宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指微涨1.58点接近平收报33597.92点，标普500指数跌0.19%报3933.92点，纳指跌0.51%报10958.55点。3M公司涨1.4%，默克涨1.06%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.14%，特斯拉跌3.21%，谷歌跌2.1%。中概股普遍下跌，新濠影汇跌11.89%，怪兽充电跌11.28%。   

经济数据：欧元区第三季度GDP终值同比升2.3%，环比升0.3%，均较初值有所上修。另外，欧元区三季度季调后就业人数终值同比升1.8%，环比升0.3%，也均较初值小幅上修。

其他信息：加拿大央行加息50个基点至4.25%，为连续第六次大幅加息，利率水平升至2007年12月以来最高。加拿大央行重申将通胀降至2%的“坚定”承诺，但同时表示将考虑是否需进一步加息以抑制通胀。

国内宏观：

股票市场：A股三大股指午后冲高回落，新冠药物概念股大涨，熊去氧胆酸概念横空出世，锂电池产业链回暖，大消费持续复苏；金融、地产、煤炭、半导体下跌，中字头股全面回调。截至收盘，上证指数跌0.4%报3199.62点，深证成指涨0.17%，创业板指涨0.87%，科创50指数跌0.27%，万得全A跌0.1%，万得双创涨0.34%。市场成交额9495.3亿元；北向资金实际净买入2.73亿元，“锂电隔膜龙头”恩捷股份逆势遭抛售10.52亿元。          

经济数据：今年前11个月我国外贸继续保持平稳运行。据海关总署统计，今年前11个月，我国进出口总值38.34万亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口21.84万亿元，增长11.9%；进口16.5万亿元，增长4.6%。11月当月，我国出口同比增0.9%，进口同比降1.1%。商品结构方面，我国机电产品尤其是新能源产品等出口增长迅速。

债券市场：银行间主要利率债走势分化，中长券收益率明显下行3-5bp，1年以内的短券明显承压，1年期国债活跃券“22附息国债23”收益率上行10bp；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.26%；银行间资金面继续维持宽松，隔夜回购利率在1%略上方徘徊。信用债方面，地产债多数下跌，银行“二永债”成交活跃且收益率多数大幅上行，“19中国银行永续债01”收益率上行10bp。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9790，较上一交易日涨219个基点；夜盘23:30收报6.9693。人民币兑美元中间价报6.9975，调贬229个基点。交易员指出，中国经济复苏将是未来行情的主基调，人民币趋于上行。

其他信息：中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，更好统筹疫情防控和经济社会发展，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。

股市

受消息面影响，昨日三大指数冲高回落，两市全天成交9495.3亿，较上一日有所缩量，北向资金午后跟随指数大幅波动，全天小幅净买入2.73亿元，新冠药物概念股大涨，锂电池产业链回暖，大消费持续复苏，旅游板块异动明显，金融、地产、煤炭、半导体下跌，中字头股全面回调。目前国内疫情仍比较严峻，但优化防疫措施已是大势所趋，近期各地也陆续出台一系列的改进措施，这也是本周权益市场表现较好的原因，但也要注意放松后可能出现的混乱局面，或者经济恢复弱于预期的风险，总体上优化防疫举措对权益市场是一个利好支撑，但中途也可能由于防疫放松后的效果不及预期出现一定的震荡。在美联储政策方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12月美联储加息50个基点已经是大概率事件，美联储主席鲍威尔近期的讲话也证实了这一点，美联储态度开始偏鸽，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。整体上，外围环境对A股市场是有利的，配合权益资产的性价比不断增强，但国内的防疫局面的混乱可能给市场造成一定的扰动，要特别关注即将召开的中央经济工作会议对相关问题的政策定调。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期1700亿元，当日实现1680亿元净回笼。央行持续20亿元常规投放量，隔夜及7天利率分别在1%及1.6%水平，虽然与7月上中旬水平基本一致，但究其原因7月是信贷需求崩塌下资金欠配所导致，而目前则是赎回潮后存款负债转换下资金充裕，但机构对现券市场看多不做多的结果。

资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.0070%，下行3.60bp接近1%。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）涨跌不一但波动较小，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.0133%、1.6363%及1.5424%，均价变化-1.23bp、3.31bp及-5.75bp。银行间质押式回购成交额再回6.5万亿高位，1年国股行存单发行利率小幅下行但仍在2.50%以上。

债市层面，主要利率债收益率高开低走，10年期活跃券220019.IB在2.95%压力位明显，收盘于2.90%。中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化2.64bp、-1.13bp及-2.72bp。国债期货小幅低开后波动剧烈，10年期主力合约涨0.26%、一度跌0.21%，5年期主力合约涨0.14%、一度跌0.22%，2年期主力合约涨0.04%、一度跌0.11%。

昨日现券及期券市场呈现出两种截然不同的走势，但深究其分别有自己的逻辑。现券市场方面，以10年国债活跃券220019.IB为例，似乎受到国务院联防联控机制会议对防疫政策优化的利空出尽影响，虽然早盘高开于2.95%但持续下行并在午后防控优化具体措施公布后加速下行，收盘跌破2.90%；这一走势符合之前所论述的市场对政策出台的利空敏感是边际递减的，即在“弱现实，强预期”的基本面判断下是无法支撑国债收益率大幅上行的，至少2.95%目前来看是比较强的压力位。前天在北京等多地宣布优化防控后现券市场调整幅度较大，且昨日大幅高开已经将利空预期体现反应，所以今天的逆势上涨反而是近期防控优化利空落地出尽后的表现。期券市场方面，T2303开盘收较低的资金利率推动虽然低开但有小幅修复上行涨0.14%，午后在疫情防控优化政策出台前后再次下探至日内最低点-0.21%，而后在现券加速走强带动下持续上涨。可以看出，期券对利多利空的敏感程度始终高于现券，同时对预期的反应亦是如此，这就导致盘面走势会比现券成交更加复杂；同时，就IRR和基差来看，T2303最廉基差较前日1.4066大幅收窄至0.84左右，IRR也收窄至-1%以内，侧面证明期券在利多或利空出尽消息影响下的修复会更快。后市来看，地产及疫情政策均已有利空出尽的意味，地产方面“第三支箭”已放出至少年内需要等待政策落地见效而不太可能持续加码；疫情方面昨日“新十条”对高风险区划定、不得临时风控、除特殊场所外不要求查验核酸和健康码，跨区流动性不查验且不落地检等优化措施力度较强。所以总的来看，11月上中旬至今的预期利空已完全释放，债市年内或将处于震荡走强的趋势中，后期关注MLF及年末流动性操作。

贵金属

市场消息：

1.澳洲央行、加拿大央行近期率先放缓加息步伐至50个基点，为市场注入强心剂，美债收益率回落。

2.美国至12月2日当周MBA30年期固定抵押贷款利率为6.41%，前值6.49%。地产市场进一步降温，通胀改善预期增强，加息降温预期较高。

市场表现：

沪金收402.7元人民币/克（0.18%），纸黄金收400.81元人民币/克（0.38%），黄金T+D收402.8元人民币/克（0.22%）。

总体分析：

一方面，通胀出现回落迹象、经济前景不明以及美联储11月会议纪要传递出放缓加息步伐的信号，令市场对美联储持续激进的加息预期大幅放缓，美债收益率、美元指数显著回落，黄金从底部回升。根据美联储及鲍威尔最新讲话，基本可以确定激进式加息阶段已结束，12月加息幅度改为50个基点，之后按照经济韧性与通胀压力一会一议，谨慎操作。另一方面，通胀见顶证据不足、就业数据偏强劲，表明通胀粘性较大、盘踞高位的持续时间较久，美债收益率、美元指数仍有阶段性反弹机会，黄金短期内震荡承压。近期联储官员多次表示，终端利率高于此前9月预期值4.6%，叠加偏强的就业数据和工资增速，预示未来经济软着陆仍有机会，进而表明加息进程只会更久、加息步伐只会更慢。不过，由于当前经济前景、通胀拐点不明，短期仍以经济数据炒作、经济衰退情绪化推进为主，黄金震荡波动。中长期看，全球经济步入衰退，总需求收缩，紧缩政策退出只是时间问题，黄金震荡走强。

风险提示：通胀超预期、美联储加息节奏超预期

黑色金属

行业要闻：1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2896元/吨，平均钢坯含税成本3751元/吨，周环比上调47元/吨，与12月7日当前普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损121元/吨。

2.12月7日，全国主港铁矿石成交101.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建材成交12.09万吨，环比减9.1%。

3.海关总署数据显示，2022年11月中国出口钢材559.0万吨，较上月增加40.6万吨，环比增长7.8%；1-11月累计出口钢材6194.8万吨，同比增长0.4%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3800元/吨，跌10，01合约基差11点。近期宏观层面频传利好，国内防疫政策大幅度优化，市场信心明显恢复，强预期支撑盘面延续反弹。后期来看，关于防疫优化和房地产企稳的强预期将持续提供支撑，但现实供需会进一步走弱，上周库存拐头微增，表需大幅回落，累库的压力将逐渐显现，弱现实进一步加码将压制盘面反弹高度，行情将在弱现实强预期博弈下加剧波动。后期应警惕现货价格大幅下跌风险，目前现货价格仍处高位，后期大概率会下调，盘面会受到拖累下行但有望强于现货，基差维持弱势。策略建议：螺纹进一步上行空间有限，警惕下行风险。中长期宏观利好持续发力，关注反套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价782元/吨，跌5，01合约基差67。近期受到宏观强预期推动，在挤压钢厂利润驱动下，走势强于螺纹。基本面来看，上周铁矿石到港量平稳微增；铁水产量小幅回升；港口库存拐头向下，疏港量和日耗均有所上升。铁矿短期供需有边际转紧迹象。现实压力不大而预期强劲，铁矿石偏强走势延续。后期主要风险在于，终端需求进一步走弱施压成材价格，进而打压铁矿价格，跟随螺纹波动为主，走势强于螺纹。由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑。策略建议：短期反弹高度或有限，不过分追高。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、欧盟委员会主席冯德莱恩当地时间12月7日宣布，欧盟委员会当天已提议对俄罗斯实施第九轮制裁，将针对俄能源、矿业等领域。

2、香港万得通讯社报道，美国至12月2日当周EIA原油库存减少518.6万桶，预期减少330.5万桶，前值减少1258.1万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货01合约72.01跌2.24美元/桶或3.01%；ICE布油期货02合约77.17跌2.18美元/桶或2.75%。中国INE原油期货主力合约2301跌29.6至525.9元/桶，夜盘跌15.1至510.8元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存持续下降，但成品油库存大幅增长，叠加市场对全球经济衰退的忧虑不减，国际油价创近一年来新低。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给端支撑边际减弱；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。短期供需双弱，市场悲观情绪蔓延，高波动特征依然延续。

 从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，而能源危机在冬季或有爆发，将表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构弱化，逐步向contango转变，月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，市场情绪低迷，谨慎参与。

关注重点：

欧佩克产量政策、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化  

LLDPE:

2301价格7985，-102，国内两油库存62.5万吨，-2万吨，现货8080附近，基差+95。

PP:

2301价格7688，-71，现货拉丝7730附近，基差+42。

综述：聚烯烃方面12月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比略增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外需要重点关注宏观方面的变化。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯12月7日消息，中国甲醇样本生产企业库存53.67万吨，较上周减少1.47万吨；港口库存为56.42万吨，较上周减少2.22万吨。

市场表现：

昨日甲醇主力合约延续下行趋势，收于2451元/吨，跌幅1.26%；太仓基差收于158点，较前值上涨32点。

综述：

自四川泸天化40万吨/年甲醇装置受限气影响率先停车检修后，玖源化工50万吨/年装置也于12月6日开始检修，西南地区整体供应步入缩减阶段。但是，同期其他主产区煤制甲醇装置开工仍处高位，叠加12月海外产量增幅明显，当前甲醇供应面依然偏宽裕。下游需求方面，随着江苏斯尔邦MTO装置于12月3日起停车检修，国内甲醇需求愈发冷清，虽然本周宏观层面防疫管控放松措施频出，但市场前期已经有所反应，预期落地背景下甲醇缺乏新的刺激点。

数据方面，供给端，前期煤炭价格连续走低修复了部分甲醇装置亏损，煤头装置恢复重启节奏陆续上演，本周开始重庆卡贝乐及玖源等天然气制甲醇装置受限气影响陆续检修，西南地区甲醇整体供应迎来缩减，但力度似乎不及往年，预计对本周甲醇产量影响有限；此外，宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给仍将维持宽松。需求端，本周江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置开始停车检修，甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段，整体而言甲醇需求仍疲软。库存方面，国内市场整体交投氛围不佳，本周主产区厂商让利排库为主，内地甲醇库存较上周减少1.47万吨；港口库存较上周减少2.22万吨，但考虑到部分船货将集中到港，后市累库预期较强。

综合而言，虽然西南地区受限气影响逐渐步入季节性降负检修阶段，但因今年力度似乎较弱预计对市场整体影响有限，甲醇供应端维持宽松预期，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位且本周迎来江苏斯尔邦停车的进一步打击，整体预计甲醇走势震荡偏弱，后期关注国内疫情管控放松节奏及12月美联储议息决议结果。

农产品

豆粕：

市场消息：

1.截止12月7日，阿根廷2022/23年度大豆播种进度为29%，远低于均值水平50%。

2.海关数据显示，今年前11个月，中国进口大豆累计8052.6万吨，较去年同期减少8.1%。        

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1473.5美分/蒲式耳，上涨17美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报458.7美元/短吨，上涨9.5美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4285元/吨，较上一交易日上涨24元，豆粕张家港现货价格为4800元/吨，较昨日下跌90元。张家港基差收于515点，较上一交易日下跌114。

总体分析：

当前美国大豆收获完成，逐渐转向美豆需求，目前美国国内大豆压榨需求良好，但是存在铁路工人罢工等不确定因素；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，阿根廷产区天气持续干旱，可能导致阿根廷大豆减产，美豆期价天气升水风险开始累计，当前阿根廷实施的大豆美元汇率政策将刺激出口，大豆到港量预期增加，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂压榨量继续走高，压榨量超过200万吨，近期大豆到港量明显增加，预计本周大豆压榨量仍将维持高位，港口大豆库存缓慢回升，随着大量资金逐渐向远月05合约转移，国内防疫政策优化及“双节”备货需求上升，预期支撑豆粕价格，当前市场呈现近弱远强格局，虽短期供应增加预期落地给豆粕近月及现货带来压力，但目前现货基差仍处于较高水平，后期持续关注国内进口大豆到港、年前备货行情及南美大豆种植进度。

棉花：

市场消息：

截止到2022年12月6日24点，累计公检6260527包，合计1413467.2527吨，同比减少59.33%，新疆棉累计公检量1385779.3676吨，同比减少59.62%。

市场表现：

ICE美棉下跌2.97%收于82.08美分/磅；昨日郑棉2305收于13620元/吨，上涨0.85%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌24元/吨，报14887元/吨，基差+1267。

总体分析：

郑棉昨日冲高回落，国内基本面来看，新疆籽棉收购进入尾声，随着新疆疫情情况逐渐好转，预计新疆棉运输问题将得到解决，棉花公检速度有望加快，新棉陆续上市，国内棉花供应得到缓解；需求方面，目前纺织企业产销不顺畅，部分中小棉纺织企业现金流紧张，11月下旬以来纺企开机率下降，纺企对后期需求缺乏信心，库存偏高，随用随采，需求较弱。综上，棉花目前基本面仍然偏弱，但国内调整管控措施，广州各大市场恢复营业，或将带动下游市场流通，市场情绪有所转换，短期需求端恢复压力较大，目前处于强预期和弱现实之间的博弈，预计棉价区间震荡。

有色

工业硅：

市场消息：

12月6日，大全能源发布公告，公司位于内蒙古包头的高纯多晶硅及半导体多晶硅项目，该项目二期年产10万吨高纯多晶硅项目已完成能评批复手续并将于近期正式启动，预计总投资91.85亿元，计划将于2023年底建成投产，项目实施达产后，大全能源累计年产能可实现30.5万吨。

市场表现：

据SMM数据，截止12月7日，华东不通氧553#硅在18600-18800元/吨，下跌50元/吨；通氧553#硅在19000-19300元/吨，下跌150元/吨；421#硅在20300-20500元/吨，下跌150元/吨；521#硅在20000-20200元/吨，下跌200元/吨；3303#硅在20200-20400元/吨，下跌200元/吨。铝合金ADC12在19400-19600元/吨;有机硅DMC在16700-17500元/吨。

总体分析：

昨日工业硅整体价格小幅下调。基本面来看，新疆疫情有好转，疆内各地管控放开，工厂已陆续恢复生产，预期供给量将增加，但受冬季雨雪天气影响，运输受阻，物流成本增加；西南地区预期电价还将上调，工业硅成本持续抬升，企业利润不断压缩，目前西南地区进入季节性减产阶段，四川乐山个别企业已停产。市场询价较少，持货商挺价意愿减弱，现货成交价格下探。下游需求低迷，昨日有机硅DMC价格暂稳，供需矛盾持续，终端需求仍不乐观，综合成本较高，开工率维持低位，市场成交清淡；铝合金ADC12价格止跌，生产企业成本压力仍较大，下游接单表现一般，对工业硅按需采购为主。总体上，工业硅库存居高，新疆地区供给陆续释放，主产区成本持续抬升，硅厂利润下降，下游需求仍较低迷，随着疫情放松节奏加快，国内铝合金、有机硅领域以及国外出口或迎来好转。目前整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注下游需求情况。

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