经济数据：中国1月份楼市显著回暖。国家统计局发布数据显示，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。其中，上海、合肥新建住宅环比涨0.7%，涨幅并列第一；北京二手房环比涨幅领跑全国，涨幅达0.9%。专家表示，随着各地政府对房地产销售政策支持效果持续显现，市场信心有望逐步恢复，未来房地产的销售可能开始好转。

债券市场：现券期货早盘偏弱窄幅震荡，午后股市放量跳水国债期货快速拉升，10年国债收益率转为下行。截至收盘，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%；银行间主要利率债收益率变动不大。公开市场转为单日净投放，不过受到税期走款的影响，资金面依然呈现收敛态势，主要回购利率全线上行，隔夜回购加权利率已反弹到2%关口上方。地产债多数上涨，旭辉集团债券强势反弹，多只债券盘中触发临停或者二次临停，“21旭辉01”涨超39%，“22旭辉01”涨近31%。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8516，较上一交易日跌65个基点，夜盘报6.8550。人民币兑美元中间价报6.8519，调贬336个基点。交易员指出，此前利多人民币的因素在逐步消退，资金流入放缓，短期行情需要更多指引，关注结汇表现，人民币中期前景则不变。

其他信息：财政部部长刘昆在《求是》撰文指出，今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模，并在专项债投资拉动上加力。要强化2022年与2023年减税降费政策衔接，加大对民营企业、中小微企业和个体工商户支持力度。要强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费。防范化解地方政府债务风险，高度警惕产业、金融等领域风险向财政转移集聚。

股市

A股三大指数昨日收盘集体下跌，市场A股成交金额11941亿元，与上个交易日相比增加超2500亿元，北向资金全天净买入67.94亿元，券商、地产调整居前。ChatGPT概念午后下坠成为指数跳水导火索，新能源、军工、芯片等景气赛道全线低迷。目前由于外资流入速度放缓，而内资没有接替外资成为市场多头主力，A股出现了一段时间的调整，市场风格从前期的大盘蓝筹股变为小盘成长股。目前，市场更多关注前期强预期能否得到证实，2月是许多宏观数据发布的空白期，但从最新的社融数据看，1月社融与贷款增速大超历史同期水平与市场预期，显示出社会对经济恢复增长还是抱有较强的信心，随后3月份公布的主要经济数据或许都有不错的表现；此外三月初即将召开两会，市场对两会的经济政策有一定的期待，可关注经济增长目标预期和相关政策指引；同时外围市场环境得到改善，美联储2月放缓加息至25个基点，美联储态度与美国经济数据虽有矛盾，但在较长周期看，美联储上半年放缓加息已经是大概率事件，国内外的宏观形势都有利于权益资产的表现。在前期负面担忧被打破，短期内现实不弱预期较强的情况下，A股市场仍有较大的机会，短期内由于前期上涨过快有技术性回调的可能，但这种回调只是资金面的行为，在基本面逐渐好转的情况下，每一次的回调都是较好的加仓时点，可重点关注资金之间的博弈行为，尤其是公募基金、两融资金等内资的变动情况。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放4870亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期4530亿元，当日实现340亿元净投放。月中流动性扰动持续，央行为避免前期逆回购回笼量过大对市场造成影响，持续加大7天逆回购投放。

资金层面，月中利率水平普遍突破2%，SHIBOR（隔夜）收盘2.0050%，上行10.30bp，银行间存款类金融机构质押式回购利率全线上行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于2.0399%、2.1283%及2.2965%，均价上行11.69bp、11.97bp及17.52bp，银行间质押式回购成交额小幅下降至61937.74亿元，1年期股份制银行同业存单发行利率小幅下移至2.63%。

债市层面，主要利率债收益率仍然保持小幅波动，10年国债活跃券220025.IB开盘报价于2.891%后在2.90%下方波动，14：30因股市尾盘跳水收益率快速下挫至2.875%后回升收盘至2.888%。10年国开债活跃券220220.IB全天在3.055%至3.062%之间窄幅波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-1.35bp、-0.25bp及-0.57bp。国债期货尾盘大幅拉升，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。

昨日债市收益率波动不大但盘中受消息面及股市午后跳水影响出现异动，在央行持续增量7天逆回购投放且连续三个月增量续作MLF后，资金利率在月中流动性扰动下上行幅度仍然得到压制，隔夜目前围绕政策利率2%上下波动。2月15日后，重要的经济数据及货币投放窗口已结束，在两会到来之前需要关注的指标包括PMI等并不多，债市后市走势进入重要的经济政策、货币政策及财政政策观察期，两会期间的政策部署及后期经济数据的集中公布共同主导债市走势。不过中长期来看，2023年经济复苏节奏对债市的压力而言，最大的变量还是房地产。在基建同比难有增速提升，消费贡献弹性较大时，地产能否止跌企稳回升直接决定了经济复苏的速度与幅度。不过目前来看，一是地产销售、居民信贷仍然维持弱势。2月以来，30大中城市商品房日均成交面积32.97万平方米，较1月（剔除春节假期）36万平方米呈现环比下降，也低于2022年日均的40.72万平米；1月居民户信贷则同比少增5858亿元，其中中长期贷款少增5193亿元，12月房企开发资金来源中的个人按揭贷款累计同比降幅持续扩大至-26.50%。二是存量房贷利率与新增房贷利率倒挂下“提前还款”引发一系列负面影响。近期由于部分城市首套贷款破“4%”，LPR则自22年8月来再无下调，部分存量贷款与新增贷款利差突破200bp，同时房价上涨预期不强，叠加理财风险事件发生，居民资产收入因货币宽松环境下的低利率持续压缩，一些违规使用消费贷、经营贷做“贷款置换”的现象出现，同时大规模提前还款也导致22年12月个人住房贷款余额同比增速大幅缩减至1.2%，这一指标在21年前始终保持在两位数。为应对这一问题，预计两会仍会有进一步企稳、刺激地产需求端的政策出台，届时对债市造成的压力或将比财政及货币方面的更强。

贵金属

市场表现：

1.英国1月CPI同比升10.1%，预期升10.3%，前值升10.5%；环比降0.6%，预期降0.4%，前值升0.4%；核心CPI同比升5.8%，预期升6.2%，前值升6.3%；环比降0.9%，预期降0.5%，前值升0.5%。

2. 美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，预期升1.8%，前值降1.1%；核心零售销售环比升2.3%，预期升0.8%，前值自降1.1%修正至降0.9%。

3. 美国财政部公布2022年12月的国际资本流动报告显示，持有最多美债的国家为日本，去年12月则减持60亿美元美国国债，持有规模降至1.076万亿美元。第二大持债国家中国去年12月减持31亿美元美国国债，持有规模降至8,671亿美元，为连续五个月减持美债，且美债总持仓续创2010年6月以来新低。

市场表现：

沪金收411.48元人民币/克（-0.27%），黄金T+D收411.63元人民币/克（-0.23%）

总体分析：

昨日黄金震荡走低，进一步发酵通胀高位反复与美联储紧缩政策慢退出，早盘受美债减持影响，美元吸引力下降，小幅支撑黄金。目前来看，由于美国经济依然具有韧性，联储很可能会制造一场经济衰退来控制通胀，所以加息周期还未结束，6月进一步加息的可能性以及年内不降息的可能性提高，延长本轮加息周期。短期内意味着前期市场抢跑6月暂停加息、12月降息的预期需要被修正，美债、美元会有一定反弹，黄金则面临调整。但通胀和加息放缓的大趋势未改变，黄金一季度震荡调整，二季度或有更多上涨动力。短期内，货币政策走向依然是黄金的主要驱动因素，市场下一步博弈的点也会就此展开：一是6月是否暂停加息，二是下半年何时首次降息。

从中期视角来看，强劲的数据也表明美国经济韧性偏强，软着陆可能性进一步提高，美元相对有支撑。但长期维持在限制性水平将长期挫伤美国经济活动，抑制消费和投资需求，拖累美元，带动实际利率水平走低，叠加美联储年底可能有降息预期，中长期利多黄金。

此外，临近俄乌冲突爆发一周年，地缘局势升温，央行购金行为可能会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大，美联储高利率水平将持续更久，预计美联储可能会过度加息，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小；短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，也会造成黄金较高的波动。

黑色金属

行业要闻：1.本周，钢材总库存量2386.51万吨，环比增33.96万吨。其中，钢厂库存量715.39万吨，环比增13.23万吨；社会库存量1671.12万吨，环比增20.73万吨。

2.2月16日，全国主港铁矿石成交95.00万吨，环比增17.6%；237家主流贸易商建材成交18.52万吨，环比增44.8%，周环比增79.6%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4180元/吨，涨40，05合约基差34点。昨日螺纹大涨，下游开工数据强劲超预期。宏观层面预期出现反复，外围市场或重新对通胀和加息路径定价，国内稳增长预期需要现实数据验证及进一步的宽松政策支持，宏观层面影响偏中性。基本面来看，本周螺纹产量回升缓慢，产量回升主要是短流程钢厂季节性复产，长流程钢厂复产不及预期，钢厂利润较差影响了钢厂的复产积极性；表需回升速度加快超预期，下游成交维持偏高水平，需求端回暖偏强提振市场情绪。预计后期螺纹供需将延续边际回升趋势，关注需求回暖强度，强预期难以证伪，螺纹偏强波动为主。成本方面，焦煤供应缓解叠加铁矿石监管压力，成本支撑减弱。策略建议：短期螺纹偏强振荡行情为主，持续关注需求回暖情况。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价885元/吨，涨7，05合约基差89。近期宏观面支撑有所减弱，走强预期修复行情，扰动加剧。基本面来看，上周澳巴发运量环比大幅减少，其中澳洲发运量降幅较大；到港量仍维持高位。上周铁水产量继续回升，港口库存持续累库，同比依然低位，港口疏港量大幅回升；钢厂库存维持极低水平，同比降幅较大。近期铁水产量持续回升，关注钢厂补库需求对铁矿石的支撑，以及巴西雨季对发运量的影响，短期铁矿石供需将维持紧平衡格局。铁矿基本面强于成材，将延续挤压钢厂利润的逻辑，跟随螺纹波动为主。主要风险是终端需求不及预期以及政策强监管下高估值修复的风险。策略建议：终端需求回暖提振，偏强运行为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、沙特能源大臣：2023年都将维持现存OPEC+石油生产协议不变。

2、由于中国优化了防疫政策，OPEC几个月来首次上调了2023年全球石油需求增长预测，并下调了俄罗斯和其他非欧佩克产油国的供应预测，意指石油供应将趋向紧俏。

市场表现：

NYMEX原油期货03合约78.49跌0.10美元/桶或0.13%；ICE布油期货04合约85.14跌0.24美元/桶或0.28%。中国INE原油期货主力合约2304涨3.2至563.7元/桶，夜盘涨7.1至570.8元/桶。

总体分析：

市场权衡亚洲需求前景及美国经济表现，但美元汇率有所增强，国际油价小幅下跌。目前原油市场供给端相对平稳，欧盟对俄制裁实施，地震对短期供给的影响边际减弱；此外，市场弱需求预期有所修复，美联储加息25基点后，中国防疫放开后第一波高峰逐步过去，未来经济恢复原油需求潜力增加，短期库存再度激增，油价承压，短期震荡反复，仍以区间走势为主。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产预期依然存在，叠加地缘冲突，底部仍有支撑，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数平稳，back结构延续，月差修复，价差交易机会不明显。区间操作为主。

关注重点：

欧佩克减产执行力、货币政策变化、库存变化 

LLDPE:

2305价格8196，+29，国内两油库存79万吨，-2万吨，现货8110附近，基差-86。

PP:

2305价格7809，+30，现货拉丝7740附近，基差-69。

综述：盘面大幅下跌后有所企稳，现货成交有所好转，基差有所走强，基本面具体来看，聚烯烃方面2月供应端，目前预计PP、PE检修损失量偏低，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比维持，供应压力依旧不会有太大缓解，需求端方面，目前下游逐步开工中，关注节后需求的兑现情况；综合来看，目前聚烯烃供需驱动不强，需等待需求的反馈。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯2月16日消息，本周中国甲醇产量为152.73万吨，环比减少2.464万吨；周度平均产能利用率为75.60%。

2.隆众资讯2月16日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为61.19%，环比持平；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0、+18.89%、+0.33%以及-6.30%。

市场表现：

昨日甲醇主力合约横盘震荡为主，收于2569元/吨，日度上涨0.59%；太仓基差收于136点，较前值下跌15点。

综述：

近期甲醇连续走跌主要受到成本端动力煤价格下滑以及MTO需求恢复不及预期的影响，随着甲醇的回落，本周甲醇制烯烃装置利润出现明显修复，MTO制乙烯周度平均利润为-519元/吨，环比增加24.34%，下游重启预期或再次上演。首先，Wind数据显示，天津港动力煤（Q5000）平仓价近一个月已经累计下跌约300元/吨，后市随着澳煤进口放量以及国内煤炭产量的增长，甲醇成本端易跌难涨。其次，近三周下游开工数据显示需求恢复不及市场预期，但同期甲醇产量小幅增长，供需错配下甲醇基本面偏弱。

数据来看，供给端，本周甲醇周度产量为152.73万吨，环比减少2.464万吨，基本处于持平状态。需求端，本周江浙地区MTO装置开工率为61.19%，环比持平，山东鲁西30万吨/年及江苏斯尔邦80万吨/年等MTO装置重启暂未落实，下游新兴需求恢复不及市场预期。传统需求方面，本周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0、+18.89%、+0.33%以及-6.30%，目前甲醛负荷恢复相对较快；板材行业恢复缓慢；醋酸、氯化物及MTBE装置负荷回归相对稳定状态，传统下游整体恢复较为明显。库存方面，本周港口库存增加4.01万吨，主要系浙江地区进口货源集中到港，当地正常刚需消耗之下库存宽幅积累。

综合而言，随着煤炭价格下滑，甲醇生产成本支撑或进一步减弱，产业链利润将向下游逐渐传递，MTO装置在弱现实中重启预期不断增强，整体预计短期内甲醇保持震荡偏弱行情，待下游库存进一步消耗或下游装置开工率提升后，甲醇有望企稳反弹。后期关注两会期间宏观政策的信号及甲醇春季检修计划。

农产品

豆粕：

市场消息：

据美国农业部数据显示，截至2月9日当周，美豆出口销售净增51.28万吨，较前一周增加37%，符合市场预期。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1526.5美分/蒲式耳，较昨日上涨2.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报491.6美元/短吨，较昨日上涨0.7美元。国内豆粕期货主力合约报3835元/吨，较昨日下跌3元，豆粕张家港现货价格为4520元/吨，较昨日下跌50元，张家港基差收于685点，较昨日下跌47。

总体分析：

海外供给方面来看，据美国农业部2月供需报告显示，美国国内由于消费减少，豆粕提取率升高，大豆压榨量有所下降，美国大豆期末库存增加1500万蒲式耳至2.25亿蒲式耳，对市场产生一定的下跌情绪，但当前库存水平仍处于近七年最低值，下跌幅度有限，本周美豆出口有所放缓但仍符合预期，据美国农业部显示截至2月2日当周，美豆出口净销售连续第二周下降至45.9万吨处于预估值区间下沿，阿根廷仍为不确定因素，阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调450万吨至4100万吨，低于分析师预计均值；据巴西机构周五称，当前巴西大豆收割已经完成17.39%，低于去年同期29.85%，前期由于降雨导致巴西收割进度有所放缓，当前收割进度较去年同期水平落后较大，或影响后续3月份的大豆供应节奏；据布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，该国2022/23年度大豆产量预计为3800万吨，较前期下调300万吨，当前阿根廷压榨商正在加紧购买巴西大豆以按时履约，当前阿根廷大豆播种已完成，近期大豆产区将迎来大量降雨，预计大豆生长情况得到好转；当前交易者正在权衡阿根廷干旱天气条件及美国库存增幅高于预期的影响，宏观扰动依旧存在。国内供给情况，本月大豆到港量预计为103万吨，较上月小幅下跌，大豆整体供应较为充足，当前油厂开工逐渐恢复，开机率回升至64.6%，周度压榨量接近200万吨，豆粕供应逐渐恢复，基本恢复至节前较高水平。需求方面，截至2023年1月27日，豆粕未执行合同上升至382.5万吨，成交量有所下降，由于养殖端生猪价格的持续下行和养殖利润下跌后补栏不积极影响，饲料市场整体交易和投资比较谨慎，下游需求一般。库存方面，截至2023年2月3日，全国油厂大豆库存及豆粕库存均有所上升，当前豆粕库存处于382.5万吨，饲料企业库存较为充足，后期以少量补库为主，后期持续关注南美天气、作物收割节奏及国内下游需求情况。

整体来看，短期受阿根廷天气炒作原因，预计美豆将维持高位震荡，大豆到港维持较高水平，国内大豆及豆粕库存处于高位，饲料厂挺价意愿偏低，预计豆粕将震荡偏弱，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，但受美豆出口下滑影响，美豆下方空间不大，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国大豆到港情况，后期大豆到港量可能受巴西装船进度影响有所降低，下游企业需考虑及时备货，避免出现基差上涨造成的成本增加情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年2月15日24点，累计公检23010263包，合计5188627.8256吨，同比减少0.32%，新疆棉累计公检量5110671.9583吨，同比减少0.24%。

市场表现：

ICE美棉下跌1.06%收于81.99美分/磅；昨日郑棉2305收于14350元/吨，下跌0.10%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌36元/吨，报15607元/吨，基差+1257。

总体分析：

因美元走高影响，美棉继续下跌。下游纺织企业开机率回升明显，目前以生产节前订单为主，年后新增大单、长单不足，乐观情绪有所降温，观望情绪升温，但纺织企业年前备货量较少，原料库存量稍低，有补库需求，采取逢低补库的策略，总体成交情况好于上周，还需等待实际需求验证。

有色

工业硅：

市场消息：

1.中国光伏行业协会消息，2022年全国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约512.5亿美元，同比增长80.3%。分产品看，硅片出口额约50.7亿美元，出口量约36.3GW，分别同比增长107.2%和60.8%。电池片出口额约38.1亿美元，出口量约23.8GW，分别同比增长177.6%和130.7%。组件出口额约423.6亿美元，出口量约153.6GW，分别同比增长72.1%和55.8%。2022年，太阳能级多晶硅进口额约25.8亿美元，进口量约8.7万吨，分别同比上涨38%，同比下降21%。

2.2022年，光伏发电年新增装机首次突破8000万千瓦，达到8741万千瓦，同比增长60%，再创历史新高，成为新增装机规模最大、增速最快的电源类型，其中，分布式光伏年新增装机首次突破5000万千瓦，达到5111万千瓦，同比增长75%，占全部光伏发电新增装机规模的60%。光伏发电总装机突破3.9亿千瓦，仅次于火电、水电，成为装机规模第三大电源；光伏年发电量则首次突破4000亿千瓦时，达到4250亿千瓦时，新增发电量约1000亿千瓦时，占全部新增发电量的30%。

市场表现：

2月16日主力合约收于17630元/吨，下跌330元/吨，跌幅1.84%，主力合约日内减仓3806手至47060手。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价17100元/吨，环比持平，基差收于-530点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内大幅下跌，整体行情持续弱势。基本面，新疆地区产能增加，开炉数增加，供应充足，西南地区硅厂生产成本较高，硅厂开工意愿不高，南方地区处于供应淡季，市场成交价格接近成本线，但北方地区有一定的利润空间，导致南北方供应产生分化，下游有机硅、铝合金陆续复工，对工业硅的采购需求稳步增加，但下游市场仍对后市信心不足，现货成交略显清淡。综合来看，现货价格有趋稳的迹象，终端需求缓慢复苏中，工业硅期货延续弱势震荡的行情，价格上涨动力依赖于下游需求的恢复程度，近期成本线仍对价格构成一定的支撑，预计工业硅短期维持震荡走势，后期重点关注下游有机硅需求情况。

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