宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%报33220.8点，标普500指数涨1.75%报3849.28点，纳指涨2.59%报10478.09点。迪士尼涨3.6%，赛富时涨3.18%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨3.15%，特斯拉涨8.08%，脸书涨4.01%。中概股多数上涨，爱奇艺涨18.92%，金山云涨12.35%。

经济数据：韩国11月份芯片产量连续第四个月萎缩，同比下降15%，创下2009年以来最大降幅。整体工业产值同比下降3.7%，创新冠疫情伊始以来最大降幅。

其他信息：摩根大通经济学家认为，美股已经抢在2023年出现宏观问题之前解决了麻烦，现在似乎越来越有吸引力。2023年股市的风险与回报之比已经有所改善，至明年年底美股上涨的可能性已经增加到足以成为基本情景。

国内宏观：

股票市场：A股大小指数分化，市场量能继续维持低位，多只高位股尾盘跳水。上证指数收跌0.44%报3073.7点，深证成指跌0.13%，创业板指涨0.48%，科创50指数涨0.52%，万得全A跌0.29%，万得双创涨0.31%。市场成交额6151.7亿元，北向资金实际净卖出11.1亿元。

经济数据：据中国船舶工业行业协会，1至11月，75家重点监测船舶企业实现主营业务收入2803.3亿元，同比增长11.3%；利润总额75.4亿元，同比增长109.4%。

债券市场：银行间债市延续暖势，短券表现亮眼。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.15%。地产债涨跌不一，“20世茂04”跌超19%，盘中一度临停。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9709，较上一交易日涨16个基点；夜盘23:30收报6.9651。人民币兑美元中间价报6.9793，调贬112个基点。交易员称，市场对疫情还是有担忧的，明年经济复苏不确定性很高，短期情绪受抑制。

其他信息：交通运输部优化调整交通运输领域有关疫情防控措施，取消交通运输服务一线从业人员定期核酸检测要求，取消乘客出入客运场站、乘坐公共交通工具测温要求。

股市

昨日A股三大指数收盘涨跌互现，A股成交6152亿元，量能延续小幅萎缩，北向资金日内净卖出11.1亿，生物医药、消费、军工、软件板块活跃，基建、煤炭、教育、新能源板块回调。目前，对国内股市最重要的影响因素是国内疫情的放开，根据国外经验，疫情放开后会面临第一波高峰期，在此阶段社会经济会更加萧条，目前我国多个城市已经出现了这样的迹象；叠加11月我国的经济数据偏弱，显示出经济基础本身比较薄弱；而冬季流感高发期和即将到来的春运，或许会使得我国第一波感染高峰期的持续时间拉长，两三个月之内经济或许都不会有太大起色；此外自10月底炒作防疫放松逻辑以来，上证指数已经上涨了10%左右，相对前期已处于一定的高位，此时市场对负面事件更加敏感，即高位利空容易被放大，市场交易情绪会有一定的下降，近期市场成交量逐渐萎缩即是例证。因此即使对明年加大政策支持力度有一定的预期，但在这些措施没有落地，市场处于强预期与弱现实的矛盾之中，目前市场更多交易当前弱现实的逻辑，可重点关注国内疫情形势的变化。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放2050亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期40亿元，当日净投放2010亿元。另外，央行昨日终止了自上周以来持续了8个交易日的14天逆回购投放。目前资金面表现分化，隔夜利率持续低位，7天及14天利率呈现紧平衡状态，高于目前政策利率。

资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘0.4410%，下行8.10bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于0.5625%、1.9531%及3.2431%，均价变化-18.43bp、5.58bp及13.83bp。由于年末流动性需求较强，现券正回购需求持续减弱，银行间质押式回购成交额持续跌破至3.7万亿元，1年期国股行同业存单发行利率维持在2.6%高位。

债市层面，主要利率债收益率呈现下行趋势，10年期活跃券220025.IB开盘报价于2.85%后持续下行至2.84%，午后下探2.8325%后企稳。中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别下行5.69bp、2.63bp及2.26bp，利率债成交笔数明显缩量，但TKN成交占比超70%。国债期货高开高走，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。

昨日债市小幅走强，主要原因一是近期央行持续加大逆回购投放为年末资金面流动性保驾护航，隔夜利率一度跌破0.4%，极低的资金成本也加强了现券市场交易热度，同时由于前期债市调整期间1-3年期品种估值修复较多，目前阶段利率债短券表现相对更好，10-1Y国债利差也收窄至年内低位水平的60bp。二是宏观经济复苏在疫情感染扰动下让市场将债市由牛彻底转熊的节点小幅推后，机构倾向于在明年一季度，至少是一月份在资金面宽松的基础上加大对前期利差调整较为充分的短久期信用债的配置，同时杠杆套息利差空间合理也会助力现券做多热度。后市来看，经济复苏不确定性仍然较强，从把握确定性更强的资金面和货币政策角度来看，2023年一季度资金面可能会呈现由宽松向紧平衡过渡的趋势，今年市场利率持续低于政策利率的特色将难以出现。虽然疫情感染持续下经济复苏速度可能不会很快，但财政支出强度所带来可能调升的赤字率，加大对广义财政工具的运用会先于疫情冲击生产边际放缓等因素去吸收资金流动性，所以一季度末或二季度初在财政融资持续、社会信贷需求回升的双重作用下，政策利率更多可以作为市场利率的“底”来看，市场利率下行大概率只能是政策利率下调下移整个利率中枢，所以一季度末后杠杆套息策略可能会逐渐失效，那么对于纯票息策略而言增量创造和抵御回撤的能力都会减弱。不过仍然可以期待央行在2023年一季度末释放进一步宽松货币信号，降准或降息仍有可能，一方面需要关注央行在流动性持续收紧时的投放操作和政策表态，另一方面可以跟踪浮息/固息政金债指数来看市场对货币环境的判断，这一点对债市投资趋势判断是非常关键的。

贵金属

市场消息：

1. 美国上周初请失业金人数为22.5万人，预期22.5万人，前值21.6万人；四周均值为22.1万人，前值从22.175万人修正为22.125万人。美国至12月10日当周续请失业金人数为171万人，预期168.6万人，前值从167.2万人修正为166.9万人。

市场表现：

沪金收410.80元人民币/克（0.33%），纸黄金收406.53元人民币/克（0.04%），黄金T+D收410.00元人民币/克（0.63%）。

总体分析：

当前，以美联储为首的各国央行结束激进式加息是黄金回暖的主线。通胀回落趋势确认、经济前景担忧加剧及鲍威尔11月30日的讲话宣告美联储为期半年的激进式加息已结束，12月会议开启温和加息的新阶段，即降低加息幅度至50个基点；同时兼顾衰退压力，对经济“软着陆”抱有期待。因此，美联储后续再度转为强硬的鹰派立场可能性下降，美债收益率上行突破前高的风险基本消除，黄金开启上涨行情。但由于通胀水平较高，美联储仍处于加息周期，黄金上行幅度有限。

中期来看，美联储何时暂停加息将主导美债收益率的进一步下行，金价中枢有望再度上移。长期来看，美国经济下行压力加大、全球经济衰退预期增强，实际利率下探与宽松预期升温，黄金具备持续上涨动力。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大，美联储高利率水平将持续更久，预计暂停加息和降息时间点可能推迟，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金震荡承压。此外，短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，也会造成金价的高波动。

黑色金属

行业要闻：1.本周，钢材总库存量1325.44万吨，环比增加42.89万吨。其中，钢厂库存量437.24万吨，环比增加5.23万吨；社会库存量888.20万吨，环比增加37.66万吨。

2.本周，Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4179元/吨，环比增加32元/吨。平均利润为-56元/吨，谷电利润为55元/吨，环比减少6元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4060元/吨，稳，01合约基差12点。近期行情主要受宏观因素以及预期主导，高位震荡为主。弱现实强预期博弈，淡季走预期逻辑。宏观层面重磅消息频出，国内稳增长政策频发力，明年着重提振经济，稳增长，促销费，支持房地产企稳，财政政策和货币政策将继续加码发力。但当前各地疫情快速反弹，极大影响经济活动，预期开始出现反复，不过强预期依然难以证伪，行情仍有支撑。基本面来看，螺纹产量小幅下降，淡季压力进一步显现，需求大幅走弱，库存累积。现货价格高位风险加大，后期应警惕现货价格下行风险。策略建议：强预期主导，高位波动加剧，观望为主。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价839元/吨，涨10，01合约基差73。预期主导行情高位剧烈波动。基本面来看，上周澳巴铁矿石发运总量有所回升，各大矿山发货量均有上升，但到港大幅减量。需求端，铁水产量小幅回落，钢厂日耗同步下降，港口疏港量下降，港口库存微幅下降，基本面整体持稳。近期巴西逐渐进入雨季，到港量上行空间有限，钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的提振，铁矿现实压力不大而预期强劲，偏强走势延续。后期主要风险在于终端需求走弱的负反馈冲击。铁矿跟随螺纹波动为主，走势强于螺纹。策略建议：终端需求压力加大，警惕高位回落风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国能源部：截至12月23日当周美国原油418,952千桶，较上周增加718千桶。截至12月23日当周美国汽油库存223,008千桶，较上周减少3105千桶。

2、高盛称，预计2023年布伦特原油价格为90美元/桶，而此前为110美元/桶，这与对布伦特长期中期价格为90美元/桶的预期保持一致。

市场表现：

NYMEX原油期货02合约78.40跌0.56美元/桶或0.71%；ICE布油期货02合约82.26跌1.00美元/桶或1.20%。中国INE原油期货主力合约2302跌11.2至553.9元/桶，夜盘跌1.9至552元/桶。

总体分析：

美国商业原油库存增幅略超预期，Keystone管道即将全面恢复运营，国际油价下跌。目前原油市场供给支撑边际减弱，欧盟对俄制裁开始实施，市场供给影响有所显现，但作用边际减弱，而美国补充战略储备，库存下降等为市场提供短期助力；此外，市场弱需求预期反复，美联储加息落地，欧盟延续激进加息，国际能源署上调需求预期，但欧洲紧缩政策延续，经济衰退压力不减，进一步加剧市场波动。短期市场情绪缓和后将震荡修复，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，而能源危机在冬季或有爆发，将表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构开始走强，月差扩大，短期供需压力缓和，目前高波动阶段，谨慎参与。

关注重点：

欧佩克减产执行力、冬季天气、库存变化  

LLDPE:

2301价格8035，-60，国内两油库存49万吨，-1万吨，现货8100附近，基差+65。

PP:

2301价格7709，-85，现货拉丝7710附近，基差+1。

综述：聚烯烃方面12月供应端，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比降低，但供应压力依旧没有太大缓解，需求端一方面淡季另外受疫情影响，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到明显收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外需要重点关注宏观方面的变化。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯12月29日消息，本周中国甲醇产量为157.15万吨，环比减少0.222万吨；周度平均产能利用率为75.16%。

2.隆众资讯12月29日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为40.76%，较上周持平；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-2.73%、-7.73%、-27.19%以及+8.10%。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2568元/吨，较前值仅上涨2元/吨；太仓基差收于67点，较前值上涨8点。

综述：

昨日甲醇港口及内地价格均波动有限，周K线来看甲醇在2600元/吨附近存在较大的阻力，在近期成本端转弱及下游开工走低的背景下，向上突破驱动不足。本周宏观层面防疫放松政策频出，新冠调整为“乙类乙管”令市场对于终端消费走好存在乐观预期，甲醇迎来一定反弹，但是，从市场数据来看，上游生产商排库压力依然较大，下游新兴需求春节前边际改善有限，传统需求延续冬季弱势行情， 整体看，甲醇供需仍处弱势，近日上涨行情需谨慎面对。

基本面来看，供给端，本周甲醇产量为157.15万吨，环比减少0.222万吨，周内宁夏鲲鹏60万吨/年装置开始投产，同期新增部分检修装置，周度整体产量环比变化不大。下周久泰新材料200万吨/年装置及云南云天化26万吨/年装置计划检修，同期新疆众泰20万吨/年等装置计划陆续恢复重启，综合预计下周产量仍维持当前水平。需求端，本周江浙地区MTO装置开工率为40.76%，环比持平，虽然MTO开工来到年内最低位置，后续下行空间已不大，但下游厂商对终端消费恢复信心不足，采购积极性一般，预计短期内MTO开工率上行力度也不够，大概率维持低位震荡。传统需求方面，本周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化--2.73%、-7.73%、-27.19%以及+8.10%，随着春节临近，以甲醛为首的传统下游逐步有工厂提前进入放假状态，预计年前传统需求难有起色。库存方面，本周甲醇港口库存止增转降，虽进口计划仍存，但周期内部分时间封航以及疫情等多重影响，卸货速度缓慢，使得区域内库存均有缩减。

综合而言，疫情高峰来临之前国内整体消费需求都难言改善，甲醇或仍需经历一段阵痛期，但是据相关调查数据显示，国内各省感染高峰期或较预判会有提前，不排除终端需求提早恢复的可能，后市关注下游MTO装置重启情况，预计短期内甲醇维持震荡行情，震荡区间位于2450-2650。

农产品

豆粕：

市场消息：

阿根廷农业部表示，迄今为止阿根廷2021/22年度大豆销售进度为78.9%，去年同期为80%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约报1516.5美分/蒲式耳，于昨日持平美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报458.5美元/短吨，下跌4.2美元。国内豆粕期货主力合约报3882元/吨，较昨日上涨43元，豆粕张家港现货价格为4700元/吨，较昨日持平，张家港基差收于818点，较昨日下跌43。

总体分析：

本周美国对中国装运的大豆较上周减少3.2%，周末受阿根廷干旱地区降雨影响，但降雨未能出现在阿根廷大范围干旱地区，天气担忧再次加剧；据巴西机构Conab称，巴西2022/23年度大豆种植面积同比增长4.6%，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，每年1-3月作为巴西大豆产量预测的集中调整期，丰产兑现仍取决于天气因素；最新天气预测显示，预计阿根廷将出现更多降雨，将对阿根廷旱情有所缓解，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，迄今为止，大豆优良率仅为12%，当前播种进度仅为61%。国内大豆供给恢复较慢，供给仍是当前行情主导因素，上周国内油厂压榨量继续走高，周内大豆压榨量为211万吨，较上月同期增加13万吨，同比增加32万吨，开机率维持高位，随着11月下旬大豆到港快速增加，油厂压榨量已连续5州维持200万吨左右，预计本周大豆压榨量仍将维持高位，港口大豆库存缓慢回升，当前随着春节临近，各地生猪、禽类正处于出栏周期，存栏数据锐减，豆粕需要有所减少，豆粕处于累库阶段，后期持续关注国内进口大豆到港、年前备货行情及南美大豆种植进度。

棉花：

市场消息：

截止到2022年12月28日24点，累计公检12184040包，合计2748840.7552吨，同比减少39.20%，新疆棉累计公检量2706970.6166吨，同比减少39.22%。

市场表现：

ICE美棉下跌0.79%收于82.60美分/磅；昨日郑棉2305收于14180元/吨，下跌0.28%；中国棉花价格指数3128B较前一日上涨26元/吨，报15045元/吨，基差+865。

总体分析：

国内基本面来看，2022/23年度新疆籽棉收购基本结束，企业工作重心转向销售，但目前企业销售进度缓慢；需求方面，因疫情防控政策优化后，全国新冠感染人数增加，棉纺企业工人无法到岗，缺岗现象严重，影响企业开机率，对生产带来影响，虽然销售有所好转，但目前棉纺企业普遍以去库存为主，补库意愿不高，上方压力也在增加，需关注后续需求端实际恢复情况。

有色

工业硅：

市场消息：

中国在11月出口了10.7GW的光伏组件，同比成长44%，月环比则下降9%，2022年1到11月累积组件出口为144GW，相比去年同期成长80%。

市场表现：

昨日主力合约si2308涨0.86%，报17515元/吨，持仓量7813手，成交量1.3万手。据SMM,华东不通氧553#现货均价18200元/吨，基差收于685点。

总体分析：

昨日工业硅主力合约高开后延续窄幅震荡，盘面情绪回暖，市场整体趋稳运行。基本面，新疆地区产量增速稳定，西南地区枯水期电价上调的背景下，企业停炉数增加，供应量减少，主产区供应整体有所下降。下游需求仍显疲软，多晶硅在四季度产能大幅释放，供应不足问题得到缓解，对工业硅需求旺盛，有机硅和铝合金领域需求持续弱势，企业亏损局面延续，开工率维持低位，对工业硅以刚需为主。综合来看，目前工业硅现货价格弱势下探，西南地区成本偏高，利润持续压缩，减产现象升温，叠加疫情短期对劳动力供应的影响，现货市场呈现供需双弱的格局，价格回涨较难。工业硅期货价格企稳，重心震荡上移，在明年供给偏宽松的预期下，预计工业硅维持弱稳走势，后期重点关注下游需求情况。

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