宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌2.25%报33202.22点，标普500指数跌2.49%报3895.75点，纳指跌3.23%报10810.53点。IBM跌5%，苹果跌4.69%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.64%，脸书跌4.47%，特斯拉涨0.55%。中概股多数下跌，大猩猩科技跌25.27%，亿航智能跌18.35%。

经济数据：美国11月工业产出环比降0.2%，为11个月以来最大降幅，预期升0.1%，前值降0.1%。美国10月商业库存环比升0.3%，预期升0.4%，前值由升0.4修正至升0.2%。

其他信息：欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。该行同时宣布，将于明年3月份开始缩表。欧洲央行预测，欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩，同时大幅上调通胀预期。欧洲央行行长拉加德表示，现有信息表明，明年2、3月份可能将继续加息50个基点。英国央行也宣布加息50个基点至3.5%，为连续第九次加息，利率升至2008年10月以来新高水平。此次利率决议中，有2名政策委员支持暂停加息，另有1位委员支持加息75个基点。大多数委员都认为后续还将继续加息，但并没有给出利率峰值的预期。

国内宏观：

股票市场：A股大小指数表现分化，沪指弱势整理，创业板指则涨逾1%。新能源车产业链走强，汽车零配件方向领涨；半导体概念股活跃。食品、旅游、白酒等消费股表现不振，疫苗题材回调。截至收盘，上证指数跌0.25%报3168.65点，深证成指涨0.32%，创业板指涨1.31%，科创50涨0.51%，万得全A涨0.11%，万得双创涨1.01%。市场成交额不足8000亿元；北向资金实际净买入49.36亿元，宁德时代获净买入逾4亿元，连续13日或外资加仓。

经济数据：中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。同时，11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。不过，高技术产业投资仍保持快速增长，新动能、新能源产品需求也依旧旺盛，相关产品生产保持高速。国家统计局表示，11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。

债券市场：MLF及经济数据落地，现券期货整体震荡偏弱。银行间主要利率债走势分化，中长券走弱，短券表现略好；国债期货窄幅震荡多数小幅收跌；MLF超量续做助稳流动性，进入税期隔夜小涨但供给有改善；“二永债”延续暖势收益率大幅下行，“18浦发银行二级01”收益率下行近14bp；地产债涨跌不一，“21金科03”跌超68%，“金科优01”涨超17%。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9690，较上一交易日跌290个基点；夜盘23:30收报6.9760。人民币兑美元中间价报6.9343，调升192个基点。交易员表示，美联储决议结果未能对美元指数构成显著支撑，但中国经济数据表现对人民币的影响也较为明显，短期关注市场信心。

其他信息：国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，对标对表《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出的八个方面重点任务，针对“十四五”时期能够落实或取得明显进展的工作，进一步细化实化了相关政策举措。

股市

A股三大指数昨日收盘涨跌互现，A股成交额7662亿元，与上个交易日相比减少近450亿元，北向资金全天净买入49.36亿元，新能源车产业链走强，锂电、汽配板块涨幅靠前，芯片板块走强，消费电子回暖，食品、旅游、白酒等消费股回调。目前，对国内股市最重要的影响因素是国内疫情的放开，虽然防疫政策的优化会降低经济活动中的摩擦成本，保证经济链条的顺畅运行。但由于此次放开的步伐太大，时间太紧，且处于冬季疾病高发期，以及即将到来的春运大规模流通前，感染人数是否会失去控制、医疗资源是否会遭到挤兑、短期内对企业经营是否会出现大的负面影响，这些问题都不太明朗，因此市场目前也处于观察期，在“新10条”等放开措施宣布后，市场并没有出现大幅上涨。自10月底炒作防疫放松逻辑以来，上证指数已经上涨了10%左右，相对前期已处于一定的高位，此时市场对负面事件更加敏感，即高位利空容易被放大，市场风险偏好会有一定的降低，因此虽然有即将召开的中央经济工作会议的强政策预期、以及美联储放缓加息步伐的利好，但在疫情后果没有清晰之前，需对市场更加谨慎，密切关注防疫局面的边际变化。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现完全对冲。另外，12月到期中期借贷便利（MLF）5000亿元，央行为避免机构受到年末流动性需求冲击影响过大，适时增量平价续作6500亿元MLF，当日全口径下央行净投放1500亿元。

资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.2230%，上行2.40bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.2200%、1.4846%及1.7939%，均价变化2.88bp、-19.10bp及5.00bp。由于临近月中缴准缴税期，隔夜资金利率小幅上行，现券正回购需求减弱，银行间质押式回购成交额小幅下降至5.8万亿，1年期国股行同业存单发行利率连续三个交易日保持在2.60%后上破2.70%。

债市层面，主要利率债收益率低开高走，呈现短券克制、长券上行，10年期活跃券220019.IB开盘报价于2.88%后收益率持续上行至收盘最高触及2.91%。中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.58bp、0.41bp及1.11bp，利率债GVN（卖方在买价直接成交）成交占比57.54%。国债期货低位震荡，10年期主力合约跌0.11%，收盘价再度跌破100元；5年期及2年期走势相似，分别在盘中冲高回落，5年期主力合约跌0.05%、一度涨0.05%，2年期主力合约收平、一度涨0.045%。

近日债市受多家银行自营通过购买旗下理财子运作产品及理财公司自有资金认购旗下产品提振，现券及期券走势有所回暖；昨日MLF增量平价属于市场预期内的事件，对资金利率及现券表现没有太多作用。11月经济数据出炉，投资方面，固定资产投资累计同比持续走弱至5.30%，其中基建仍保持两位数增长，制造业小幅下滑，地产降幅持续扩大至接近-10%；工业增加值、社零同比以及前期公布的通胀、社融、外贸数据同步走弱，宏观经济“弱现实”仍然在体现，对债市而言由于“弱现实”是预期内的确定性事件，越来越弱的现实会提高市场对中央出台更加强有力的经济刺激政策的预期，反而形成利空。剖析来看，11月经济复苏受国内外多重超预期因素影响的走弱也是有一定原因的，在疫情持续优化及政策出台后持续走弱可能性并不大，从人民币贷款、地产数据及PMI同比可以看出端倪。一是11月社融数据虽然较弱，但居民及企业贷款增长较为可观，社融中的核心项目人民币贷款改善趋势已经出现，在剔除疫情扰动下及债市大幅下跌导致股、债融资下滑的拖累后，信贷先行指标是有积极信号的；二是地产方面，融资-拿地-投资-开工-竣工-销售链条中的融资、拿地在政策支持引导下已有明显企稳迹象，无论是土地出让收入同比降幅还是房企贷款和预收款同比降幅均有筑底，显示出在前期政策引导下地产前端风险得到缓释；三是PMI同比有筑底回升倾向，企业中长期贷款同比增速自8月来持续走强，同时具有先行意义的挖掘机销量11月同比增速也是19个月以来首次正增，相较于信贷数据而言，挖掘机销量可以更为直接体现复苏预期。总的来看，11月“弱现实”符合国家统计局所述“在国内外多重超预期压力下保持恢复态势”，后市基本面弱会在政策面强的加持下仍然不利于中期债市，不过短期内利率不具备大幅上行基础。

贵金属

市场消息：

1. 美国上周初请失业金人数为21.1万人，预期23万人，前值自23万人修正至23.1万人；四周均值22.725万人，前值23万人；至12月3日当周续请失业金人数167.1万人，预期167.1万人，前值167.1万人。

2. 美国11月零售销售环比降0.6%，为2021年12月以来最大降幅，预期降0.1%，前值升1.3%；核心零售销售环比降0.2%，预期升0.2%，前值自升1.3%修正至升1.2%。美国11月工业产出环比降0.2%，为2021年12月以来最大降幅，预期升0.1%，前值降0.1%。

3.欧洲地区央行放缓加息步伐至50个基点，符合市场预期。

市场表现：

沪金收403.22元人民币/克（-0.73%），纸黄金收398.48元人民币/克（-0.18%），黄金T+D收403.36元人民币/克（-0.18%）。

总体分析：

当前，以美联储为首的各国央行结束激进式加息是黄金回暖的主线。通胀见顶回落、经济前景担忧加剧、美联储11月会议纪要及鲍威尔11月30日的讲话基本宣告美联储为期半年的激进式加息已结束，12月会议开启温和加息的新阶段（加息至限制性水平），即降低加息幅度至50个基点；同时按照经济韧性与通胀压力一会一议，谨慎操作。基于此，市场对美联储后续再度转鹰的预期逐步降温，风险情绪有所抬升，美债收益率、美元指数大幅回落，金价从底部强势回升，金银比小幅承压。

中长期来看，美国经济放缓、全球经济衰退预期增强，避险情绪升温，叠加明年中期美联储降息预期炒作，黄金具有配置价值。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大、盘踞高位较久，进而导致终端利率走高至5%附近，高于此前9月预期值4.6%，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金震荡承压。此外，短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，也会造成金价的高波动。

黑色金属

行业要闻：1.12月15日，全国主港铁矿石成交99.50万吨，环比减27.4%；237家主流贸易商建材成交16.44万吨，环比增2.5%。

2.本周五大品种钢材产量943.86万吨，周环比增加4.37万吨。其中，螺纹钢产量周环比减少2.71万吨，线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板产量周环比小幅增加。钢材总库存量1265.42万吨，周环比减少22.6万吨。其中，钢厂库存量416.11万吨，周环比减少14.87万吨；社会库存量849.31万吨，周环比减少7.73万吨。

3. 中钢协：2022年12月上旬，重点钢企粗钢日均产量198.67万吨，环比下降2.06%；钢材库存量1534.15万吨，比上一旬（即上月底）增加3.76万吨，增长0.25%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3980元/吨，涨80，01合约基差-54点。国内宏观强预期持续，防疫政策优化速度超预期，市场信心受到明显提振，强预期主导行情偏强走势。后期来看，关于防疫优化和房地产企稳的强预期将持续提供支撑，但现实供需维持弱势，本周产量下降，总库存重回去库，表需受到支撑，强势盘面带动现货市场走强，钢厂上调价格，成交淡季不淡，市场情绪高亢，行情强势拉涨。主要风险是淡季需求压力，现货价格高位难以维持，行情将在弱现实强预期博弈下加剧波动。警惕现货价格下行风险。策略建议：强预期主导，谨慎看待反弹，不过分追高。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价832元/吨，涨17，01合约基差58。近期主导因素是宏观强预期推动，低库存支撑，钢厂补库驱动，铁矿强势拉涨。基本面来看，本周铁矿石发运和到港量小幅回升，铁水产量走平，港口库存小幅累积，疏港量大幅回升，铁矿周度供需保持小幅宽松。近期巴西逐渐进入雨季，到港量上行空间有限，钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的提振，铁矿现实压力不大而预期强劲，偏强走势延续。后期主要风险在于，终端需求难以支撑高价格，施压成材，进而打压铁矿价格，趋势跟随螺纹波动为主。策略建议：谨慎对待反弹，高位波动加剧。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、欧盟冬季峰会在比利时首都布鲁塞尔闭幕。欧洲理事会主席米歇尔在会后的新闻发布会上表示，当天，欧盟各国领导人批准了第九轮对俄制裁方案。按照流程，该方案还需在16日通过“书面程序”正式确定。此外，当天的峰会上，欧盟各国领导人正式批准2023年向乌克兰提供180亿欧元经济援助。2、欧洲央行：预测2022年油价为104.6美元/桶，2023年为86.4美元/桶，2024年为79.7美元/桶。（此前预期为105.4美元/桶、89.8美元/桶和83.6美元/桶）。预测2025年油价为76美元/桶。

市场表现：

NYMEX原油期货01合约76.11跌1.17美元/桶或1.51%；ICE布油期货02合约81.21跌1.49美元/桶或1.80%。中国INE原油期货主力合约2302涨9.3至538.1元/桶，夜盘涨0.8至538.9元/桶。

总体分析：

Keystone输油管道部分重启，且欧洲央行决定持续加息，经济衰退风险仍存，国际油价下跌。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁开始实施，但作用有限，短期供给端支撑边际减弱；而市场弱需求预期反复，美联储加息落地，且国际能源署上调需求预期，但欧洲紧缩政策延续，经济衰退压力不减，进一步加剧市场波动。短期市场情绪缓和后将震荡修复，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，而能源危机在冬季或有爆发，将表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构弱化，逐步向contango转变，月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，谨慎参与。

关注重点：

欧佩克减产执行力、美联储货币政策、库存变化 

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯12月15日消息，本周中国甲醇产量为155.78万吨，环比增加0.867万吨；周度平均产能利用率为75.14%。

2.隆众资讯12月15日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为40.58%，较上周上涨0.46%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-6.64%、-3.53%、+4.73%以及-11.43%。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2590元/吨，涨幅0.70%；太仓基差收于80点，较前值下跌23点。

综述：

本周随着国内疫情管控政策逐步放开，场内运输情况明显好转，运费价格持续回落，但下游企业甲醇库存多在高位，入市采购积极性不强，刚需接货为主。港口方面，随着下游产品利润边际的改善，个别MTO装置流出重启传闻，而现阶段进口货源依旧较为紧张，港口报价表现坚挺。整体看，甲醇供给较为充足，但内地需求明显薄弱，甲醇行情的驱动急需刺激消费政策的推出。

数据方面，供给端，本周甲醇产量较上周基本持平，西南地区气头装置限气停车的影响被煤头装置重启基本抵消，甲醇开工率不降反增，供应端保持宽松氛围。需求端，本周江浙地区MTO装置开工率小幅上涨0.46%，虽然MTO装置利润较前期有所恢复，但开工未出现明显改善，下游厂商心态谨慎观望为主。传统需求方面，近期中央开始密集出台金融支持政策来推动房地产市场平稳发展，地产行业最艰难的日子或许正在过去，预计今冬季节性降负后，甲醛或于明年春季迎来开工回升。醋酸方面，年底山东兖矿鲁南计划将醋酸有效产能增加20万吨/年，预计醋酸将成为传统下游中为数不多的能为甲醇带来需求增量的部分。但是整体而言，传统下游对甲醇需求弹性较小，影响有限。库存方面，本周港口大幅累库14.16%，周内进口船货抵港计划集中，虽短时存在封航，但卸货影响有限，叠加主流区域提货缩减，港口库存增加。后市来看，下周卸货计划量虽较本周略有回落，但内地偏弱将使得国产套利延续，而长江沿岸社会库提货量骤减也暂时难有改观，预计下周甲醇港口或继续累库，但累库幅度不及本周。

综合而言，目前甲醇供需矛盾明显，虽然气头装置逐步降负停车，但是供应端整体充裕现象短期或难改，上游节前排库需求仍存，而下游难有明显好转，日线上预计甲醇走势维持震荡行情。

农产品

豆粕：

市场消息：

1.美国农业部周四晚间公布的出口销售报告显示，截至12月8日当周，美豆当前市场年度大豆出口销售净增294.34万吨，新销售315.25万吨。

2.据阿根廷农业部称，截至上周，阿根廷农户出售了2021/22年度4400万吨大豆产量中的76%，略落后于上年同期的77.5%。截至上周晚些时候，阿根廷大豆种植率为37%，去年同期为57%，均值水平为61.4%

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1472.25美分/蒲式耳，下跌11美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报451.7美元/短吨，下跌4.7美元。国内豆粕期货主力合约报4289元/吨，较昨日持平，豆粕张家港现货价格为4770元/吨，较昨日持平。张家港基差收于481点，较昨日持平。

总体分析：

当前美国大豆收获完成，逐渐转向美豆需求，随着南美供应增长，美豆出口步伐也将会放慢；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收；阿根廷部分干旱地区于上周末迎来大量降雨，且未来一周巴西将会出现充足的降雨，阿根廷干旱仍然对大豆构成风险，上周末阵雨带来的好处可能被未来一周的高温天气所限制，受汇率因素提振，12月1-7日期间，阿根廷农户出售大豆81.2万吨。国内大豆供给恢复较慢，供给仍是当前行情主导因素，上周国内油厂压榨量继续走高，开机率维持高位，近期大豆到港增加，预计本周大豆压榨量仍将维持高位，港口大豆库存缓慢回升，随着大量资金逐渐向远月05合约转移，国内防疫政策优化及“双节”备货需求上升，短期供应增加预期落地给豆粕近月及现货带来压力，后期持续关注国内进口大豆到港、年前备货行情及南美大豆种植进度。

棉花：

市场消息：

1.截止到2022年12月14日24点，累计公检8534362包，合计1926148.0801吨，同比减少49.97%，新疆棉累计公检量1893372.5115吨，同比减少50.17%。

2.根据印度棉花协会的报告，截至11月25日，2022/23年度印度新棉上市量达到280万包（60万吨）。按照棉花生产和消费委员会预估的产量，新棉上市进度达到了10%，棉农持棉惜售导致上市进度低于市场的预期。

3.据外电报道，由于俄乌战争引发高通胀，国际零售商和品牌的订单下降，孟加拉国纺纱商和服装制造商库存大量积压，导致棉花消费和进口受挫。

市场表现：

ICE美棉下跌0.26%收于81.16美分/磅；昨日郑棉2305收于14030元/吨，上涨1.12%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌24元/吨，报14982元/吨，基差+952。

总体分析：

国内基本面来看，新疆籽棉收购进入尾声，随着疫情管控松绑，预计新疆棉运输问题将得到解决，棉花公检速度加快，新棉陆续上市，国内棉花供应得到缓解；需求方面，随着国内调整管控措施，广州各大市场恢复营业，带动下游市场流通，提振市场情绪，江浙地区纺织厂开机率回升，但短期需求端恢复压力较大，目前处于强预期和弱现实之间的博弈，仓单处于低位，对盘面有支撑，预计棉价区间震荡，需关注后续需求端实际恢复情况。

有色

工业硅：

市场表现：

据SMM数据，截止12月15日，华东不通氧553#硅在18600-18700元/吨；通氧553#硅在18900-19200元/吨；421#硅在20100-20200元/吨；3303#硅在20100-20300元/吨。铝合金ADC12在19200-19400元/吨;有机硅DMC在16600-17300元/吨。

总体分析：

昨日工业硅整体价格暂稳。基本面来看，新疆地区疫情形势好转，供应量持续增加；西南地区进入枯水期，电力成本比重增大，利润缩窄，因西南地区已进入季节性调整开工率的阶段，个别企业已全部停炉，供应量减少。市场询价仍较少，持货商挺价意愿增强，工业硅现货价格暂表现平稳。下游需求疲软，昨日有机硅DMC价格暂稳，下游终端环节节前备货意愿增强，单体厂报价稳定，但企业亏损局面延续，市场成交未明显好转；铝合金ADC12价格暂稳，终端需要仍难有改观，生产企业成本压力大，对工业硅按需采购为主。综上，工业硅库存居高，部分硅厂不愿降价出货，更多持观望态度，下游铝合金、有机硅领域以及国外出口需求低迷，工业硅现货市场处于高成本低需求的局面。整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注下游需求情况。

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